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美國(guó)時(shí)間 2016 年 1 月 19 日，Microchip 宣布以 35.6 億美元的價(jià)格收購(gòu) Atmel。Atmel 拒絕履行與 Dialog 在 2015 年 9 月 20 日簽訂的協(xié)議，重回 Microchip 懷抱的最大原因是股市暴跌導(dǎo)致 Dialog 的報(bào)價(jià)失去吸引力。
此前 Dialog 的報(bào)價(jià)為 Atmel 每股作價(jià)為 4.65 美元加 0.11 股 Dialog 美國(guó)存托憑證（ADR），宣布之時(shí)整個(gè)交易價(jià)格約為 46 億美元，但由于 Dialog 的股價(jià)自宣布并購(gòu)之日起到 2016 年 1 月份已經(jīng)跌了 27%，Dialog 美國(guó)存托憑證從 9 月 20 日的每股 10.42 美元已經(jīng)跌倒了現(xiàn)在的 8.81 美元左右。所以這個(gè)報(bào)價(jià)如今比 Atmel 最后接受 Microchip 的 35.6 億美元還要低。
所以，“股市是婚姻的墳?zāi)埂边@句話，誠(chéng)不我欺。
M&A，多年心猿意馬，半年前的神預(yù)測(cè)
被別人在婚禮上搶走新娘，Dialog 除了慨嘆舊情難撬—多年前 Microchip 就與 Atmel 眉來(lái)眼去，2008 年時(shí) Microchip 曾經(jīng)想獨(dú)力或與安森美共同出資收購(gòu) Atmel，但最終還是放棄—也許還要抱怨自己名字起的不夠好。
2015 年 7 月，Mentor Graphics 董事會(huì)主席兼 CEO Wally Rhines 以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主題進(jìn)行了一次演講。在這次演講中，Rhines 除了分析半導(dǎo)體公司尋求并購(gòu)的原因、統(tǒng)計(jì)并購(gòu)以后的表現(xiàn)以及預(yù)測(cè)對(duì)未來(lái)趨勢(shì)之外，還風(fēng)趣地總結(jié)了一個(gè)并購(gòu)定律：即公司名開(kāi)頭為“M”的公司更傾向于收購(gòu)別人，而公司名開(kāi)頭為“A”的公司更傾向于被收購(gòu)，這或是冥冥之中英文并購(gòu)稱為“M&A”的真義。對(duì)于未來(lái)可能會(huì)去收購(gòu)的公司，Rhines 點(diǎn)了 Microchip 的名。如果 Dialog 老板也聽(tīng)過(guò)這次演講的話，把名字改為 Mialog，沒(méi)準(zhǔn)就不會(huì)被人搶親了。
當(dāng)然 Rhines 只是開(kāi)個(gè)玩笑，M&A 也不是一個(gè)舊夢(mèng)重圓的愛(ài)情童話，這只是一場(chǎng)赤裸裸的實(shí)力比拼，當(dāng) Dialog 拿不出足夠的現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行收購(gòu)而不得不換股時(shí)，Atmel 這個(gè)煮熟的鴨子最終還是飛走了。Dialog 倒也并非一無(wú)所獲，它將獲得 1.37 億美元的違約金。
非 ARM 架構(gòu) MCU 廠商四面楚歌， 抱團(tuán)就能抗住 ARM 的鐵蹄嗎？
既然 Microchip 在 2008 年就考慮過(guò)收購(gòu) Atmel，這次又是在 Dialog 宣布達(dá)成收購(gòu)協(xié)議后，從 Dialog 嘴邊搶過(guò)來(lái)的，那么這筆交易的優(yōu)劣 Microchip 自然衡量過(guò)無(wú)數(shù)次。究竟是什么原因讓 Microchip 開(kāi)始時(shí)猶豫不決，最后又咬牙幫 Atmel 支付違約金來(lái)完成這筆交易呢？
先來(lái)看 Microchip 收購(gòu)的理由。半導(dǎo)體廠商進(jìn)行收購(gòu)的目的無(wú)非有如下幾點(diǎn)：收購(gòu)以后通過(guò)規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)并降低運(yùn)營(yíng)成本（裁減冗余人員及重復(fù)投入），從而提高毛利率；通過(guò)收購(gòu)來(lái)獲得進(jìn)入新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，獲得被收購(gòu)廠商的客戶資源；通過(guò)收購(gòu)獲得新技術(shù)；甚至僅是因?yàn)槭袌?chǎng)上融資成本足夠低，通過(guò)收購(gòu)來(lái)減少競(jìng)爭(zhēng)。
規(guī)模效應(yīng)與減少競(jìng)爭(zhēng)這兩點(diǎn)無(wú)疑是這樁交易能夠達(dá)成的基礎(chǔ)，從新市場(chǎng)與新技術(shù)來(lái)講，Atmel 帶給 Microchip 的并不多，Atmel 有的產(chǎn)品 Microchip 大多都有，無(wú)論是 8 位 /16 位 /32 位單片機(jī)，還是存儲(chǔ)器產(chǎn)品，雙方重合度非常高。當(dāng)然除了雙方的自有架構(gòu) MCU，32 位嵌入式處理器方面，Atmel 取得了 ARM 授權(quán)， 而 Microchip 取得了 MIPS 授權(quán)。新 Microchip 或?qū)⒊蔀橥瑫r(shí)獲得 ARM 與 MIPS 授權(quán)的廠商，這種狀況是否會(huì)延續(xù)下去，還要看新 Microchip 怎么和 ARM 與 Imagination 去談判。
Atmel 決定賣掉以后，找來(lái)談判的意向買家里面必然有 Microchip 的名字，那么又是什么讓 Microchip 曾經(jīng)猶豫不決呢？
Atmel 產(chǎn)品線營(yíng)收狀況
與非網(wǎng)分析師王樹(shù)一認(rèn)為，最大的原因有兩點(diǎn)。首先，雙方在產(chǎn)品與客戶方面重合度過(guò)高。MCU 占了 Microchip 營(yíng)收的 65%以上，Atmel MCU 占比則幾乎達(dá)到了 70%。雖然雙方架構(gòu)不同，但無(wú)論雙方的技術(shù)人員與市場(chǎng)人員，還是目標(biāo)市場(chǎng)與客戶都有極高的資源重合度，將來(lái)整合時(shí)裁汰動(dòng)作不會(huì)小，搞不好大傷元?dú)庖参纯芍?/p>
Microchip 產(chǎn)品線營(yíng)收狀況
第二點(diǎn)即 Atmel 除 ARM 架構(gòu)以外的 MCU 產(chǎn)品線是資產(chǎn)還是負(fù)債，很難評(píng)估。Atmel 的 AVR 單片機(jī)曾是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，面對(duì) ARM 架構(gòu)處理器咄咄逼人的態(tài)勢(shì)，Atmel 在戰(zhàn)略上猶猶豫豫，既下不了決心完全轉(zhuǎn)到 ARM 處理器，又耽誤了 AVR 產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)維護(hù)，導(dǎo)致產(chǎn)品線管理混亂，丟掉了不少市場(chǎng)份額。營(yíng)收從 2011 年的高點(diǎn) 18 億美元掉到現(xiàn)在的 14 億美元。
嵌入式處理器方面，ARM 架構(gòu)并未像手機(jī)移動(dòng)處理器市場(chǎng)取得絕對(duì)統(tǒng)治性地位。MCU 排名前十的廠商，很多都用自有架構(gòu)，例如排名第一的瑞薩、第四 Microchip、及第八 Atmel，但是這些采用自有架構(gòu)處理器的廠商都面臨市場(chǎng)萎縮的問(wèn)題，尤以瑞薩為甚，雖然目前瑞薩的市場(chǎng)份額仍居第一，但持續(xù)多年的負(fù)增長(zhǎng)使其難以堅(jiān)守自有架構(gòu)處理器，目前在工控領(lǐng)域已經(jīng)推出了多款 ARM 架構(gòu)處理器。
自有架構(gòu)的好處是一旦客戶使用起來(lái)，遷移成本比較高。但壞處也在這里，客戶擔(dān)心被供應(yīng)商綁定，總是傾向于選擇更通用的產(chǎn)品，這就使自有架構(gòu)廠商在獲得新客戶方面遇到困難。而通用架構(gòu)的廣泛使用，也使得系統(tǒng)廠商在人力資源與產(chǎn)品維護(hù)上的支出成本下降（開(kāi)發(fā)維護(hù)人員相對(duì)好找，系統(tǒng)重復(fù)開(kāi)發(fā)成本低）。能讓系統(tǒng)客戶降低運(yùn)營(yíng)成本的巨大優(yōu)勢(shì)讓通用架構(gòu)形成良性循環(huán)，會(huì)吸引越來(lái)越多的客戶，自有架構(gòu)的市場(chǎng)自然會(huì)被更進(jìn)一步壓縮。
Dialog 將會(huì)再尋收購(gòu)目標(biāo)
當(dāng)然嵌入式處理器的應(yīng)用市場(chǎng)足夠多元化，非 ARM 架構(gòu)的處理器生存空間會(huì)一直在，但持續(xù)萎縮也是無(wú)可避免的趨勢(shì)。所以，除了減少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以外，Atmel 被 Microchip 收購(gòu)，其實(shí)所帶來(lái)的想象空間，并不如與 Dialog 合并。畢竟 Dialog 與 Atmel 在產(chǎn)品線上互補(bǔ)性更強(qiáng)，MCU 加上連接技術(shù)，更是能夠直接形成沖擊物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的即戰(zhàn)力。
當(dāng)然對(duì)于 Atmel 的股東來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)理性的選擇。想象的空間遠(yuǎn)沒(méi)有落袋的利益重要。
但對(duì)于被截和 Dialog 來(lái)講，將會(huì)再次尋找并購(gòu)目標(biāo)。就像與非網(wǎng)的文章《一樁并購(gòu)案促成了 Dialog 收購(gòu) Atmel？》提到，業(yè)務(wù)過(guò)于集中在移動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)很大，而聯(lián)發(fā)科并購(gòu)立錡使得 Dialog 不得不求變。因?yàn)樵?2014 年 Dialog 與聯(lián)發(fā)科在合作方面取得突破性進(jìn)展，雙方將在 LTE 平臺(tái)上開(kāi)展深入合作，Dialog 負(fù)責(zé)為聯(lián)發(fā)科的 4G 平臺(tái)提供智能電源管理芯片，這使得 Dialog 當(dāng)時(shí)對(duì)于公司產(chǎn)品在移動(dòng)設(shè)備與亞洲市場(chǎng)的前景非?？春?，但是聯(lián)發(fā)科收購(gòu)立錡之后，使得 Dialog 的計(jì)劃蒙上陰影。
而且在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，僅有電源與連接是很容易被邊緣化的。所以在 2016 年，Dialog 很可能再去收購(gòu)一家處理器公司，或者將自己掛牌。
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