在整理和分析德州儀器的財務(wù)數(shù)據(jù),有一些觀察,希望能和各位分享,也想聽聽你們的看法。
首先,作為行業(yè)其中一間指標(biāo)性的公司,我有興趣的是關(guān)于他們庫存和產(chǎn)能的關(guān)系,他們的盈利能力是毋庸置疑的,所以我其實不是特別關(guān)心,但還是有些詫異的發(fā)現(xiàn)。
我們要是把2019年定義為這幾年半導(dǎo)體行業(yè)的「正常」?fàn)顟B(tài),2020年可算是好的一年,2021年和2022年就是「不正?!沟暮?。那2023年和2024年呢?我們在這在這文章后再說。
從2019年初每季度30多億美元的收入(Revenue),急升到2021年第二季度開始的45億美元以上,運營成本(Cost of revenue))只是每季度上升了1億多美元而已。我們也清楚記起在疫情當(dāng)中,各方面的成本都飆升,特別是物流、運輸。所以,可以說由2019年到2020年,從數(shù)據(jù)看不出有明顯的產(chǎn)出增加。運營成本增加1億美元,收入增加10億美元,庫存水平相對平穩(wěn),邊際利潤和凈利潤(Net income)超高,怎樣做到的呢?漲價,漲價,之后再漲價。
那賺到的錢去了哪里?股東分紅,這是應(yīng)該的,自由市場,資本經(jīng)濟操作。還有不斷增加的短期投資,我們要是把他們的現(xiàn)金(Cash and cash equivalents)和短期投資(Short-term investments)作整體計算,已經(jīng)由2019年初的40億美元到現(xiàn)在接近100億美元的水平了。
這些都已經(jīng)過去了,我們看看比較近期的數(shù)據(jù),推測以后的發(fā)展。
成品庫存(Weeks of FG)我是根據(jù)他們的運營成本及成品庫存(Finished goods)作計算,以每周作單位。由疫情之前約9到10周,到最缺貨時候約5周,現(xiàn)在已經(jīng)接近10周的水平。一般情況而論,9到10周還可以說是一個合理水平,能及時滿足客戶的需要,提高供應(yīng)鏈管理的柔性和服務(wù)質(zhì)素。但當(dāng)市場狀況是往下走的話,就不能夠一概而論了。
更值得擔(dān)心的是整體庫存(Inventories)還在上升,但不是在成品,而是在半制成品(Work in process)。之前的數(shù)據(jù)顯示,他們半制成品和成品庫存是1:1的比例,滿足客戶對供應(yīng)鏈柔性要求的同時,也平衡了公司的庫存管理?,F(xiàn)在的半制成品庫存相信可以另外滿足約20周的客戶需求了,加起來就是30周了!
那為什么在銷售回軟的時候,運營成本還在上升,庫存也一直在大幅度增加呢?一個正面的看法是預(yù)期往后供應(yīng)會再次緊張,未雨綢繆。但相信這只是一廂情愿,自欺欺人的看法。更合理的解釋我相信是之前投資的產(chǎn)能逐步到位,工廠有壓力投產(chǎn)來維持具競爭力的生產(chǎn)成本。
總結(jié)一下,我們真的需要強大的需求復(fù)蘇,才能消化電子行業(yè)生態(tài)圈中各環(huán)節(jié)的庫存問題,以及過去兩、三年因過度投資導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩。我之前的預(yù)測是需要到2024年的第三季。