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要點(diǎn)：
- 英特爾的每股收益掩蓋了營收與運(yùn)營利潤下降的實(shí)際情況
- 英特爾把PC客戶端事業(yè)部與移動通信事業(yè)部合并僅僅是為了隱藏在移動業(yè)務(wù)上的巨大虧損。
- 就像黑莓在蘋果iPhone出現(xiàn)以后的表現(xiàn)一樣，英特爾的移動策略已經(jīng)徹底失敗了。
英特爾公布第二季度業(yè)績，每股0.55美元的收益令投資者眼前一亮，股價也在公布業(yè)績以后上漲。但是仔細(xì)研究英特爾收入報表，可以得出很清晰的結(jié)論，英特爾的表現(xiàn)并不夠令人滿意。英特爾的運(yùn)營利潤實(shí)際上同比下降了25%，僅有28.96億美元。英特爾的營收為131.95億美元，同比下降4.6%。之所以每股收益超出預(yù)期，是因?yàn)檫@個季度的超低稅率所致。雖然英特爾的管理團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出色，但是英特爾已經(jīng)不是一個具有成長性的公司。
最老的伎倆
有人在zeroedge網(wǎng)站發(fā)文指出英特爾使用了“財(cái)務(wù)教科書上最老的伎倆”，英特爾2015年第二季度繳稅僅有2.77億美元，去年第二季度繳稅金額是11.26億美元?，F(xiàn)在還搞不清這么低的繳稅金額英特爾是怎樣做到的，以及這樣做的目的是什么?；蛟S英特爾在2015年第一季度超繳了部分稅金，但是不管怎樣解釋，這個行為實(shí)際上掩蓋了運(yùn)營利潤大幅下降的事實(shí)。
在第二季度財(cái)報電話會議上，英特爾管理層給投資者傳遞了這樣的信息：數(shù)據(jù)中心事業(yè)部和物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部增長穩(wěn)健。兩個部門的營收增長速度不錯，數(shù)據(jù)中心事業(yè)部同比增長9.7%，物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部同比增長3.7%。不過實(shí)際上，兩個部門的運(yùn)營利潤第二季度同比都是零增長。
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運(yùn)營利潤沒有增長是因?yàn)橛⑻貭栐跀?shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)都面臨低功耗低成本的ARM處理器的競爭。英特爾拼命殺價以維持它的市場份額，這使得ARM處理器廠商難以在這兩個領(lǐng)域賺取利潤?？梢灶A(yù)期這兩個事業(yè)部的運(yùn)營利潤還將維持零增長甚至下降，不過令投資者們聊以安慰的是，英特爾的競爭對手在這場價格戰(zhàn)中將受到更大的傷害。
移動設(shè)備業(yè)務(wù)整合的影響
今年英特爾將PC客戶端事業(yè)處與移動通信事業(yè)部合并成立了客戶端計(jì)算事業(yè)部。這一合并是導(dǎo)致運(yùn)營利潤不斷下降的主要根源。
這里列了一張表比較2014年P(guān)C客戶端事業(yè)部（PCCG）與2015年客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）的營收與運(yùn)營利潤。
與去年相比，客戶端計(jì)算事業(yè)部的營收兩個季度同比都是下降的。營收下降可以歸結(jié)為今年P(guān)C市場的衰退，但是移動通信事業(yè)部（MCG）2014年第四季度營收為負(fù)600萬美元，所以整合移動通信事業(yè)部對于營收沒有幫助。
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如果營收狀況還不夠清楚地說明問題，從運(yùn)營利潤來看就會一目了然。運(yùn)營利潤的下降大部分原因要?dú)w于移動通信事業(yè)部的并入，去年幾乎每個季度移動通信事業(yè)部都虧損10億美元以上。2015年第二季度運(yùn)營利潤尤其下降明顯，超過了20億美元。
另外一點(diǎn)就是看運(yùn)營利潤率，可以看到合并移動通信事業(yè)部以后，運(yùn)營利潤率顯著下降。
英特爾的管理層在財(cái)報電話會議上表示，移動業(yè)務(wù)正在進(jìn)行降低成本的改造，目標(biāo)是降低8億美元的運(yùn)營成本。很難評判英特爾這些措施的對錯，現(xiàn)在看到的只是越來越糟糕的結(jié)果，運(yùn)營利潤減少了約20億。
在這次會議上英特爾再次強(qiáng)調(diào)賣出了1000萬顆平板處理器，但是賣得越多虧得越多。英特爾表示移動處理器虧損仍將繼續(xù)，但是SoFIA將幫助英特爾減少虧損。
SoFIA（現(xiàn)在命名為Atom X3）有望減小移動業(yè)務(wù)的虧損，但是由于SoFIA LTE 4G芯片推出到了2016年上半年，現(xiàn)在的Atom X3 3G實(shí)際上沒有多少競爭力，只能在發(fā)展中國家銷售，在這些市場，英特爾不要指望能夠賺到多少錢。
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在電話會議的提問環(huán)節(jié)，有人問到什么時候什么時候SoFIA使用英特爾自己的制程制造，英特爾回答說到明年SoFIA LTE仍將在臺積電生產(chǎn)，最快到2016年下半年才會考慮移回英特爾的生產(chǎn)線。
這將使英特爾最快也要明年才有可能打入頂級智能手機(jī)廠商的供應(yīng)鏈，這個市場競爭激烈，例如蘋果將在2016年秋季發(fā)布其第四代64為系統(tǒng)級芯片，也用三星或臺積電的14-16nm制程。
英特爾聲稱，現(xiàn)在英特爾仍然是半導(dǎo)體工藝的領(lǐng)導(dǎo)者，就算這是真的，也不像當(dāng)初只有英特爾一家量產(chǎn)FinFET工藝時的情景了。ARM的晶圓代工廠紛紛量產(chǎn)自己的FinFET工藝，這使以前英特爾賴以傲視群雄的工藝領(lǐng)先優(yōu)勢受到極大的挑戰(zhàn)。
10nm工藝開發(fā)進(jìn)度緩慢
英特爾宣布10nm工藝推遲到2017年，這打破了英特爾兩年一個工藝節(jié)點(diǎn)的慣例。這表明了使用現(xiàn)有技術(shù)再縮小工藝尺寸遇到了困難，也表明進(jìn)入14nm以后，工藝發(fā)展的速度開始放緩。
很可能半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界將追隨英特爾的步伐，三星和臺積電也會發(fā)出類似的聲明。英特爾根據(jù)進(jìn)入新工藝所產(chǎn)生的成本收益比決定推遲到2017年進(jìn)入10nm工藝，英特爾表示10nm工藝時將不再采用2年一個工藝節(jié)點(diǎn)的進(jìn)度來開發(fā)工藝。放慢工藝開發(fā)也使得英特爾有足夠的預(yù)算來彌補(bǔ)移動業(yè)務(wù)的損失。
一名分析師在提問環(huán)節(jié)支出，英特爾可能在10nm工藝時不再領(lǐng)先整個業(yè)界，甚至以后的節(jié)點(diǎn)也難以在領(lǐng)先。三星和臺積電雖然在2016年投產(chǎn)10nm制程有很高難度，但是2017年對這兩家來說都相對容易。英特爾在工藝上的領(lǐng)先也許會因?yàn)橥七t10nm工藝的決定而化為烏有。
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現(xiàn)在是做空英特爾的時機(jī)
英特爾在移動設(shè)備市場的反應(yīng)太慢，在ARM處理器統(tǒng)治移動設(shè)備市場的進(jìn)程中固執(zhí)己見，與黑莓在蘋果iPhone出來以后的表現(xiàn)極為相似。英特爾堅(jiān)持認(rèn)為市場需要英特爾架構(gòu)（X64）的移動處理器，就像當(dāng)時黑莓堅(jiān)持認(rèn)為人們需要在智能手機(jī)上配備實(shí)體鍵盤一樣。
黑莓對于智能手機(jī)市場（2007~2010)的統(tǒng)治，反而使黑莓看不到未來；就像英特爾對于PC市場的統(tǒng)治，也是英特爾看不到未來。如果黑莓現(xiàn)在能夠重回2010年，重新審視自己的策略，它仍然有機(jī)會與iPhone一較高下，英特爾現(xiàn)在必須重新審視自己的策略。
否則，英特爾現(xiàn)在即使賣出的機(jī)會。事實(shí)如此：管理團(tuán)隊(duì)脫離現(xiàn)實(shí)；公司營收在衰退沒有人知道為什么；眾多投資者和粉絲還沉浸在英特爾過去的輝煌里。英特爾已經(jīng)成為了半導(dǎo)體界的黑莓。
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