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未上市已成“棄股王”,國產(chǎn)信號(hào)鏈芯片是真的“不抗打”?

2022/04/21
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閱讀需 14 分鐘
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4月12日,蘇州納芯微電子股份有限公司(以下簡稱:納芯微)正式啟動(dòng)科創(chuàng)板IPO申購,網(wǎng)上申購代碼為787052,股票代碼688052。

4月18日,納芯微披露了上市發(fā)行結(jié)果公告,根據(jù)該公告顯示,本次發(fā)行價(jià)格為230.00元/股,發(fā)行數(shù)量為2,526.60萬股,其中戰(zhàn)略配售數(shù)量為246.0889萬股,回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后,網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1,408.1611萬股,網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為872.35萬股。

根據(jù)招股說明書顯示,納芯微本次公開發(fā)行股票計(jì)劃募資7.5億,其中4.39億用于信號(hào)鏈芯片開發(fā)及系統(tǒng)應(yīng)用項(xiàng)目,8900萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,2.22億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

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圖 | 納芯微本次公開發(fā)行股票計(jì)劃募資7.5億
圖源:納芯微招股說明書

事實(shí)上,根據(jù)最終募資情況顯示,單價(jià)230.00 元/股*發(fā)行數(shù)量2,526.60萬股=58.1118億元,相比計(jì)劃募資的7.5億元,超募了50.6118億元,妥妥的年度新股“超募王”,僅次于當(dāng)年的中芯國際

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圖源:百度股市通

然而,在不到10天的時(shí)間內(nèi),年度“超募王”的寶座還沒捂熱,納芯微就淪落為了A股歷史上的“棄購?fù)酢薄8鶕?jù)發(fā)行結(jié)果公告顯示,納芯微網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為872.35萬股,最終中簽認(rèn)購數(shù)量為534.2萬股,中簽棄購數(shù)量為338.15萬股,棄購金額為7.78億元,棄購率高達(dá)38.76%,一舉超越當(dāng)年中國移動(dòng)的7.56億元,刷新了A股網(wǎng)上投資者棄購金額的新紀(jì)錄。而近7.78億元的包銷,對(duì)比300萬元的保薦費(fèi)和2億元的承銷費(fèi),主承銷商光大證券的壓力也不小。

是什么造成了“超募王”到“棄購?fù)酢钡拇竽孓D(zhuǎn)?

資深投行人士王驥躍表示:“當(dāng)下市場(chǎng)情緒下,多只新股的破發(fā)可能引起很多投資者在中簽新股后產(chǎn)生猶豫,尤其對(duì)于高價(jià)股來說,中簽如果破發(fā)損失的絕對(duì)額將更大。”

事實(shí)上,截至4月18日,2022年共99只新股上市,其中有57只破發(fā),破發(fā)率約57.6%。4月份更是破發(fā)的重災(zāi)區(qū),13只新股中有11只破發(fā),破發(fā)率高達(dá)84.6%。以4月8日上市的普源精電(688337.SH)和4月12日上市的唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)為例,首日破發(fā)幅度竟然達(dá)到了34.66%、36.04%。

東方財(cái)富證券股吧內(nèi),網(wǎng)友的回復(fù)也證明了這一點(diǎn),且他們的心理價(jià)位在70元/股左右,對(duì)應(yīng)總市值70-80億元,這與浙商證券先前的市值預(yù)估312億元和光大證券最終給出的市值232億元(對(duì)應(yīng)2020年靜態(tài)PE達(dá)457.43倍,2021年靜態(tài)PE約105.37倍)相差甚遠(yuǎn)。

那么問題來了,納芯微到底值232億元嗎?網(wǎng)上投資者的顧慮又到底出自哪里?

納芯微作為一家國產(chǎn)信號(hào)鏈芯片的新秀企業(yè),成立于2013年,靠傳感器信號(hào)調(diào)理ASIC芯片起家,后續(xù)又向集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片領(lǐng)域擴(kuò)展,形成了信號(hào)感知、系統(tǒng)互聯(lián)與功率驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品布局。

根據(jù)招股說明書顯示,受益于芯片國產(chǎn)化的政策支持以及龐大的國內(nèi)市場(chǎng)需求,報(bào)告期內(nèi)最近三年(2018年-2020年),公司營業(yè)收入分別為 4,022.33萬元、9,210.32萬元、24,198.71萬元,年均復(fù)合增長率為 145.28%,呈現(xiàn)出較快的增長趨勢(shì);扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 201.84萬元、670.81萬元、4,049.28萬元,年均復(fù)合增長率為 347.90%,凈利潤也呈現(xiàn)出了快速增長的趨勢(shì)。而2021年度,公司營業(yè)收入為86,209.32萬元,同比增長 256.26%,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為21,627.93萬元,年復(fù)合增長率為434.12%。

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圖 | 報(bào)告期內(nèi),公司營業(yè)收入和凈利潤情況
圖源:納芯微招股說明書

此外,在報(bào)告期內(nèi),公司收入主要來源于信息通訊、消費(fèi)電子工業(yè)控制領(lǐng)域,銷售收入占比分別為 84.87%、86.51%、86.77%和 93.05%,而公司汽車電子領(lǐng)域的銷售規(guī)模仍處于起量階段,目前已進(jìn)入比亞迪、五菱汽車、長城汽車、一汽集團(tuán)、寧德時(shí)代等國內(nèi)主流終端廠商的新能源汽車供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)批量裝車。

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圖 | 報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于信號(hào)感知芯片和隔離與接口芯片產(chǎn)品
圖源:納芯微招股說明書

根據(jù)Transparency market research的數(shù)據(jù)計(jì)算顯示,納芯微的傳感器信號(hào)調(diào)理ASIC芯片2020年國內(nèi)市場(chǎng)占有率為18.74%;根據(jù)Markets and Markets的數(shù)據(jù)顯示,納芯微的數(shù)字隔離類芯片2020年全球市場(chǎng)占有率為5.12%。

從公司不同產(chǎn)品來看,報(bào)告期各期,信號(hào)感知芯片毛利率分別為 56.03%、53.16%、51.97%和 50.12%;隔離與接口芯片毛利率分別為 54.67%、67.81%、57.04%和 55.09%,該兩類產(chǎn)品營業(yè)收入合計(jì)占公司各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.54%、100.00%、98.12%和 76.95%。毛利率與本土同類型企業(yè)相比,差別不大,與國際大廠沒有太大可比性(國際大廠品類豐富,與信號(hào)鏈芯片國際巨頭亞德諾(ADI)相比,亞德諾擁有4萬多款產(chǎn)品,而納芯微只有800多款)。

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圖 | 本土同類型可比公司毛利率對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

值得一提的是,在年均50%以上的毛利率背后,納芯微產(chǎn)品的單價(jià)呈現(xiàn)出的一種下降的趨勢(shì),這與這兩年國際廠商因?yàn)樵牧虾图庸こ杀旧蠞q的芯片成品漲價(jià)潮是違背的。此外,應(yīng)收賬款的金額和比例也在不斷增加,可見納芯微的議價(jià)能力一般。

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圖 | 納芯微主營產(chǎn)品平均單價(jià)變化一覽表
圖源:納芯微招股說明書

圖 | 報(bào)告期內(nèi),納芯微的應(yīng)收賬款情況
圖源:納芯微招股說明書

更耐人尋味的是,在納芯微2018年起向華為供貨,2019年度的銷售金額占營收比近30%。但自2020年第四季度開始,華為向納芯微停單。而從近期媒體公布的華為供應(yīng)鏈全景圖中,納芯微也不在主要供應(yīng)商和替代料供應(yīng)商之中。

作為納芯微的股東之一,華為為何會(huì)會(huì)有此動(dòng)作?是疫情下的戰(zhàn)略考量,還是納芯微的產(chǎn)品和技術(shù)還不過關(guān)?

國產(chǎn)信號(hào)鏈芯片是真的“不抗打”嗎?

既然有技術(shù)上的疑問,那我們就來看看納芯微細(xì)分產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)情況和行業(yè)地位。

??? ?傳感器信號(hào)調(diào)理 ASIC 芯片

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圖 | 納芯微傳感器信號(hào)調(diào)理 ASIC 芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

公司的傳感器信號(hào)調(diào)理ASIC芯片,主要應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)控制和消費(fèi)電子等領(lǐng)域的傳感器產(chǎn)品。以NSA9260芯片為例,與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品相比,ADC位數(shù)、DAC位數(shù)、過反壓保護(hù)和校準(zhǔn)能力等性能指標(biāo)上優(yōu)于國際競(jìng)品。

??? ?集成式壓力傳感器芯片

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圖 | 納芯微集成式壓力傳感器芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

集成式壓力傳感器芯片主要應(yīng)用于汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣壓力傳感器、油箱蒸汽壓力傳感器、制動(dòng)助力壓力傳感器、工業(yè)真空度檢測(cè)和水位檢測(cè)等方面。以NSPAS1芯片為例,其過壓保護(hù)、精度、響應(yīng)時(shí)間和功耗等性能指標(biāo)上優(yōu)于國際競(jìng)品。

??? ?集成式溫度傳感器芯片

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圖 | 納芯微集成式溫度傳感器芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

集成式溫度傳感器芯片主要應(yīng)用于工業(yè)、醫(yī)療、便攜式設(shè)備、家用電器、可穿戴設(shè)備以及電腦、服務(wù)器等市場(chǎng)。以NST1001 芯片為例,其工作電壓、溫度轉(zhuǎn)換加傳輸時(shí)間、ESD
防護(hù)和功耗等性能指標(biāo)上優(yōu)于國際競(jìng)品。

??? ?數(shù)字隔離芯片

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圖 | 納芯微數(shù)字隔離芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

以NSi822X、NSi812X數(shù)字隔離芯片為例,其CMTI、ESD 防護(hù)、 工作電流等性能指標(biāo)上優(yōu)于國際競(jìng)品。

??? ?接口芯片

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圖 | 納芯微接口芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

以NSi8100 隔離接口芯片為例,其供電電壓、信號(hào)傳輸速率、 CMTI、ESD 防護(hù)、隔離耐壓等性能指標(biāo)上達(dá)到或者優(yōu)于國際競(jìng)品的水平。

??? ?驅(qū)動(dòng)芯片

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圖 | 納芯微驅(qū)動(dòng)芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

以NSi6602 驅(qū)動(dòng)芯片為例,其驅(qū)動(dòng)能力、傳輸延時(shí)、絕緣工作電 壓等性能指標(biāo)上達(dá)到或優(yōu)于國際競(jìng)品,另外,部分隔離驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的封裝形式 通過了 AEC-Q100 認(rèn)證,可應(yīng)用于新能源汽車車載電源

??? ?采樣芯片

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圖 | 納芯微采樣芯片代表產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)型號(hào)產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)上的具體對(duì)比情況
圖源:納芯微招股說明書

以NSi1300 隔離采樣芯片為例,其采樣精確性一般,增益誤差、偏置誤差、非線性度誤差均達(dá)到或優(yōu)于國際競(jìng)品;CMTI 性能優(yōu)于國際競(jìng)品,其最小值達(dá)到了±100kV/μS,擁有優(yōu)秀的抗干擾能力,能夠助力客戶實(shí)現(xiàn)更高魯棒性的系統(tǒng)設(shè)計(jì),提高功率密度。

綜上,納芯微在產(chǎn)品技術(shù)上還是擁有一定的積累和競(jìng)爭力的,這意味著國產(chǎn)替代的競(jìng)爭力不只是價(jià)格,更要在技術(shù)指標(biāo)和性能上有優(yōu)勢(shì)才行。而華為停單納芯微,可能是某種終端市場(chǎng)受到國際環(huán)境和疫情影響的結(jié)果,在華為停單后,納芯微的營業(yè)額增長速度仍然十分驚人,可以在一定程度上證明這一點(diǎn)。至于整體單價(jià)下調(diào),主要還是受到起量的影響比較大,但本土中小企業(yè)議價(jià)能力不足的問題還是存在。

寫在最后

根據(jù)IC Insight的統(tǒng)計(jì),TI、ADI、Infineon、Renesas等前十大模擬芯片廠商共占據(jù)了約62%的市場(chǎng)份額。目前,納芯微的產(chǎn)品在某些細(xì)分賽道上擁有一定的競(jìng)爭力,但模擬芯片的類別是非常多的,目前國產(chǎn)信號(hào)鏈芯片的布局呈現(xiàn)的是多點(diǎn)開花的狀況,各家本土企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在整個(gè)模擬芯片領(lǐng)域仍然很低。

 

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納芯微電子

納芯微電子

納芯微電子(簡稱納芯微,科創(chuàng)板股票代碼 688052)是高性能高可靠性模擬及混合信號(hào)芯片公司。 自 2013 年成立以來,公司聚焦傳感器、信號(hào)鏈、電源管理三大方向,為汽車、工業(yè)、信息通訊及消費(fèi)電子等領(lǐng)域提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案,包括磁傳感器、壓力傳感器、溫濕度傳感器、傳感器信號(hào)調(diào)理芯片、隔離器、通用接口、工業(yè)汽車 ASSP、放大器、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、電壓基準(zhǔn)、柵極驅(qū)動(dòng)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、LED 驅(qū)動(dòng)、供電電源、功率路徑保護(hù)等。納芯微以『“感知”“驅(qū)動(dòng)”未來,共建綠色、智能、互聯(lián)互通的“芯”世界』為使命,致力于為數(shù)字世界和現(xiàn)實(shí)世界的連接提供芯片級(jí)解決方案。了解詳情及樣品申請(qǐng),請(qǐng)?jiān)L問公司官網(wǎng):www.novosns.com

納芯微電子(簡稱納芯微,科創(chuàng)板股票代碼 688052)是高性能高可靠性模擬及混合信號(hào)芯片公司。 自 2013 年成立以來,公司聚焦傳感器、信號(hào)鏈、電源管理三大方向,為汽車、工業(yè)、信息通訊及消費(fèi)電子等領(lǐng)域提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案,包括磁傳感器、壓力傳感器、溫濕度傳感器、傳感器信號(hào)調(diào)理芯片、隔離器、通用接口、工業(yè)汽車 ASSP、放大器、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、電壓基準(zhǔn)、柵極驅(qū)動(dòng)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、LED 驅(qū)動(dòng)、供電電源、功率路徑保護(hù)等。納芯微以『“感知”“驅(qū)動(dòng)”未來,共建綠色、智能、互聯(lián)互通的“芯”世界』為使命,致力于為數(shù)字世界和現(xiàn)實(shí)世界的連接提供芯片級(jí)解決方案。了解詳情及樣品申請(qǐng),請(qǐng)?jiān)L問公司官網(wǎng):www.novosns.com收起

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