全球半導體市場景氣度分析和預測方法原理說明（長文）

前言

很長時間以來，我一直在強調(diào)研究和分析半導體行業(yè)景氣度對于行業(yè)從業(yè)者而言，無論是投資人還是實體企業(yè)，其重要意義是不言而喻的。

最近兩年，在經(jīng)歷了行業(yè)從高潮到低谷再到反彈的劇烈起伏折騰后，愈來愈多的朋友在和我交流時也表現(xiàn)出了對此的理解和認可。因此而關注我每個月發(fā)布的景氣度分析和預測報告的人也越來越多了。

我當初（2022年及以前）就多次撰寫過文章對景氣度指標的原理進行過講解。但是，當時我公眾號的流量不大，所以看到的朋友還不是很多。

所以趁此機會，我把兩年前寫的景氣度原理說明文章拿出來再修改更新一下，供更多朋友參考。

半導體市場發(fā)展階段研究

根據(jù)美國半導體工業(yè)協(xié)會(SIA)公布的數(shù)據(jù)，全球半導體器件的銷售額從1977年的38億美金發(fā)展到2023年的5198億美金，差不多漲了137倍。而同期全球GDP的規(guī)模大概是擴大到了原先14.3倍的樣子

下圖是1977年到2023年全球半導體器件市場規(guī)模和GDP的數(shù)據(jù)對比?？梢钥闯觯瑑烧叱尸F(xiàn)的變化趨勢都接近指數(shù)增長

我們將兩組數(shù)據(jù)取對數(shù)以后分別觀察，可以發(fā)現(xiàn)兩者分別在1994~1995年和2010的時間點上出現(xiàn)比較明顯的轉(zhuǎn)折點。

半導體器件銷售額：在1994年之前，其年均增長率超過20%；而從1995年開始至今，其年均增長大約是5.5%的樣子。這個轉(zhuǎn)折點左右的斜率變化非常明顯。

全球GDP：在2010年之前，其年均增長率起伏變化較大，但總體年均增長率大約為6.3%；而在2010年以后，該值降到了約2.5%以下的樣子，且起伏變化較小。所以，我們將半導體器件銷售額除以GDP數(shù)據(jù)獲得占比值以后，可以獲得以下的占比變化趨勢圖：

非常明顯，占比值在前述的兩個轉(zhuǎn)折點上都發(fā)生了較為明顯的趨勢變化。由此，我們可以將1977年至今的數(shù)據(jù)變化分為三個階段：

階段一/暴增期（1977~1994）：此階段中，由于半導體產(chǎn)業(yè)剛剛興起，迅速填補著市場需求的空白，所以整體呈現(xiàn)井噴式的暴增。

階段二/穩(wěn)定期（1995~2009）：當器件銷售額占總GDP的比例達到約0.45%左右的時候，其市場迅速切換到了飽和狀態(tài)，所以器件市場的總體增量幾乎和GDP的發(fā)展基本保持一致，所以除了2000年的IT泡沫期以外，階段內(nèi)其余時間占比值大體穩(wěn)定在應該固定范圍內(nèi)。

階段三/增長期（2010以后）：隨著智能手機的出現(xiàn)并普及，移動互聯(lián)網(wǎng)帶動了整個信息產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展，這也給上游的硬件、尤其是芯片行業(yè)帶來的巨大的額外市場空間，使得半導體器件市場的發(fā)展速度再次大幅度跑贏了GDP增速。

由于半導體市場在不同階段中的發(fā)展形態(tài)都有著各自不同的原因和邏輯，所以我們在研究其規(guī)律的時候也應該區(qū)分階段地加以研究。在下一章中，本文會針對當前階段（第三階段）的數(shù)據(jù)進行詳細探討，研究其景氣度的指標以及發(fā)展趨勢定量預測的可行性和具體方法。

半導體市場景氣度指標量化方法

如下圖所示，我們將第三階段、也就是2010年至今（2022年7月）的數(shù)據(jù)進行單獨分析。假設全球半導體器件的銷售額大體以一條指數(shù)曲線為中心起伏變化。于是在對數(shù)值取對數(shù)后，可以求得其回歸均值線以及標準方差σ。映射回原數(shù)據(jù)后，可以得到指數(shù)形態(tài)的趨勢參考線。

在下圖中，中央的粗虛線是銷售額的理想期望值（后簡稱期望值），而上下4根細虛線分別是偏差正太分布的1σ和2σ位置線。

在目標的階段內(nèi)（2010~至今），期望值的年增長率是5.7%。也就是說，在排除各種短期影響干擾的前提下，當前半導體器件銷售額應該是以每年5.7%的速度穩(wěn)定增長。因此，實際數(shù)值和期望值之間的偏差就可以用來作為判斷當前行業(yè)景氣度的指標。我們將對數(shù)域下，每個月的實際銷售額數(shù)據(jù)和期望值數(shù)據(jù)相見可以得到偏差值。再將偏差值除以方差σ獲得的比例值就可以作為宏觀狀態(tài)下半導體器件市場景氣度的具體指標，后簡稱宏觀景氣度。

不過為了對銷售額數(shù)據(jù)在較短期間的起伏變化做定量分析，我們選擇用年同比增量百分比值（YOY）作為計算的依據(jù)。不過考慮到用傳統(tǒng)方法計算YOY的時候，是以去年一個月的數(shù)據(jù)為基準計算的，該月數(shù)據(jù)如果和臨近數(shù)據(jù)發(fā)生較大波動會對計算結果產(chǎn)生較大干擾，所以我們嘗試采用以去年同期月份為中心的9個月份數(shù)據(jù)平均值作為基準參考，以消除噪聲影響。

最后，我們將YOY數(shù)值減去其整個周期內(nèi)的平均值（約6.74%）后再除以方差值（約11.17%），就可以得到短期景氣度指標，后簡稱短期景氣度（下圖）。

經(jīng)過以上處理，我們就可以得到半導體器件銷售額的宏觀景氣度和短期景氣度兩個重要指標（見下圖）。

具體而言，宏觀景氣度反應了當前銷售額數(shù)值相對與宏觀預期的差異，數(shù)值為正時表示行業(yè)景氣，為負值時表示行業(yè)蕭條。數(shù)值絕對值越大，說明景氣度/蕭條度越劇烈；而短期景氣度反應了市場在最近一年的變化情況，增長率是高于還是低于歷史平均水平。

半導體市場景氣度指標規(guī)律探討

當我們將半導體器件銷售額原始數(shù)據(jù)和其兩個景氣度指標放在一起，可以觀察到其中的一些規(guī)律：當行業(yè)在一段較長時間內(nèi)穩(wěn)定處于正常水平（實際銷售額和期望值大體一致，比如2012到2015年之間），宏觀景氣度和短期景氣度的指標也會十分接近，使得兩者差值很?。ń橛?/-0.5之間）。

當行業(yè)發(fā)生周期性較大幅度波動的時候，兩個景氣度的數(shù)據(jù)變化趨勢一致，但短期景氣度的變化趨勢會明顯領先于宏觀景氣度（比如2016到2022年的區(qū)間）。當兩條景氣度線在嚴重偏離中央0值的位置（>1或<-1）發(fā)生交叉的時候（上圖紅圈處），往往意味著景氣度的反轉(zhuǎn)即將到來—行業(yè)會在半年內(nèi)觸底反彈或者遇頂回落。

當然，這一預測結論還有待未來根據(jù)實際情況加以驗證。如果這一方法奏效，那我們就可以通過推測后續(xù)行業(yè)數(shù)據(jù)的走勢來判斷景氣度反轉(zhuǎn)的時機：

上圖中，宏觀景氣度和短期景氣度在2023年Q4再次重合，這之后的12個月內(nèi)，或許將是行業(yè)觸底反彈的開始…至于結果如何，我們且拭目以待

后續(xù)，我會每個月在公眾號發(fā)布：1）最新的半導體器件市場數(shù)據(jù)分析、景氣度指標及后續(xù)市場預測簡報

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