產(chǎn)品能打，利潤(rùn)拉垮：杰華特的機(jī)與危

2023，是消費(fèi)電子繼續(xù)低迷的一年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也在風(fēng)雨飄搖中艱難前行，搖搖晃晃。與消費(fèi)電子相關(guān)的廠商們，也同樣頂著寒風(fēng)，在市場(chǎng)中尋找生存發(fā)展之道。杰華特微電子（以下簡(jiǎn)稱“杰華特”）作為一家以虛擬IDM為主營(yíng)模式、電源管理芯片為主要產(chǎn)品的模擬電路設(shè)計(jì)企業(yè)，也正在遭遇著行業(yè)與企業(yè)的危與機(jī)。

杰華特成立于2013年，是一家快速成長(zhǎng)的高性能模擬和數(shù)?；旌习雽?dǎo)體供應(yīng)商。與非網(wǎng)電源管理芯片產(chǎn)業(yè)地圖（點(diǎn)此進(jìn)入）顯示，2022年，杰華特電源管理芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收為13.81億元，在本土上市公司電源管理芯片業(yè)務(wù)中排名第二，僅次于有小“TI”之稱的圣邦股份19.92億元，而大大超出了艾為電子、芯朋微、力芯微等知名模擬廠商的相關(guān)營(yíng)收?？梢哉f，在電源管理芯片的方面穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了第二把交椅。

2018-2023上半年杰華特營(yíng)收情況（半年度、年度）? 來源：與非研究院

縱觀杰華特近5年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，從2018年的1.98億元，到2022年的14.48億元，四年間的業(yè)績(jī)翻了7.31倍，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了164.44%。我們看到的，是杰華特在電源管理芯片方面飛速的成長(zhǎng)，但是風(fēng)光背后也隱藏著危與機(jī)。

2023上半年，杰華特營(yíng)收約6.49億元，同比下降7.47%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.91億元，同比下降303.14%。其實(shí)光從營(yíng)收角度來講，同比下降幅度并不大，雖然一定程度上打破了大幅上漲的趨勢(shì)，但相比其他幾家本土模擬芯片廠商來說，并不算差。如圣邦股份下滑超30%，艾為電子、力芯微下滑超20%，芯朋微小幅上漲2%，相比之下，短期內(nèi)也很難被超越。主要還是基于整個(gè)行業(yè)趨勢(shì)的下滑。但是歸母凈利潤(rùn)的大幅下滑乃至虧損，則更暴露了其危機(jī)——成本管控力不足。

能打的產(chǎn)品

自成立以來，杰華特的主打產(chǎn)品便是電源管理芯片，涵蓋DC-DC芯片、AC-DC芯片、線性電源芯片、電池管理芯片等等，現(xiàn)已擁有1000款以上的可售料號(hào)、600款以上在研的芯片產(chǎn)品型號(hào)，應(yīng)用范圍涉及計(jì)算機(jī)、工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通訊、服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心、汽車電子、照明、消費(fèi)類電子、家用電器等眾多領(lǐng)域。

DC-DC芯片

DC-DC 芯片主要作用是將外部直流輸入電壓，轉(zhuǎn)換成數(shù)字芯片、電子產(chǎn)品執(zhí)行裝置中適用的工作電壓，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供電，保障電子產(chǎn)品的平穩(wěn)運(yùn)行。

杰華特屬業(yè)界少數(shù)擁有完整 DC-DC 芯片產(chǎn)品組合的集成電路廠商，產(chǎn)品覆蓋5 伏至 700 伏低中高全電壓等級(jí)。針對(duì)不同電壓等級(jí)轉(zhuǎn)換需求，該公司基于與所需轉(zhuǎn)換電壓相匹配的自有工藝，針對(duì)性進(jìn)行電路設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)晶粒面積小于競(jìng)品，使公司產(chǎn)品形成一定成本優(yōu)勢(shì)；同時(shí)結(jié)合下游終端設(shè)備的系統(tǒng)應(yīng)用特點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化，并基于自有 DC-DC 控制技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的高效率、高可靠性和良好電源特性。

杰華特的通訊和服務(wù)器電源解決方案中，一部分產(chǎn)品具備國(guó)內(nèi)首創(chuàng)性，也有部分產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。例如，2019年基于自有高壓工藝和 DC-DC 控制技術(shù)，杰華特在國(guó)內(nèi)率先量產(chǎn)了應(yīng)用于通訊和工業(yè)市場(chǎng)的 65V 大電流 MOSFET 集成降壓芯片；2020年，在國(guó)內(nèi)又率先推出了 100V 大電流降壓控制器芯片，同年還成功研發(fā)出用于 CPU 供電的智能功率級(jí)模塊（Smart Power Stage，又名DrMOS），該芯片基于杰華特自有工藝和技術(shù)， 具有極好的兼容性， 單芯片可支持 60A 輸出電流，打破了歐美廠商壟斷。 2021 年與 2022 年，該公司又相繼研發(fā)車規(guī)DrMOS 產(chǎn)品以及 90A DrMOS 產(chǎn)品，在智能功率級(jí)模塊產(chǎn)品上持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

AC-DC芯片

AC-DC 芯片主要作用是將市電等交流電壓轉(zhuǎn)換成低壓供電子設(shè)備使用，并提供各類保護(hù)機(jī)制，防止電子設(shè)備因電路發(fā)生故障而損壞。

杰華特的AC-DC 產(chǎn)品基于自主工藝平臺(tái)的芯片設(shè)計(jì)，其同步整流系列產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，是業(yè)界最早推出集成 FET 同步整流器的廠商之一，近年來又早于業(yè)內(nèi)推出了高頻 SR 系列同步整流產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi)還較早推出了去紋波芯片以及業(yè)內(nèi)首款自適應(yīng)線性去紋波芯片，無供電電容、無補(bǔ)償電容的集成開路保護(hù) LED 驅(qū)動(dòng)芯片等 AC-DC 產(chǎn)品，并在漏電保護(hù)、低待機(jī)功耗輔助供電等領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外，杰華特還相繼在國(guó)內(nèi)率先推出了智能電表智能調(diào)壓芯片、快充高頻 GaN 控制和驅(qū)動(dòng)器等。通過產(chǎn)品的持續(xù)性迭代與創(chuàng)新，杰華特逐漸在快充、智能電表、照明等行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)積累了品牌知名度。

線性電源芯片

線性電源芯片主要作用為對(duì)外部輸入直流電壓等進(jìn)行線性電壓調(diào)節(jié)與管理，通過使功率器件工作于線性狀態(tài)，實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)輸出電壓或電流狀態(tài)，以保障電子產(chǎn)品的穩(wěn)定、高效運(yùn)行。線性電源芯片往往具備使用簡(jiǎn)單、低噪聲等特點(diǎn)。
杰華特基于自研高中低壓工藝技術(shù)，對(duì)不同輸入輸出電壓需求的線性電源芯片進(jìn)行最優(yōu)化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的低靜態(tài)功耗、高性能與高適用性。并且，在線性電源芯片領(lǐng)域相繼研發(fā)出多系列特色產(chǎn)品，推出市場(chǎng)后具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

電池管理芯片

電池管理芯片主要用于對(duì)電池的充電與放電進(jìn)行管理，保證電池系統(tǒng)的安全運(yùn)行。
通常來說，電池管理芯片產(chǎn)品需要成熟的高壓工藝和多拓?fù)潆娫崔D(zhuǎn)換技術(shù)，同時(shí)需要對(duì)客戶系統(tǒng)具有較深刻的認(rèn)識(shí)，技術(shù)門檻和市場(chǎng)門檻都較高。目前，杰華特在電池管理芯片領(lǐng)域可提供系統(tǒng)的充電 IC 解決方案以及移動(dòng)電源方案，可運(yùn)用于 相關(guān)工業(yè)應(yīng)用及消費(fèi)電子場(chǎng)景。

綜合比較

2023中報(bào)顯示，杰華特DC-DC芯片營(yíng)收為3.67億元，同比增長(zhǎng)9.55%；AC-DC芯片營(yíng)收為1.66億元，同比增長(zhǎng)13.70%；線性電源芯片營(yíng)收為0.84億元，同比下降58.62%；電池管理芯片營(yíng)收為953.44萬元，同比增長(zhǎng)66.0%。

從業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性的層面來看，杰華特最主要的產(chǎn)品DC-DC芯片和AC-DC芯片在2023上半年依然是同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這兩塊業(yè)務(wù)加起來占比超過八成，在目前寒氣凜然的半導(dǎo)體市場(chǎng)中依然能打。線性電源芯片下降幅度較大，營(yíng)收比例從28.89%下降至12.89%，拖累了整體業(yè)績(jī)。而電池管理芯片雖然整體占比較低，但增速較快，仍然具有高增長(zhǎng)性，未來值得關(guān)注。

杰華特管理層表示，正在針對(duì)汽車上主要的模擬芯片進(jìn)行布局，DC-DC 產(chǎn)品方向上發(fā)布了多款可應(yīng)用于汽車電子的降壓產(chǎn)品，比如高效率低 EMI 的36V3A 降壓芯片，并且開發(fā)了多款汽車級(jí) LDO，可應(yīng)用于智能座艙、輔助駕駛等領(lǐng)域。未來有望挽回線性電源芯片下降趨勢(shì)。

值得一提的是，杰華特正持續(xù)深化與英特爾的合作，推出了 Intel IMVP9.1/9VRM 和 VR14 整體解決方案，該方案通過了嚴(yán)苛的測(cè)試，具備多重故障保護(hù)功能，自有 BCD 工藝帶來了低損耗、精確的電流和溫度上報(bào)性能，使得產(chǎn)品具有高可靠、高效率、高精度特點(diǎn)，已獲得多家客戶的認(rèn)可。

虛擬IDM

在前文介紹杰華特能打的產(chǎn)品中，有相當(dāng)一部分是源于自身的工藝設(shè)計(jì)，除了考驗(yàn)芯片設(shè)計(jì)本身的水平外，對(duì)于工藝的追求也必不可少，這就必須提到杰華特的虛擬 IDM 模式。

表、虛擬IDM模式與Fabless模式區(qū)別? 來源：公開資料

與Fabless有所不同，虛擬IDM可以持續(xù)提升工藝平臺(tái)的性能，使工藝制造水平與芯片開發(fā)需求相匹配，以實(shí)現(xiàn)芯片最優(yōu)性能、更高可靠性與效率。杰華特憑借工藝研發(fā)團(tuán)隊(duì)的持續(xù)精進(jìn)，已與國(guó)內(nèi)主要晶圓代工廠合作，構(gòu)建了0.18微米的7至55V中低壓BCD工藝、0.18微米的10至200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10至700V超高壓 BCD工藝等三大類工藝平臺(tái)，各工藝平臺(tái)均已迭代一至三代，初步形成了系統(tǒng)的自研工藝體系。

虛擬IDM的合作模式，使得杰華特不僅具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力，同時(shí)在業(yè)務(wù)邏輯方面充分了解晶圓廠的資源與能力，三大工藝平臺(tái)不僅增強(qiáng)了該公司芯片產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，也從客觀上推動(dòng)晶圓廠突破原有產(chǎn)線資源局限性，保證產(chǎn)能利用率。這種合作模式客觀上實(shí)現(xiàn)了雙贏效果。目前杰華特已與中芯國(guó)際、華潤(rùn)上華等國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠形成了深度合作，構(gòu)建了三大工藝平臺(tái)與自研工藝體系。這也是杰華特產(chǎn)品能打的重要原因之一。

拉垮的利潤(rùn)：三大費(fèi)用高企、毛利率不升反降

2023上半年，杰華特歸母凈利潤(rùn)為-1.91億元，屬實(shí)超出了一眾投資者的預(yù)期。杰華特方面給出的主要原因是，6,401.64萬元的存貨跌價(jià)損失計(jì)提，及1,212.63萬元的股份支付費(fèi)用計(jì)提。很顯然，這兩塊加起來也才七千多萬，不到虧損金額的一半。如此看來，只能通過公開的財(cái)務(wù)報(bào)表來一探究竟。

2018-2023上半年杰華特部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)? 來源：與非研究院

2023中報(bào)顯示，杰華特銷售費(fèi)用率為7.23%，無論是環(huán)比還是同比，都要比過去幾個(gè)半年度4%-5%的水平，高出超過2個(gè)百分點(diǎn)。這說明杰華特在銷售方面遇到了阻力，投入了更多的費(fèi)用以維持其銷售水平，這才勉強(qiáng)使得營(yíng)收的下滑沒有那么明顯。

2023上半年的管理費(fèi)用率高達(dá)9.2%，同樣遠(yuǎn)超過去不到5%的管理費(fèi)用率，幾乎是過去兩倍。當(dāng)然，這里面可能包含了一部分股份支付費(fèi)用，但如果管理費(fèi)用率持續(xù)保持這么高，一定是存在某些管理方面的問題。

至于報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用，就更為夸張。37.57%的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去幾個(gè)半年度20%左右的水平。杰華特表示，研發(fā)人員數(shù)量的增長(zhǎng)，相應(yīng)薪酬費(fèi)用的增加，以及研發(fā)材料和試制費(fèi)等投入的增加，使得研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)。

其實(shí)，綜合來說，高位的研發(fā)費(fèi)用率本身并不一定是壞事。研發(fā)的合理利用，往往意味著技術(shù)的精進(jìn)，在業(yè)務(wù)方面是有機(jī)會(huì)提升毛利率的。而且，這也并非一蹴而就之事，需要長(zhǎng)期的規(guī)劃與投入。如果從20%的研發(fā)費(fèi)用率，躍升至將近翻倍的37.57%，屬實(shí)讓人浮想聯(lián)翩。

2018-2023上半年杰華特主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率情況? 來源：與非研究院

雖然2023年中報(bào)并未公布各個(gè)品類的毛利率水平，但是綜合毛利率只有31.63%，同比2022年中報(bào)的42.19%，竟然出現(xiàn)了11個(gè)百分點(diǎn)的下滑，這對(duì)于正常一家企業(yè)來說，是很難接受的。

眼尖的讀者或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，杰華特在2018-2020年間，毛利率同樣很低，居然連續(xù)三年達(dá)不到20%。

杰華特的說法是，當(dāng)前公司主要目標(biāo)還是維護(hù)及擴(kuò)大市場(chǎng)份額，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況及經(jīng)營(yíng)需要調(diào)整價(jià)格策略，對(duì)階段性毛利率相對(duì)比較包容。同時(shí)公司也會(huì)通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式，力爭(zhēng)將全年毛利率維持在相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)。

這么說來，就是打“價(jià)格戰(zhàn)”。這么多研發(fā)費(fèi)用投下去，毛利率還起不來，似乎是一件不太樂觀的事。當(dāng)然，后續(xù)也要看杰華特的全年毛利率，是否得到維持。

尾聲：機(jī)與危

總之，從營(yíng)收上來看，可以看到杰華特在2023上半年的表現(xiàn)還算堅(jiān)挺，比起其他友商的下滑幅度要小，維持了一定的市場(chǎng)份額，孕育了一些機(jī)會(huì)。但從凈利潤(rùn)的角度來看，各項(xiàng)費(fèi)用高企，毛利率不升反降，所謂價(jià)格換市場(chǎng)的策略讓自身由盈利轉(zhuǎn)為虧損，也可以被認(rèn)為是一定程度上的危險(xiǎn)。

模擬賽道一向被認(rèn)為是長(zhǎng)坡厚雪的賽道，而如今這么多本土模擬廠商，卻面臨著保份額還是保利潤(rùn)的兩難選擇，或許只有更長(zhǎng)的時(shí)間，才能給出真正的答案。