加入星計(jì)劃,您可以享受以下權(quán)益:

  • 創(chuàng)作內(nèi)容快速變現(xiàn)
  • 行業(yè)影響力擴(kuò)散
  • 作品版權(quán)保護(hù)
  • 300W+ 專業(yè)用戶
  • 1.5W+ 優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者
  • 5000+ 長期合作伙伴
立即加入
  • 正文
    • 結(jié)語
  • 相關(guān)推薦
  • 電子產(chǎn)業(yè)圖譜
申請入駐 產(chǎn)業(yè)圖譜

股價過山車,創(chuàng)業(yè)板老兵靠MCU東山再起?

2021/11/10
2551
閱讀需 14 分鐘
加入交流群
掃碼加入
獲取工程師必備禮包
參與熱點(diǎn)資訊討論

國民技術(shù)自今年5月25日至7月29日,僅41個交易日,股價(收盤價)從7.56猛漲至42.06元,漲幅達(dá)到456.35%。而從7月底至11月初,又回落至23元,近乎腰斬。如此劇烈的股價波動,跟過山車似的,很難讓利益相關(guān)者淡然。同期,國民技術(shù)的MCU逐步放量的數(shù)據(jù)也漸漸展現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。

曾經(jīng)在安全芯片上閃閃發(fā)光的創(chuàng)業(yè)板老兵,一路磕磕絆絆走來,也趟了不少坑——無論是早期移動支付技術(shù)路線的押錯,還是后期理財(cái)投資事件的人員失聯(lián),以及因布局新能源而收購斯諾實(shí)業(yè),卻因此踩坑其客戶沃特瑪。如今,國民技術(shù)能否靠著MCU東山再起,與非網(wǎng)今天帶大家一起分析其近期股價巨幅震蕩背后的基本面邏輯,以及其MCU業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。?

?
圖1 國民技術(shù)(300077)2021/5/25-2021/11/8股價走勢圖(前復(fù)權(quán)) 來源:Choice數(shù)據(jù)

?

2021年5月17日,創(chuàng)業(yè)板第【267】號問詢函送達(dá)國民技術(shù)董事會,要求后者說明圍繞2020年報(bào)事后審查的一些疑問。包括了國民技術(shù)在連續(xù)三年(2018-2020)扣非凈利潤虧損(分別是-16.64億元、-5.89億元、-1.47億元)后,公司經(jīng)營能力的不確定性在內(nèi)的18個問題。對此,國民技術(shù)于5月25日公告的答復(fù)中,通過一些數(shù)據(jù),表答了其對自家MCU強(qiáng)烈看好的信號。而經(jīng)過兩天的發(fā)酵后,其股價從27日開啟上漲之路,同時,成交量也成倍放大,引來了不少投資者的關(guān)注。

創(chuàng)業(yè)板元老簡史
國民技術(shù)2010年4月于深交所創(chuàng)業(yè)板上市,主要從事自主品牌的集成電路研發(fā)設(shè)計(jì)及銷售。證券代碼“300077”,是創(chuàng)業(yè)板元老級公司。2017年底收購斯諾實(shí)業(yè)后,主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展到新能源負(fù)極材料領(lǐng)域。

國民技術(shù)前身是中興集成,由中興通訊和國投電子于2000年共同出資設(shè)立。2009年股改時更名為國民技術(shù)。2010年由中國華大、中興通訊、深港產(chǎn)學(xué)研及40名自然人發(fā)起IPO。國民技術(shù)的安全主控芯片主要應(yīng)用于移動支付領(lǐng)域,是中國移動主導(dǎo)2.4GHz射頻技術(shù)用于移動支付解決方案的主要參與者。上市后三年內(nèi),二股東中興通訊、大股東中國華大相繼離場,國民技術(shù)因股權(quán)分散,再無實(shí)控人,直至今年7月,董事長兼總經(jīng)理孫迎彤通過參與定增成為實(shí)際控制人。

2017年底,國民技術(shù)通過13.36億收購斯諾實(shí)業(yè)70%的股權(quán)切入新能源賽道,布局負(fù)極材料,評估增值率高達(dá)482.47%,形成10.44億元商譽(yù)。2018年斯諾實(shí)業(yè)因原大客戶深圳沃特瑪電池爆發(fā)債務(wù)危機(jī)而無法收回大筆應(yīng)收款項(xiàng)。國民技術(shù)因此計(jì)提了6.4億元壞賬準(zhǔn)備并于2018、2019年先后計(jì)提了7.91億、2.05億商譽(yù)減值。自此,國民技術(shù)基本面進(jìn)入寒冬。在芯片領(lǐng)域,除去原有安全芯片板塊,國民技術(shù)在MCU方面開疆拓土。量產(chǎn)后,業(yè)績于2020年嶄露頭角,MCU完成2200萬元營收。至2021上半年,國民技術(shù)芯片營收達(dá)到1.47億元,而MCU占比已超50%。

股價過山車背后的邏輯
自2018年斯諾實(shí)業(yè)業(yè)績暴雷以來,國民技術(shù)股價長期低迷。公開信息披露,其十大股東中均以自然人為主,幾乎找不到機(jī)構(gòu)或者基金的蹤跡。直到2021年中報(bào)披露,截至2021年6月30日,國民技術(shù)的十大股東中新進(jìn)了包括寶盈新興產(chǎn)業(yè)混合、博時基金國新2號、人壽保險(xiǎn)傳統(tǒng)七號在內(nèi)的6家機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量從原來的個位數(shù)增至66家。相對個人,機(jī)構(gòu)投資者的平均水平在對上市公司的研究能力和風(fēng)控程度上均有較大的優(yōu)勢,而大量機(jī)構(gòu)的加持往往意味著該公司的基本面向好或者有向好的跡象。

2021年8月28日,國民技術(shù)發(fā)布的中報(bào)顯示,公司2021上半年?duì)I收達(dá)2.81億元人民幣,同比上年增長66.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4314.62萬元,同比增長233.18%;扣非凈利潤-4697.03萬元,同比下降4.69%。從營收上來講,實(shí)現(xiàn)了較大的增長,結(jié)束了連續(xù)3年的營收下降,基本面有好轉(zhuǎn)的跡象,利潤上也有所回暖。但是從主營業(yè)務(wù)角度看,扣非利潤依然有虧損,有待進(jìn)一步觀察。此時,公司股價已經(jīng)從5月25日的7.56元,最高漲至42.06元,漲幅達(dá)到456.35%,遠(yuǎn)超營收增長。即使是在半年報(bào)公布的8月28日,公布后首個交易日收盤價為27.84元,雖然從高位已跌去三成之多,但相比之前7.56的股價依然有268.25%的漲幅,同樣遠(yuǎn)超營收的增長。

2021年10月13日,國民技術(shù)披露的三季報(bào)顯示,前三季度營收達(dá)6.09億元,同比增長121.30%;歸屬于上市公司的凈利潤9128.67萬元,同比增長1512.94%;扣非凈利潤187.18萬元,同比增長103.00%。其中,僅第三季度的營收就達(dá)到了3.29億元,超越了整個上半年的營收2.81億元。雖然扣非凈利潤剛剛扭虧為盈,但大幅增長的營收給公司未來的盈利預(yù)期扯出了不小的空間。

?
圖2、國民技術(shù)2018-2021中報(bào)、年報(bào)(2021為三季報(bào))營業(yè)總收入及同比增長 ?來源:與非網(wǎng)整理

?

?
圖3、國民技術(shù)2018-2021中報(bào)、年報(bào)(2021為三季報(bào))歸母凈利潤及同比增長、扣非歸母凈利潤 ?來源:與非網(wǎng)整理

?

而那些機(jī)構(gòu)投資者,或許就是通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一些聯(lián)系、原材料相關(guān)的一些高頻數(shù)據(jù)等等,提前預(yù)判出國民技術(shù)營收的大規(guī)模增長。并且借助產(chǎn)品從生產(chǎn)到出貨、再到結(jié)算,不同周期的時間窗口,將這些信息提前反應(yīng)在股價中。因此,這一份不錯的三季報(bào)披露之后,股價收盤在30.46元,雖然當(dāng)天給予了肯定——9.81%的漲幅,但隨后又逐步下行,至11月8日截稿,國民技術(shù)收盤價為23元。此時,相對5月25日7.56元的股價,依然有204.23%的漲幅。如此過山車般的股價,充分展示了二級市場的敏銳(股價提前反應(yīng)業(yè)績)以及瘋狂(過高追捧及過度貶低)。

影響股價的因素是十分復(fù)雜的,是眾多單一因素的合力。除了公司基本面以外,尤其是短期波動,還包括市場的情緒等等。當(dāng)一家公司基本面長期低迷的時候,市場會持續(xù)極度悲觀,長期給予低估值;當(dāng)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)或者有出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象的時候,市場又會非常地亢奮,短期瘋狂追捧;而后如發(fā)現(xiàn)業(yè)績并沒有那么靚麗,市場則會再度萎靡,資金退縮。但最終過濾掉這些短期因素之后,股價的走勢,或者換句話說,市值的走向,依然是需要業(yè)績支撐的,是跟營收的增速或者利潤的增速存在一定的相關(guān)性

MCU業(yè)務(wù)發(fā)展情況
國民技術(shù)曾在公告中披露,公司2020年芯片品類主要分為安全芯片、通用MCU產(chǎn)品、藍(lán)牙及射頻以及可信計(jì)算等。相比2019年增加了MCU產(chǎn)品銷售。整個芯片類的收入下降了10%,但是毛利率反而上升了11%。公司解釋為2020年度通用MCU貢獻(xiàn)了14%的芯片類銷售,約2200萬元,由于MCU緊缺、新品附加值高以及MCU本身平均毛利率高于安全芯片,導(dǎo)致整個芯片類的毛利率提升。其低毛利的安全芯片則營收大幅下降,2020年為7500萬元,占比從2019年的70.1%下降至2020年的45.89%。因此,雖然總量上芯片類的營收變化不大,但MCU的逐步量產(chǎn)正在逐漸取代原來安全芯片的主營位置。同時,毛利率也因此得到了提升。
?

圖4、國民技術(shù)2018-2020年報(bào)及2021中報(bào)銷售品類分布(單位:萬元) ?來源:與非網(wǎng)整理

至2021上半年,國民技術(shù)MCU產(chǎn)品銷售訂單大幅增長,主要通過渠道模式銷售,新增渠道代理商20余家,且渠道銷售收入同比增長10倍以上。2021上半年MCU銷售收入占到公司芯片類業(yè)務(wù)收入超過50%,即超過了7300萬元。產(chǎn)品應(yīng)用主要包括了工業(yè)控制消費(fèi)電子、汽車電子、醫(yī)療電子等,其中工控和消費(fèi)占到了90%以上。

截至2021年9月30日,國民技術(shù)產(chǎn)品在手訂單金額約8.07億元(未含稅)。其中90%以上為MCU產(chǎn)品訂單,且根據(jù)訂單約定將在2021及2022年執(zhí)行完畢。同時,由于晶圓制造封裝測試產(chǎn)能緊張,部分供應(yīng)鏈上游存在漲價情況,上半年平均成本上升10%左右,同時MCU產(chǎn)品的平均售價隨之相應(yīng)上漲。

根據(jù)國民技術(shù)10月13日披露的三季報(bào),除了單季度營收達(dá)到3.29億以外,單季度銷售毛利率也達(dá)到了52.27%,相對于之前,有了快速的提升,有理由相信,業(yè)績的好轉(zhuǎn)多數(shù)是來自于MCU銷售的增收增利。

?
圖5、國民技術(shù)近一年內(nèi)單季度產(chǎn)品綜合銷售毛利率(單位:%) 來源:與非網(wǎng)整理

?

在MCU產(chǎn)品方面,國民技術(shù)基于32位ARMCortexM4和M0內(nèi)核,研發(fā)出三個通用平臺、共十大系列MCU在內(nèi)的芯片產(chǎn)品。于2020年形成70余款相關(guān)產(chǎn)品,適用于物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)控制、智能家電及家庭物聯(lián)網(wǎng)終端、醫(yī)療電子、電機(jī)驅(qū)動、能源管理、生物識別、通訊、車聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)悉,產(chǎn)品已經(jīng)在多家行業(yè)龍頭客戶成功導(dǎo)入。

在今年早期,國民技術(shù)憑借領(lǐng)先的N32G/N32L系列通用安全MCU芯片榮獲2021中國IC設(shè)計(jì)成就獎之年度最佳MCU獎。該芯片就是基于國民技術(shù)安全SOC技術(shù)架構(gòu),采用的是上述32位ARM Cortex-M內(nèi)核,具有高可靠性以及低功耗電源管理特色,集成數(shù)?;旌想娐?,并內(nèi)置多種密碼算法硬件加速引擎及安全單元,形成以安全、高性能、高集成度、低功耗、低成本、簡單易用為特色的通用安全MCU系列產(chǎn)品。一直以來,國民技術(shù)在安全芯片板塊一直有領(lǐng)先優(yōu)勢,這也算是結(jié)合其優(yōu)勢技術(shù)融合到MCU上來,形成了內(nèi)嵌多種安全技術(shù)的MCU,滿足了下游應(yīng)用的相關(guān)要求。

結(jié)語

隨著5G商用時代的開啟、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展及新能源汽車普及使MCU芯片市場規(guī)模擴(kuò)張,下游應(yīng)用領(lǐng)域需求景氣度向好。有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年中國MCU市場規(guī)模有望達(dá)到513億元,2020-2026年年復(fù)合增長率為11.37%。

景氣的市場,伴隨著有安全特色的MCU,國民技術(shù)這幾年押注MCU的策略似乎漸漸有所起色。2021中報(bào)、三季報(bào)讓人看到了拐點(diǎn),但要說基本面的徹底轉(zhuǎn)變,還不具說服力。一個好的產(chǎn)品,一家好的企業(yè),本身就是時間的朋友。尤其是在客戶中持續(xù)的發(fā)酵,一定能表現(xiàn)出營收的穩(wěn)定增長,利潤的跟隨增長,經(jīng)營現(xiàn)金流量的持續(xù)改善和流入等等。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)是用來印證一家公司在過去的表現(xiàn),至于聰明又瘋狂的二級市場,往往會提前反應(yīng),這也是造就股價過山車的原因之一。
?

國民技術(shù)

國民技術(shù)

國民技術(shù)股份有限公司(簡稱:國民技術(shù))是中國信息安全I(xiàn)C設(shè)計(jì)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)和國家級高新技術(shù)企業(yè),具有二十年商用密碼的領(lǐng)先優(yōu)勢,擁有博士后科研工作站。2000年源于國家“909”集成電路專項(xiàng)工程成立,2010年創(chuàng)業(yè)板上市(股票代碼:300077),是中國上市公司協(xié)會副會長單位??偛课挥谏钲?,在北京、上海、武漢、西安、香港、新加坡、洛杉磯等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

國民技術(shù)股份有限公司(簡稱:國民技術(shù))是中國信息安全I(xiàn)C設(shè)計(jì)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)和國家級高新技術(shù)企業(yè),具有二十年商用密碼的領(lǐng)先優(yōu)勢,擁有博士后科研工作站。2000年源于國家“909”集成電路專項(xiàng)工程成立,2010年創(chuàng)業(yè)板上市(股票代碼:300077),是中國上市公司協(xié)會副會長單位??偛课挥谏钲?,在北京、上海、武漢、西安、香港、新加坡、洛杉磯等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。收起

查看更多

相關(guān)推薦

電子產(chǎn)業(yè)圖譜

工科學(xué)士跨界金融碩士,曾任私募基金高級投資分析師,擅長解析企業(yè)內(nèi)在成長性與投資價值,帶你看清行業(yè)內(nèi)的干貨和泡沫