Q1營收下滑38%，家電MCU龍頭否極泰來？

4月20日，中穎電子公布2023年一季度業(yè)績：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元，同比下滑37.73%，跌幅創(chuàng)10年新低；由于銷售收入及毛利率下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為0.34億元，同比下降73.37%。盡管當(dāng)前行業(yè)周期下行，且去年同期行業(yè)處于景氣周期高點(diǎn)，但作為本土家電MCU龍頭，一季度無論營收還是凈利潤，降幅之大，讓人難以置信。

其他本土MCU頭部公司一季報(bào)也將在下周陸續(xù)發(fā)布，中穎電子作為本土家電MCU龍頭，其一季度業(yè)績可以視作MCU芯片行業(yè)的縮影。

中穎電子業(yè)務(wù)按產(chǎn)品可分為：工業(yè)控制和消費(fèi)電子。

工控控制2022年收入11.78億元，同比增速0.94%，營收占比74%，主要由智能家電控制、變頻電機(jī)控制和鋰電池管理構(gòu)成。

在智能家電領(lǐng)域，目前智能大家電MCU市場主要由海外國際大廠占據(jù)主要份額，智能小家電MCU領(lǐng)域的進(jìn)入門檻相對較低，主要競爭對手來自韓國、中國臺(tái)灣及大陸。公司產(chǎn)品被國內(nèi)一線大廠廣泛采用，相對于海外國際大廠，如瑞薩電子、賽普拉斯等，公司可以提供性能相當(dāng)，價(jià)格更優(yōu)的產(chǎn)品；相對于國內(nèi)競爭者，公司定位在附加價(jià)值高，提供客戶高可靠性和極低返修率的產(chǎn)品。

在變頻大家電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已經(jīng)大批量產(chǎn)出貨，該市場主要被國外IDM芯片大廠所掌控，公司產(chǎn)品市占率還低，有很大國產(chǎn)替代空間。

在鋰電池管理芯片領(lǐng)域，3C端，美、日供應(yīng)商處于相對壟斷地位，但隨著國內(nèi)技術(shù)經(jīng)歷多年的積累及發(fā)展，性能完全滿足應(yīng)用要求，客戶維持國產(chǎn)替代意愿，市場空間成長趨勢明確。動(dòng)力鋰電池端，國內(nèi)公司在此領(lǐng)域涉足的不多，中穎電子在此領(lǐng)域國內(nèi)保持領(lǐng)先地位，長期增長空間大。2023年鋰電電芯價(jià)格出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)向下，有利于鋰電動(dòng)力電池領(lǐng)域市場向好發(fā)展。

消費(fèi)電子2022年收入4.24億元，同比增速29.6%，營收占比26%，主要由AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片和電腦周邊及物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)成。

公司AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品，主要應(yīng)用于智能手機(jī)。目前該市場由韓國主導(dǎo)，隨著國內(nèi)AMOLED面板顯示技術(shù)及良率提升，以及國家政策鼓勵(lì)A(yù)MOLED屏內(nèi)制化，中國和韓國在AMOLED顯示屏上的技術(shù)差距逐步縮小，給國內(nèi)AMOLED屏廠提供了進(jìn)口替代的機(jī)遇。AMOLED屏體的應(yīng)用領(lǐng)域也逐步滲透到中尺寸筆電/平板、車載等應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)期 AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片的內(nèi)需市場，還在持續(xù)上揚(yáng)的成長期。

回到財(cái)報(bào)，中穎電子已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度核心財(cái)務(wù)指標(biāo)維持頹勢。

售價(jià)及成本雙向承壓，公司產(chǎn)品毛利率下滑。中穎電子毛利率從2022年Q2的49%大幅降至2023年Q1的39%，不到一年時(shí)間，降幅達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)，毛利率已經(jīng)逼近10年來的最低水平。由于市場存貨充足，需要進(jìn)一步消化庫存，產(chǎn)品市場呈現(xiàn)價(jià)格競爭較為激烈的格局，為了保持甚而進(jìn)一步提高市場份額，中穎電子披露報(bào)告期間公司部分產(chǎn)品售價(jià)有所下調(diào)。另外，2022年的晶圓代工價(jià)格定價(jià)處于峰頂，還沒有回落，公司存貨成本較高。公司芯片價(jià)格不振，成本高企，使得產(chǎn)品毛利率大幅下滑。

同期，2023年Q1公司凈利率下滑幅度明顯高于毛利率，主要由于管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用相對剛性所致，盡管管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用相比2022年Q1不增反降，但由于營業(yè)收入下滑明顯，故期間費(fèi)用率反而提高了。

注：2022年的凈利率加回因質(zhì)量問題的賠償款5183萬元。因上游供應(yīng)商A提供加工服務(wù)的部分產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，導(dǎo)致公司供應(yīng)給客戶B的該批次芯片產(chǎn)品發(fā)生了質(zhì)量問題，公司已與客戶B簽署了《退貨及賠償協(xié)議書》，另外還就將對客戶B進(jìn)行質(zhì)量賠償，年報(bào)披露最終賠償總金額共計(jì)約5183萬元。

Q1存貨6.55億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)308天，均創(chuàng)歷史新高。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年Q2的99天相對合理水平，大幅飆升至2023年Q1的308天，因?yàn)槎唐阡N售不振，中穎電子庫存上升到非常高的水平，從2022年Q2的3.02億元，升至2023年Q1的6.55億元，可見期間市場端需求極其疲軟，公司披露將積極管理存貨，目標(biāo)自下半年起緩步降低存貨水位。

盡管本季公司業(yè)績慘淡，但結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)出的極值狀態(tài)、目前芯片市場行情，以及公司的經(jīng)營布局，展望后市，公司業(yè)績或否極泰來！

價(jià)格趨穩(wěn)見底

一方面，由于中穎電子與下游主要客戶采用年度議價(jià)的交易模式，2023年后續(xù)產(chǎn)品交易價(jià)格多趨向穩(wěn)定。另一方面，上游代工供應(yīng)鏈的產(chǎn)能利用率目前普遍較為寬松，據(jù)電子時(shí)報(bào)消息，上半年臺(tái)積電整體產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)降至80%；聯(lián)電預(yù)期其第一季度能利用率降至近70%；力積電預(yù)計(jì)其第一季度產(chǎn)能利用率維持在60%左右；世界先進(jìn)在去年第四季度傳產(chǎn)能利用率跌至70%。所以預(yù)期委外代工成本或有向下調(diào)整的空間，公司毛利率水平有望見底。

新增訂單量逐月提升

隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控向上的效果陸續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)終端消費(fèi)力可望逐步恢復(fù)，中穎電子或許已經(jīng)揮別2023年最糟糕的景氣谷底。今年一月份春節(jié)假期期間，公司大多終端客戶的產(chǎn)線休息近半個(gè)月，客戶需求呈現(xiàn)常態(tài)的季節(jié)性疲弱。另外，終端客戶本季主要在消化其銷售環(huán)節(jié)的庫存，公司銷售同比下滑明顯。2023年第一季度盡管整體銷售收入不佳，但是銷售收入及新增訂單量呈現(xiàn)逐月提升的態(tài)勢，對于判斷客戶庫存去化周期是否結(jié)束，提供了積極的信號(hào)。公司2023年的終端銷售趨勢有望出現(xiàn)逐季改善，全年呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。

品類擴(kuò)張迭代助力業(yè)績拐點(diǎn)

中穎電子持續(xù)保持著高研發(fā)費(fèi)用比例，在品類擴(kuò)張迭代方面從未止步。公司32位ARM內(nèi)核變頻電機(jī)控制芯片目前在變頻空調(diào)、變頻冰箱已大批量產(chǎn)，變頻洗衣機(jī)已小批生產(chǎn)，同時(shí)規(guī)劃更高性能、更低成本的迭代產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來變頻電機(jī)控制芯片產(chǎn)品營收會(huì)持續(xù)增長。

2022年下半年，中穎電子推出首款針對品牌市場規(guī)格設(shè)計(jì)的AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片，已經(jīng)交付給面板廠及品牌客戶驗(yàn)證，針對部分指標(biāo)產(chǎn)品需要進(jìn)一步修改，將于2023年推出針對品牌市場改版的AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片，公司進(jìn)入品牌市場將打開AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)未來的成長空間。

另外，公司首款車規(guī)級(jí)MCU工程品已于多個(gè)客戶端送樣、測試及進(jìn)行應(yīng)用開發(fā),AECQ100的質(zhì)量認(rèn)證也正在進(jìn)行中。