e世繪 | 半導(dǎo)體巨頭， 誰能抵擋并購的誘惑？

據(jù)中國臺灣媒體消息，聯(lián)發(fā)科有意收購Nvidia，至此2013年前十大IC設(shè)計(jì)公司全部涉及10億美元以上的并購傳聞，或已經(jīng)被并購。到2016年，這十家或最多只剩下五家獨(dú)立存在，這將對晶圓代工行業(yè)將帶來極大沖擊。2015年半導(dǎo)體的并購呈現(xiàn)瘋狂狀態(tài)，不涉及收購傳聞都不好意思稱半導(dǎo)體巨頭。

在內(nèi)生式增長遇到瓶頸時(shí)，大家紛紛選擇了外延式擴(kuò)張，各個(gè)半導(dǎo)體巨頭的成長史本身就是一部并購史，所以并購并不奇怪。今年比較奇怪的是重量級的并購案多次發(fā)生，年?duì)I收在10億美元以上的公司紛紛成為并購標(biāo)的，在火爆的行情下，被收購方可以不斷抬價(jià)，使得整個(gè)市場行情呈現(xiàn)虛高的現(xiàn)象。Altera與英特爾的并購案先中止后復(fù)談，果然多賣了幾十億美元；Cypress和武岳峰的爭奪使得芯成半導(dǎo)體（ISSI )價(jià)格不斷攀升，也賣了一個(gè)好價(jià)錢。

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2015年上半年半導(dǎo)體并購案超過700億美元

收購方意圖通過收購來實(shí)現(xiàn)外延式增長，一般的目的有三個(gè)：獲得某項(xiàng)技術(shù)或邁過某個(gè)市場的門檻；擴(kuò)大產(chǎn)能，通過規(guī)模優(yōu)勢獲得競爭力；減少對手，從而降低競爭烈度。

中小規(guī)模的并購，一般能夠?qū)崿F(xiàn)上述三個(gè)目的中的一兩個(gè)就可以認(rèn)為是成功的，尤其以獲得技術(shù)或進(jìn)入新市場為最常見的案例，也是最容易成功的模式。但是10億美元以上級別的并購，則時(shí)常涵蓋這三個(gè)方面的目的，但是這種規(guī)模并購的結(jié)果也最難預(yù)測。因?yàn)殡p方規(guī)模都很大，難免會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品線重合的現(xiàn)象，產(chǎn)能擴(kuò)大是一把雙刃劍，獲得規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，也必然帶來冗余浪費(fèi)的現(xiàn)象，所以合并后的裁員分流必不可少，如果雙方規(guī)模差距較大，不會(huì)對收購方造成什么影響。但是如果雙方量級相當(dāng)，處理不善則很容易與當(dāng)初并購目的南轅北轍。

典型的就是德州儀器（TI），在2011年并購美國國家半導(dǎo)體（National Semiconductor）完成以后，兩家營收合并位列2011年全球第三大半導(dǎo)體，但是之后的兩年進(jìn)行了痛苦地整合，2012年德州儀器營收下滑14%，排名跌到第四位，2013年?duì)I收下滑5.5%，排名更滑落到第七位，直到2014年才恢復(fù)增長。

日本半導(dǎo)體市場在面臨衰退時(shí)，并購整合動(dòng)作頻頻，但是這并沒有止住日本半導(dǎo)體下滑的頹勢，所以當(dāng)增長趨勢放緩時(shí)，并購不能從根本上解決增長乏力的事情，完成并購更多是對資本市場的一個(gè)交代。

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凌力爾特（LLTC）的毛利率遠(yuǎn)高于業(yè)界平均，并購并不是增長乏力之后的唯一選擇

半導(dǎo)體市場有沒有一家公司極少收購但是活得很不錯(cuò)呢？答案是有的，凌力爾特（Linear）就是一家這樣的公司，成立30多年來，凌力爾特只在2011年12月收購了DustNetworks，以此進(jìn)入無線通信市場，此外再無收購案例。但是凌力爾特過去十年來，每個(gè)季度的毛利率都在70%以上，營收也從十年前的10億美元增長到現(xiàn)在的14億美元，雖然沒有并購式擴(kuò)張來得快，但是在保證毛利率的基礎(chǔ)上穩(wěn)步增長不是對投資者更負(fù)責(zé)任的態(tài)度嗎？

2013年前二十五大IC設(shè)計(jì)公司還剩下這么多，要買的抓緊時(shí)間了

當(dāng)然對絕大多數(shù)的半導(dǎo)體公司來說，只要有人看上，現(xiàn)在最佳策略就是賣賣賣!

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