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作者：Silvia
去年，模擬芯片領(lǐng)域的巨頭ADI的現(xiàn)貨市場(chǎng)需求一路頹勢(shì)不振，然而在今年四五月份，市場(chǎng)上的朋友普遍反映ADI需求出現(xiàn)了一絲好轉(zhuǎn)的跡象。
原廠(chǎng)在一季度面臨著營(yíng)收大幅下滑的壓力，除了汽車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)之外，工業(yè)、通訊和消費(fèi)電子等領(lǐng)域均遭遇了嚴(yán)重的下滑，給整個(gè)市場(chǎng)蒙上陰影。
過(guò)去十幾年堪稱(chēng)模擬芯片“茅臺(tái)”，業(yè)績(jī)攀升不斷創(chuàng)紀(jì)錄，雖然ADI面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，卻不影響分析師預(yù)見(jiàn)芯片需求將逐漸走出谷底，看好ADI股價(jià)增長(zhǎng)。
在模擬芯片行業(yè)，ADI僅次于德州儀器，一直是大家關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)。本文將聚焦于ADI，觀察近一年來(lái)其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化，并探討ADI業(yè)績(jī)表現(xiàn)，試圖給大家?guī)?lái)一些價(jià)值參考。
01、市場(chǎng)需求回升
多位市場(chǎng)人士反映，模擬芯片品牌ADI的芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)，最近需求好像有些起色了。
賣(mài)ADI芯片的朋友告訴我們，“最近ADI需求還可以”，“有些價(jià)格小漲，需求相對(duì)多起來(lái)了”，像是LTC系列、MAX系列，以及AD打頭的AD7、ADF、ADG等型號(hào)，最近來(lái)找貨的頻率都比較高。值得注意的是，ADI品牌目前在多個(gè)交易平臺(tái)熱度躍居前五甚至前二。
前兩年ADI整體行情處于下坡路，2022年下半年開(kāi)始，隨著代理與終端手中大量到貨，ADI大量的現(xiàn)貨流入市場(chǎng)，沖擊ADI的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格較2021年跳水。2023年ADI市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落，通用料價(jià)格倒掛，汽車(chē)類(lèi)和工業(yè)類(lèi)芯片需求較多但交期較長(zhǎng)，在原廠(chǎng)調(diào)漲價(jià)格、產(chǎn)品不易替代等背景下，ADI仍有不少產(chǎn)品在悄悄出貨。
如今ADI整體需求有些起色，部分價(jià)格小幅上漲或回調(diào)，部分價(jià)格還在倒掛，車(chē)規(guī)和工業(yè)料交期仍是相對(duì)長(zhǎng)。模擬芯片應(yīng)用周期長(zhǎng)，相對(duì)其他芯片品牌，ADI的產(chǎn)品又偏高端，難替換，因此ADI在現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求相對(duì)其他品牌還是更抗跌。
從當(dāng)下的熱搜料號(hào)和詢(xún)盤(pán)多的料號(hào)中，可以看到ADI市場(chǎng)報(bào)價(jià)趨于穩(wěn)定，需求回升帶來(lái)的小幅漲價(jià)處于常態(tài)區(qū)間，高價(jià)芯片從高水位下來(lái)之后，漲跌幅度整體不大。
如熱門(mén)芯片MAX13487EESA，去年比較缺，這款通用料價(jià)格目前價(jià)格下跌至5元左右，隨著這顆芯片近期大批量到貨，成單變得困難起來(lái)，“MAX13487EESA我們目前沒(méi)現(xiàn)貨，有代理推給我們4塊多含稅，但感覺(jué)出不動(dòng)了?！?/p>
LT系列由Linear擅長(zhǎng)的高端電源產(chǎn)品（約占85％）和ADI的定制化產(chǎn)品（約15％）組成，涉及工業(yè)、汽車(chē)和通信領(lǐng)域，可謂ADI的高端產(chǎn)品，價(jià)格較高。其中熱門(mén)芯片LTC2174IUKG-14#PBF，用于通信、醫(yī)療等的高速ADC芯片，代理端價(jià)格約200美金（人民幣1445元），今年2月開(kāi)始，從1500元以上持續(xù)跌至600元左右。此外LTC3404MPMS8#PBF、LTC2945HUD#TRPBF、LTC5591IUH#TRPBF等型號(hào)找貨的也比較多。
另外ADUM打頭的數(shù)字隔離器，ADUM1411ARWZ，通用多通道隔離，價(jià)格穩(wěn)定在7塊多，ADM打頭的接口芯片，如ADM2587EBRWZ，通用收發(fā)器，近期價(jià)格小幅上漲但趨于穩(wěn)定。
總體來(lái)看ADI現(xiàn)貨市場(chǎng)，處于一個(gè)價(jià)格趨于常態(tài)，需求觸底回調(diào)的過(guò)程，這一過(guò)程買(mǎi)方市場(chǎng)和賣(mài)方市場(chǎng)逐步尋求平衡，并為下一波行情奠定基調(diào)。
02、營(yíng)收大面積下滑但依舊抗跌
常年占ADI總營(yíng)收一半以上的工業(yè)應(yīng)用，需求正在顯著下滑。
ADI 最新的財(cái)報(bào)顯示，2024第一季度（截止2024年2月3日前一個(gè)季度）營(yíng)收25.13億美元，同比下降23%。所有應(yīng)用市場(chǎng)僅汽車(chē)在增長(zhǎng)，汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收7.39億美元，同比上升9%，占收入比例從21%上升至29%，其余工業(yè)業(yè)務(wù)、通訊業(yè)務(wù)、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)均大幅下滑：工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收11.97億美元，同比下降31%，占收入比例從54%下降至47%；通訊業(yè)務(wù)營(yíng)收3.03億美元，同比下降37%，占收入比例從15%下降至12%；消費(fèi)電子營(yíng)收2.74億美元，同比下降22%，占比不變。
ADI首席執(zhí)行官兼董事長(zhǎng)文森特·羅奇?(Vincent Roche)?對(duì)此表示，ADI第一季度的收入和盈利能力仍高于預(yù)期的中點(diǎn)，并預(yù)計(jì)客戶(hù)的庫(kù)存將有望在第二季度改善，下半年的業(yè)務(wù)開(kāi)展背景更加有利。ADI對(duì)于2024年第二季度的預(yù)計(jì)收入僅為21億美元。
在過(guò)去工業(yè)一直都是ADI強(qiáng)勁增長(zhǎng)的領(lǐng)域，而最近工業(yè)的下滑嚴(yán)重，拖累整體業(yè)績(jī)，對(duì)此ADI在FY23Q4業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2023年下半年，ADI訂單勢(shì)頭減緩，在第四季度工業(yè)領(lǐng)域的疲軟現(xiàn)象擴(kuò)大，并影響到除航空航天和國(guó)防領(lǐng)域所有不同的細(xì)分市場(chǎng)。
ADI因此在第四季度降低了工廠(chǎng)利用率，也將在第一季度再次降低。公司正在將晶圓制造從外部搬回公司內(nèi)部，幫助調(diào)整工廠(chǎng)負(fù)載，也在毛利方面提供一些緩沖。ADI并對(duì)2024年的毛利率不作預(yù)測(cè)，因?yàn)檫@取決于需求何時(shí)恢復(fù)到正常的水平。
2024年，ADI還大幅削減了資本支出，預(yù)計(jì)FY2024將下降約5億美元（不包括美國(guó)或歐洲芯片法案）。2025年ADI仍能夠?qū)?nèi)部產(chǎn)能擴(kuò)充一倍，同時(shí)目標(biāo)是能夠基本上將70%的產(chǎn)品組合從內(nèi)部轉(zhuǎn)到外部晶圓廠(chǎng)。
盡管ADI營(yíng)收增速放緩，但作為一家近60年的芯片企業(yè)，ADI的生命力還很旺盛。公司營(yíng)收從2005年的23.89億美元增長(zhǎng)到2021年的73.18億美元，增長(zhǎng)206.32%。近年來(lái)業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，2022財(cái)年達(dá)到120.14億美元，邁入了百億美元俱樂(lè)部，2023財(cái)年達(dá)到123.06億美元，增長(zhǎng)2.43%，營(yíng)收連續(xù)第三年創(chuàng)紀(jì)錄。
強(qiáng)如第一名的TI 2023年?duì)I收達(dá)到165.4億美元，2023年銷(xiāo)售額卻下降了13%，創(chuàng)下該公司十多年來(lái)最大的降幅。
雖然ADI 2023財(cái)年72.5%的毛利率，與2022年創(chuàng)紀(jì)錄的 73.6%?相比有所下降，但這個(gè)毛利率水平在整個(gè)芯片行業(yè)還是非常高。且2010年至今，ADI毛利率始終維持在60%以上，相當(dāng)強(qiáng)勁。
一頭重視研發(fā)，一頭重視強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，ADI像土撥鼠一樣悄悄擴(kuò)大自己的底盤(pán)，厚積薄發(fā)，在低迷的市場(chǎng)環(huán)境仍能扛過(guò)風(fēng)吹雨打。
ADI的高端芯片被冠以模擬芯片界的“茅臺(tái)”稱(chēng)號(hào)，在高端產(chǎn)品占比、信號(hào)鏈產(chǎn)品的技術(shù)性等方面，走在了TI的前面。ADI是全球數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器龍頭，高性能的ADC對(duì)工藝、性能、可靠性要求極高，難度甚大，相關(guān)產(chǎn)品ADC和DAC號(hào)稱(chēng)“模擬電路皇冠上的明珠”，這正是ADI不可替代的強(qiáng)項(xiàng)。
ADI擁有約7.5萬(wàn)個(gè)品類(lèi)豐富的芯片產(chǎn)品，在研發(fā)投入上持續(xù)下重金，2023財(cái)年研發(fā)投入16.6億美元，約占當(dāng)年?duì)I收的13.49％，而TI在2023年投資了約19億美元用于研發(fā)（2023年?duì)I收175.19億美元），約占當(dāng)年?duì)I收的10.8％，ADI超過(guò)TI。
2013年之后，三大收購(gòu)案更將ADI的業(yè)績(jī)推向高峰。
2014年以20億美元收購(gòu)射頻芯片廠(chǎng)商訊泰科技（Hittite）；2016年斥資143億美元收購(gòu)凌力爾特（Linear Technology），后者在高性能電源方面擁有成熟的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，此次收購(gòu)使ADI 迅速切入電源管理芯片市場(chǎng)，一舉超越英飛凌成為僅次于TI的全球第二大模擬芯片廠(chǎng)商；2021年收購(gòu)美信（Maxim Integrated Products），后者在PMIC（電源管理芯片）等在內(nèi)的模擬芯片方面具有很強(qiáng)的實(shí)力，對(duì)ADI的盈利能力和收入都產(chǎn)生了積極影響。
03、結(jié)語(yǔ)
ADI在周期低迷中繼續(xù)保持業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)FY23Q4業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，汽車(chē)行業(yè)的份額和均價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，ADI預(yù)計(jì)汽車(chē)在今年將是公司業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最好的領(lǐng)域，有信心在2024年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，ADI同時(shí)在為市場(chǎng)復(fù)蘇做準(zhǔn)備。
模擬芯片整體需求雖然還處于低迷，不過(guò)在4月底有市場(chǎng)人士表示，庫(kù)存水平已普遍恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)出貨量將恢復(fù)正常周期，并在 2024 年下半年傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)更顯著的增長(zhǎng)。
模擬芯片市場(chǎng)正在重啟恢復(fù)，德州儀器一季度業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)市場(chǎng)的部分客戶(hù)已接近庫(kù)存消耗周期的尾聲，公司預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收將持續(xù)增長(zhǎng)。
摩根士丹利分析師在ADI發(fā)布2023財(cái)報(bào)的前一周將ADI的投資建議由“觀望”調(diào)升至“加碼”，理由是預(yù)見(jiàn)到芯片需求將逐漸走出谷底，2024年有望恢復(fù)增長(zhǎng)，因此可帶動(dòng)ADI股價(jià)上漲。
分析師指出，通過(guò)觀察過(guò)去8次半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)衰退期，有6次時(shí)長(zhǎng)介于22至26個(gè)月。基于此前ADI芯片出貨于2022年5月達(dá)到高峰，因此可以推斷，最晚2024年5月左右可達(dá)到谷底。
近十年ADI的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。大摩分析師認(rèn)為ADI在過(guò)去3次半導(dǎo)體衰退期，展現(xiàn)出了優(yōu)于同行的獲利能力。ADI在最近的財(cái)報(bào)中也預(yù)計(jì)下半年業(yè)務(wù)開(kāi)展會(huì)更加有利。
同時(shí)市場(chǎng)上ADI找貨需求變多，打破長(zhǎng)時(shí)間門(mén)庭冷落的狀態(tài)，給了大家一些盼頭，模擬芯片行業(yè)下半年的樂(lè)觀信號(hào)，值得我們進(jìn)一步驗(yàn)證和期待。
參考資料：凝視ADI近60年創(chuàng)業(yè)與壯大 探悉芯片巨頭之如何成長(zhǎng)，EEPW
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