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鄧思邈發(fā)自副駕寺

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估值600億，全球Top 10，沖刺IPO…

這就是長(zhǎng)城旗下電池公司蜂巢能源，剛展現(xiàn)的新進(jìn)展。

誰(shuí)也沒(méi)想到，當(dāng)初魏建軍隨手落子的項(xiàng)目，現(xiàn)在正在高速成為香餑餑。

或許外界對(duì)這家公司感知度不高，但根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，今年上半年蜂巢能源動(dòng)力電池裝車量排名全球第十，僅次于中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)。

聚焦到國(guó)內(nèi)，今年1-10月蜂巢能源動(dòng)力電池裝車量為5.05GWh，國(guó)內(nèi)排名第七，市占率達(dá)到2.25%。

伴隨著此次招股書(shū)的披露，蜂巢更多核心數(shù)據(jù)也被曝光：今年上半年?duì)I收37.38億元，研發(fā)投入5.72億元；然而公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利——今年上半年凈虧損8.97億元，2021年凈虧損11.54億元。

另外，蜂巢能源雖然脫胎于長(zhǎng)城，但早已擺脫了長(zhǎng)城依賴，成立4年來(lái)，與眾多明星車企如吉利、零跑、哪吒、嵐圖、小鵬、理想、賽力斯等都有過(guò)合作。

現(xiàn)在，距離科創(chuàng)板一步之遙，擬募資150億。

蜂巢能源概況

本次科創(chuàng)板IPO上市，蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行25%的股份。

上市擬募資150億元，以此推算蜂巢能源對(duì)應(yīng)估值達(dá)到了600億元。

科創(chuàng)板上市的要求，蜂巢能源已基本符合：

更多核心數(shù)據(jù)，也通過(guò)招股書(shū)進(jìn)一步披露：

首先是營(yíng)收。今年上半年?duì)I收37.38億元，逼近2021年全年?duì)I收，總體呈上升趨勢(shì)。

公司營(yíng)收主要來(lái)自電芯、模組、電池包、儲(chǔ)能產(chǎn)品這四大板塊，今年上半年它們貢獻(xiàn)了93.15%的營(yíng)收。

事實(shí)上，最近幾年蜂巢能源電池產(chǎn)品銷量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

然而即便營(yíng)收、電池銷量雙增長(zhǎng)，蜂巢能源目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

今年上半年虧了8.97億元。

官方解釋稱主要由于研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)等因素造成。

招股書(shū)顯示，2019-2021年蜂巢能源研發(fā)投入總額達(dá)到了14.79億元，占營(yíng)收比例為20.71%。

3年研發(fā)投入接近15億，這個(gè)數(shù)字啥水平？

縱觀其他電池廠商，在2019-2021年期間，中創(chuàng)新航研發(fā)投入總額為6.23億元，國(guó)軒高科研發(fā)投入總額為15.8億元，欣旺達(dá)研發(fā)投入總額為56.56億元；而寧德時(shí)代僅2021年一年研發(fā)投入就達(dá)到76.9億元。

所以蜂巢能源此次科創(chuàng)板IPO上市，募資用途不言自明：擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)。

只有突破產(chǎn)能瓶頸和加大研發(fā)，供應(yīng)更多更好的電池，才能進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

蜂巢能源核心業(yè)務(wù)：做什么？做得怎么樣？

蜂巢能源產(chǎn)品主要包括4類，分別是電芯、模組、電池包、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。

首先來(lái)看電芯，按正極材料來(lái)區(qū)分，蜂巢能源電芯產(chǎn)品覆蓋三元、磷酸鐵鋰、無(wú)鈷等。

按電芯結(jié)構(gòu)類型進(jìn)行區(qū)分，電芯產(chǎn)品覆蓋方形、軟包以及圓柱電芯，現(xiàn)階段蜂巢能源主要生產(chǎn)方形電芯；

其次是電芯堆疊形成的模組，蜂巢能源主要對(duì)外銷售兩種類型：

最后模組入殼安裝就構(gòu)成了電池包。

官方稱可覆蓋多種動(dòng)力形式，包括純電、油混和插混車型。

上面提到的電芯、模組、電池包一起構(gòu)成動(dòng)力電池系統(tǒng)，是蜂巢能源的營(yíng)收主力。

2021年，蜂巢能源動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售收入為42.3億元，同比增長(zhǎng)156.4%。

寧德時(shí)代同期這一數(shù)字為914.9億元，國(guó)軒高科為97.65億元，中創(chuàng)新航為60.65億元，欣旺達(dá)為29.33億元。

總體來(lái)看，蜂巢能源動(dòng)力電池營(yíng)收在業(yè)內(nèi)屬于平均水平。

當(dāng)然，作為動(dòng)力電池廠商，蜂巢能源同樣布局了儲(chǔ)能產(chǎn)品，主要用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域。

但目前儲(chǔ)能產(chǎn)品對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)較小，2021年銷售收入為1004.4萬(wàn)元，占營(yíng)收比例為0.22%。

對(duì)比來(lái)看，寧德時(shí)代同期這一數(shù)字為136.2億元，占營(yíng)收比例為10.45%；國(guó)軒高科為4.58億元，占營(yíng)收比例為4.43%；中創(chuàng)新航為4.46億元，占營(yíng)收比例為6.5%。

所以蜂巢能源也在招股書(shū)里交代了自己這一點(diǎn)不足：“與同行業(yè)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司儲(chǔ)能產(chǎn)品尚需加大發(fā)展力度”。

蜂巢能源這些電池產(chǎn)品，主要提供給哪些客戶？

除了滿足自家長(zhǎng)城汽車要求，蜂巢能源還與吉利、零跑、東風(fēng)、嵐圖、小鵬、理想、光束、賽力斯、哪吒、牛創(chuàng)新能源、PSA（Stellantis集團(tuán)）達(dá)成了合作。

而且可以觀察到一個(gè)趨勢(shì)，蜂巢能源正在擴(kuò)大朋友圈，努力獲得更多訂單。

△蜂巢能源前五大客戶

誰(shuí)打造了蜂巢能源？

早在2012年，魏建軍便在長(zhǎng)城汽車內(nèi)部成立了動(dòng)力電池項(xiàng)目組。

4年后這一項(xiàng)目組被升格為動(dòng)力電池事業(yè)部，也就是如今蜂巢能源的前身。

直到2018年，蜂巢能源注冊(cè)成立并從長(zhǎng)城汽車剝離獨(dú)立，總部設(shè)在江蘇常州，用魏建軍的話來(lái)說(shuō)就是“不獨(dú)立根本就做不大”。

從那時(shí)起，蜂巢能源的重?fù)?dān)落到了楊紅新身上。

他從2018年起一直擔(dān)任蜂巢能源總經(jīng)理和董事長(zhǎng)，與此同時(shí)楊紅新還是中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)第八屆理事會(huì)副理事長(zhǎng)、江蘇省動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、39項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利及86項(xiàng)授權(quán)實(shí)用新型專利的發(fā)明人。

蜂巢能源之前，他在長(zhǎng)城汽車工作了15年時(shí)間，擔(dān)任過(guò)長(zhǎng)城汽車技術(shù)研究院部長(zhǎng)、技術(shù)中心副總經(jīng)理、汽車材料工程研究院院長(zhǎng)、新能源工程研究院院長(zhǎng)、動(dòng)力電池事業(yè)部總經(jīng)理。

除此之外，長(zhǎng)城核心高管還包括王志坤、馬立永、張放南，三位都是副總經(jīng)理。

目前蜂巢能源共擁有研發(fā)與技術(shù)人員2360名，占比為19.58%。