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下一個(gè)輪到誰(shuí)被收購(gòu)？當(dāng)我們提出疑問(wèn)時(shí)，或許收購(gòu)者和標(biāo)的早就已經(jīng)在行動(dòng)了。
這個(gè)周末，很多人都在等一個(gè)消息。
德國(guó)汽車照明集團(tuán)海拉（Hella），其控股家族即將揭曉出售其多數(shù)股權(quán)的最終決定。而在此之前，海拉已收到三家競(jìng)標(biāo)者頗具誘惑力的報(bào)價(jià)，它們分別是零部件供應(yīng)商佛吉亞( Faurecia )和彼歐（Plastic Omnium，原全耐塑料）以及德國(guó)的馬勒( Mahle )。
在此之前，德國(guó)制動(dòng)系統(tǒng)制造商克諾爾集團(tuán)（Knorr Bremse）也曾向海拉拋出橄欖枝，但是該公司卻在投資者的反對(duì)下放棄了收購(gòu)申請(qǐng)。及至當(dāng)下，到了八月上旬，只剩三家企業(yè)對(duì)最后一輪競(jìng)購(gòu)持有興趣，且收購(gòu)要約均在每股60歐元左右的預(yù)期水平。
恰逢汽車產(chǎn)業(yè)百年一遇的大變革，雖然當(dāng)下的零部件行業(yè)內(nèi)卷厲害，但是從多家巨頭爭(zhēng)相競(jìng)購(gòu)海拉一事可以看出，業(yè)界對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭(zhēng)奪還是非常激烈的。
海拉是一家典型的歐洲家族企業(yè)，其歷史最早可追溯到1899年，最初為駕駛員輔助系統(tǒng)生產(chǎn)照明、電子元件以及雷達(dá)傳感器。
之所以成為各大巨鱷爭(zhēng)相收購(gòu)的“香饃饃”，與汽車照明的廣闊市場(chǎng)前景不無(wú)關(guān)系——有德國(guó)機(jī)構(gòu)做過(guò)統(tǒng)計(jì)，到2030年，汽車LED燈市場(chǎng)將在當(dāng)下的基礎(chǔ)上翻一番，而隨著整個(gè)汽車行業(yè)向新四化轉(zhuǎn)型，自動(dòng)駕駛與傳感器業(yè)務(wù)也將在未來(lái)幾年持續(xù)激增。
最后，究竟花落誰(shuí)家？
01 第七大零部件集團(tuán)誕生
北京時(shí)間8月15日，一錘定音。
佛吉亞與海拉正式簽署了官方合并協(xié)議，前者將收購(gòu)后者60%的股權(quán)，預(yù)計(jì)將在2022年走完所有流程。此外，佛吉亞還宣布了一項(xiàng)自愿公開(kāi)的收購(gòu)要約，愿意以每股60歐元的價(jià)格收購(gòu)海拉剩余的所有股份。
據(jù)悉，佛吉亞將通過(guò)現(xiàn)金和股票的方式，從目前控股海拉的Hueck家族手里購(gòu)買60%的股份，而Hueck家族將反向持股合并后新實(shí)體9%的股權(quán)。與此同時(shí)，佛吉亞還將任命一名海拉的家族股東代表，擔(dān)任新公司的董事會(huì)成員。
這筆交易有著特殊的意義。
它不僅宣告了全球第七大汽車零部件巨頭即將誕生，還成為歐洲過(guò)去三年的時(shí)間里汽車零部件領(lǐng)域規(guī)模最大的合并交易之一，也是法國(guó)投資者對(duì)德國(guó)公司進(jìn)行的有史以來(lái)最大的收購(gòu)案之一。不僅如此，它將建立一個(gè)年銷售額高達(dá)230億歐元的全新巨頭，未來(lái)五年，全球員工人數(shù)將達(dá)到15萬(wàn)人。
那么，海拉究竟值多少錢？
在這筆交易還處于競(jìng)購(gòu)階段之時(shí)，就有歐洲媒體撰文透露，佛吉亞和彼歐目前的市值其實(shí)比海拉低，這也意味著，如若他們想要拿下最終的競(jìng)標(biāo)，未來(lái)可能將啟動(dòng)增資的方式來(lái)進(jìn)行最終的收購(gòu)。
合并官宣后，根據(jù)佛吉亞的一份官方聲明，基于這筆交易，該公司估計(jì)海拉的總價(jià)值為67億歐元（約合人民幣512億元）。值得一提的是，這67億歐元的數(shù)據(jù)和此前業(yè)界通過(guò)股票市場(chǎng)做的初步估算基本一致。
選擇佛吉亞，或是海拉的最優(yōu)解。
事實(shí)上，當(dāng)下的海拉有被收購(gòu)的現(xiàn)實(shí)需求，據(jù)《南德意志報(bào)》此前的報(bào)道，該公司在新冠肺炎疫情期間受到的打擊很大，剛過(guò)去的2020財(cái)年凈虧損十分嚴(yán)重。
然而，在汽車零部件行業(yè)的轉(zhuǎn)型方面，海拉仍處于相對(duì)有利的地位。該公司一位董事曾在上半年對(duì)德國(guó)記者表示，在新四化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，汽車供應(yīng)商將逐漸成為軟件開(kāi)發(fā)者與服務(wù)商，這些發(fā)展的大趨勢(shì)，都非常有利于海拉的商業(yè)模式。即使是在新四化轉(zhuǎn)型的特殊拐點(diǎn)，照明，依舊是一大剛需。
再來(lái)看看潛在的收購(gòu)方。
其實(shí)，彼歐已經(jīng)與海拉在汽車照明方面建立了合資企業(yè)，過(guò)去幾年，也曾考慮過(guò)與海拉直接合并。公開(kāi)信息顯示，彼歐旗下一共有兩個(gè)核心業(yè)務(wù)部門，一個(gè)是Plastic Omnium Industries，包括智能車身外飾系統(tǒng)以及清潔能源存儲(chǔ)系統(tǒng)，另一個(gè)是Plastic Omnium Modules，它是彼歐與海拉的合資企業(yè)，涉及模塊組裝等業(yè)務(wù)。
另一方面，佛吉亞也曾在2018年與海拉建立合作伙伴關(guān)系，雙方在照明解決方案方面一直有業(yè)務(wù)往來(lái)。海拉現(xiàn)任首席執(zhí)行官Rolf Breidenbach博士表示，佛吉亞和海拉的“觸電”恰逢其時(shí)，尤其在產(chǎn)品范圍和市場(chǎng)覆蓋范圍方面，雙方在總體目標(biāo)和基本企業(yè)價(jià)值觀方面有很多共同之處，這些都是繼續(xù)成功的重要先決條件。
02 佛吉亞的野心
此次交易，佛吉亞成最大受益方。
歐洲《汽車新聞》（Automotive News）最新發(fā)布的2021年全球汽車零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜，佛吉亞彼時(shí)以175億美元的年度營(yíng)收額位列世界第8名，是法國(guó)當(dāng)之無(wú)愧的汽車零部件老大；海拉則排名第41名，營(yíng)收業(yè)績(jī)約是佛吉亞的三分之一，是另兩家競(jìng)購(gòu)者馬勒與彼歐的一半。
對(duì)于佛吉亞來(lái)說(shuō)，與海拉的結(jié)合標(biāo)志著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的再次加速。按照佛吉亞的最新聲明，交易完成后該公司將專注于四個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域，聚焦于新時(shí)代的核心業(yè)務(wù)，佛吉亞致力于成為電子和軟件領(lǐng)域的主要參與者——
-電氣化（包括氫燃料路徑）
-ADAS與自動(dòng)駕駛
-面向未來(lái)的智能座艙
-全生命周期的價(jià)值管理
海拉能帶給佛吉亞什么？
海拉現(xiàn)階段的中高層人才將直接被佛吉亞接納，新集團(tuán)預(yù)計(jì)將擁有1.8萬(wàn)名技術(shù)維度的工程師和專家，其中軟件工程師將有3000人左右。新實(shí)體未來(lái)將在電子和軟件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高達(dá)37億歐元的銷售額，將針對(duì)新四化轉(zhuǎn)型有的放矢地運(yùn)營(yíng)24個(gè)生產(chǎn)基地和21個(gè)研發(fā)中心。
其一，是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
在收購(gòu)以前，佛吉亞一直看重海拉高技術(shù)含量的支柱型業(yè)務(wù)，并計(jì)劃在合并后將后者的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步推廣到全球范圍內(nèi)的更多市場(chǎng)，不僅專注于汽車領(lǐng)域的原始設(shè)備供應(yīng)（如照明和電子），還將專注于售后市場(chǎng)與其他衍生性的服務(wù)。
在交易完成后，德國(guó)的利普施塔特（Lippstadt）將繼續(xù)發(fā)揮主要作用，并將成為新集團(tuán)三個(gè)業(yè)務(wù)部門的總部：電子、照明和生命周期價(jià)值管理。
其二，是協(xié)同效應(yīng)。
按照佛吉亞方面的預(yù)估，2025年的營(yíng)收協(xié)同效應(yīng)將高達(dá)3億至4億歐元之間，而在2022年到2025年之間，新實(shí)體將通過(guò)運(yùn)營(yíng)管理和資本維度的開(kāi)源節(jié)流，產(chǎn)生每年55億歐元的凈現(xiàn)金流和約2億歐元的現(xiàn)金流優(yōu)化。
其三，是盈利能力。
佛吉亞給出了一組數(shù)據(jù)，合并后的新實(shí)體將在關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上更加強(qiáng)勢(shì)，到2025年，預(yù)計(jì)佛吉亞銷售額將增長(zhǎng)至330億歐元以上，這一數(shù)據(jù)將是市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率的兩倍左右。
值得一提的是，2025年新實(shí)體的利潤(rùn)率將提升到15.5%以上，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則將高達(dá)8.5%以上，超過(guò)佛吉亞此前的歷史指標(biāo)。從這些關(guān)鍵指標(biāo)的中短期憧憬可以看出，至少在未來(lái)3-5年，佛吉亞在面對(duì)現(xiàn)代摩比斯、李爾以及法雷奧等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，將更加自信。
03 歐洲零部件巨頭內(nèi)卷加劇
行業(yè)洗牌，是內(nèi)卷，也是自救。
業(yè)界眾所周知，過(guò)去的2020年對(duì)于汽車零部件巨頭們異常艱難，大陸集團(tuán)前首席執(zhí)行官德根哈特（Elmar Degenhart）甚至在一次財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上直言，汽車行業(yè)正面臨70年來(lái)最大的危機(jī)，零部件供應(yīng)商受到的打擊尤其嚴(yán)重，他們面臨的，是二戰(zhàn)以來(lái)70年里最大的危機(jī)。
大家調(diào)侃，當(dāng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條集體遇冷，就連地主家也沒(méi)多少余糧了。春江水暖鴨先知，當(dāng)危機(jī)即將到來(lái)，身處上游的鴨子們也最先感知到江水的寒冷，而汽車產(chǎn)業(yè)鏈條的部分河段，因?yàn)橐咔榈脑颍谶^(guò)去的2020年硬生生被凍住了，直到當(dāng)下也尚未徹底解凍。
巨無(wú)霸們，不愿坐以待斃。
部分企業(yè)選擇快刀斬亂麻，如大陸集團(tuán)，去年第二季度就率先宣布裁員占比高達(dá)13%，直接影響到3萬(wàn)個(gè)工作崗位，特別是在德國(guó)大本營(yíng)，將有約1.3萬(wàn)個(gè)職位轉(zhuǎn)移至其它地區(qū)或被裁撤。不僅如此，他們重整了高層隊(duì)伍，那位早前宣布大規(guī)模裁員的掌門人德根哈特，不得不在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提前謝幕。
部分企業(yè)選擇從長(zhǎng)計(jì)議，暫緩裁員與高層換血，從2021年開(kāi)始，很多來(lái)自歐洲的零部件巨頭啟動(dòng)新一輪的結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)重組。
就在上周，德國(guó)媒體爆料舍弗勒集團(tuán)正計(jì)劃剝離其內(nèi)燃機(jī)板塊的鏈傳動(dòng)業(yè)務(wù)，并整體打包給慕尼黑的一家私募股權(quán)基金。舍弗勒的鏈條傳動(dòng)業(yè)務(wù)累計(jì)運(yùn)營(yíng)了約25年，與乘用車的內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)息息相關(guān)，迄今為止，該公司在歐洲、亞洲、北美和南美的9個(gè)不同地點(diǎn)都有鏈條傳動(dòng)相關(guān)的研發(fā)和生產(chǎn)。
在傳統(tǒng)燃油時(shí)代，該業(yè)務(wù)一度是集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)核心，但是在新四化轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，昔日的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在。舍弗勒預(yù)計(jì)，到2030年，全球只有30%的車輛完全由內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)，基于業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡的現(xiàn)實(shí)考量，集團(tuán)層面決定專注于其它更有前途的領(lǐng)域。而且從現(xiàn)階段的資本喜好來(lái)看，鏈條傳動(dòng)這樣的“夕陽(yáng)業(yè)務(wù)”也越來(lái)越不被投資方待見(jiàn)，適合盡早售出。
時(shí)間軸再往前推。
就在剛過(guò)去的7月份，麥格納國(guó)際與瑞典的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手維寧爾（Veoneer）簽署了最終合并協(xié)議，將以約38億美元的現(xiàn)金對(duì)后者進(jìn)行戰(zhàn)略性收購(gòu)，作為擴(kuò)大其自動(dòng)駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)的一部分。
兩家公司在一份聯(lián)合聲明中表示，麥格納將以每股31.25美元的價(jià)格收購(gòu) 維寧爾流通股和債務(wù)，且此次收購(gòu)的企業(yè)總價(jià)值高達(dá)33億美元。
目前，維寧爾是世界范圍內(nèi)汽車安全技術(shù)和輔助駕駛技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，總部位于斯德哥爾摩，于2018年從安全系統(tǒng)巨頭奧托立夫分拆出來(lái)。此次收購(gòu)將幫助麥格納在2024年之前達(dá)到每年約1億美元的成本節(jié)約，交易完成后，維寧爾將與麥格納現(xiàn)有的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）業(yè)務(wù)合并。
從當(dāng)下的收購(gòu)規(guī)模和行業(yè)關(guān)注度來(lái)看，還是佛吉亞與海拉的交易影響力最大，無(wú)論是對(duì)于歐洲的零部件競(jìng)爭(zhēng)格局，還是收購(gòu)案的交易金額。
作為業(yè)界首屈一指的照明業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊，汽車行業(yè)現(xiàn)階段依舊對(duì)海拉的大燈和雷達(dá)感應(yīng)器等核心產(chǎn)品十分依賴，而這比交易對(duì)于佛吉亞而言，其重要性，也絕非零部件百?gòu)?qiáng)榜位置更進(jìn)一步那么簡(jiǎn)單。
劇變之下，下一個(gè)海拉會(huì)是誰(shuí)？
微信號(hào)｜汽車公社 C次元
作者丨北岸
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