剛剛，估值超300億驅(qū)動芯片龍頭IPO終止

擁有豪華股東陣容的集創(chuàng)北方，竟然撤回了科創(chuàng)板IPO申請，引發(fā)大家的駐足圍觀。3月14日，上交所網(wǎng)站顯示，因北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡稱：集創(chuàng)北方）及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，上交所決定終止其發(fā)行上市審核。截止終止前，發(fā)行人未對問詢進(jìn)行回復(fù)。

有傳聞?wù)f是因?yàn)槠湓馐芙灰姿默F(xiàn)場督導(dǎo)，還有說集創(chuàng)北方在遞交IPO后遭到多方舉報(bào)，甚至有來自公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的舉報(bào)。

除了以上猜測，其2021年其存貨同比增長229%的數(shù)據(jù)，一定程度反映出當(dāng)下芯片高庫存的悲觀景象。集創(chuàng)北方作為顯示驅(qū)動IC廠，產(chǎn)品主要面向消費(fèi)電子市場，在當(dāng)下半導(dǎo)體行情持續(xù)低迷的背景下，眾多芯片企業(yè)都難逃庫存高企、芯片價(jià)格暴跌、業(yè)績下滑等問題，因此背后或與其業(yè)績不無聯(lián)系。

豪華資本陣容加持沖擊IPO卻再次失敗

集創(chuàng)北方是中國的一家顯示芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，其芯片產(chǎn)品覆蓋了LCD、LED、OLED等主流顯示技術(shù)，在顯示芯片的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域位列全球或中國大陸廠商第一名。主要客戶包括京東方、華星光電、惠科股份、利亞德、洲明科技、艾比森、LG 集團(tuán)等國內(nèi)外知名面板廠/LED 屏廠，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于TCL、LG、三星、OPPO、vivo、小米等國內(nèi)外知名終端品牌。

除了擁有強(qiáng)勁的行業(yè)實(shí)力，集創(chuàng)北方的股東還擁有豪華股東陣容，截至集創(chuàng)北方此次申報(bào)IPO為止，共有96家投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在其股東名單中，其中小米、TCL、華為、VIVO等業(yè)界龍頭皆通過旗下基金現(xiàn)身，亦莊國投、國投創(chuàng)業(yè)、珠?？苿?chuàng)投、大橫琴投資等知名投資機(jī)構(gòu)也不遑多讓地持股其中。

既有能力又有資本，但是，集創(chuàng)北方的IPO之路卻并不順利。

據(jù)了解，早在2019年，集創(chuàng)北方就宣布與中金公司簽署協(xié)議并接受上市輔導(dǎo)。但到了次年8月，集創(chuàng)北方突然終止上市輔導(dǎo)協(xié)議。

這次沖擊IPO，集創(chuàng)北方原定發(fā)行不超過7,607.03萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%且不超過15%，擬融資60億元，公司本次募集資金運(yùn)用圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將按項(xiàng)目進(jìn)度安排和輕重緩急順序投入以下項(xiàng)目：

2022年6月30日，上交所依法受理了其首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請文件，并按照規(guī)定進(jìn)行了審核。

2022年9月30日，集創(chuàng)北方因發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，上交所中止其發(fā)行上市審核。

2022年11月21日，集創(chuàng)北方更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料后，上交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

2023年3月7日，集創(chuàng)北方和保薦人華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司分別向上交所提交了《北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的申請》和《關(guān)于撤回北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》，申請撤回申請文件。

根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對集創(chuàng)北方首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

為什么在這么多資本的加持之下，集創(chuàng)北方這次主動申請終止IPO呢？

一般來說，企業(yè)主動撤回材料終止IPO進(jìn)程，存在以下幾種情況：

一是報(bào)告期業(yè)績大幅下滑，甚至虧損；

二是報(bào)表項(xiàng)目異常變動，不能合理說明原因；

三是未能回復(fù)審核中提出的問題；

四是未及時(shí)更新申報(bào)材料，導(dǎo)致財(cái)務(wù)資料過期三個(gè)月自動終止；

五是經(jīng)營戰(zhàn)略及上市計(jì)劃調(diào)整；

六是合規(guī)性問題未解決，影響發(fā)行條件；

七是倉促申報(bào)，盡調(diào)工作做得不夠充分。

分析人士稱，集創(chuàng)北方撤回科創(chuàng)板IPO申請，可能與其業(yè)績變化有關(guān)。

據(jù)招股書，2019年-2021年，公司存貨賬面價(jià)值分別為 3.09億元、5.39億元和17.75億元，隨著經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司存貨賬面價(jià)值呈不斷增長的趨勢。據(jù)此，2021年其存貨同比增長229%。

也有媒體指出，集創(chuàng)北方此次主動終止IPO，或與其遭受交易所的現(xiàn)場督導(dǎo)有關(guān)。科創(chuàng)板現(xiàn)場督導(dǎo)是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制中，落實(shí)以信息披露為核心、把好上市企業(yè)“入口關(guān)”的探索和具體措施。有消息傳說，集創(chuàng)北方在遞交IPO后，便遭到了多方舉報(bào)。

并且，終止IPO之后，集創(chuàng)北方除了重新整理資本推進(jìn)，還將面對與華為哈勃、vivo所簽訂的對賭協(xié)議觸發(fā)的善后。

顯示驅(qū)動IC從缺貨漲價(jià)到供過于求

幾年前疫情剛爆發(fā)衍生的宅經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，帶動IT產(chǎn)品需求在2021年持續(xù)增溫，8英寸晶圓產(chǎn)能緊缺，從2020年6月到2021年6月，驅(qū)動IC缺貨漲價(jià)行情幾乎維持了一整年。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括聯(lián)詠、矽創(chuàng)、集創(chuàng)北方、富滿電子在內(nèi)的多家驅(qū)動IC在漲價(jià)潮發(fā)過至少一次漲價(jià)函，漲價(jià)幅度在10%-20%不等，顯示驅(qū)動IC在現(xiàn)貨市場的漲幅基本在5倍左右。多家驅(qū)動IC廠商毛利率來到50%以上，賺得盆滿缽滿。

如集創(chuàng)北方招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入的復(fù)合增長率為 98.00%，歸屬于母公司股東的凈利潤在2020年度扭虧為盈，2021年度相比2020年度增長了1649%。公司的綜合毛利率從 22.40%、24.14%來到了2021年度的42.98%，持續(xù)增長。

一些龍頭驅(qū)動IC廠多次漲價(jià)、漲價(jià)明顯的行為，一度引發(fā)顯示屏企業(yè)和顯示驅(qū)動IC企業(yè)的矛盾，大多數(shù)中下游中小終端企業(yè)面臨“做多虧多”、“有單也不敢接”的困局。

2021年8月以后，LED顯示驅(qū)動IC已經(jīng)逐步回歸正常，但在2022年3月，集創(chuàng)北方打響了“虎年”驅(qū)動IC漲價(jià)的第一槍，集創(chuàng)北方所有LED顯示驅(qū)動產(chǎn)品調(diào)漲，理由是上游晶圓價(jià)格在2022年Q1和Q2持續(xù)上漲。

受全球通脹、俄烏沖突及電視、手機(jī)等消費(fèi)電子需求趨緩的影響，從產(chǎn)能緊缺轉(zhuǎn)向產(chǎn)能過剩，顯示驅(qū)動IC跌價(jià)慘烈。2022年市場的主基調(diào)是消費(fèi)電子不景氣，半導(dǎo)體行情低迷，顯示驅(qū)動IC幾乎是市場上第一波感受到寒氣的芯片類型。

智能手機(jī)作為首個(gè)受到?jīng)_擊的應(yīng)用產(chǎn)品，對上游砍單潮不斷，推高手機(jī)驅(qū)動IC庫存，在現(xiàn)貨市場，有些型號跌得比原廠價(jià)格還低，整個(gè)大小尺寸面板驅(qū)動IC市場面臨嚴(yán)峻的去庫存壓力。

工商時(shí)報(bào)2022年12月報(bào)道，第四季面板驅(qū)動IC價(jià)格約較上季下滑5%以上。其中，整合觸控功能面板驅(qū)動IC（TDDI）價(jià)格降至2美元以下，高階AMOLED面板驅(qū)動IC價(jià)格降至5美元左右。

力積電去年提到，驅(qū)動面板IC芯片的庫存壓力很大，已經(jīng)有客戶出現(xiàn)寧愿支付違約金也要減少庫存壓力的情況。三星暫停采購各類電子產(chǎn)品零部件、戴爾砍單50％等消息引發(fā)產(chǎn)業(yè)動蕩。

清不完的芯片庫存

芯片滯銷，最直觀的結(jié)果是從現(xiàn)貨市場到原廠的芯片庫存水位持續(xù)上漲，直至引發(fā)存貨減值，影響企業(yè)營收和業(yè)績。

到2022年年末，A股IC設(shè)計(jì)廠商的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)不斷拉長。

2022年第三季度，A股主要IC設(shè)計(jì)廠商的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步增至約222天，已超過常見的3-4個(gè)月庫存水位線。同時(shí)國內(nèi)安卓系手機(jī)鏈芯片廠商庫存同環(huán)比持續(xù)提升，國內(nèi)手機(jī)鏈芯片廠商韋爾股份、卓勝微和匯頂科技三家公司的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)接近或超過250天，超近三年平均水平，遠(yuǎn)超全球手機(jī)鏈芯片大廠113天的平均水平。

庫存水位居高不下，存貨在不斷減值，給企業(yè)帶來巨大的業(yè)績壓力。

2023年1月，有80家半導(dǎo)體公司公布業(yè)績預(yù)告，顯示一半虧損，凈利降幅最高達(dá)611%，而根據(jù)1月31日國內(nèi)25家半導(dǎo)體上市公司的2022年年度業(yè)績預(yù)告，其中有17家公司預(yù)告的凈利潤為負(fù)值，有4家公司預(yù)告首次虧損，12家公司凈利潤降幅超100%。

來源 ：愛集微

正如終止IPO的集創(chuàng)北方也難以逃脫當(dāng)下高庫存魔咒，2021年其存貨同比增長229%。其給出的解釋是：隨著經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司存貨賬面價(jià)值呈不斷增長的趨勢。

芯片庫存的壓力轉(zhuǎn)移到晶圓代工廠，去年三、四季度開始，一些晶圓廠如中芯國際和聯(lián)電的產(chǎn)能利用率開始低于以往92%的平均值，三星、聯(lián)電、世界先進(jìn)等陸續(xù)有降價(jià)傳聞。TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季前十大晶圓代工產(chǎn)值經(jīng)歷十四個(gè)季度以來首度衰退，且面對傳統(tǒng)淡季及大環(huán)境的不確定性，預(yù)期2023年第一季跌幅更深。

Gartner最新數(shù)據(jù)顯示，到2022年第四季度，半導(dǎo)體庫存進(jìn)入適度盈余區(qū)。雖然整體指數(shù)不再處于短缺區(qū)域，但仍存在庫存失衡，部分芯片充裕，部分芯片缺貨。

圖為Gartner 庫存半導(dǎo)體供應(yīng)鏈指數(shù)

Gartner預(yù)測，2023年全球半導(dǎo)體收入預(yù)計(jì)將下降3.6%，半導(dǎo)體行業(yè)的短期收入前景不容樂觀。目前全球經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者需求低迷的負(fù)面影響仍在持續(xù)蔓延，2023年的半導(dǎo)體市場也難以稱得上樂觀。

整體市場狀況短期內(nèi)難以恢復(fù)，集創(chuàng)北方也難以獨(dú)善其身，庫存狀況的緩解還未看到轉(zhuǎn)機(jī)。此次終止IPO之后，有業(yè)內(nèi)人士也指出其短期內(nèi)再次重啟IPO的可能性不大。如何在低迷的市場中存活，又如何在未來重新推進(jìn)資本化，是集創(chuàng)北方所面臨的問題。