估值超60億，又一“吉利系”智駕公司沖刺港股

作者 | 葉? ?秋，編輯 | 章漣漪

又一家智能駕駛公司向港股發(fā)起沖擊。11月22日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（簡稱“福瑞泰克”）向港交所提交上市申請書，正式啟動(dòng)港股上市進(jìn)程，由中信證券、中金公司、華泰國際和匯豐擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

福瑞泰克創(chuàng)立于2016年，與多數(shù)自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都是少壯派，福瑞泰克的CEO、CTO則屬于汽車行業(yè)的老資歷。創(chuàng)始人、CEO張林此前在克萊斯勒、吉利汽車擔(dān)任高管；CTO沈駿強(qiáng)曾就職于德爾福電子與安全部門，并負(fù)責(zé)在中國建立德爾福主動(dòng)安全的開發(fā)團(tuán)隊(duì)。核心高管的背景，決定了福瑞泰克的基因，即：從可量產(chǎn)的ADAS功能做起，這也是福瑞泰克的業(yè)務(wù)起點(diǎn)和重心。

福瑞泰克業(yè)務(wù)發(fā)展概況招股書顯示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已與46家OEM建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，涵蓋了按2023年汽車銷量計(jì)的全部國內(nèi)十大OEM，并擁有累計(jì)超過280個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，以及累計(jì)超過200個(gè)產(chǎn)量項(xiàng)目。

根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，2023年中國L2級(jí)及L2+/L2++級(jí)智能駕駛解決方案市場中，福瑞泰克位列自主供應(yīng)商第三名，市場份額為14.6%。有銷量意味著有“回血”。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2024年上半年，福瑞泰克營收為3.12億元，同比增長33.7%。不過，福瑞泰克也依然面臨著智能駕駛?cè)ζ毡槔Ь常哼t遲不盈利。今年上半年，福瑞泰克依然面臨虧損狀態(tài)，虧損凈額2.78億元。

此時(shí)，正值智駕公司集體沖刺上市之際，福瑞泰克顯然要順勢而上。

01老汽車人的“新”公司

正如上文所言，福瑞泰克基因里帶著“傳統(tǒng)汽車的味道”，這要從核心團(tuán)隊(duì)的背景說起。掌舵人張林，主要負(fù)責(zé)制定公司的整體發(fā)展策略及業(yè)務(wù)計(jì)劃，已深耕汽車行業(yè)近30年。在加入福瑞泰克之前，其曾任職吉利控股公司，并于2011年4月至2016年2月期間擔(dān)任副總裁，主要負(fù)責(zé)吉利的海外營銷和工廠建設(shè)工作。

技術(shù)“老大”、公司執(zhí)行董事兼首席科學(xué)家沈駿強(qiáng)于2018年加入，主要負(fù)責(zé)本公司的整體研發(fā)工作。1999年至2016年，沈駿強(qiáng)曾任德爾福汽車系統(tǒng)（中國）投資有限公司（現(xiàn)為“安波福（中國）科技研發(fā)有限公司”）總監(jiān)；2016年至2018年，任某全球科技龍頭企業(yè)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的首席科學(xué)家。產(chǎn)品開發(fā)部副總裁何俊杰于2023年9月加入，負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品開發(fā)工作。在入職之前，其曾在北汽福田、采埃孚、博世擔(dān)任高管，并任Arriver Software GmbH（高通附屬企業(yè)）工程部總監(jiān)，以及ArriverSoftware GmbH（Veoneer子公司）工程部總監(jiān)。

……與此同時(shí)，福瑞泰克在內(nèi)部設(shè)立了研究院，總部位于杭州，另外在上海、烏鎮(zhèn)和成都還有三個(gè)研發(fā)中心。截至2024年6月30日，研究院由625名人員組成，占員工總數(shù)的73.1%。其中，50.6%持有學(xué)士學(xué)位，47.2%持有碩士或以上學(xué)位。從上述資料不難看出，福瑞泰克高管團(tuán)隊(duì)或多或少，都有些傳統(tǒng)汽車圈背景。在此之下，福瑞泰克的投資方，也都是以傳統(tǒng)集團(tuán)為主。

招股書顯示，自成立以來，福瑞泰克在IPO前完成了多輪融資，投資方包括長興金控、人保資本、元?jiǎng)?chuàng)資本、光大金控、烏鎮(zhèn)旅游投資、淳信宏圖、中交基金、北汽產(chǎn)投、TCL創(chuàng)投、陜汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)等。在2024年5月30日，C3輪融資后，福瑞泰克當(dāng)下的估值已經(jīng)達(dá)到了60.6億元。而根據(jù)招股書內(nèi)容，本次福瑞泰克香港IPO募資金額擬用于加強(qiáng)研發(fā)公司的智能駕駛解決方案及產(chǎn)品、未來三年用作擴(kuò)展與提升生產(chǎn)制造能力有關(guān)的資本開支、未來三年用于擴(kuò)大公司的銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、及用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

02出貨量增加同時(shí)，面臨客戶集中度高問題

融資不斷增加的同時(shí)，福瑞泰克出貨量也在不斷增加。福瑞泰克最早布局車載攝像頭，逐漸拓展至毫米波雷達(dá)、攝像頭模組以及域控制器等產(chǎn)品。但目前，福瑞泰克的收入來源主要來自于智能駕駛解決方案。在福瑞泰克看來，其核心競爭優(yōu)勢在于其全棧自研能力和ODIN平臺(tái)。該平臺(tái)整合了先進(jìn)的控制器、精密傳感器、強(qiáng)大軟件算法和數(shù)據(jù)閉環(huán)平臺(tái)，作為可擴(kuò)展、可復(fù)用、可迭代的模塊化平臺(tái)，可以使公司能夠快速迭代和優(yōu)化智能駕駛解決方案。

基于ODIN平臺(tái)，福瑞泰克推出了FT Pro、FT Max和FT Ultra三大解決方案，具備L0級(jí)至L3級(jí)智能駕駛能力。其中，F(xiàn)T Pro方案涵蓋L0級(jí)和L1級(jí)智能駕駛能力，可通過實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)，有效降低潛在的碰撞風(fēng)險(xiǎn)，并通過自動(dòng)緊急制動(dòng)提供緊急干預(yù)，使車輛減速或停止，以防止或減少事故的發(fā)生。

FT Max方案專注于L2級(jí)智能駕駛能力，主要依托一體機(jī)和雷達(dá)傳感器，提供LKA、LDW、AEB、ACC和FCW等功能。FT Ultra方案涵蓋L2+及L3級(jí)智能駕駛能力，配備傳感器和控制器陣列，支持高速NOA和城市NOA等功能。招股書信息顯示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已與46家OEM建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，涵蓋了按2023年汽車銷量計(jì)的全部國內(nèi)十大OEM，并擁有累計(jì)超過280個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，以及累計(jì)超過200個(gè)產(chǎn)量項(xiàng)目。

與此同時(shí)，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，F(xiàn)T Pro的營收占比在不斷下降。FT Max和FT Ultra則呈現(xiàn)波動(dòng)上升。對此，福瑞泰克解釋稱，主要是由于戰(zhàn)略資源優(yōu)化，以滿足不斷成長的L2級(jí)解決方案客戶群的要求。不過，與很多初創(chuàng)公司一樣，福瑞泰克也面臨著客戶集中度高的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年和2023年12月31日止年度，以及2024年上半年，期間內(nèi)來自五大客戶的收入占總收入的比例分別為84.0%、73.6%、76.4%及85.9%；單一最大客戶的收入分別占總收入的43.5%、22.0%、43.3%及36.5%。盡管福瑞泰克沒有明說，但匯總信息可以發(fā)現(xiàn)，其單一最大客戶為吉利控股。

正如上文所言，吉利集團(tuán)為福瑞泰克資本方，截至最后實(shí)際可行日期，吉利及相關(guān)聯(lián)系人占有不小的比例。招股書在關(guān)聯(lián)交易中也特別指出，2021年、2022年和2023年，以及2024年上半年，福瑞泰克向吉利控股提供產(chǎn)品和服務(wù)金額分別為：1億、6453萬、3.93億，以及1.14億元。福瑞泰克還預(yù)計(jì)，2025年至2027年，公司向吉利控股提供產(chǎn)品和服務(wù)金額還將達(dá)到：11.15億、13.3億，以及15.48億。不止對吉利，福瑞泰克對于整體市場走勢也十分看好。

它表示，全球產(chǎn)量L0級(jí)至L2+級(jí)智能駕駛解決方案的以市場規(guī)模從2019年的1083億元增加至2023年的2771億元，復(fù)合年增長率為26.5%；預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到人民幣6503億元，2023年至2028年的復(fù)合年增長率為18.6%。其中，中國2023年至2028年的復(fù)合年增長率為24.1%，市場規(guī)模將達(dá)到2103億元。

03營收整體看漲，但現(xiàn)金流不太樂觀

客戶不斷增加的同時(shí)，福瑞泰克整體營收也呈現(xiàn)上升態(tài)勢。招股書顯示，福瑞泰克在2021年至2024年上半年，營收分別為3.33億元、3.28億元、9.08億元和3.12億元。

不過，營收增加的同時(shí)，毛利率卻有所下降。2021年福瑞泰克的毛利率為11.2%，2024年上半年則為6%。對此，福瑞泰克的解釋是，公司在當(dāng)下加強(qiáng)了研發(fā)投入和投資以支持更大規(guī)模的運(yùn)營，并將采取手段在未來提升毛利率水平。與此同時(shí)，福瑞泰克還特別表示，公司于2022年開始為FT Max解決方案產(chǎn)生正毛利率。2021年，該方案為負(fù)毛利率17.2%，截至2024年前六個(gè)月，該比例進(jìn)一步達(dá)到8.1%。與大多數(shù)自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)公司一樣，福瑞泰克依然處于虧損狀態(tài)。

其中，2021年至2024年上半年，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.76億元、6.91億元、6.27億元和2.17億元。福瑞泰克稱，處于虧損狀況主要由于多個(gè)因素的綜合影響。包括，處于營運(yùn)擴(kuò)張和規(guī)模擴(kuò)大的早期階段；原材料和耗材的采購成本；研發(fā)方面的投資；吸引和保留人才方面的投資。

其中，研發(fā)資金投入方面，2021年至2024年上半年，福瑞泰克分別投入1.85億元、5.15億元、5.61億元，以及1.87億元?，F(xiàn)金流方面，截至2024年6月30日，福瑞泰克擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.767億元。同時(shí)，福瑞泰克特別指出，其擁有未動(dòng)用銀行融資11億元。

公司已于2024年完成兩輪股權(quán)融資，并籌集所得款項(xiàng)總額約為3.53億。“我們積極尋求優(yōu)化流動(dòng)資金和資本管理，包括與客戶及供應(yīng)商簽訂更有利的營運(yùn)資金條款?！备Ｈ鹛┛吮硎荆?jīng)考慮可用的財(cái)務(wù)資源后，我們認(rèn)為我們擁有充足的營運(yùn)資金，以應(yīng)付目前及自本文件日期起計(jì)未來12個(gè)月的需求。