估值超160億，「國產(chǎn)自動駕駛芯片第一股」，正叩響港交所大門

「國產(chǎn)自動駕駛芯片第一股」，正叩響港交所大門。

7 月初，黑芝麻智能正式向港交所遞交招股書，謀求港股上市。

成立 7 年以來，黑芝麻智能在一級市場中，受到了一眾明星資本的支持，共獲得十輪融資。其中投資人包括蔚來資本、騰訊、小米、上汽、一汽、吉利等一眾明星機(jī)構(gòu)與車企。

若此次黑芝麻智能在香港上市成功，那意味著「國產(chǎn)自動駕駛芯片第一股」順利誕生。

有消息稱，此次黑芝麻智能募資規(guī)模約 2 億至 3 億美元。其中，80% 的募資將用于研發(fā)，10% 用于提高商業(yè)化能力，10% 用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

截至 2022 年底，黑芝麻智能華山 A1000 系列芯片實(shí)現(xiàn)了 2.5 萬片的出貨量。

同時(shí)，黑芝麻智能預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn) 10 萬片的年出貨量目標(biāo)，市占率進(jìn)一步提升至 9%。

「行業(yè)毛利很高，未來競爭會很激烈」，2021 年，小米剛宣布造車不久，雷軍在進(jìn)行投資盡調(diào)時(shí)，就曾對黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章如此說到。

01、估值超 160 億，黑芝麻智能成首家以 18C 規(guī)則申請上市企業(yè)

黑芝麻智能成立于 2016 年 7 月，主要從事智能汽車 SoC 產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)及配置，以及不同等級的自動駕駛解決方案的銷售。

招股書顯示，黑芝麻智能成立至今的 7 年時(shí)間里，先后獲得了共計(jì)十輪融資。

其中，多家國內(nèi)車企成為黑芝麻智能的股東。

2016 年 9 月，在成立三個(gè)月后，黑芝麻智能便獲得了北極光創(chuàng)投的 A 輪融資，交易前隱含估值 1000 萬美元，交易后隱含估值 1810 萬美元。

2021 年 12 月，黑芝麻智能進(jìn)行了 2.18 億美元的 C+輪融資，這也是其上市前的最后一次融資。在完成該輪融資后，黑芝麻智能估值到了 22.18 億美元，約合人民幣 161 億元。

成立 7 年以來，黑芝麻智能共進(jìn)行了十輪融資，累計(jì)融資 6.95 億美元（約合人民幣 50 億元），獲得了一眾明星資本加持，市場前景備受看好。

具體來看，黑芝麻智能的投資人包括:

北極光創(chuàng)投合計(jì)持股 11.48%；

海松資本持股約 5.97%；

武岳峰資本持股 7.67%；

小米持股 4.05%；

騰訊持股 3.87%；

蔚來資本持股 2.78%；

中銀投資持股 2.97%；

國投招商創(chuàng)投持股 2.55%；

吉利集團(tuán)持股 0.86%，

上汽持股 0.52%。

盡管多輪資金加持，但由于行業(yè)特性，黑芝麻仍目前仍未能實(shí)現(xiàn)盈利，且近一年?duì)I收未達(dá)到 5 億港元，其商業(yè)化程度也未達(dá)到港交所主板原有的上市標(biāo)準(zhǔn)。

今年 3 月，港交所對《上市規(guī)則》進(jìn)行了修訂，新增了 18C 文件，向特專科技公司釋放了政策善意。

黑芝麻也成為首家依據(jù)18C文件申請上市的特專科技公司。

根據(jù)第 18C 文件的要求，企業(yè)需取得領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者一定金額的投資。

所謂的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者，即投資持股不低于 12 個(gè)月，且領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者持股合計(jì)不低于 10% 的已發(fā)行股本，或是已投資金額不低于 15 億港元。

黑芝麻將北極光創(chuàng)投和海松資本列為領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。

北極光創(chuàng)投和海松資本分別持股 11.48% 和 5.97%。

02、量產(chǎn)一年，年出貨量 2.5 萬片，成全球第三大自動駕駛芯片供應(yīng)商

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，目前中國 ADAS 汽車銷售正處于快速增長時(shí)期，預(yù)計(jì)到 2028 年，ADAS SoC 的市場規(guī)模將達(dá) 359 億元，2022 年至 2028 年的年復(fù)合增長率達(dá) 24.5%。

按 2022 年車規(guī)級高算力 SoC 的出貨量計(jì)，黑芝麻已成為全球第三大供應(yīng)商。

業(yè)績方面，2020 年至 2022 年，黑芝麻分別：

實(shí)現(xiàn)營收 5302 萬元、6050 萬元及 1.65 億元；

經(jīng)營虧損為 2.93 億元、7.23 億元以及 10.53 億元。

虧損的主要原因在于，芯片行業(yè)具有高研發(fā)投入及研發(fā)周期的特征。黑芝麻的研發(fā)費(fèi)用保持始終在高位。

報(bào)告期內(nèi)，黑芝麻的研發(fā)費(fèi)用分別為 2.54 億元，5.95 億元和 7.64 億元。營收占比分別達(dá) 480.2%，984%，461%。

從具體業(yè)務(wù)來看，黑芝麻智能主要包括兩大業(yè)務(wù)內(nèi)容：

自動駕駛產(chǎn)品及解決方案

智能影像解決方案

招股書信息顯示，智能影像解決方案業(yè)務(wù)早在 2018 年 8 月便率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，開始產(chǎn)生收入。

2020 年至 2022 年，智能影像解決方案業(yè)務(wù)全年?duì)I收保持在 2000 萬元左右的規(guī)模，營收規(guī)模，增長均表現(xiàn)一般。

從招股書信息來看，在兩大業(yè)務(wù)中，智能影像解決方案業(yè)務(wù)更多的承擔(dān)了早期商業(yè)化落地的功能。

而自動駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)才是黑芝麻的營收主要來源，同時(shí)也承載著黑芝麻智能的估值和前景。

自動駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)主要包括 SoC 產(chǎn)品和解決方案兩大內(nèi)容。

SoC 產(chǎn)品方面，2020 年 6 月，黑芝麻智能便推出了車規(guī)級 SoC 華山 A1000/A1000L。

1. 華山系列

華山 A1000/華山 A1000L 芯片，均為 14nm 進(jìn)程。

華山 A1000 芯片在 INT8 精度下提供 58TOPS 算力，是國內(nèi)開發(fā)及推出的首款具有自有 IP 核的高算力自動駕駛 SoC。

而華山 A1000L 則專為 L2 及 L2+自動駕駛設(shè)計(jì)，算力為 16TOPS。

華山 A1000 芯片內(nèi)部結(jié)構(gòu)

得益于以上產(chǎn)品的量產(chǎn)交付，2022 年，自動駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 1.42 億元，推動了黑芝麻全年?duì)I收同比增長 173.43% 至 1.65 億元。

截至 2022 年底，上述兩款芯片的總出貨量超過了 2.5 萬片。

除了上述兩款 SoC 以外，2021 年 4 月，黑芝麻智能還推出了華山 A1000 Pro。

華山 A1000 Pro 算力達(dá) 106 TOPS，預(yù)計(jì)將于今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，這顆芯片是中國開發(fā)及推出的首款超過 100TOPS 算力的自動駕駛 SoC。

針對 L3 及以上，黑芝麻正在開發(fā)目標(biāo)算力為 250+TOPS 的華山 A2000 系列，預(yù)計(jì)將于 2024 年推出，于 2026 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

2. 武當(dāng)系列

在今年 4 月，黑芝麻智能還推出了武當(dāng) C1200，該芯片是一款跨域計(jì)算 SoC，集成了自動駕駛、智能座艙、車身控制及其他計(jì)算功能。

武當(dāng) C1200 采用了 7nm 的的先進(jìn)制程，比往代芯片面積、功耗更小，但性能、密度更優(yōu)。

武當(dāng) C1200 芯片預(yù)計(jì)將于今年提供樣片，于 2025 年量產(chǎn)。

3. 自動駕駛解決方案

除了 SoC 產(chǎn)品以外，為了充分利用車規(guī)級 SoC 的潛力，黑芝麻還開發(fā)有硬件平臺及自動駕駛解決方案，包括：

涵蓋 ADAS 至 L3 及以上級別的自動駕駛解決方案-BEST Drive

商用車主動安全系統(tǒng)-Patronus

V2X 邊緣計(jì)算解決方案-BEST Road

開發(fā)及測試平臺-FAD

華山 SOM

其中，智能駕駛解決方案 BEST Drive 提供了一個(gè)從傳感器信息收集及分析到?jīng)Q策執(zhí)行的閉環(huán)集成解決方案包。

包括支持視覺感知及顯示的 Drive Eye，支持集成解決方案的 Drive Sensing 以及支持 L3 級域控制的 Drive brain。

黑芝麻 Drive Sensing 解決方案

基于 1 顆 A1000L+5V5R，可以實(shí)現(xiàn) 360°環(huán)視、自動泊車輔助、遙控泊車、記憶泊車、自適應(yīng)巡航、自動緊急制動、車道居中輔助功能。

基于 1 顆 A1000+10V5R，可以實(shí)現(xiàn) 360°環(huán)視、自動泊車輔助、遙控泊車、記憶泊車、代客泊車、自適應(yīng)巡航、自動緊急制動、車道居中輔助、高速公路輔助、高速自動輔助導(dǎo)航駕駛、城區(qū)自動輔助導(dǎo)航駕駛、高速領(lǐng)航。

而 Drive brain 則是一個(gè)域控制器，包括 2-4 顆 A1000 芯片，支持 800 萬像素攝像頭、激光雷達(dá)等多種傳感器。

另外，值得一提的是，黑芝麻在招股書中透露稱，其正開發(fā)下一代中央計(jì)算自動駕駛解決方案 Drive Turing，該方案將由華山 A2000 SoC 支持。

03、研發(fā)持續(xù)投入，商業(yè)化前景廣闊

黑芝麻主要與市場上三大類自動駕駛 SoC 供應(yīng)商競爭：特定自動駕駛 SoC 供應(yīng)商、通用芯片供應(yīng)商及汽車 OEM 自研商。

在市場競爭中，特定自動駕駛 SoC 供應(yīng)商具備強(qiáng)勁的研發(fā)能力，專注于自動駕駛及擁有全面軟件及硬件開發(fā)能力，有助為不同汽車 OEM 開發(fā)定制的自動駕駛基于 SoC 的解決方案；

通用芯片供應(yīng)商提供的芯片不僅用于自動駕駛，同時(shí)包括傳統(tǒng)的 MCU 芯片或其他類型的消費(fèi)品芯片。

在自動駕駛 SoC 賽道上，黑芝麻最直接的競爭對手包括了英偉達(dá)、地平線、華為海思、高通等。

其中，英偉達(dá)占據(jù)了最主要的市場份額，是中國及全球高算力自動駕駛 SoC 出貨量第一的廠商，獨(dú)占逾 80% 的市場份額。

作為初創(chuàng)公司，黑芝麻智能盡管處于行業(yè)市占率前三，但 4.8% 的市占率仍然和業(yè)內(nèi)龍頭有著較大差距。

為此，從財(cái)報(bào)來看，黑芝麻不斷加碼研發(fā)。

報(bào)告期內(nèi)，黑芝麻智能三年研發(fā)費(fèi)用支出合計(jì)達(dá) 16.13 億元，遠(yuǎn)高于三年?duì)I收 2.8 億元。

并且，在未來，黑芝麻智能還將持續(xù)加碼研發(fā)力度。

有市場消息稱，此次，黑芝麻智能擬募資 2-3 億美元，約合 14-21 億元人民幣。其中，80% 的募資將用于研發(fā)，10% 用于提高商業(yè)化能力，10% 用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

誠然，高研發(fā)投入在短期內(nèi)拖累了業(yè)績表現(xiàn)。

但是，作為一家初創(chuàng)的高精?？萍脊?，比起現(xiàn)階段的營收表現(xiàn)，產(chǎn)品本身的盈利能力及商業(yè)化能力更為關(guān)鍵。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，2022 年，黑芝麻智能全年毛利率為 29.4%。其中，得益于華山 A1000/1000L 的量產(chǎn)，自動駕駛及解決方案業(yè)務(wù)毛利率從 2020 年的 14.2% 增長至 2022 年的 24.2%。

業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)良好，繼續(xù)保持研發(fā)投入之余，需要考慮的便是產(chǎn)品的商業(yè)化落地能力，如何將產(chǎn)品迅速鋪量。

截至目前，黑芝麻已獲得 10 家汽車 OEM 及以及供應(yīng)商的 15 款車型意向訂單。

截至 2022 年底，黑芝麻智能的客戶群已從 2020 年的 30 名增長至 89 名。

同時(shí)，從近期市場消息來看，黑芝麻智能商業(yè)化進(jìn)展取得不錯(cuò)的成績：

2022 年 5 月，黑芝麻智能和江汽集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在江汽思皓系列車型中裝配 A1000；

2022 年 12 月，東風(fēng)集團(tuán)的首款純電轎車和 SUV 兩款車型均配置了華山 A1000;

2022 年 12 月，和億咖通子公司吉咖合作，在吉利集團(tuán)重要產(chǎn)品領(lǐng)克 08 上裝配華山 A1000；

2023 年 4 月，成為百度 Apollo 智能駕駛國內(nèi)首選國產(chǎn)智能汽車 SoC 合作伙伴，Apollo Highway Driving Pro 將部署到華山二號 A1000 芯片算力平臺上，并將在今年三季度正式發(fā)布。

2023 年 5 月，與一起集團(tuán)聯(lián)合合作，在紅旗下一代 FEEA3.0 電子架構(gòu)平臺項(xiàng)目量產(chǎn)定點(diǎn)，將在兩款車型中搭載華山 A1000L。

值得一提的是，除了以上消息以外，黑芝麻智能仍有著很大的潛在客戶群。

正如前面所言，黑芝麻智能有著多家車企擔(dān)任股東。其中，包括有蔚來、小米、上汽、一汽、吉利等等，而這也為后續(xù)黑芝麻智能產(chǎn)品的商業(yè)化留下了極大的想象空間。

「我自己有一個(gè)夢想，我希望中國的智能汽車上的核心芯片是由我們中國公司做的」，黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章在一場公開演講中曾如此說到。

如今，頂著「國產(chǎn)自動駕駛芯片第一股」的頭銜，黑芝麻站在了港交所門前。

今年，黑芝麻預(yù)計(jì)中國及世界高算力 SoC 的出貨量將達(dá) 105 萬片和 120 萬片。同時(shí)，預(yù)計(jì)其在中國及全球的市場份額將分別為 9.7% 及 8.5%。

也就是說，黑芝麻智能預(yù)計(jì)今年年 SoC 出貨量達(dá) 10 萬片。

隨著中國自動駕駛芯片第一股即將叩響港交所大門，單記章「核心芯片中國造」的夢想也正逐漸成為現(xiàn)實(shí)。

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