裁員近萬人業(yè)績大漲，TCL“一招鮮”能撐多久？

隨著電視大屏化、手機(jī)全面屏?xí)r代的來臨，液晶面板在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性日漸凸顯。今年上半年，因面板產(chǎn)能緊張，導(dǎo)致的互聯(lián)網(wǎng)品牌電視銷量大跌就是明證。值得關(guān)注的是，這次面板供給短缺主要因大陸面板企業(yè)的激烈競爭，使得日韓部分廠商退出，中國臺(tái)灣減產(chǎn)所致。

今年上半年，TCL 凈利潤雖大漲超七成，但真實(shí)業(yè)績并沒有那么亮眼。事實(shí)上，上半年 TCL 通訊設(shè)備業(yè)務(wù)虧損超 8 億，多媒體業(yè)務(wù)（包括液晶電視）經(jīng)營利潤漲幅不到 5%。

更直接的表現(xiàn)是，上半年 TCL 更是裁員近萬人，裁員率高達(dá) 12%。利潤增長主要來自其控股的華星光電（TCL 持股超 85%）因面板價(jià)格大漲，利潤漲幅近 150%。

面板價(jià)格能堅(jiān)挺多久值得關(guān)注，這很可能是決定 TCL 全年業(yè)績的關(guān)鍵因素。今年上半年，面板價(jià)格上漲一個(gè)主要的原因是，日韓大廠關(guān)閉部分生產(chǎn)線退出競爭，導(dǎo)致產(chǎn)能緊張所致。隨著京東方等面板企業(yè)新生產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，長期來看，面板價(jià)格仍可能持續(xù)下降。

但日韓大廠關(guān)閉生產(chǎn)線說明，中國面板企業(yè)的競爭力正快速提升。事實(shí)上，2016 年大陸液晶面板市場份額首次超過中國臺(tái)灣地區(qū)躍居世界第二，僅次于韓國。更值得關(guān)注的是，全球面板產(chǎn)能正快速向大陸集中，目前，大陸 8.5 代液晶面板產(chǎn)能已占全球產(chǎn)能的比重達(dá) 45%。

大陸液晶面板企業(yè)的崛起也正使消費(fèi)者受益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近五年來，液晶電視零售均價(jià)跌幅已高達(dá)五成。但這無論對(duì)于面板還是液晶電視廠商來講，都不算是太好的消息。

TCL 利潤大漲七成背后：上半年裁員近萬人
TCL 近日發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，今年上半年，總營收為 521.75 億，同比上漲 7.93%；凈利潤為 10.34 億，同比大漲 70.68%。不過，TCL 凈利潤大漲是在上年同期大幅下降導(dǎo)致的低基數(shù)背景下實(shí)現(xiàn)的。事實(shí)上，即便大幅上漲之后，2017 年上半年凈利潤仍低于 2014 年同期。

下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的 TCL 歷年上半年總營收與凈利潤：

如果細(xì)看 TCL 各業(yè)務(wù)部門的業(yè)績，其業(yè)績光環(huán)可能更加黯淡。TCL 集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括智能電視、智能移動(dòng)終端、家電等。今年上半年，TCL 多媒體電子業(yè)務(wù)（包括液晶電視）收入為 150.2 億，同比上漲 25.4%，但經(jīng)營利潤僅為 1.75 億，微增 4.75%。上半年，TCL 多媒體電子業(yè)務(wù)收入增長，主要受到電視價(jià)格上漲所致；TCL 稱，其在中國市場的產(chǎn)品均價(jià)增加了 17.6%。

而手機(jī)業(yè)務(wù)部門，TCL 更是出現(xiàn)了虧損。上半年，TCL 通訊設(shè)備銷量同比大跌 36.2%，并虧損 8.52 億。上年同期，TCL 這一業(yè)務(wù)還在盈利。此外，今年上半年，TCL 財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá) 8.11 億元，同比大漲 66.51%；其稱，費(fèi)用增加主要是由于利息支出增加所致。

更值得關(guān)注的是 TCL 的大規(guī)模裁員。TCL 在財(cái)報(bào)中稱，自 2016 年底開始，其本部裁員 30%，各產(chǎn)業(yè)整體裁員約 1 萬人。據(jù)財(cái)報(bào)，2016 年底時(shí)，TCL 員工總數(shù)為 79561 人，按此計(jì)算，裁員率高達(dá) 12%。

面板救駕：控股子公司利潤飆升 150%
TCL 在財(cái)報(bào)中稱，控股子公司華星光電凈利潤同比大幅增長，是其業(yè)績大幅上漲的主要原因。

華星光電主要從事顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年，其銷售收入為 135.4 億，同比增長 49.2%，實(shí)現(xiàn)息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）54.8 億，同比暴漲 149.7%。

截至今年 7 月底，TCL 集團(tuán)持有華星光電 85.71%的股權(quán)。TCL 稱，由于剩余股權(quán)分別由國家和廣東省產(chǎn)業(yè)基金以優(yōu)先股方式持有，待重組獲得監(jiān)管部分批準(zhǔn)后，其將實(shí)際 100%持有華星光電股權(quán)。

華星光電利潤大漲，主要與液晶面板價(jià)格上漲有關(guān)。以 32 英寸液晶電視面板價(jià)格為例，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年 7 月，32 英寸液晶電視面板為 72 美元，與 2016 年同期相比漲幅達(dá) 26.31%。事實(shí)上，液晶電視面板價(jià)格正是從 2016 年下半年開始上漲。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)繪制的 32 英寸液晶電視面板價(jià)格走勢：

不只是華星光電，面板價(jià)格上漲，使得中國第一大面板企業(yè)—京東方業(yè)績也表現(xiàn)亮眼。京東方業(yè)績預(yù)告顯示，今年上半年凈利潤為 42 億—45 億，上年同期為虧損 5.16 億。京東方稱，業(yè)績大漲主要是，多條產(chǎn)線保持滿銷滿產(chǎn)，加之半導(dǎo)體顯示行業(yè)景氣度相對(duì)去年同期有較大好轉(zhuǎn)。

面板產(chǎn)能加速向國內(nèi)集中，大陸面板市場份額首次超越中國臺(tái)灣
去年下半年以來，面板價(jià)格向好的主要原因是面板產(chǎn)能緊張，產(chǎn)能緊張則與多家韓日企業(yè)關(guān)閉面板生產(chǎn)線有關(guān)。

去年底，三星關(guān)閉 G7 生產(chǎn)線，該條生產(chǎn)線占全球大尺寸面板產(chǎn)能的 4%；此前，夏普也關(guān)閉了 32 英寸面板的生產(chǎn)。一系列停產(chǎn)使得面板產(chǎn)能緊張。方正證券研報(bào)稱，大尺寸屏幕需求旺盛，日韓大廠關(guān)閉部分生產(chǎn)線退出競爭，導(dǎo)致今年上半年面板供需緊張。

日韓大廠關(guān)閉部分產(chǎn)線，與中國面板企業(yè)的激烈競爭不無關(guān)系。2011 年，大陸面板產(chǎn)量占全球的比重僅為 4%。到 2016 年底時(shí)，大陸液晶面板市場占有率已大幅提升至 31%，超過中國臺(tái)灣地區(qū)的 26%，僅次于韓國的 38%。

更值得關(guān)注的是，京東方營收也首次超過中國臺(tái)灣地區(qū)最大的面板企業(yè)—群創(chuàng)光電。據(jù)財(cái)報(bào)，2016 年京東方總營收為 688.96 億人民幣，首次超過中國臺(tái)灣最大的面板企業(yè)群創(chuàng)光電，該年其營收為 614.37 億人民幣。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的京東方與群創(chuàng)光電總營收走勢對(duì)比：

不只是面板產(chǎn)量，全球面板產(chǎn)能更是加速向大陸集中。研究顯示，目前大陸總計(jì)有 8 條 8.5 代液晶面板生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，占全球 8.5 代產(chǎn)能的 45%。方正證券研報(bào)稱，液晶面板毛利不斷走低，日韓廠商生產(chǎn)成本和規(guī)模優(yōu)勢喪失，國內(nèi)外面板廠商紛紛大規(guī)模在中國建廠，全球液晶面板產(chǎn)業(yè)正加速向中國轉(zhuǎn)移。

面板國產(chǎn)化后：液晶電視價(jià)格下跌近五成
不過，面板價(jià)格高企的局面能維持多久值得關(guān)注。

Display Research 最新數(shù)據(jù)顯示，近期面板價(jià)格已出現(xiàn)回調(diào)。據(jù)方正證券研報(bào)，2018—2019 年，隨著京東方合肥 10.5 代線、華星光電深圳 11 代線等產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，未來大尺寸面板價(jià)格預(yù)計(jì)將長期處于螺旋下降的通道。
事實(shí)上，近幾年來液晶面板的價(jià)格已大幅下降。以液晶電視為例，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，2017 年 3 月，42 英寸液晶電視的零售均價(jià)為 319 美元；而在 2012 年 9 月，這一數(shù)字還高達(dá) 609 美元；短短五年時(shí)間，42 英寸液晶電視的價(jià)格就大幅下跌了 47.62%，近乎腰斬。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)繪制的 42 英寸液晶電視零售均價(jià)逐月走勢：

隨著液晶電視尺寸的不斷放大及全面屏手機(jī)時(shí)代的到來，液晶面板的需求正不斷擴(kuò)大；據(jù)研報(bào)，2017 年全球 LCD 需求將保持 4.5%的增速。但隨著越來越多的國產(chǎn)面板進(jìn)入市場，面板的價(jià)格極有可能長期保持“白菜價(jià)”。

TCL 因面板價(jià)格上漲，導(dǎo)致業(yè)績大漲。但面板價(jià)格回落后，TCL 的利潤能否持續(xù)增長存疑。裁員萬人后的 TCL，下半年的業(yè)績?nèi)孕桕P(guān)注。

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