拆解全球戶儲(chǔ)江湖｜獨(dú)家

作者：李典，編輯：水鏡

伴隨著全球地緣政治與能源環(huán)境變化，全球戶儲(chǔ)江湖的強(qiáng)勢(shì)崛起已成為必然。

據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2023年全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)12GWh，同比增長(zhǎng)59.3%，其中前幾大市場(chǎng)分別是德國(guó)、意大利、日本、美國(guó)和澳大利亞，占全球累計(jì)裝機(jī)容量的88%，2023年全球戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)容量超過(guò)15GW/34GWh。

不過(guò)在全球戶儲(chǔ)快速崛起的背后，我們也看到，“地緣沖突、政策博弈、高庫(kù)存與產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格巨震” 等重要因素變化及影響下，產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生新的變革，甚至動(dòng)蕩。

比如意大利戶儲(chǔ)激勵(lì)政策退坡導(dǎo)致 “2023年數(shù)千個(gè)工地的施工已陷入停頓” ， 2024年上半年意大利安裝儲(chǔ)能設(shè)備12.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降21%。而根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年意大利戶儲(chǔ)新增裝機(jī)可能下降40%；歐洲用電價(jià)格下降幾乎已是大概率事件，這可能進(jìn)一步降低市場(chǎng)需求，比如2024年1-8月，德國(guó)戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)2.90GWh，同比降低18.47%，等等。

不可否認(rèn)的是，全球戶儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)與政策動(dòng)蕩的背后，隱藏著巨大的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)誰(shuí)能最先適應(yīng)市場(chǎng)與政策變化，誰(shuí)能更快的解決產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)，誰(shuí)就有可能在未來(lái)產(chǎn)業(yè)新競(jìng)局中搶占先機(jī)，誰(shuí)就擁有持續(xù)發(fā)展壯大的機(jī)遇與實(shí)力。

經(jīng)濟(jì)性市場(chǎng)分析與預(yù)測(cè)

放眼全局，經(jīng)濟(jì)、政策與用電剛需無(wú)疑是全球戶儲(chǔ)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的三大驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)不同國(guó)家變量的稟賦差異，可以分為經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)型戶儲(chǔ)市場(chǎng)、政策驅(qū)動(dòng)型戶儲(chǔ)市場(chǎng)及用電剛需驅(qū)動(dòng)型戶儲(chǔ)市場(chǎng)。

其中，歐洲在經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)型戶儲(chǔ)市場(chǎng)中最具代表性，目前戶儲(chǔ)項(xiàng)目的收益主要來(lái)自于降低居民用電成本，而在歐洲大部分國(guó)家，居民購(gòu)電價(jià)格高于分布式光伏的上網(wǎng)電價(jià)，因此安裝戶儲(chǔ)系統(tǒng)將光伏發(fā)電存儲(chǔ)自用，可以在光伏發(fā)電低估時(shí)段享受電力價(jià)差，使得儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性。

尤其2022年2月俄烏沖突爆發(fā)，天然氣供給不足加之極端天氣用電需求激增，歐洲主要國(guó)家首都平均居民電價(jià)及天然氣價(jià)格暴漲，以意大利為例，2022年10月意大利電價(jià)達(dá)到區(qū)間歷史最高峰，價(jià)格為70.17歐分/kWh，較2021年10月同比上漲217.66%。

在高昂電價(jià)和電力供應(yīng)不穩(wěn)等因素驅(qū)動(dòng)下，歐洲戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)Bloomberg NEF的統(tǒng)計(jì)，2023年歐洲安裝光伏系統(tǒng)的住宅中，有25%同時(shí)配備了儲(chǔ)能系統(tǒng)。其中，德國(guó)的配備儲(chǔ)能滲透率最高，達(dá)到78%；意大利次之，為70%。而其他國(guó)家的戶儲(chǔ)滲透率仍然較低。

另?yè)?jù)Solar power Europe數(shù)據(jù)，2019-2023年歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量從0.8GWh增長(zhǎng)至 12.0GWh，累計(jì)裝機(jī)量從1.4GWh增長(zhǎng)至22.6GWh，其中2023年歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)118.2%，累計(jì)裝機(jī)同比增長(zhǎng)112.2%。歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)滲透率從2019年的57%增長(zhǎng)至2023年的70%。2023年歐洲新增儲(chǔ)能裝機(jī)前三分別是德國(guó)、意大利和英國(guó)，占比分別為34%、22%和15%。

可以說(shuō)，歐洲戶儲(chǔ)幾乎已經(jīng)成為全球戶儲(chǔ)江湖的風(fēng)向標(biāo)。（綜合EESA、長(zhǎng)江證券等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模約占全球的60%。）

不過(guò)，隨著LNG的供給增加，2023年以來(lái)天然氣期貨價(jià)格快速回落，電價(jià)也逐漸回歸合理區(qū)間，2024年8月歐洲主要國(guó)家首都平均居民電價(jià)已回落至27.89歐分/kWh。

參考?xì)W洲戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性模型，在5%貸款利率下，居民電價(jià)的下降0.02歐元，會(huì)導(dǎo)致歐洲戶儲(chǔ)項(xiàng)目?jī)?nèi)部回報(bào)率下降3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于戶儲(chǔ)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性影響較為嚴(yán)重。

隨著電價(jià)沖擊的消退，通貨膨脹水平下降，利率保持高位，歐洲家庭尋求自給自足的動(dòng)力減弱，太陽(yáng)能和儲(chǔ)能的吸引力降低，市場(chǎng)對(duì)戶儲(chǔ)需求存在觀望情緒。

以德國(guó)為例，德國(guó)是戶儲(chǔ)重要市場(chǎng)，據(jù)Solar power Europe數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年德國(guó)儲(chǔ)能同比下降25%，達(dá)4.4GWh，下滑主要系戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量下降所致，預(yù)計(jì)達(dá)3.3GWh，同比下降37%。（2023年德國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量達(dá)5.9GWh，其中戶儲(chǔ)裝機(jī)5.1GWh，占比87%。）

受多重因素影響， 歐洲整體面臨一定的庫(kù)存壓力。據(jù)EESA數(shù)據(jù)，截至2023年底，德國(guó)、英國(guó)、意大利戶儲(chǔ)總庫(kù)存約5.3GWh，約占?xì)W洲市場(chǎng)整體庫(kù)存80%，預(yù)計(jì)歐洲主要市場(chǎng)庫(kù)存消化周期在8-9個(gè)月水平。

綜合BNEF、Solar power europe、浙商證券等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)?？赡芙抵?.7GWh，同比約下降27.20%。

但從更長(zhǎng)的周期觀察，盡管2023年以來(lái)，西歐國(guó)家電價(jià)普遍回落，但仍較俄烏沖突前高，2024年 7月意大利電價(jià)為31.83歐分/kWh，較2021年10月上漲44.09%。

在保守估計(jì)情況下歐洲光儲(chǔ)仍具備經(jīng)濟(jì)性。據(jù)CNESA測(cè)算，以2023年德國(guó)一個(gè)典型的四口之家為例，安裝一個(gè)輸出功率為4kW的屋頂光伏系統(tǒng)，全年發(fā)電量預(yù)計(jì)約4000kWh，假設(shè)配備4kW/4kWh儲(chǔ)能系統(tǒng)后，可將光伏發(fā)電自用率和家庭用電自給率分別提升到70%、60%。用電價(jià)格取2022年底德國(guó)家庭電價(jià)0.4007歐元/kWh，光伏上網(wǎng)電價(jià)取0.086歐元/kWh。在上述假設(shè)下，光伏系統(tǒng)的投資回收期為10.3年，25年使用周期的內(nèi)部收益率為8.8%。在不考慮政策補(bǔ)貼的情況下，光儲(chǔ)系統(tǒng)的投資回收期為14.2年，25年使用周期（第11年更換一次電池）的內(nèi)部收益率為6.5%。

考慮到德國(guó)為光儲(chǔ)的采購(gòu)成本減免19%的稅，在考慮政策補(bǔ)貼情況下，德國(guó)家庭光儲(chǔ)項(xiàng)目IRR顯著提升，在戶儲(chǔ)系統(tǒng)單位成本在700-880歐元/kWh之間波動(dòng)，居民電價(jià)在0.34-0.46歐元/kWh之間波動(dòng)時(shí)，IRR在9.6%-15.3%間波動(dòng)。

此外，歐洲央行降息落地，也有望驅(qū)動(dòng)戶儲(chǔ)需求釋放。6月6日，歐洲央行召開貨幣政策會(huì)議，決定在連續(xù)22個(gè)月維持高利率之后降息25個(gè)基點(diǎn)，這是該行自2019年以來(lái)首次降息。此前利率上漲在很大程度上制約了用戶對(duì)于儲(chǔ)能的投資積極性，預(yù)計(jì)本次歐洲央行降息有望在一定程度上刺激歐洲戶儲(chǔ)需求釋放；同時(shí)，歐洲多國(guó)出臺(tái)戶儲(chǔ)補(bǔ)貼/稅收減免政策。例如英國(guó)取消安裝儲(chǔ)能電池系統(tǒng)(BESS)的20%增值稅，之前僅限于與太陽(yáng)能電池板同時(shí)安裝的電池；奧地利啟動(dòng)第二輪太陽(yáng)能+儲(chǔ)能補(bǔ)貼預(yù)算計(jì)劃，在此前撥付的2000萬(wàn)歐元基礎(chǔ)上，將額外撥付4000萬(wàn)歐元。

據(jù)Solar power europe預(yù)測(cè)，2024-2026年，歐洲地區(qū)戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量分別為8.7GWh、12.7GWh、17.3GWh，兩年CAGR達(dá)40.5%，其中德國(guó)、意大利、捷克2024-2026年CAGR分別為16.9%、-7.1%和6.4%。

政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)分析與預(yù)測(cè)

政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)則以美國(guó)、東南亞地區(qū)為主。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，美國(guó)戶儲(chǔ)電池及戶用光伏系統(tǒng)成本在幾個(gè)主要地區(qū)中最高，并且戶用光伏系統(tǒng)成本遠(yuǎn)超其他地區(qū)。即使隨著技術(shù)的不斷迭代，預(yù)計(jì)2030年全球戶儲(chǔ)成本持續(xù)下降，美國(guó)依然擁有最高的戶儲(chǔ)成本。

在高成本之下，美國(guó)戶儲(chǔ)的快速發(fā)展得益于各類法案的強(qiáng)力支持，美國(guó)戶儲(chǔ)政策聯(lián)邦和州可疊加，新版ITC政策將過(guò)去最高抵稅比例26%提高到最高70%，2022年出臺(tái)的IRA法案則為清潔能源提供4000億美元的補(bǔ)貼。

根據(jù)美國(guó)能源信息署的預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目平準(zhǔn)化成本為14.01美分/kWh（假設(shè)ITC補(bǔ)貼為30%），相較于2022年美國(guó)居民平均電價(jià)15.12美分/kWh，在ITC補(bǔ)貼下安裝儲(chǔ)能已經(jīng)具有一定經(jīng)濟(jì)性。若還可以獲得本土制造、位于 “能源社區(qū)” 或位于 “環(huán)境正義區(qū)” 等額外補(bǔ)貼，美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目將會(huì)得到更高的收益。

如下表所示，美國(guó)戶用儲(chǔ)能持續(xù)保持強(qiáng)力增長(zhǎng)趨勢(shì)，據(jù)WoodMac統(tǒng)計(jì)，2024年一季度美國(guó)戶儲(chǔ)新增裝機(jī)達(dá)0.25GW/0.52GWh，同比增長(zhǎng)32.84%和48.47%。

據(jù)BNEF預(yù)測(cè)，美國(guó)2024-2026年戶儲(chǔ)新增裝機(jī)分別為0.6GW、1.5GW和1.3GW，CAGR為43%。

而東南亞由于整體電力設(shè)施較為脆弱，且部分群島國(guó)家的電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為主，加之海島居民較為分散，架空線路規(guī)范性較差，屋頂光伏+戶儲(chǔ)的投入使用更能保障居民用電的穩(wěn)定性。

東南亞各國(guó)出臺(tái)戶用光儲(chǔ)政策支持發(fā)展，如越南工貿(mào)部給予安裝屋頂太陽(yáng)能包括免于獲得電力運(yùn)營(yíng)許可證和電力企業(yè)注冊(cè)證書、優(yōu)先用于預(yù)算分配、免稅或減稅以及獲得優(yōu)惠利率的貸款等，越南計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)50%的寫字樓、居民住宅投入屋頂式太陽(yáng)能使用；菲律賓能源部計(jì)劃簡(jiǎn)化屋頂光伏項(xiàng)目的要求和流程，以促進(jìn)在商業(yè)、住宅和工業(yè)結(jié)構(gòu)中擴(kuò)建屋頂光伏設(shè)施；馬來(lái)西亞實(shí)施的凈能源計(jì)量(NEM)計(jì)劃，允許個(gè)人、辦公樓、工廠安裝太陽(yáng)能光伏系統(tǒng)，在保證電力自發(fā)自用之外，多余的電量以電價(jià)抵扣的方式賣給電力公司增加收益。

目前，據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2022年?yáng)|南亞地區(qū)光伏LCOE為0.08美元/kWh，已低于煤電LCOE的0.098美元/kWh，經(jīng)濟(jì)性有望驅(qū)動(dòng)光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)，據(jù)BNEF測(cè)算，東南亞儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量有望從2024Q1的0.6GWh增長(zhǎng)至2030年的9.7GWh，CAGR為59.0%。

根據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，2019-2023年中國(guó)面向東南亞的蓄電池出口金額已逐年遞增至353.21億元，年均增速達(dá)25.7%，其中越南占比在50%以上，始終占據(jù)首位。

此外，政策也是歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。

據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，目前德國(guó)、英國(guó)、奧地利、西班牙、希臘、匈牙利、波蘭等國(guó)都已發(fā)布關(guān)于戶儲(chǔ)的激勵(lì)政策，主要激勵(lì)方式為稅收減免、國(guó)家補(bǔ)貼、計(jì)量方式調(diào)整等。

但對(duì)于政策性市場(chǎng)，我們要時(shí)刻關(guān)注，甚至警惕政策變化帶來(lái)的波動(dòng)，甚至沖擊影響。

以意大利為例，早在2018年意大利發(fā)布50%的稅收抵免優(yōu)惠，2020年由前任政府提出Superbonus計(jì)劃，稅收抵免額度提高至110%，并在2021、2022年進(jìn)行了延長(zhǎng)。

在此政策刺激下，2021年，意大利戶儲(chǔ)裝機(jī)量猛增240%，直接躍升為歐洲第二大戶儲(chǔ)市場(chǎng)。2022年，意大利戶儲(chǔ)裝機(jī)約為2GWh , 僅次于德國(guó)的2.2GWh。

不過(guò)，到了2022年底意大利明確了2023年后開工的（戶儲(chǔ)）項(xiàng)目稅收抵免退坡至90%。在2023年2月，新政府因擔(dān)憂財(cái)政赤字影響，且認(rèn)為轉(zhuǎn)移信貸的模式存在騙補(bǔ)，暫時(shí)凍結(jié)了Superbonus計(jì)劃，并且明確了轉(zhuǎn)移信貸、發(fā)票折扣的方式終止。

兩個(gè)月后，即2023年4月，意大利政府更新并通過(guò)了新版Superbonus計(jì)劃，對(duì)于2022年底前提交開工申請(qǐng)的公寓項(xiàng)目，2023年維持110%的稅收抵免；2022年9月30日前完成30%建設(shè)進(jìn)度，且在2023年9月30日前建成的別墅項(xiàng)目維持110%的稅收抵免。此外2024、2025年Superbonus補(bǔ)貼將分別退坡至70%、65%。

需要注意的是，意大利對(duì)戶用光伏采用的是 “凈計(jì)量” 模式，光伏上網(wǎng)電價(jià)等同于居民電價(jià)，因此在稅收抵免低于100%時(shí)，戶儲(chǔ)項(xiàng)目都是缺乏經(jīng)濟(jì)性的，更多需要依托于居民用電安全和綠色環(huán)保的理念驅(qū)動(dòng)。

政策的變化直接反映在了市場(chǎng)裝機(jī)數(shù)據(jù)上。根據(jù)ANIE，2024年上半年意大利安裝儲(chǔ)能設(shè)備12.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降21%。而根據(jù)浙商證券預(yù)測(cè)，2024年意大利戶儲(chǔ)新增裝機(jī)可能降至1.8GWh，同比下降40.39%。

剛需用電市場(chǎng)解析與預(yù)測(cè)

再看用電剛需驅(qū)動(dòng)型戶儲(chǔ)市場(chǎng)，主要以南非、巴基斯坦、烏克蘭等新興市場(chǎng)以及美國(guó)為主。

以烏克蘭為例，據(jù)BBC報(bào)道，截至2024.04，烏克蘭已失去80%以上的火力發(fā)電能力，首都基輔大多數(shù)建筑每天至少停電10小時(shí)。據(jù)GreenDeal Ukraina估計(jì)，截至5月底，烏克蘭的發(fā)電能力僅為10GW左右（而戰(zhàn)前約為40GW）。

由于烏克蘭能源基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴(yán)重，導(dǎo)致嚴(yán)重缺電，其電價(jià)分別兩次大幅上漲，分別自2023年5月的3.65歐分/KWh增長(zhǎng)至2023年6月份的6.66 歐分/kWh，漲幅82.47%，再有就是2024年5月的6.32歐分/kWh增長(zhǎng)至2024年6月份的10.19歐分/KWh，漲幅61.23%。

巴基斯坦停電情況也比較嚴(yán)重，有的地方一天停電長(zhǎng)達(dá)5小時(shí)，電力供需關(guān)系長(zhǎng)期緊張，隨著光伏儲(chǔ)能成本不斷下降，用戶通過(guò)自建光伏儲(chǔ)能可以有效降低整體用電成本；而南非電力輸電系統(tǒng)羸弱，傳統(tǒng)燃煤發(fā)電機(jī)組老化嚴(yán)重，自2007年以來(lái)供電缺口愈發(fā)嚴(yán)重，2023年南非遇到建國(guó)以來(lái)最嚴(yán)重的電荒，最高達(dá)到8級(jí)停電，每天停電4次以上。

因此，安裝家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)已成為保障電力供應(yīng)和降低成本的 “剛需”，推動(dòng)此類戶儲(chǔ)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。

另外，戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策進(jìn)一步刺激居民安裝戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)。據(jù)36碳報(bào)道，2024年7月24日，烏克蘭宣布公民可以申請(qǐng)0%利息貸款來(lái)購(gòu)買太陽(yáng)能電池板和蓄電設(shè)備，最高貸款額為48萬(wàn)格里夫尼亞（折合人民幣8.5萬(wàn)），還款期為10年。資金將通過(guò)烏克蘭主要銀行提供，而當(dāng)前80%的戶儲(chǔ)購(gòu)買通過(guò)銀行貸款完成，該法案強(qiáng)有力的支持了戶儲(chǔ)裝機(jī)增長(zhǎng)，目前烏克蘭大約有70000戶家庭的屋頂上安裝了太陽(yáng)能電池板。同月16日，烏克蘭議會(huì)批準(zhǔn)了兩項(xiàng)法律，取消發(fā)電機(jī)、風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備以及強(qiáng)力蓄電池進(jìn)口設(shè)備的關(guān)稅和增值稅。

2023年8月，南非發(fā)行能源反彈貸款(EBB)，家庭和中小企業(yè)可向銀行申請(qǐng)最高分別為30萬(wàn)蘭特（約15900美元）和1000萬(wàn)蘭特（約530000美元）的貸款，用于安裝光伏組件、儲(chǔ)能電池等設(shè)備。

根據(jù)IRP-2019，2030年南非可再生能源裝機(jī)占比需達(dá)到46.3%，風(fēng)能/光伏累計(jì)裝機(jī)量需分別達(dá)到17.7GW、8.3GW。24年南非新增裝機(jī)保持高增速，有望達(dá)1.46GW/3.83GWh，同比增長(zhǎng)35%/35%，其中預(yù)計(jì)24年南非戶儲(chǔ)新增將達(dá)1.5GWh。在停電日趨嚴(yán)重的背景下，疊加補(bǔ)貼政策刺激戶用光伏需求激增，為保障穩(wěn)定供電，新增的戶用光伏配儲(chǔ)比例大幅增加，預(yù)計(jì)該現(xiàn)象在24年更為顯著。

綜上所述，據(jù)BNEF預(yù)測(cè)，2030年全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)達(dá)到93GW/196GWh，規(guī)模是2023年 6.2倍，其中2030年新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到16GW，2023-2030年新增裝機(jī)容量CAGR達(dá)15%。分國(guó)家看，德國(guó)、美國(guó)、意大利、澳大利亞及日本2030年預(yù)計(jì)戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量為41GW、15GW、9GW、8GW和5GW，2023-2030年CAGR分別為34%、26%、23%、29%和11%。從戶儲(chǔ)占家庭光伏滲透率來(lái)看，德國(guó)滲透率最高，達(dá)到78%，意大利也超過(guò)70%，歐洲平均滲透率達(dá)到25%，仍有較大增長(zhǎng)空間。

參考致謝

· 浙商證券-百舸爭(zhēng)流千帆競(jìng)，戶儲(chǔ)揚(yáng)帆奮者先（全球戶儲(chǔ)行業(yè)深度報(bào)告 ）