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作者：Silvia
模擬芯片龍頭TI 在最新財季經(jīng)歷了工業(yè)領(lǐng)域的日益疲軟以及汽車領(lǐng)域的環(huán)比下滑，其半導(dǎo)體行銷環(huán)境逆轉(zhuǎn)，業(yè)績展望報告反映市場疲軟態(tài)勢；
ST表示，汽車市場終端需求趨于穩(wěn)定，業(yè)務(wù)增長正在放緩，使得整體營收增長空間有限；
Microchip對近期需求持謹(jǐn)慎態(tài)度，計劃在3月和6月季度的大型晶圓制造設(shè)施中進(jìn)行為期兩周的停產(chǎn)；
ADI正在應(yīng)對工業(yè)和汽車行業(yè)不確定的需求，預(yù)測2024年第二財季利潤和收入低于預(yù)期。
……
行情低迷下他們當(dāng)中卻有人突出重圍，它就是博通（Broadcom）。
根據(jù)Gartner發(fā)布的2023年全球十大半導(dǎo)體廠商榜單，博通2023年營收同比逆勢增長7.2%至255.9億美元，躍居第四（2022年排第六），緊隨其后的是英偉達(dá)。
2023年下半年美股市場的一段時間內(nèi)，博通竟吊打“當(dāng)紅炸子雞”英偉達(dá)，博通股價漲幅高達(dá)30.14%，超過英偉達(dá)股價漲幅（14.52%）。根據(jù) JR Research，博通2023年的股票表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于半導(dǎo)體同行(SOXX )(SMH)，自2022年10月觸底以來已反彈近178%，占領(lǐng)C位。
博通收入連年創(chuàng)新高。截至 2023 年 10 月 31 日的 12 個月，博通營收為358億美元，同比增長 7.88%，并預(yù)計2024財年其半導(dǎo)體將保持中高個位數(shù)的收入增長率。擁有“鈔能力”的博通在2017年差點(diǎn)把另一通信巨頭高通買下，去年博通剛以驚人的690億美元收購全球云軟件市場份額龍頭VMware（威睿），成為近年來全球科技行業(yè)第三大并購交易案。
為啥芯片大廠博通就穩(wěn)坐釣魚臺，任憑風(fēng)浪起呢？
一顆漲至十幾萬 AI攪動芯片現(xiàn)貨市場
2023年下半年，各AICG概念股逐漸顯示增長乏力，唯有一只半導(dǎo)體股持續(xù)飆漲，它就是博通。
相對英偉達(dá)市值一夜上漲近2萬億人民幣的神話，博通就是它身后的“隱形贏家”。
2023年12月20日美股收盤，博通市值一度以10億美元的超量超越臺積電，位列全球半導(dǎo)體市值老二。博通2023年的市值就增加了2627億美元（約合人民幣18769億元）。截至2024年2月27日，博通市值位列全球第三名，遠(yuǎn)超第四名的ASML。
AI熱帶來的AI 服務(wù)器、GPU等需求暴增，去年7月一度“燒”到了博通的芯片現(xiàn)貨市場，作為連接部件的博通PCle Switch芯片需求隨之增加。
AI服務(wù)器因?yàn)橹靼迦绷瞬┩ǖ腜Cle Switch 4.0芯片無法出貨，博通SS26為代表的PCle Switch芯片，供不應(yīng)求，由于現(xiàn)貨少，市場報價從5500美元飆到20000美元。服務(wù)器業(yè)內(nèi)人士告訴我們，“AI服務(wù)器要PCle 4.0、5.0及以上版本，做這類產(chǎn)品的廠商少，價格很貴?！?/p>
觀察2023年一整年，1月博通現(xiàn)貨市場還有工業(yè)和汽車需求機(jī)會，自4月開始，代理端陸續(xù)到貨，整體需求持續(xù)放緩，消費(fèi)類、通訊類芯片跟其他品牌一樣陷入低迷，需求疲軟成為下半年基調(diào)。
6月、7月，博通的BCM汽車料、高端AI芯片在一段時間缺貨，被炒至高價，才給這個沉寂的市場帶來些許波瀾。然而，8月汽車料缺貨開始緩解，7月再度翻紅的BCM系列芯片如BCM89811B1AWMLG ，到現(xiàn)在報價已經(jīng)降至19元左右，汽車芯片整體不再缺貨。對博通高端AI芯片的需求隨著英偉達(dá)AI GPU的需求而升溫，但政策影響或成為未來制約因素。
查詢PCle Switch 芯片SS26-0B00-02代理最新報價，目前在大陸無法購買，香港購買需要9000多港幣，國際是1000多美元，交期都在50周。目前博通AI高端芯片仍缺貨，市場很難拿到貨，價格又高，客戶還在觀望。
AI驅(qū)動先進(jìn)封裝CoWoS需求旺盛，臺積電指出當(dāng)前CoWoS供應(yīng)緊張或持續(xù)至2024年前底。博通為臺積電CoWoS封裝前三大客戶，2023年約占其產(chǎn)量的10%，另外的70-80％，臺積電給了英偉達(dá)、AMD這兩家GPU大戶。
英偉達(dá)GPU風(fēng)頭正勁，因此博通的網(wǎng)絡(luò)芯片與定制化的ASIC芯片成為了算力基建的受益者。目前谷歌、Meta和微軟都是博通AI芯片業(yè)務(wù)的大客戶。谷歌與博通聯(lián)合打造AI芯片TPU張量處理器，摩根大通分析師去年的一份報表示，谷歌TPU訂單可以為博通帶來30億美元以上的營收，Meta自研芯片也是和博通合作。
當(dāng)TI、ST、ADI、Microchip還在因?yàn)閭鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，汽車業(yè)務(wù)增長放緩等發(fā)出預(yù)警時，博通踩在了悶聲發(fā)大財?shù)能壍郎希ㄆ煸谧钚乱环菅袌笾兄赋?，對于博通而言?a class="article-link" target="_blank" href="/e/1592241.html">人工智能帶來的利好足以抵消半導(dǎo)體行業(yè)的低迷，公司核心業(yè)務(wù)實(shí)力與收購VMware帶來的增長，都有望推動其股價走高。
躋身AI核心玩家 站著把錢賺
不僅市值與股價飆升，博通的營收踏著AIGC繼續(xù)增長。
博通在去年12月初發(fā)布的第四財季收益顯示，博通憑借其作為網(wǎng)絡(luò)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者的地位，和多元化的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，從長期的人工智能增長驅(qū)動力中獲益匪淺。
雖然博通感受到了企業(yè)、電信和工業(yè)領(lǐng)域勢頭放緩的影響，但它仍然可以從超大規(guī)模和云計算領(lǐng)域受益。博通最新預(yù)計2024財年AI基礎(chǔ)設(shè)施銷售額將翻一番，估計占其總收入基礎(chǔ)的17%。
到FY23Q4，博通的GAAP凈利潤率37.9%，NonGAAP凈利潤率是夸張的51.7%，繼續(xù)坐穩(wěn)半導(dǎo)體行業(yè)第一梯隊（英偉達(dá)51%、臺積電39%、德州儀器38%）。毛利率69%，經(jīng)營利潤率46%，維持歷史高位。博通背后的CEO陳福陽，年薪在2023年增長了一倍多，高達(dá)1.68億美元（約合人民幣12億元）。
博通主要有兩條業(yè)務(wù)線，分別是半導(dǎo)體解決方案和基礎(chǔ)設(shè)施軟件。在博通的半導(dǎo)體解決方案中，兩大營收分別來自網(wǎng)絡(luò)和無線。
根據(jù)博通2023 財年的主要終端市場和應(yīng)用，半導(dǎo)體解決方案約占80％，分為五大業(yè)務(wù)部門：寬帶、網(wǎng)絡(luò)、無線業(yè)務(wù)、存儲連接與工業(yè)。以博通FY23Q4的營收結(jié)構(gòu)為例，網(wǎng)絡(luò)占比33％，無線業(yè)務(wù) 22％，寬帶 10％，存儲連接 11％，工業(yè) 3％，此外基礎(chǔ)設(shè)施軟件占比高達(dá)21％。
博通半導(dǎo)體解決方案各部門收入占比變化
最新一季業(yè)績2023Q4博通只有網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在增長，同比增長23%，占半導(dǎo)體營收42%。
其中，AI相關(guān)的switch、routers以及定制compute offload芯片（主要為谷歌服務(wù)）增長強(qiáng)勁。博通認(rèn)為，以太網(wǎng)仍是AI的最佳選擇。此外，F(xiàn)Y23剔除定制compute offload芯片，網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)芯片營收80億美元。
博通預(yù)計FY24網(wǎng)絡(luò)營收同比增長30%，主要靠網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)芯片、定制compute offload芯片貢獻(xiàn)。
早年谷歌自研TPU找博通合作，就是看中了博通解決芯片之間通信問題的能力，結(jié)果初代TPU的性能和功耗大幅超過英偉達(dá)同期的GPU。
在SerDes（串行器/解串器）通信技術(shù)上，博通是當(dāng)之無愧的巨頭，全球50GB/S的SerDes市場中，博通占據(jù)了76%的市場份額。谷歌嘗到甜頭后，大舉增加了TPU訂單，使博通一躍成為僅次于英偉達(dá)的AI芯片廠商，Meta、亞馬遜、特斯拉也紛紛敲門與博通合作。
此外，博通高帶寬交換芯片穩(wěn)居全球市場龍頭，布局完善，由于AI訓(xùn)練中分布式計算對通信網(wǎng)絡(luò)的傳輸速率要求高，帶動相關(guān)需求爆發(fā)。
博通的定制化芯片方案，經(jīng)過30余年經(jīng)驗(yàn)積累成就了領(lǐng)先地位，光模塊DSP芯片技術(shù)領(lǐng)先并收獲大量AI芯片訂單。
在AI硬件的基礎(chǔ)上，買下全球云軟件市場份額龍頭VMware后，博通便有了一整套的通信領(lǐng)域軟硬件方案，補(bǔ)強(qiáng)了自己的服務(wù)器業(yè)務(wù)。博通還可以向客戶交叉銷售世界一流的企業(yè)軟件堆棧，同時利用基于訂閱的收入流，其他廠商要是想用到 VMware 的技術(shù)，只能乖乖交授權(quán)費(fèi)。
博通盯上的正是軟硬件共同構(gòu)成的AI世界，實(shí)際上在收購進(jìn)行的18個月里，博通和VMware都在備戰(zhàn)AI。
VMware多云能力正在轉(zhuǎn)化，為AIGC時代提供新的上云方式，VMware基于在云計算和虛擬化軟件的積累，與英偉達(dá)合作推出了私有AI基礎(chǔ)架構(gòu)，使企業(yè)能夠自定義模型并運(yùn)行生成式 AI應(yīng)用程序。
而博通圍繞AI建立的硬件護(hù)城河也越來越堅固，面向AI對高速信號傳輸效率的需求，博通推出了112Gbps解串器和重定時器，以支撐AI的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模部署和網(wǎng)絡(luò)組件連接。
收購狂魔 巨頭的成長之路
可以說，是博通早年對通信硬件的鋪路和布局奠定了其作為AI芯片巨頭的基石。
“我不是半導(dǎo)體人，但我懂得賺錢與經(jīng)營?！?/p>
這是博通現(xiàn)任CEO，馬來西亞籍華人陳福陽（Hock E. Tan）對自己的評價。他曾經(jīng)在通用汽車、百事可樂等傳統(tǒng)巨頭企業(yè)從事財務(wù)工作，還在新加坡風(fēng)投基金Pacven投資公司就職，直到1992年，39歲的陳福陽才正式邁入科技行業(yè)。
AI芯片巨頭英偉達(dá)的老黃、AMD的蘇媽也是華人，與這兩位純技術(shù)派不同，在陳福陽一手經(jīng)營下，博通靠著“買買買”和資本操作進(jìn)行技術(shù)升級，成為通信芯片行業(yè)全球巨頭，在交換路由芯片、Wi-Fi芯片、FBAR等多個賽道中占據(jù)翹楚地位。
陳福陽2005年出任半導(dǎo)體公司安華高（Avago，博通前身）的CEO，將安華高轉(zhuǎn)虧為盈，2010年帶領(lǐng)安華高在納斯達(dá)克成功上市。
此后安華高收購了眾多半導(dǎo)體行業(yè)具有絕對優(yōu)勢地位的企業(yè)，哪怕是“蛇吞象”，而全球科技行業(yè)大手筆并購差不多就是從博通開始的，2015年安華高以370億美元收購博通公司，最終以博通（Broadcom）出現(xiàn)在世人面前。
2016年，新博通營收增速達(dá)到近年來的高峰，一年內(nèi)從 45.43 億美元增加到了 132.2 億美元，一舉成為全球第五大半導(dǎo)體公司，排名在英特爾、三星、臺積電和高通之后。
如今的博通儼然成為了安華高、老博通、LSI三個歷史上重量級半導(dǎo)體公司的合體。
早年，安華高本身在射頻前端和交換機(jī)芯片領(lǐng)域具有行業(yè)主導(dǎo)地位，在收購 LSI 和老博通后，有線業(yè)務(wù)增加了電腦通信芯片和網(wǎng)絡(luò)處理器等，市場份額達(dá) 41%；無線通信業(yè)務(wù)也增添了無線網(wǎng)絡(luò)連接產(chǎn)品，并且也為市場龍頭；收購 LSI、PLX、Emulex 和博科之后，又進(jìn)入并壯大了存儲業(yè)務(wù)，博通對網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商博科的收購，使博通在光纖通道交換機(jī)市場占據(jù)主導(dǎo)地位。
2017年，博通甚至擬1300億美元收購全球SoC芯片龍頭高通，但最終以特朗普的一紙禁令結(jié)束。
博通不光會買，還堅持“斷舍離”，收購后將業(yè)務(wù)經(jīng)過篩選、剔除，走向壯大。
2005年獨(dú)立為安華高時，裁員一半、降低成本運(yùn)營效率。收購LSI后，博通立即出售LSI企業(yè)級閃存和 SSD控制器業(yè)務(wù)給希捷；收購原博通之后，隨即出售IoT業(yè)務(wù)部門；收購博科后，出售博科數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)給極進(jìn)網(wǎng)絡(luò)。
去年剛收購?fù)闢Mware，博通緊接著就開啟了大裁員模式，VMware內(nèi)部人士稱，最終裁員總數(shù)或可達(dá)1萬-2萬，時間長達(dá)9個月。近日，有報道稱博通即將把遠(yuǎn)程接入業(yè)務(wù)出售，進(jìn)一步精簡公司投資組合。
半導(dǎo)體正在經(jīng)歷一個漫長的寒冬，2022年博通CEO陳福陽估計，未來芯片業(yè)務(wù)可能減速到 5% 左右的增長，他還表示“如果有人以為半導(dǎo)體行業(yè)能夠長期以目前的速度增長，那一定是在‘做夢’?！?/p>
具體看博通FY23Q4 營收，92.95億美元，同比增長4%，環(huán)比增長5%，但這是博通連續(xù)3個季度增速降到個位數(shù)。FY23Q4除了網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在同比增長，工業(yè)同比持平，無線、寬帶、存儲同比都在下滑。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低迷，博通對AI增速的展望并沒有想象中積極。博通雖然仍是現(xiàn)階段第二大受益于AI的芯片公司，但管理層對明年AI營收展望與AMD一樣保守，Q3對FY24營收展望是70億美元，Q4僅上調(diào)至75億美元。此外，博通的單一客戶依賴度高，第一大客戶蘋果，2022財年占總營收比重持續(xù)保持20%。
一統(tǒng)半導(dǎo)體硬件半壁江山后，博通開始未雨綢繆，2018年后，將收購的重心轉(zhuǎn)移至高利潤率的軟件領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，從縱向整合轉(zhuǎn)向橫向收購，先后并購CA Technologies、Symantec企業(yè)安全部門、大型云管理企業(yè)VMWare等企業(yè)服務(wù)公司。此舉引來英偉達(dá)、英特爾等紛紛效仿，在原有核心業(yè)務(wù)增長放緩的情況下，往軟件領(lǐng)域加碼布局。
有知情人士透露，CEO陳福陽認(rèn)為芯片毛利比不上軟件，所以他最近幾年都在收購軟件公司。去年剛剛發(fā)生的VMWare收購案，也成為博通歷史上最大的一筆收購案，刷新了2015年370億美元的收購紀(jì)錄。
無論是進(jìn)一步多元化博通的業(yè)務(wù)，獲取更多利潤，還是所謂搭建自己的AI版圖，博通似乎一直在尋找最佳的投資組合。陳福陽曾在一次電話會議中表示，博通未來的并購交易標(biāo)的，將集中在現(xiàn)金收益率至少8%的公司上。
博通深諳其道，現(xiàn)如今博通已經(jīng)躍居全球第二大人工智能芯片公司，僅次于英偉達(dá)，博通的網(wǎng)絡(luò)和定制芯片，就像皇冠上的明珠，在新的賽道上熠熠生輝。
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