3個月凈賺近1400億，英偉達仍為中國焦慮

作者 |??ZeR0，編輯?|??漠影

中國內(nèi)地和臺灣收入接近106億美元。

芯東西11月21日報道，今日，英偉達公布最新季財報。英偉達CFO科萊特·克雷斯在電話會議上透露說，其最新季度在中國的數(shù)據(jù)中心收入環(huán)比增長，但仍遠低于出口管制實施前的水平，預(yù)計中國市場未來仍將保持非常有競爭力，英偉達將在為客戶提供服務(wù)的同時繼續(xù)遵守出口管制。

在截至2024年10月27日的2025財年第三季度，英偉達業(yè)績再度超出華爾街預(yù)測：收入為351億美元（約合人民幣2541億元），飆漲94%，環(huán)比增長17%；凈利潤達193億美元（約合人民幣1397億元），同比增長109%，環(huán)比增長16%。然而在盤后交易中，其股價下跌約2.5%。

最新季度，其數(shù)據(jù)中心收入達308億美元，同比增長112%，環(huán)比增長17%；游戲收入達33億美元，同比增長15%，環(huán)比增長14%。

從地區(qū)分布來看，美國、新加坡、中國是英偉達第三季度的主要收入來源，其中美國貢獻了148億美元收入，中國內(nèi)地收入為54億美元，中國臺灣地區(qū)收入接近52億美元。

受美國政府去年頒布的新規(guī)影響，英偉達的多款高端產(chǎn)品向中國出口受限。在最新財務(wù)報表中，英偉達提到截至目前還未收到將受限制產(chǎn)品運往中國的許可證，據(jù)其了解，合作伙伴和客戶也沒有收到運輸這些受限制產(chǎn)品的許可證。

英偉達推出了專為中國設(shè)計的不需要出口管制許可證的新產(chǎn)品。其在中國的數(shù)據(jù)中心收入在第三季度連續(xù)增長，但數(shù)據(jù)中心收入占比仍低于2023年10月實施出口管制前的水平。

英偉達在財務(wù)報表中寫道，越來越多的經(jīng)濟制裁和出口管制已影響并可能在未來影響對其產(chǎn)品或服務(wù)的需求，擾亂大部分產(chǎn)品的供應(yīng)和分銷鏈，對業(yè)務(wù)和財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生負面影響。英偉達會應(yīng)客戶所需尋求許可證，但頒證過程非常耗時，也不能保證會收到許可證。許可過程會使英偉達的售前和售后技術(shù)支持工作更加繁瑣和不確定，并鼓勵中國客戶尋求其產(chǎn)品的替代品。

這家芯片巨頭正受到反壟斷監(jiān)管機構(gòu)的密切關(guān)注。

根據(jù)財務(wù)報表，該公司收到了來自歐盟、美國、英國、中國和韓國監(jiān)管機構(gòu)的信息要求，內(nèi)容涉及GPU和其他產(chǎn)品的銷售、分配供應(yīng)、基礎(chǔ)模型以及與開發(fā)基礎(chǔ)模型的公司的投資、合作伙伴關(guān)系和其他協(xié)議等，預(yù)計未來會收到更多信息要求。

在財報電話會議期間，聊到美國政府換屆影響時，英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛告訴分析師：“無論新政府做出什么決定，我們當然會支持。這是我們的最高使命。然后，盡我們所能，一如既往。因此，我們必須同時也將完全遵守隨之而來的任何法規(guī)，盡我們最大的能力支持我們的客戶，在市場上競爭?！币言诠墒械琼?shù)挠ミ_，依然面臨著風雨交加的前路。

一年前，英偉達的市值還只是1.2萬億美元。今年以來，它不斷創(chuàng)造股市神話，股價今年已上漲逾190%，市值2月突破2萬億美元、6月突破3萬億美元、本月重奪全球市值最高的上市公司之位。英偉達還取代硅谷芯片巨頭英特爾，成為了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成分股。

截至最新收盤時間，其市值在2024年已經(jīng)增加2.38萬億美元。這一數(shù)值超過了美股第四大上市公司谷歌母公司Alphabet當前的總市值。英偉達最新市值為3.58萬億美元。

根據(jù)市場研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)，英偉達在AI芯片領(lǐng)域的市場份額超過80%。毫無疑問，在可預(yù)見的未來，市場對英偉達芯片的需求仍將強勁。

對于近期業(yè)界熱烈爭論的大語言模型Scaling Law停滯話題，黃仁勛也分享了觀點：“我們的基礎(chǔ)模型預(yù)訓(xùn)練scaling完好無損，而且還在繼續(xù)。如你所知，這是一條經(jīng)驗定律，而不是基本物理定律。但有證據(jù)表明，它繼續(xù)擴展。”

黃仁勛認為三種scaling方法都很重要：預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練、推理時間（測試時間）。這些趨勢需要消耗大量的計算資源。

他提到上一代基礎(chǔ)模型末尾約有10萬塊Hopper，下一代模型起始數(shù)量是10萬塊Blackwell。得益于scaling趨勢，需求很大。

黃仁勛強調(diào)說英偉達是當今世界上最大的推理平臺，安裝基礎(chǔ)非常龐大，并看到推理需求上升，AI原生公司數(shù)量不斷增長，企業(yè)采用AI已成為最新潮流。

近年隨著AI時代到來，英偉達的定位也發(fā)生了轉(zhuǎn)變?？死姿乖陔娫挄h中稱英偉達是一家“數(shù)據(jù)中心規(guī)模的AI基礎(chǔ)設(shè)施公司”。據(jù)她分享，英偉達在第三季度向客戶交付了13000個GPU樣品，其中包括向OpenAI交付的首批Blackwell DGX工程樣品。英偉達預(yù)計AI Enterprise全年收入將同比增長2倍以上。

克雷斯談道，英偉達Hopper產(chǎn)品需求異常旺盛，H200銷量連續(xù)大幅增長至數(shù)十億美元，創(chuàng)下英偉達歷史上最快的產(chǎn)品增長。英偉達將在第四季度繼續(xù)銷售Hopper，其中涵蓋了包括可能針對中國市場推出的產(chǎn)品。黃仁勛也談到Hopper的需求預(yù)計將持續(xù)到明年。

對于上一季度發(fā)財報時披露的Blackwell芯片工程問題，在最新電話會議中，克雷斯透露說，英偉達已完成對Blackwell設(shè)計的調(diào)整，提高了制造產(chǎn)量，預(yù)計Blackwell將于本季度開始生產(chǎn)、收入有望超過之前預(yù)測的數(shù)十億美元。

黃仁勛補充說，上個季度Blackwell的出貨量是零，本季度Blackwell系統(tǒng)的總出貨以數(shù)十億計，增長速度令人難以置信。

當被問到英偉達計劃明年推出Blackwell Ultra、后年過渡到Rubin架構(gòu)的路線圖問題，黃仁勛回復(fù)道，目前英偉達在Blackwell爬坡方面處于良好狀態(tài)，英偉達制定了并希望繼續(xù)推進年度路線圖，通過這樣做提高了平臺的性能，同時正在降低訓(xùn)練和推理成本，使AI更容易獲得。

“由于我們的每瓦性能比任何其他產(chǎn)品都好，我們?yōu)榭蛻魟?chuàng)造了最大的收入。因此，這種年度節(jié)奏對我們來說非常重要，我們有意繼續(xù)這樣做。據(jù)我所知，一切都在按計劃進行?！秉S仁勛說。

短期內(nèi)，產(chǎn)量提升將給英偉達的毛利率帶來壓力。隨著Blackwell的產(chǎn)能提升，英偉達預(yù)計毛利率將降至70%出頭。待全面產(chǎn)能提升后，預(yù)計Blackwell的毛利率能夠增至75%左右。

黃仁勛在電話會議中總結(jié)說，英偉達業(yè)務(wù)的巨大增長是由兩大基本趨勢推動的：

一是計算堆棧正經(jīng)歷重塑，從在CPU上運行代碼轉(zhuǎn)向在GPU上處理神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，價值1萬億美元的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施正在為軟件2.0重建，軟件2.0應(yīng)用機器學(xué)習(xí)來生產(chǎn)AI。

二是AI時代已經(jīng)全面到來，生成式AI不僅僅是一種新的軟件功能，而是一個擁有制造數(shù)字智能的AI工廠的新行業(yè)，這是一場可以創(chuàng)造數(shù)萬億美元AI產(chǎn)業(yè)的新工業(yè)革命。

在他看來，英偉達的專業(yè)知識、規(guī)模和提供全棧和全基礎(chǔ)設(shè)施的能力，使其能服務(wù)于未來數(shù)萬億美元的AI和機器人機遇，從每個超大規(guī)模云、企業(yè)私有云到主權(quán)區(qū)域AI云，從本地到工業(yè)邊緣和機器人。

財報公布后英偉達股價下跌的主要原因是業(yè)績預(yù)測未達到一些投資者的預(yù)期。

英偉達預(yù)計營收增幅將達到七個季度以來的最低水平，對第四財季收入的預(yù)測是375億美元、上下浮動2%，并稱供應(yīng)鏈限制將導(dǎo)致Blackwell芯片在2026財年幾個季度內(nèi)供不應(yīng)求。

在游戲方面，盡管第三季度的銷售量強勁，但由于供應(yīng)限制，英偉達預(yù)計其第四季度收入將環(huán)比下降。

分析師預(yù)估，英偉達截至2025年1月的財年收入，將達到這家公司2024財年收入的2倍多、2023財年收入的4倍多。