建廣資本收購(gòu)恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部 舊技術(shù)帶來(lái)的新機(jī)遇？

6 月 14 日恩智浦(NXP）官網(wǎng)宣布已經(jīng)簽署協(xié)議，準(zhǔn)備將旗下標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部門(mén)售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約 1.1 萬(wàn)名恩智浦員工轉(zhuǎn)到命名為 Nexperia 的新公司，同時(shí) Nexperia 還將獲得恩智浦在英國(guó)和德國(guó)的兩座晶圓廠以及三座分別位于中國(guó)、馬來(lái)西亞和菲律賓的封測(cè)廠。

該交易還需等待市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)審批，順利的話可于 2017 年第一季度完成交易。

NXP 德國(guó)分公司（漢堡）

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恩智浦為何要賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部？
答案很簡(jiǎn)單，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部盈利水平達(dá)不到股東的期望。恩智浦兩個(gè)大產(chǎn)品線為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部（簡(jiǎn)稱(chēng) SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產(chǎn)品)與高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部（簡(jiǎn)稱(chēng) HPMS，包括除 SP 產(chǎn)品線之外的所有產(chǎn)品，收購(gòu)的飛思卡爾產(chǎn)品線基本并入了 HPMS 部門(mén)），2015 年?duì)I收分別為 12.41 億和 47.2 億美元。標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的毛利潤(rùn)為 4.17 億美元，毛利率 33%左右，而高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部毛利率在 50%以上。

對(duì)于恩智浦來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部不但毛利低，而且增長(zhǎng)乏力，2015 年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部營(yíng)收同比下滑 2%，與之成對(duì)比的是，高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部營(yíng)收同比增長(zhǎng) 10%。因此有人愿意接手標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，對(duì)于恩智浦來(lái)說(shuō)，自然是求之不得。

而且把盈利水平低的部門(mén)分離出去，在歐美半導(dǎo)體不乏先例。1997 年國(guó)家半導(dǎo)體（NS）把自己的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部（主要也是分立器件與功率器件，當(dāng)時(shí)屬于國(guó)半的低毛利產(chǎn)品線）獨(dú)立出來(lái)，仙童半導(dǎo)體（Fairchild）得以重生。

歐美半導(dǎo)體投資者很難容忍一條產(chǎn)品線的毛利率長(zhǎng)期維持在 30%左右，所以恩智浦的這個(gè)產(chǎn)品部早晚要賣(mài)掉或者關(guān)掉。

恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部值不值得買(mǎi)？

雖然恩智浦位列汽車(chē)電子半導(dǎo)體供應(yīng)商榜首，但標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部里面的產(chǎn)品大多并不是用在汽車(chē)或工業(yè)領(lǐng)域，這些高毛利市場(chǎng)產(chǎn)品多數(shù)被歸到了高性能混合信號(hào)產(chǎn)品部，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的產(chǎn)品多用于通信、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。唯一例外的是功率 MOS 管（Power MOSFET），功率 MOS 管產(chǎn)品線的主要市場(chǎng)是汽車(chē)電子，包括博世、大陸汽車(chē)和德?tīng)柛５戎患?jí)供應(yīng)商都是恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的客戶。

恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部主要包含如下產(chǎn)品:

• 小信號(hào)晶體管和二極管
• 小信號(hào) MOS 管
• 功率 MOS 管
• 雙極型功率管
• 晶閘管
• 整流器
• 接口保護(hù)器件（ESD 保護(hù)等）
• 通用邏輯器件

恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部主要客戶

汽車(chē)市場(chǎng)

• 博世
• 大陸汽車(chē)
• 德?tīng)柛?/li>

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非汽車(chē)市場(chǎng)

• 三星
• 蘋(píng)果
• 華為
• 步步高
• 臺(tái)達(dá)

有功率 MOS 管產(chǎn)品線在，收購(gòu)?fù)瓿珊?，新公司確實(shí)稱(chēng)得上是中國(guó)第一家大規(guī)模出貨到汽車(chē)前裝市場(chǎng)的半導(dǎo)體公司（大唐恩智浦現(xiàn)在的量應(yīng)該不大），能夠跨過(guò)這個(gè)門(mén)檻，算是一個(gè)不小的收獲。

再者，30%的毛利率雖然不高，但對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)毛利率是完全可以接受的，而且由中國(guó)人來(lái)運(yùn)營(yíng)，只要能夠維持住營(yíng)收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經(jīng)理陳大同曾經(jīng)說(shuō)：“美國(guó)公司運(yùn)營(yíng)成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購(gòu)時(shí)的營(yíng)收，到了中國(guó)人手里，利潤(rùn)可以增加到原來(lái)的兩到三倍?！?/p>

另外，根據(jù)恩智浦的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的小信號(hào)分立器件市占率第一，3V 與 5V 通用邏輯器件方面也居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

風(fēng)險(xiǎn)在哪里？
從恩智浦標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部的產(chǎn)品列表來(lái)看，該部門(mén)的技術(shù)與工藝相對(duì)陳舊，無(wú)論是分立器件還是通用邏輯器件，從技術(shù)的角度來(lái)看不會(huì)帶給中國(guó)半導(dǎo)體太多有價(jià)值的東西。

晶圓和封測(cè)廠都買(mǎi)下來(lái)有利有弊，分立模擬產(chǎn)品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠買(mǎi)下來(lái)。但兩座晶圓廠分別位于英國(guó)和德國(guó)，那么買(mǎi)入后短時(shí)間內(nèi)要降低運(yùn)營(yíng)成本的可能性不高。

此外，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部由于在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與工藝投入上的支出并不高，2015 年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部運(yùn)營(yíng)支出為 2.23 億美元，HPMS 部門(mén)投入高達(dá) 16.74 億美元，運(yùn)營(yíng)營(yíng)收比分別為 18%與 35%。所以中國(guó)人接手以后，能夠降低運(yùn)營(yíng)成本的空間有多大，還是個(gè)問(wèn)題。

人員整合是另一個(gè)固有風(fēng)險(xiǎn)，如何穩(wěn)住這一萬(wàn)多恩智浦員工中的骨干力量，將是 Nexperia 管理層面臨的一大考驗(yàn)。

雖然有上述的風(fēng)險(xiǎn)，但畢竟這部分剝離出來(lái)的業(yè)務(wù)獨(dú)立完整，有十多億美元的營(yíng)收，有良好的客戶基礎(chǔ)，還具備了汽車(chē)級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，所以這筆交易值得一賭。如果能夠與建廣資本之前收購(gòu)的恩智浦 RF 產(chǎn)品線有機(jī)組合起來(lái)，有望走出低迷，創(chuàng)造出新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。