2015
文 I 王藝可，ID I xinchaoIC
這是一個(gè)全球矚目的IPO。
北京時(shí)間9月14日，日本軟銀集團(tuán)旗下英國(guó)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司Arm控股（Arm Holdings）正式在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)掛牌交易，發(fā)行價(jià)為51.00美元/股。截至首日收盤，Arm股價(jià)上漲24.69%，報(bào)63.59美元，上市首日收盤市值為652.48億美元（約合人民幣超4700億）
“今天，在美國(guó)紐約以及Arm全球各地的辦公室，我們正在慶祝Arm上市，邁入構(gòu)建計(jì)算未來(lái)的新篇章?！盇rm首席執(zhí)行官Rene Haas說(shuō)道，“在過(guò)去33年的公司歷程中，Arm的員工、合作伙伴和整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)共同攜手推動(dòng)了Arm計(jì)算平臺(tái)的發(fā)展，在此向各位致以衷心的感謝。”
由此，今年全球最大規(guī)模的IPO誕生了。同時(shí)，Arm也成為了科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書母公司）160億美元的IPO。
但作為Arm上市背后的掌舵人，軟銀CEO孫正義缺席了敲鐘儀式，耐人尋味。
對(duì)孫正義來(lái)說(shuō)，Arm有著極為特殊的含義。時(shí)間倒回2016年，當(dāng)時(shí)的孫正義正癡迷于“大開大合”掃貨模式，不惜花費(fèi)320億美元將Arm收入囊中。隨后幾年，風(fēng)投市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，軟銀持有資產(chǎn)接連出現(xiàn)問(wèn)題，孫正義也漸漸跌落神壇。
2022年底，孫正義正式告別風(fēng)投，并表示：“現(xiàn)在這個(gè)階段，把Arm的事情弄好，已經(jīng)是他能為軟銀做出的最大貢獻(xiàn)了。”或許這也是孫正義人生最后一次豪賭。這一次他將籌碼全部壓在Arm身上，一如之前他所有賭對(duì)的投資一樣。
如今，Arm順利上市后，未來(lái)能撐著東風(fēng)順勢(shì)起飛嗎？Arm是否會(huì)成為孫正義的“第二個(gè)阿里巴巴”？經(jīng)歷商海沉浮40余載的孫正義，會(huì)不會(huì)重返充滿神話的風(fēng)投舞臺(tái)？……太多疑問(wèn)需要解答，剩下的只能交給時(shí)間。
01、Arm成為今年最大IPO? 市值4700億
位于英國(guó)劍橋，Arm是英國(guó)科技行業(yè)皇冠上的明珠。
要追溯Arm的發(fā)展歷史，就必須提到一位劍橋博士——赫曼·豪瑟。1978年，奧地利籍的物理學(xué)博士赫曼·豪瑟在一次社交中，偶遇了劍橋當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家克里斯·庫(kù)里。二人一拍即合，決定創(chuàng)辦劍橋處理器有限公司（Cambridge Processor Unit Ltd），初期主要從事當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的電子設(shè)備設(shè)計(jì)和制造的業(yè)務(wù)。次年，該公司改名為Acorn計(jì)算機(jī)公司。
Acorn計(jì)算機(jī)公司因生產(chǎn)BBC Micro計(jì)算機(jī)而聞名，曾主導(dǎo)過(guò)英國(guó)80年代的教育計(jì)算機(jī)市場(chǎng)，還在1984年獲得了英國(guó)的女王技術(shù)獎(jiǎng)（Queen‘s Award of Technology）。80年代中期，Acorn計(jì)算機(jī)公司看到IBM電腦暢銷全球，也萌生了生產(chǎn)個(gè)人電腦的想法，開始物色一款性能強(qiáng)大的芯片。
他們找到了英特爾，希望拿到286處理器的授權(quán)，結(jié)果慘遭拒絕。恰逢此時(shí)，加州大學(xué)伯克利分校在大衛(wèi)·帕特森教授主持下，提出了“伯克利精簡(jiǎn)指令集計(jì)劃（Berkeley RISC Plan）”。
受到啟發(fā)后，Acorn決定自己設(shè)計(jì)一個(gè)處理器，并為此專門成立了一個(gè)小團(tuán)隊(duì)。用了18個(gè)月時(shí)間，Acorn完成了微處理器的設(shè)計(jì)，并將其命名為Acorn RISC Machine，這也就是赫赫有名的“Arm芯片”（全稱是Acorn RISC Machine，Acorn是公司名稱，Machine是機(jī)器，RISC是精簡(jiǎn)指令集計(jì)算機(jī)）。
1990年，因?yàn)榘惦娔X的財(cái)務(wù)出現(xiàn)狀況，蘋果公司出錢、VLSI科技提供工具技術(shù)、艾康電腦出人，三家公司聯(lián)手創(chuàng)立一家合資公司Advanced RISC Machine，簡(jiǎn)稱Arm。1991年，Arm推出了全新的ARMv3架構(gòu)，首創(chuàng)32位的內(nèi)存。而基于這一全新架構(gòu)開發(fā)的Arm6芯片，也順勢(shì)成為了世界上第一款嵌入式RISC處理器。
可當(dāng)時(shí)Arm初出茅廬，很難靠著自己生產(chǎn)的處理器在市場(chǎng)中立足。于是，Arm提出一種具有突破性的模式，即Arm專注于設(shè)計(jì)芯片，授權(quán)給其他芯片公司，自己既不生產(chǎn)，也不出售芯片。
經(jīng)過(guò)多年摸索，芯片產(chǎn)業(yè)由此形成了三種盈利模式：一是英偉達(dá)和英特爾這種芯片生產(chǎn)商，他們只賣芯片不賣專利；二是類似高通通過(guò)芯片專利捆綁銷售來(lái)收取巨額的專利費(fèi)；第三就是Arm獨(dú)享的模式，只做半導(dǎo)體IP授權(quán)，不生產(chǎn)芯片，因而被譽(yù)為科技行業(yè)的“永久中立國(guó)瑞士”。
以諾基亞為首的幾家手機(jī)廠商迅速崛起、移動(dòng)處理器的需求猛增，帶動(dòng)著Arm進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展時(shí)期。隨后，Arm先后和德州儀器、高通、飛思卡爾等芯片廠商達(dá)成了授權(quán)協(xié)議，并于1998年在英美兩地同時(shí)上市，一舉成為英國(guó)最大的科技公司。
現(xiàn)如今，Arm遍布全球數(shù)以十億計(jì)的智能手機(jī)、相機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和汽車上，締造了一個(gè)龐大的帝國(guó)。
02、靠著收專利費(fèi)賺錢? 一年入賬超20億美元
不生產(chǎn)芯片卻可以壟斷著千億芯片市場(chǎng)，這就是Arm的生意經(jīng)。
至今，Arm芯片出貨量累計(jì)超過(guò)2500億顆，擁有超過(guò)1500萬(wàn)個(gè)軟件開發(fā)者。Arm主要為蘋果、三星和高通等公司的移動(dòng)設(shè)備處理器提供底層架構(gòu)和芯片IP支持。在每年銷售的約14億部智能手機(jī)芯片中，有超過(guò)90%的處理器使用ARM指令集架構(gòu)。
根據(jù)IPO文件，Arm估計(jì)全世界大約70%的人都在使用基于Arm的產(chǎn)品，僅是在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，Arm芯片出貨量就超過(guò)了305.83億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長(zhǎng)約70%。
這個(gè)生意有多賺錢？招股書顯示，2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。但與其他芯片大廠相比，這個(gè)收入規(guī)模仍有較大差距——英特爾2022財(cái)年?duì)I收超過(guò)630億美元，英偉達(dá)營(yíng)收168億美元。
但Arm并沒(méi)有想象中風(fēng)光。Arm的商業(yè)模式分為兩種付費(fèi)模式：提供一次性IP授權(quán)的許可模式，和按照制造芯片數(shù)量付費(fèi)的版稅模式。在招股書中，Arm羅列為Arm Total Access協(xié)議、Arm Flexible Access協(xié)議、技術(shù)許可協(xié)議（TLA）、架構(gòu)許可協(xié)議 （ALA）、版稅使用費(fèi)共5種授權(quán)協(xié)議。
其中，版稅使用費(fèi)是Arm營(yíng)收的主要來(lái)源。但一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是，2022 年使用 Arm 技術(shù)的芯片總價(jià)值達(dá) 989 億美元，而Arm 只賺到了 16.8 億美元的 “專利使用費(fèi)”（Royalty Revenue），僅占芯片價(jià)值的 1.7%。
對(duì)此，Arm表示，截至2023財(cái)年，約有46%的版稅費(fèi)用收入來(lái)自1990年至2012年期間發(fā)布的產(chǎn)品，簽署技術(shù)許可或收取特許權(quán)使用費(fèi)不產(chǎn)生任何直接成本。
但Arm為了保持現(xiàn)有市場(chǎng)份額，需要持續(xù)投入研發(fā)。2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年，Arm研發(fā)費(fèi)用分別為8.14億美元、9.95億美元、11.33億美元，分別占同期年收入的40%、37%、42%。
Arm表示，研發(fā)投資用于開發(fā)未來(lái)將獲得許可的產(chǎn)品，并在之后的數(shù)年（通常是數(shù)十年）內(nèi)收取版稅費(fèi)。在最新的財(cái)季報(bào)告中，截至2023年6月30日，Arm獲得6.75億美元的營(yíng)收，投入了3.37億美元的研發(fā)費(fèi)用。
那么，Arm未來(lái)發(fā)展哪些客戶呢？目前，Arm除了服務(wù)三星、蘋果、高通等手機(jī)芯片廠商之外，還在拓展亞馬遜和 Alphabet等全球知名科技公司、AMD、英特爾、NVIDIA主要半導(dǎo)體芯片供應(yīng)商，同時(shí)極力爭(zhēng)取汽車行業(yè)老牌企業(yè)、領(lǐng)先的汽車供應(yīng)商、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新者等。截至2022年12月31日，Arm在云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車和消費(fèi)電子等增長(zhǎng)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為10.1%、25.5%、40.8%和32.3%。
Arm預(yù)測(cè)，以上領(lǐng)域的總潛在市場(chǎng)（TAM）約為2025億美元，預(yù)測(cè)TAM將以6.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）增長(zhǎng)，到2025年將達(dá)到約2466億美元。
同時(shí)，Arm也在積極追趕人工智能的潮流，加大力度滲透服務(wù)器市場(chǎng)。近日，英偉達(dá)發(fā)布的全新 AI 超級(jí)芯片GH200 Grace Hopper中的GraceCPU芯片采用Arm技術(shù)；科技巨頭亞馬遜旗下的AWS云計(jì)算部門，也在基于ARM架構(gòu)來(lái)自研Graviton處理器。美國(guó)數(shù)據(jù)中心芯片公司Ampere也推出了基于Arm架構(gòu)的數(shù)據(jù)中心處理器。
但Arm還存在一個(gè)隱憂。在2023年財(cái)年和2022財(cái)年中，Arm的前五大客戶分別占總收入的約57%和56%。其中，安謀科技分別占其總收入的約24%和18%，是Arm最大的單一客戶，也是Arm在中國(guó)收入的幾乎全部來(lái)源。
這就不得不提一下，Arm與安謀科技的愛(ài)恨情仇。成立于2018年的安謀科技，最早是Arm在中國(guó)的合資公司，也是Arm授權(quán)其IP給中國(guó)授權(quán)客戶的主要商業(yè)分銷渠道，客戶囊括紫光展銳等眾多國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)。
但Arm與安謀科技實(shí)際控制人吳雄昂存在矛盾，一度相持不下。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期博弈后，吳雄昂最終出局，而Arm現(xiàn)已無(wú)法直接控制和管理安謀科技，僅間接持有后者不到5%的股份。如今，安謀科技依然獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和獨(dú)立研發(fā)，它不但擁有Arm提供的ARM架構(gòu)的永久授權(quán)，還擁有在中國(guó)授權(quán)其他企業(yè)使用該架構(gòu)的權(quán)利。
目前，安謀自研團(tuán)隊(duì)已陸續(xù)推出AI芯片IP周易、安全芯片IP山海、視頻芯片IP玲瓏、嵌入式CPU IP星辰4條產(chǎn)品線，并獲得超100個(gè)本土客戶，其中30家客戶已流片量產(chǎn)，2021年芯片出貨量超過(guò)1億片。從最大客戶變成最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Arm后續(xù)市場(chǎng)拓展存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。
03、Arm強(qiáng)大的朋友圈? 孫正義一手操辦，臺(tái)積電緊密相隨
隨著Arm成功上市，孫正義的絕命豪賭大戲迎來(lái)了大結(jié)局。
2016年，投資狂人孫正義盯上了Arm，并不惜重金押注。為了拿下Arm、籌集收購(gòu)資金，軟銀當(dāng)時(shí)拋售了包括阿里巴巴在內(nèi)的多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至大舉借債。
2016年，軟銀先是賣出部分阿里巴巴股票，價(jià)值大約100億美元；隨后，又賣出日本手游開發(fā)商GungHo 23.5%的股權(quán)，價(jià)值約6.85億美元；此外，還將持有的芬蘭手游開發(fā)商Supercell的股權(quán)賣給騰訊領(lǐng)頭的財(cái)團(tuán)，交易作價(jià)86億美元。
2016年9月，Arm被日本軟銀集團(tuán)以320億美元收購(gòu)并私有化退市。在當(dāng)時(shí)的孫正義看來(lái)，這筆買賣賺大發(fā)了，Arm會(huì)是一個(gè)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的科技巨頭，甚至成為“第二個(gè)阿里巴巴”。
幾年后，孫正義的投資帝國(guó)卻出現(xiàn)裂痕，曾寄予厚望的愿景基金出現(xiàn)整體虧損。2019年愿景基金虧了130億美元，2021年又虧了275億美元。2022上半年更創(chuàng)下虧損320億美元的壯舉。
尤其在2020年，孫正義表示，受到疫情原因影響，愿景基金投資的88家企業(yè)中，至少有15家將會(huì)破產(chǎn)。為了彌補(bǔ)虧損，孫正義決定退出該公司的日常經(jīng)營(yíng)，并強(qiáng)調(diào)：“在接下來(lái)的幾年里，全身心地投入（半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和軟件公司）Arm的下一階段爆發(fā)式增長(zhǎng)中，同時(shí)將財(cái)務(wù)和其他日常管理工作委托給其他高管?！?/p>
其實(shí)，愿景基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題期間，孫正義一直為出售Arm耗費(fèi)不少心思。2020年，軟銀集團(tuán)試圖以400億美元將Arm賣給英偉達(dá)，但因監(jiān)管壓力未被批準(zhǔn)交易，這項(xiàng)芯片行業(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的交易由此落空。
多番嘗試未果后，孫正義開始全身心推動(dòng)Arm獨(dú)立上市。根據(jù)孫正義的預(yù)測(cè)，Arm的價(jià)值大概相當(dāng)于谷歌、亞馬遜、Facebook、蘋果這四大巨頭的水平——或者比賣給英偉達(dá)的價(jià)錢高出一個(gè)數(shù)量級(jí)。同時(shí)，孫正義還豪言“Arm上市將是芯片業(yè)史上最重要的IPO”。
為此，Arm還經(jīng)歷了一次人員變動(dòng)——2022年2月，Arm 宣布公司董事會(huì)已任命?Rene Haas?為首席執(zhí)行官和董事會(huì)成員，立即生效。據(jù)了解，Arm 前任首席執(zhí)行官 Simon Segars 在短期內(nèi)將以 Arm 的顧問(wèn)角色支持領(lǐng)導(dǎo)層過(guò)渡。
軟銀集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官孫正義表示：“隨著Arm開始為重新上市做準(zhǔn)備，Rene Haas 是加速 Arm 增長(zhǎng)的正確領(lǐng)導(dǎo)者。同時(shí)我要感謝 Simon Segars 在過(guò)去 30 年中對(duì) Arm 的領(lǐng)導(dǎo)、貢獻(xiàn)和投入。”
今年，為了順利推進(jìn)Arm上市，軟銀集團(tuán)已向Arm大客戶蘋果、英偉達(dá)、英特爾、三星電子等公司發(fā)起邀請(qǐng)，并安排為Arm美國(guó)IPO的戰(zhàn)略投資者。根據(jù)Arm招股說(shuō)明書顯示，包括英偉達(dá)、蘋果、谷歌國(guó)際、英特爾、三星和臺(tái)積電等在內(nèi)的科技巨頭和其他公司已表示有興趣購(gòu)買高達(dá)7.35億美元的股票。
另?yè)?jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道報(bào)道，全球最大的代工芯片制造商臺(tái)積電董事會(huì)已批準(zhǔn)在Arm上市后，向這家英國(guó)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司投資至多1億美元。值得一提的是，臺(tái)積電和Arm是多年的合作伙伴，它們?cè)缭?000年就簽署了合作協(xié)議。
如今，Arm順利登陸敲鐘舞臺(tái)，軟銀收獲頗豐。據(jù)悉，軟銀持有大約90%的ARM股份，按照最新收盤市值計(jì)算，所持股份價(jià)值超587億美元。
一切塵埃落定，走下神壇的孫正義是否會(huì)重返戰(zhàn)場(chǎng)，成為了一個(gè)新的話題。
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