1.6萬
前不久，我們發(fā)布了《中國本土連接器產業(yè)地圖》，其中最引人注目的當屬連接器的一家龍頭公司，從連接器起家，通過不斷的外延并購拓展在果鏈上的能力圈，并深度布局通信、汽車等行業(yè)，而且全部取得迅猛的發(fā)展。2023、2024年公司連續(xù)兩年穩(wěn)居世界500強榜單，它就是——立訊精密。
今天，我們對立訊精密的發(fā)展歷程、產品情況和財務情況做逐一分析，以便找到一些制造業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中的成功密碼。
一、公司介紹
立訊精密工業(yè)股份有限公司成立于 2004 年，以電腦連接器起家，于 2010 年在深交所成功掛牌上市。公司總部位于中國廣東省東莞市，擁有超過 100 家子公司，主要分布于中國的廣東、江西、江蘇、浙江、安徽等地，以及越南、印度、墨西哥等國家，并在上海、東莞、深圳、西安、美國等多地設立研發(fā)中心。
二十年來公司通過內生外延結合，主要產品為消費電子產品（智能手機、智能可穿戴設備、混合虛擬現(xiàn)實設備、聲學模組、無線充電模組、LCP 天線、震動馬達、 VCM 等）、汽車領域產品（汽車線束、汽車連接器、智能座艙、智能駕駛等）以及企業(yè)通訊產品（高速互聯(lián)、光模塊、散熱模塊、電源、基站天線、基站濾波器等）等，可以提供從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的一體化智能制造解決方案。
1.1、發(fā)展歷程
圖|立訊精密發(fā)展歷程
來源：公司可持續(xù)發(fā)展報告
公司實際控制人是董事長王來春女士與副董事長王來勝先生，二人為兄妹關系，1999 年共同購買立訊有限公司股權，并于 2004 年創(chuàng)立立訊精密。公司第一大股東是立訊有限公司，持有公司 38.05%股權。
立訊精密業(yè)務版圖擴張可以分為三個階段：
1) 創(chuàng)始起步期：2004-2009 年，圍繞連接器產品，承接富士康訂單。
2004 年公司成立并收購香港立訊，之后主要從事電腦及周邊設備連接器的生產與銷售，承接富士康連接線的訂單。2007-2009 年，公司向富士康銷售產品的收入占當期營業(yè)收入比例分別為 48%、 56%、45%，富士康是公司的第一大客戶。
2) 快速成長期：2010-2015 年，切入蘋果產業(yè)鏈，布局汽車通信領域，豐富產品線。
2010 年，立訊精密于深交所上市。2011 年，公司收購博碩科技，進入線束領域；同年，收購昆 山聯(lián)滔，切入果鏈，成為蘋果 PC 及平板連接線的核心供應商，在消費電子線束、連接器領域不斷深化同時持續(xù)拓展公司零組件能力圈。2012 年，公司收購福建源光電裝，切入汽車線束領域，為如今汽車線束業(yè)務高增奠定基礎；同年，收購科爾通，拓展通信業(yè)務。
3）全方位發(fā)展期：2016 年-至今，平臺型智能制造龍頭，深耕大客戶，汽車+通訊接力成長。
2016 年，公司收購蘇州美特，拓展聲學組件業(yè)務。2017 年，成功進入 AirPods 供應鏈，受益大客戶 AirPods 爆款穿戴品類。在手機業(yè)務方面，2018 年，公司切入線性馬達、天線和無線充電模組，并且通過立景創(chuàng)新收購光寶 CCM 事業(yè)部，切入攝像頭模組業(yè)務，零部件核心能力圈不斷拓寬。2020 年，公司收購江蘇緯創(chuàng)、昆山緯新，切入大客戶手表手機整機組裝。之后公司控股日鎧電腦，拓展 Top Module、金屬結構件能力，進一步促進整機能力，實現(xiàn)零組件-模組-組裝一體化產業(yè)鏈。23 年收購昆山世碩，進一步擴大蘋果手機組裝業(yè)務份額。
在其他業(yè)務方面，立訊與速騰聚創(chuàng)達成戰(zhàn)略合作，切入激光雷達領域，并與奇瑞、廣汽等整車廠達成合作。2022 年，收購匯聚科技，完善通信業(yè)務產品布局。
圖|立訊精密產品拓展歷程
來源：與非研究院整理
1.2、公司主要產品
公司產品主要涵蓋消費電子、汽車、通信、工業(yè)及醫(yī)療等領域。
1.2.1、消費電子
公司消費電子業(yè)務圍繞北美大客戶手機、耳機、手表、MR 等產品，圍繞“零部件+模組+整機”持續(xù)做大做強，未來增長動能來自于AI 硬件創(chuàng)新周期有望拉動換機需求和在手機零部件價值量及份額不斷攀升。
辦公場景：智能顯示器、智能會議系統(tǒng)、AR/VR/MR、智能音箱、筆記本電腦、控制器、平板電腦、智能手機、無線充電及安防攝像頭等。
室內家庭場景：智能吸塵器、游戲手柄、智能轉接頭、路由器、 智能音箱、電子書、掃地機器人、美容儀、TAG 追蹤器、VR 等。
戶外應用場景：AR 眼鏡、骨傳導耳機、無線藍牙耳機、智能手環(huán)、 智能手表、戶外電源、平衡車、電動滑板車、智能車鎖、電動車 充電器、智能頭盔等。
圖|消費電子室內場景
來源：立訊精密公告
圖|消費電子收入與毛利率情況
來源：與非研究院整理
2015-2023年公司消費電子業(yè)務快速增長，由44.16億元增長至1971.83億元，2024H1為855.48億元。2015-2020年產品消費電子毛利率較高，整體呈現(xiàn)下降趨勢，分別為23%、20.98%、19.45%、21.19%、19.99%、17.85%；2021-2024H1毛利降低后維持穩(wěn)定，分別為11.36%、11.47%、10.60%、10.49%。
圖|電腦互聯(lián)產品收入與毛利率情況
來源：與非研究院整理
2015-2020年公司電腦互聯(lián)產品營收變化不大，由2016年46.12億元下降至2020年35.21億元，2021-2022年爆發(fā)式增長至78.57億元、112.80億元，2023年下降至74.92億元。毛利率由2015年24.28%下降至2023年20.29%。
1.2.2、通信業(yè)務
公司通信業(yè)務的發(fā)展，一方面來自于自有業(yè)務的穩(wěn)步增長，另一方面，并表匯聚科技大幅增加了公司通信業(yè)務的收入。在電連接、光連接、光模塊、風冷/液冷散熱部件等核心零組件上，公司海內外業(yè)務拓展成果豐碩。
以 High speed Cable/Connector 為抓手，帶動其他產品線的發(fā)展。在銅連接產品的帶動下，公司光模塊產品已快速進入前三大數(shù)據中心客戶項目，散熱產品也得到國際上大的數(shù)據中心客戶的認可，未來幾年有望進入高速成長期，電源模塊也正在進入 AI 服務器系統(tǒng)項目，未來公司通訊互聯(lián)業(yè)務各產品線有望百花齊放。
圖|通信無線基站應用場景
來源：立訊精密公告
圖|數(shù)據中心應用場景
來源：立訊精密公告
圖|通信產品收入與毛利率情況
來源：與非研究院整理
2015-2021年通信產品由7.03億元增長至32.69億元，2022年爆發(fā)式增長至128.34億元，2023年增長至145.38億元，2024H1為74.65億元。通信產品的毛利率持續(xù)下降，由2015年的25.03%降低至2022年11.13%，2023年提升至15.80%。
1.2.3、汽車互聯(lián)業(yè)務
公司在汽車零部件領域深耕 10 年有余，汽車產品品類在整車里的價值量布局接近 3 萬元人民幣?，F(xiàn)有汽車領域幾大類產品當中，除穩(wěn)健發(fā)展的汽車線束和連接器產品外，自動駕駛和智能座艙的域控制器相關產品、三電系統(tǒng)等產品均快速起量。公司已切入海外頭部新能源汽車品牌以及國內主流新勢力，并與奇瑞、廣汽等整車廠合作，公司汽車業(yè)務有望在頭部客戶的帶動下進入高速成長期。
圖|汽車應用場景
來源：立訊精密公告
圖|汽車互聯(lián)產品收入與毛利率情況
來源：與非研究院整理
2015-2023年，汽車互聯(lián)產品收入持續(xù)增長，由2015年8.42億元增長至2023年92.52億元，2024H1為47.56億元。2015-2018年產品毛利率持續(xù)上升，由14.27%提升至16.72%，2019-2023年持續(xù)下降，由16.46%降低至15.89%。
1.2.4、其他連接器業(yè)務
圖|醫(yī)療應用場景
來源：立訊精密公告
圖|其他互聯(lián)產品收入與毛利率情況
來源：與非研究院整理
其他連接器雖然占比不大，但也是發(fā)展迅速。只有設計醫(yī)療應用，從消耗類產品切入，向手術、影像類等設備產品線進行快速整合。
由2015年2.89億元增長至2022年40.98億元，2023年出現(xiàn)下降為34.39億元，2024H1為14.50億元。產品毛利率穩(wěn)定下降，由2015年22.11%降低至2023年18.83%。
二、財務分析
2.1、營收和利潤情況
圖|營業(yè)收入與增速
來源：與非研究院整理
2007-2010年公司業(yè)務處于發(fā)展初期，營收由4億元增長至10億元；2010年后切入果鏈后，營收開始出現(xiàn)持續(xù)快速增長，由2011年26億元增長至2023年2319億元；2024H1位1036億元，同比增長5.74%。2008-2024H1營收復合增速50.91%。
圖|扣非凈利潤與增速
來源：與非研究院整理
2008-2014年公司扣非凈利潤由1億元增長至6億元，2015年首次跨越10億關口，2015-2023年由10億元增長至102億元，2024H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 50 億元，同比增長 24%。年復合增速47.77%。
圖|收入結構及占比
來源：與非研究院整理
從公司收入結構來看，消費電子的占比第一，在2015-2019年大幅度提高，由43.56%提升至83.16%。第二大產品占比為電腦互聯(lián)產品及精密組件，占比由2015年的38.37%下降至2023年的3.23%。第三大產品占比為通信互聯(lián)產品及精密組件，占比由2015年6.93%增長至2016年的7.67%，2017-2021年由7.25%下降至2.12%，2022-2024H1由6%提升至7.21%。第四大產品占比為汽車互聯(lián)產品及精密組件，占比由2015年的8.30%下降至2021年的2.69%，2022-2024H1由2.87%提升至4.59%。第五大為其他連接器類，2015-2024H1占比2%，且不斷下降。
圖|銷售毛利率與扣非凈利率
來源：與非研究院整理
2007-2020年，公司的毛利率維持18%以上較高水平，凈利率維持在7%左右水平。2021-2024H1公司毛利率下降至11.71%-12.28%水平，凈利率維持在3.91%-4.79%左右水平。2023-2024H1毛利率和凈利率有所提升。
圖|研發(fā)投入及占比
來源：與非研究院整理
2009-2016年公司研發(fā)投入持續(xù)增長，由2009年0.1億元增長至9.32億元，2017至2022年由15.42億元大幅增長84.47億元，2023年略微下降至81.89億元。研發(fā)投入占營收比例由2013年4.46%增長至2019年7%，2020-2023研發(fā)投入占比降低，分別為6.21%、4.31%、3.95%、3.53%。
圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比
來源：與非研究院整理
2015-2023年研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長，由2015年1940人持續(xù)增長，2019年突破1萬人至12809人，2023年增長至19063人。2015-2023年研發(fā)人員數(shù)量占比分別為5.08%、7.50%、9.16%、9.27%、9.33%、8.79%、7.06%、7.77%、8.20%。
公司始終將研發(fā)創(chuàng)新視為企業(yè)發(fā)展的重要引擎，加大研發(fā)投入力度，不斷推動傳統(tǒng)制造工藝的革新，提升自動化生產水平，并將各段精密制造工藝平臺化、模塊化。在研發(fā)成果方面，公司 2023 年新增專利 1,527 項，累計擁有 6,202 項。
三、總結
綜上，立訊精密的成功在于二十余年來，公司不斷順應市場變化，圍繞大客戶需求，以材料、工藝、制程為技術底座夯實核心競爭力，通過垂直整合提高在大客戶供應鏈中的地位以及價值量。通過跨界賦能至汽車、通訊板塊，實現(xiàn)了成功的多元化產品布局。
隨著 2023 年下半年以來各大終端品牌新產品發(fā)布及AI 等新技術的加速應用，消費電子終端需求呈現(xiàn)復蘇跡象，未來 AI 技術在智能手機、PC、穿戴類電子產品等領域的普及與應用拓寬了成長空間。通信行業(yè)則在全球數(shù)字化轉型的浪潮中迎來新的發(fā)展機遇，公司的電/光連接、散熱、服務器及通訊射頻領域呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。在新能源、智能座艙和智能駕駛等發(fā)展背景下，汽車市場也迎來新的增長突破點，公司積極布局汽車業(yè)務，業(yè)績也有望持續(xù)增長。
