2025，ADI否極泰來(lái)？

2024年11月26日，全球模擬巨頭ADI發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入94.27億美元，同比下跌23.39%，錄得近20年來(lái)最大的下滑幅度。要知道，正值金融危機(jī)的2009年，ADI當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入也才同比下跌21.99%。與此同時(shí)，ADI的2024年毛利率下滑6.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了57.08%，創(chuàng)了僅次于2009年的新低。那么2024年，ADI到底過(guò)得怎么樣？

2024否極，受累工業(yè)、通信業(yè)務(wù)

ADI首席財(cái)務(wù)官、執(zhí)行副總裁Richard Puccio在四季度業(yè)績(jī)電話會(huì)中表示：“2024年公司的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)94億美元，低于創(chuàng)記錄的2023財(cái)年，主要由于廣泛的庫(kù)存消化和低迷的終端需求?！?/p>

圖源：ADI年報(bào)

具體來(lái)看，ADI工業(yè)和通信業(yè)務(wù)收入在過(guò)去一年下滑幅度較大。同期，汽車和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。

工業(yè)是ADI收入占比最大的板塊，2024年工業(yè)收入為43.14億美元，同比下滑35%，主要由于工業(yè)市場(chǎng)客戶減少庫(kù)存余額所致。工業(yè)板塊的營(yíng)收占比由2023年的54%大幅下滑至2024年的46%。

值得一提的是，航空航天和國(guó)防是在這次低迷期間最具韌性的工業(yè)部門。由于全球國(guó)防預(yù)算的增加和空間通信的擴(kuò)散，ADI提供高價(jià)值的集成射頻模塊和子系統(tǒng)，明年該業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)有望加速到兩位數(shù)的水平。除此之外，全年ADI工業(yè)的其他每個(gè)主要應(yīng)用收入都下降了兩位數(shù)。

汽車作為ADI的第二大業(yè)務(wù)板塊，2024年收入為28.27億美元，同比微降2%。汽車板塊的營(yíng)收占比由2023年的23%，大幅提升2024年的30%，表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。ADI過(guò)去一年在汽車功能安全電源和領(lǐng)先的A2B和GMSL連接方面的兩位數(shù)增長(zhǎng)被廣泛的庫(kù)存消化和生產(chǎn)不利因素所抵消。

通信業(yè)務(wù)2024年收入為10.8億美元，同比下降33%，通信終端市場(chǎng)的低迷主要是由于基礎(chǔ)設(shè)施的周期性安排所致。通信板塊的營(yíng)收占比從2023年的13%降至2024年的11%。公司光纖解決方案的數(shù)據(jù)中心客戶推動(dòng)了其有線業(yè)務(wù)的低兩位數(shù)連續(xù)增長(zhǎng)。

最后，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)2024年收入為12.04億美元，同比微降1%，便攜式消費(fèi)產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)了兩位數(shù)，平衡了產(chǎn)業(yè)消費(fèi)業(yè)務(wù)的兩位數(shù)下降，產(chǎn)業(yè)消費(fèi)本質(zhì)上更像工業(yè)產(chǎn)品。消費(fèi)電子板塊的營(yíng)收占比從2023年的10%增長(zhǎng)至2024年的13%。

另外，分地域來(lái)看，ADI所有地域2024財(cái)年的總收入都有所下降。其中美國(guó)、北美其他地區(qū)和南美、歐洲地區(qū)的收入相比2023年，均下滑超30%。而中國(guó)和亞洲其他地區(qū)（主要指中國(guó)臺(tái)灣、馬來(lái)西亞、韓國(guó)和新加坡）表現(xiàn)相對(duì)抗跌，2024年分別下滑5%、16%。

圖源：ADI年報(bào)

值得指出的是，工業(yè)和汽車是ADI中國(guó)最大的兩塊業(yè)務(wù)，兩者合計(jì)占比中國(guó)業(yè)務(wù)收入的80%左右，通信占比超10%，消費(fèi)電子占比不足5%。而中國(guó)汽車市場(chǎng)在以舊換新政策的利好下，置換需求不斷釋放，9月和10月的汽車銷量分別同比增長(zhǎng)2%、7%，對(duì)于穩(wěn)定ADI中國(guó)的業(yè)務(wù)起到了積極作用。

2025，為何泰來(lái)？

ADI給出 2025財(cái)年一季度的業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入中性為23.5億美元（±1億美元）。管理層強(qiáng)調(diào)盡管2025年一季度收入預(yù)計(jì)會(huì)下降，但是在第二季度將恢復(fù)正增長(zhǎng)。從整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍可能限制復(fù)蘇速度，但隨著終端需求的回暖，特別是汽車與工業(yè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，ADI有望在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入強(qiáng)勁反彈。

值得注意的是，2024財(cái)年一季度時(shí)間周期為14周，而2025財(cái)年一季度時(shí)間周期為13周，如果換算成14周，則意味著實(shí)現(xiàn)年同比增長(zhǎng)，大約增長(zhǎng)0.7%，這是一個(gè)好跡象，表明ADI已經(jīng)經(jīng)歷了低谷，正在持續(xù)復(fù)蘇。

如果拆解ADI的4大業(yè)務(wù)板塊，工業(yè)、汽車、通信、消費(fèi)四季度的收入分別為10.7、7.2、2.8、3.8億美元，均實(shí)現(xiàn)了自2024年二季度開始的連續(xù)兩個(gè)季度的環(huán)比增長(zhǎng)。2024年二季度收入的基數(shù)很低，筆者認(rèn)為ADI在2025年二季度比較容易實(shí)現(xiàn)收入的同比增長(zhǎng)。

Richard Puccio表示：“在第三季度整體訂單略有下降后，第四季度訂單穩(wěn)步增加，特別是在汽車終端市場(chǎng)。盡管宏觀不確定性繼續(xù)限制我們的復(fù)蘇速度，但我們?nèi)詫?duì)2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！?/p>

此外，ADI目前擁有非常健康的客戶庫(kù)存。ADI在四季度業(yè)績(jī)電話會(huì)議中披露：盡管公司四季度存貨比第三季度高出約0.2億美元，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了11天，達(dá)到167天。與此同時(shí)，由于公司謹(jǐn)慎管理產(chǎn)品供應(yīng)，主動(dòng)減少渠道庫(kù)存，渠道庫(kù)存已經(jīng)略低于7-8周目標(biāo)的下限。

ADI董事長(zhǎng)、總裁兼首席執(zhí)行官Vincent Roche表示：“如果對(duì)2025年的市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)行排序，那么將由工業(yè)主導(dǎo)，ADI的客戶庫(kù)存很健康。工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域人工智能測(cè)試、航空航天和國(guó)防等都有積極的表現(xiàn)，食品工業(yè)也將在2025年迅速?gòu)?fù)蘇；消費(fèi)電子方面，ADI擁有比以往任何時(shí)候都更多元化的業(yè)務(wù)，擁有比以往任何時(shí)候都更好的投資組合，同時(shí)消費(fèi)電子的庫(kù)存已經(jīng)正?；?；而通信業(yè)務(wù)過(guò)去一年的下降主要由庫(kù)存消化所致，且已經(jīng)度過(guò)了供應(yīng)正常化最糟糕的時(shí)期，在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推動(dòng)下，需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別在有線方向；汽車方面，隨著主機(jī)廠使用更多功率管理、連接器和日益增加的傳感器平臺(tái)，ADI的產(chǎn)品在所有車輛類型中擴(kuò)展，包括內(nèi)燃機(jī)、混合動(dòng)力車和純電動(dòng)車?！?/p>

結(jié)尾

2024年對(duì)ADI來(lái)說(shuō)是充滿挑戰(zhàn)的一年，但是隨著公司季度收入連續(xù)兩個(gè)季度止跌回升，疊加當(dāng)下客戶的庫(kù)存周期低至目標(biāo)下限，筆者認(rèn)為2024年二季度大概率是本輪ADI業(yè)績(jī)調(diào)整的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，低谷已過(guò)。隨著市場(chǎng)需求的持續(xù)回暖，低客戶庫(kù)存也為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)推動(dòng)力， ADI在2025年的表現(xiàn)值得期待。