賣(mài)一個(gè)賺46塊，激光雷達(dá)首次盈利！禾賽：感謝理想

賣(mài)一個(gè)激光雷達(dá)掙多少錢(qián)？

2023年Q1以前，這個(gè)數(shù)字是負(fù)的。也就是說(shuō)激光雷達(dá)公司還在燒錢(qián)、虧錢(qián)，沒(méi)有任何一家走到正常經(jīng)營(yíng)的階段。

甚至去年開(kāi)始，因交付量產(chǎn)等重重困難，海外掀起了激光雷達(dá)的洗牌淘汰，眾多當(dāng)年的明星創(chuàng)業(yè)玩家破產(chǎn)倒閉。

但在2023年Q1，拐點(diǎn)來(lái)了：

賣(mài)一臺(tái)激光雷達(dá)，能賺46元。

激光雷達(dá)首次盈利！改變行業(yè)、加速內(nèi)卷的玩家來(lái)自中國(guó)禾賽科技。

哪家激光雷達(dá)公司掙錢(qián)了？

第一家掙錢(qián)的激光雷達(dá)公司，禾賽交出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是這樣的（所有財(cái)務(wù)數(shù)字都是人民幣）：

首先，2023Q1季度，禾賽經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到4.3億元，同比增長(zhǎng)73.0%。

而同期禾賽花掉的錢(qián)由這幾部分組成：

研發(fā)支出為2.08億元，同比增長(zhǎng)99.2%。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為0.354億，同比增長(zhǎng)83.1%。管理支出為0.495億。即各類(lèi)運(yùn)營(yíng)支出總額為2.9億元。

當(dāng)然還有最大的一塊營(yíng)收成本，這是禾賽生產(chǎn)激光雷達(dá)主要的物料、場(chǎng)地、人工費(fèi)用等，一共是2.673億 。

這樣算下來(lái)（總營(yíng)收-營(yíng)收成本-運(yùn)營(yíng)支出），一季度禾賽經(jīng)營(yíng)虧損為1.28億，而除去稅收優(yōu)惠及匯率等等因素，一季度禾賽凈虧損為1.189億元。

所以?xún)H從主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，禾賽本身還是在虧損。

但把Share-based compensation expenses，即股權(quán)激勵(lì)支出，加回現(xiàn)金流中，禾賽就給出了史上第一家盈利的激光雷達(dá)公司財(cái)報(bào)：

-1.189+1.205=0.016億元

即一季度實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流，而且盈利160萬(wàn)元人民幣。

這里解釋一下為何現(xiàn)金流量表中要把股權(quán)激勵(lì)加回來(lái)。很簡(jiǎn)單，期權(quán)是員工獲益，相當(dāng)于公司提前支出給員工的費(fèi)用，只是這種支出是用權(quán)益支付，不會(huì)影響現(xiàn)金的流入流出。評(píng)估出來(lái)了一個(gè)價(jià)值后，會(huì)在一定期間攤銷(xiāo)，也可以簡(jiǎn)單看成公司的無(wú)形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)費(fèi)用攤銷(xiāo)。

這樣操作不算數(shù)字游戲，因?yàn)檫@是一直以來(lái)的財(cái)務(wù)處理方式。

總結(jié)一下截止2023年一季度禾賽科技現(xiàn)狀：

“研發(fā)——生產(chǎn)——銷(xiāo)售”激光雷達(dá)的狹義正循環(huán)，實(shí)際上仍然沒(méi)實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、生產(chǎn)成本依然很高。

但從整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，禾賽已經(jīng)邁過(guò)虧損的紅線，開(kāi)始正向造血，行業(yè)唯一一個(gè)，也是全球的第一個(gè)。

而為何禾賽能率先走到這一步，還是要從財(cái)報(bào)中找答案。

禾賽為什么能掙到錢(qián)？

股權(quán)激勵(lì)支出合并，補(bǔ)上了禾賽科技商業(yè)模式正循環(huán)的最后一塊拼圖，帶來(lái)盈利160萬(wàn)。

但這塊拼圖本身之所以能發(fā)揮作用，根本原因是禾賽主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，營(yíng)收增長(zhǎng)時(shí)的整個(gè)基本盤(pán)有了質(zhì)的變化，使得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有了回正的可能。

否則，再大的一塊拼圖也補(bǔ)不上虧損。這其實(shí)是大部分國(guó)外陷入困境或清盤(pán)倒閉的激光雷達(dá)公司的真實(shí)情況。

禾賽2023年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)70.3%，是因?yàn)榧す饫走_(dá)出貨量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2023年Q1，禾賽一共交付了34,834 臺(tái)激光雷達(dá)產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)402.9%。

其中 ADAS 激光雷達(dá)交付量為 28,195 臺(tái)，占比81%。

按企業(yè)整體盈利來(lái)算，相當(dāng)于賣(mài)一個(gè)激光雷達(dá)掙46塊錢(qián)。

從行業(yè)橫向角度看，禾賽的交付成績(jī)超過(guò)了全球范圍內(nèi)其他所有6家激光雷達(dá)上市公司綜合，目前穩(wěn)坐行業(yè)第一的位置。

而縱向?qū)Ρ茸陨?，可以發(fā)現(xiàn)盡管做車(chē)規(guī)產(chǎn)品禾賽屬于“半道出家”，但目前已經(jīng)成為禾賽最重要的業(yè)務(wù)板塊和增長(zhǎng)來(lái)源。

最早實(shí)現(xiàn)ET125產(chǎn)品上車(chē)（L8、L9、L7高配）的理想汽車(chē)，是禾賽目前最大最重要的客戶(hù)。而理想汽車(chē)交付的強(qiáng)勁勢(shì)頭，實(shí)際上是帶動(dòng)禾賽去年4季度開(kāi)始出貨量猛增的主要因素。

智能車(chē)參考也獲悉，目前禾賽的最主要產(chǎn)能和任務(wù)，都是優(yōu)先服務(wù)好理想這個(gè)大客戶(hù)。

另外，禾賽還在財(cái)報(bào)中透露，已經(jīng)簽下了理想純電車(chē)型平臺(tái)的新合同。另外新的客戶(hù)還包括一直與華為合作緊密的賽力斯。

截止目前，禾賽一共拿下了11家主機(jī)廠的定點(diǎn)。

有定點(diǎn)的激光雷達(dá)玩家很多，有的甚至放出風(fēng)聲說(shuō)拿下數(shù)十家定點(diǎn)，但禾賽是唯一一個(gè)交付量能匹配項(xiàng)目進(jìn)度的。

禾賽選擇的是自建工廠，認(rèn)為“所有的制造問(wèn)題都是研發(fā)問(wèn)題，所有的研發(fā)問(wèn)題都要在制造里解決”，制造與研發(fā)本質(zhì)是一個(gè)系統(tǒng)。

正是得益于自建工廠的優(yōu)勢(shì)，禾賽從2017年到2022年12月31日累計(jì)完成10萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)的交付。

禾賽還判斷，自建工廠是激光雷達(dá)企業(yè)這個(gè)階段唯一的出路，接下來(lái)大概率同行都會(huì)選擇自建工廠。

這也是激光雷達(dá)賽道考驗(yàn)生死的最重要一條紅線：

工程制造及生產(chǎn)交付能力。

激光雷達(dá)的“淘汰賽”

之前我們介紹過(guò)很多激光雷達(dá)玩家失敗的故事，但它們都發(fā)生在國(guó)外。

而現(xiàn)在這樣的洗牌趨勢(shì)，逐漸在國(guó)內(nèi)開(kāi)始顯現(xiàn)了。

禾賽交出行業(yè)首個(gè)盈利的財(cái)報(bào)，說(shuō)明了這樣的一個(gè)問(wèn)題：

現(xiàn)階段的智能汽車(chē)，激光雷達(dá)是剛需。中國(guó)幾乎所有主機(jī)廠都選擇這樣的路線，而國(guó)外除了特斯拉，其他在摸索轉(zhuǎn)型的車(chē)企大概率也會(huì)走向這一條道路。

原因也不復(fù)雜，純視覺(jué)算法的突破遲遲沒(méi)有來(lái)，所謂“大力出奇跡”的超大規(guī)模數(shù)據(jù)閉環(huán)技術(shù)體系，現(xiàn)在各個(gè)玩家還處在初級(jí)的算力建設(shè)階段。而其后的自動(dòng)標(biāo)注、數(shù)據(jù)代替規(guī)則等等課題，仍然有很多復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

這就使得激光雷達(dá)對(duì)ADAS系統(tǒng)的冗余，現(xiàn)在變得無(wú)可替代，而且市場(chǎng)潛力極大。

而禾賽首個(gè)跑通商業(yè)閉環(huán)，也標(biāo)志著這個(gè)行業(yè)從資本孵化轉(zhuǎn)向成熟產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，大規(guī)模上量、大幅度降本的激光雷達(dá)內(nèi)卷、普及時(shí)代，就在眼前了。

從禾賽財(cái)報(bào)中，還能看出激光雷達(dá)賽道的一些基本事實(shí)特征。

首先是技術(shù)層面，激光雷達(dá)路線眾多，幾乎每個(gè)玩家方案都不同。而從效果上看，并沒(méi)有一種技術(shù)路線擁有絕對(duì)的性能優(yōu)勢(shì)，足以消滅其他玩家。

而且不同方案之間，也沒(méi)有絕對(duì)的技術(shù)壁壘。

其次激光雷達(dá)賽道，“增收不增利”成為目前的主要問(wèn)題。從禾賽財(cái)報(bào)來(lái)看，2022Q4、2023Q1實(shí)現(xiàn)交付和營(yíng)收的飛速增長(zhǎng)，但同比毛利率，卻在下滑。

今年一季度為38%，而2022年同期為51%。此前的2019年至2022年分別為70%、57%、53%和39%。

毛利率下降，主要原因是禾賽車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)線本身仍處在產(chǎn)能爬坡階段，利用率不充分；此外最重要的，車(chē)廠今年開(kāi)始瘋狂壓成本，給禾賽這樣的上游供應(yīng)商很大的壓力。

禾賽必須在適當(dāng)降價(jià)搶份額和保利潤(rùn)之間平衡抉擇。

而這樣的趨勢(shì)在如今的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和車(chē)企內(nèi)卷情況下，短期不會(huì)結(jié)束。

第三點(diǎn)，激光雷達(dá)出貨，車(chē)企目前是不愿意走庫(kù)存的，而是根據(jù)生產(chǎn)銷(xiāo)售情況動(dòng)態(tài)調(diào)整訂單。這就使得激光雷達(dá)玩家的業(yè)績(jī)，在客觀上受制于車(chē)廠的表現(xiàn)，具有一定偶然性。

即使是行業(yè)第一的禾賽，也面臨的所有激光雷達(dá)玩家同樣面對(duì)的挑戰(zhàn)：

技術(shù)沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，純視覺(jué)算法隨時(shí)可能突破，以及成本如何下降。

而所有的問(wèn)題都是在和時(shí)間賽跑，解決的方法其實(shí)也就一條：迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和交付能力，營(yíng)收、成本、利潤(rùn)問(wèn)題都能迎刃而解。

覆蓋盡可能多的車(chē)廠，也能抵消個(gè)別車(chē)型銷(xiāo)售撲街的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，激光雷達(dá)廠商如今競(jìng)爭(zhēng)的不是技術(shù)先進(jìn)性，而是比工程制造能力、成本控制能力：只有實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付，才能活下去。

而禾賽在2023年Q1“突然”宣布實(shí)現(xiàn)盈利，大大加速了激光雷達(dá)“生死時(shí)刻”的節(jié)奏。