當(dāng)升VS容百，老牌正極材料巨頭的年度對(duì)決

作者：水鏡 李典，編輯：潮一

容百科技(688005.SH)與當(dāng)升科技(300073.SZ)堪稱正極材料領(lǐng)域最老牌的 “雙龍頭” 。

兩家龍頭企業(yè)其實(shí)還頗有一些淵源：容百科技的實(shí)控人兼董事長(zhǎng)白厚善曾于2001年12月至2012年3月任當(dāng)升科技的法人、董事、總經(jīng)理，在其帶領(lǐng)下，當(dāng)升科技迅速成長(zhǎng)為一家全球領(lǐng)先的鋰電正極材料供應(yīng)商，到2010年時(shí)，當(dāng)升科技的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到了世界第二、國(guó)內(nèi)第一，成為了當(dāng)時(shí)名副其實(shí)的行業(yè)龍頭。

但隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)趨勢(shì)變化與影響，正極材料江湖已經(jīng)發(fā)生了很大變化。時(shí)間回溯到2021年及以前，正極材料江湖還沒(méi)有一家企業(yè)銷售收入突破100億元大關(guān)，彼時(shí)容百科技與當(dāng)升科技憑借著95.75億元和78.76億元（正極材料收入）高居行業(yè)第一、第二位，并稱正極材料 “雙龍頭”。

但僅過(guò)一年時(shí)間（2022年），在A股上市公司中就有11家企業(yè) “正極材料” 年銷售額突破100億元大關(guān)，其中強(qiáng)勢(shì)崛起的湖南裕能憑借著614.98%的超高增速，一躍成為正極材料領(lǐng)域的TOP1廠商，容百科技降至第二位，當(dāng)升科技已降至第五位。

進(jìn)入2023年，在產(chǎn)業(yè)兇猛擴(kuò)張影響下，大洗牌與價(jià)格戰(zhàn)兇猛而至。

首先，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)鋰離子電池正極材料出貨量為247.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.2%，遠(yuǎn)低于2022年77.97%的增速。而據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)，2023年整個(gè)動(dòng)力與儲(chǔ)能電池核心產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全線暴跌，其中動(dòng)力電池跌幅超44%，方形儲(chǔ)能電芯（磷酸鐵鋰）降幅超54%，電解液降幅超58%，部分正極材料價(jià)格降幅超70%，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌幅更是超過(guò)80%。

在如此產(chǎn)業(yè)形勢(shì)下，即便強(qiáng)如容百科技與當(dāng)升科技經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也遭遇重大影響，甚至沖擊。

根據(jù)兩者披露的2023年財(cái)報(bào)，容百科技與當(dāng)升科技營(yíng)業(yè)收入分別同比下降24.78%和28.86%，歸母凈利潤(rùn)更是分別同比下降了57.07%和14.80%。

從季度趨勢(shì)變化看，產(chǎn)業(yè)形勢(shì)更加嚴(yán)峻。比如容百科技營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降（2023年第二季度-第四季度），到了第四季度其營(yíng)收同比下降了62.34%,近乎創(chuàng)下最大降幅記錄，第四季度其甚至虧損了0.35億元（同比下降108.04%），這是其近16個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)虧損；當(dāng)升科技趨勢(shì)近乎相同，2023年第四季度其也近乎創(chuàng)下歷史季度最大降幅的（同比下降64%）。

筆者查閱財(cái)報(bào)還發(fā)現(xiàn)，2023年當(dāng)升科技正極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為70.94%，較2022年下降了62.16個(gè)百分點(diǎn)。

越是危急時(shí)刻，越是考驗(yàn)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力與歷史底蘊(yùn)。目前在正極材料巨頭中容百科技與當(dāng)升科技是最先披露2023年財(cái)報(bào)的，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)分別從市值、創(chuàng)收、國(guó)際化、盈利、研發(fā)、資本、負(fù)債、造血、員工與效率、運(yùn)營(yíng)能力等十個(gè)維度進(jìn)行了數(shù)據(jù)對(duì)比，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與壓力一目了然。

比如在創(chuàng)收方面容百科技已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越當(dāng)升科技，2023年前者營(yíng)收規(guī)模較后者高出了50%，但盈利規(guī)模（歸母凈利潤(rùn)）卻僅是當(dāng)升科技的30.20%。

在國(guó)際化方面，2023年容百科技海外收入約為4.6億元，而當(dāng)升科技達(dá)43.49億元；而在員工與效率方面，當(dāng)升科技占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，其2023年員工人均創(chuàng)收約為923.51萬(wàn)元/年，人均薪酬為31.94萬(wàn)元/年，分別較容百科技高出了83.83%和85.91%。

不同的核心數(shù)據(jù)維度，往往展現(xiàn)企業(yè)不同層面的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)與壓力，對(duì)于企業(yè)綜合實(shí)力強(qiáng)弱，相信讀者心中自有評(píng)判，我們不再一一贅述，詳見(jiàn)下表。

綜合鑫欏鋰電、東吳證券等機(jī)構(gòu)分析與預(yù)測(cè)，2025年三元正極材料需求約為130萬(wàn)噸，而供給可能達(dá)到199.7萬(wàn)噸，過(guò)剩產(chǎn)能達(dá)69.7萬(wàn)噸；而2025年磷酸鐵鋰正極材料需求約為247.4萬(wàn)噸，而供給可能達(dá)到361.2萬(wàn)噸，過(guò)剩產(chǎn)能約為113.8萬(wàn)噸，兩者均呈現(xiàn)產(chǎn)生過(guò)剩趨勢(shì)。

據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)29家企業(yè)公布的正極材料/磷酸鐵鋰總產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)1064.15萬(wàn)噸，海外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃近110萬(wàn)噸左右，海內(nèi)外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃合計(jì)近1200萬(wàn)噸左右。

幾乎可以預(yù)見(jiàn)，正極材料賽道必將出現(xiàn)一輪血腥的產(chǎn)業(yè)洗牌，未來(lái)中低端產(chǎn)能可能被大量出清。（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議）