電源管理芯片企業(yè)分析之十四——杰華特

今日電源管理芯片企業(yè)分析迎來又一家虛擬IDM模式的公司，公司以電源管理芯片中AC-DC 芯片為切入點，逐步拓展 DC-DC、線性電源、電池管理和信號鏈芯片等產(chǎn)品系列。公司成立11年，發(fā)展也是相當迅速，它就是——杰華特。

一、公司簡介

1.1、發(fā)展歷程

公司自 2013 年成立以來持續(xù)深耕模擬芯片賽道，以 AC-DC 芯片為切入點，逐步拓展 DC-DC、電源管理和信號鏈芯片等產(chǎn)品系列，目前公司產(chǎn)品已被廣泛應用于汽車電子、計算和存儲、工業(yè)應用、消費電子等市場。

公司采取虛擬 IDM 模式，指的是相關(guān)廠商不僅專注于集成電路設(shè)計環(huán)節(jié)，亦擁有自己專有的工藝技術(shù)，能要求晶圓廠商配合其導入自有的制造工藝，并用于其自己的產(chǎn)品中，但產(chǎn)線本身不屬于設(shè)計廠商。

公司已在國內(nèi)主要晶圓廠構(gòu)建了 0.18 微米的7至55V中低壓BCD工藝、0.18 微米的10 至200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD工藝等三大類工藝平臺，各工藝條線均已迭代一至三代，初步形成了系統(tǒng)的自研工藝體系。

圖|公司發(fā)展歷程

來源：公司招股書

1.2、電源管理芯片介紹

公司電源管理芯片產(chǎn)品包括 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、線性電源產(chǎn)品（Linear Power，簡稱線性電源芯片）、電池管理芯片（Battery Management System，簡稱 BMS 芯片）等子類別并擁有 40 余條子產(chǎn)品線，是業(yè)界產(chǎn)品線最全的廠商之一。

1.2.1、AC-DC 芯片

公司基于自主工藝平臺的芯片設(shè)計，可提供寬電壓、低能耗、高性價比的 AC-DC 產(chǎn)品。公司的同步整流系列產(chǎn)品技術(shù)先進，是業(yè)界最早推出集成 FET 同步整流器的廠商之一，近年來又于業(yè)內(nèi)較早推出了高頻 SR 系列同步整流產(chǎn)品。公司在業(yè)內(nèi)較早推出了去紋波芯片以及業(yè)內(nèi)首款自適應線性去紋波芯片，無供電電容、無補償電容的集成開路保護LED驅(qū)動芯片等 AC-DC 產(chǎn)品，并在漏電保護、低待機功耗輔助供電等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢。此外，公司還相繼在國內(nèi)率先推出了智能電表智能調(diào)壓芯片、快充高頻 GaN 控制和驅(qū)動器等。

圖|AC-DC芯片及應用

來源：公司招股書

1.2.2、DC-DC 芯片

公司系業(yè)界少數(shù)擁有完整 DC-DC 芯片產(chǎn)品組合的集成電路廠商，產(chǎn)品覆蓋 5 伏至 700 伏低中高全電壓等級。

2020 年，公司在國內(nèi)又率先推出了 100V 大電流降壓控制器芯片，同年公司成功研發(fā)出用于 CPU 供電的智能功率級模塊（Smart Power Stage，又名 DrMOS），該芯片基于公司自有工藝和技術(shù)，具有極好的兼容性，單芯片可支持 60A 輸出電流，打破了歐美廠商壟斷。2021 年與 2022 年，公司相繼研發(fā)車規(guī) DrMOS 產(chǎn)品以及 90A DrMOS 產(chǎn)品，在智能功率級模塊產(chǎn)品上持續(xù)增強市場競爭力。

圖|DC-DC芯片及應用

來源：公司招股書

在筆記本領(lǐng)域，經(jīng)多年發(fā)展，公司能夠提供完整的 PC 電源方案，是仁寶電腦、緯創(chuàng)股份、英業(yè)達等全球頭部筆記本代工廠的合格供應商，多個 DC-DC 產(chǎn) 品系列已進入戴爾、惠普、小米等知名終端客戶的供應鏈體系。

1.2.3、線性電源芯片

公司基于自研高中低壓工藝技術(shù)，對不同輸入輸出電壓需求的線性電源芯片 進行最優(yōu)化設(shè)計，實現(xiàn)了產(chǎn)品的低靜態(tài)功耗、高性能與高適用性。公司在線性電 源芯片領(lǐng)域相繼研發(fā)的多系列特色產(chǎn)品，推出市場后具有較強的市場競爭力。

1.2.4、電池管理芯片

公司在電池管理芯片領(lǐng)域可提供系統(tǒng)的充電 IC 解決方案以及移動電源方案，相關(guān)產(chǎn)品廣泛運 用于 TWS 耳機、藍牙音箱、數(shù)碼相機、電動玩具、移動電源以及移動 POS 機等 工業(yè)應用以及消費電子場景。

1.3、信號鏈芯片介紹

公司 信號鏈芯片主要包括檢測產(chǎn)品、接口產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品、時鐘產(chǎn)品和線性產(chǎn)品等五類。

1.3.1、檢測產(chǎn)品

公司檢測產(chǎn)品主要用于鋰電池的電壓電流檢測。公司信號鏈檢測產(chǎn)品的布局完整，從低壓到 高壓，均能提供合適的解決方案，相關(guān)產(chǎn)品廣泛運用于低速電動車、儲能系統(tǒng)、智能家居、電動工具等領(lǐng)域，可提供穩(wěn)定、可靠、及時的系統(tǒng)保護和跟蹤預警，保障系統(tǒng)的良好運行，已進入多家行業(yè)頭部客戶的供應鏈體系

1.3.2、接口產(chǎn)品

公司接口產(chǎn)品主要用于電子系統(tǒng)間的數(shù)字信號傳輸。2023年，公司已量產(chǎn)了多款具備創(chuàng)新 性的接口產(chǎn)品，廣泛應用于基站、安防、適配器、車充等多類細分市場。

1.3.3、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品

公司轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品主要用于模擬信號向數(shù)字信號轉(zhuǎn)換過程的控制、監(jiān)控與反饋。公司是國內(nèi)少 數(shù)掌握高串電池模擬前端技術(shù)的設(shè)計公司之一，基于自有高壓工藝，可提供 10 串和 16 串的模擬前端產(chǎn)品，該產(chǎn)品系列的電壓電流檢測精度等主要指標處于行業(yè)先進水平，可廣泛應用于儲能系統(tǒng)、UPS 系統(tǒng)、智能家居、輕型電動交通工具、電動工具等領(lǐng)域。

1.3.4、時鐘產(chǎn)品

公司時鐘產(chǎn)品主要用于時鐘信號的產(chǎn)生和緩沖輸出。2023年，公司已量產(chǎn)了數(shù)款時鐘芯片， 主要用于通信基站設(shè)備、OTN 設(shè)備、服務(wù)器計算領(lǐng)域和測試測量設(shè)備等。

1.3.5、線性產(chǎn)品

公司線性產(chǎn)品主要用于對模擬信號處理。2023年，公司已量產(chǎn)了放大器，比較器，模擬開關(guān)等多款產(chǎn)品，可廣泛應用于新能源、工業(yè)控制、通信設(shè)備、消費電子等領(lǐng)域。

二、財務(wù)分析

2.1、營收和利潤

圖|營收及扣非凈利潤變化

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2022年，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)逐漸增長趨勢，分別為1.98億元、2.57億元、4.07億元、10.42億元、14.48億元，2019-2022年增速分別為29.85%、88.30%、156.17%、38.99%，2023年營收出現(xiàn)下降至12.97億元，增速為-10.43%，2024Q1為3.29億元，增速為-2.13%。

2018-2022年，公司扣非凈利潤不穩(wěn)定，分別為-0.59億元、-0.86億元、-0.93億元、1.36億元、0.96億元；2023-2024Q1分別為-5.54億元、-2.13億元。

2023 年，公司營收下降不大，但凈利潤虧損下降-677.80%，主要是因為受終端市場景氣度疲軟、經(jīng)濟發(fā)展放緩等宏觀因素的影響，模擬芯片行業(yè)整體處于下行周期。公司積極應對市場變化，努力提升市場份額，在產(chǎn)品價格下降趨勢下，持續(xù)增加出貨量，實現(xiàn)全年銷量同比增長 26.5%。因受產(chǎn)品價格下降與經(jīng)營費用增加影響，公司經(jīng)營業(yè)績未達預期。另外，對公司2023年度存在減值跡象的存貨計提資產(chǎn)減值準備，本期計提資產(chǎn)減值損失較上年同期增長較多。

2.2、產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)

圖|分產(chǎn)品營收變化

來源：Choice、與非研究院整理

圖|分產(chǎn)品營收占比

來源：Choice、與非研究院整理

公司產(chǎn)品收入中電源管理芯片占比在95%以上，信號鏈芯片占比在5%以下。電源管理芯片中，2018-2023年，原第一大品類為AC/DC芯片，營收分別為1.21億元、1.45億元、1.89億元、3.67億元、2.67億元、3.68億元，占比逐漸有所減少為第二，分別為 60.94%、56.37%、46.44%、35.28%、18.42%、28.42%；原第二大品類為DC/DC芯片，營收分別為0.65億元、0.80億元、1.67億元、3.75億元、7.58億元、7.00億元，占比逐步提升至第一，分別為32.97%、31.21%、40.98%、35.96%、52.36%、53.97%； 第三大品類為線性電源芯片，增長也較為迅速，營收分別為0.09億元、0.27億元、0.39億元、2.67億元、3.41億元、1.90億元，占比分別為4.62%、10.45%、9.56%、25.61%、23.56%、14.63%；第四大品類電池管理芯片業(yè)務(wù)占比較小，長期不足2%。

圖|毛利率和扣非凈利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

毛利率方面，2018-2021年呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，分別為15.58%、13.72%、19.97%、42.18%，2021 年行業(yè)需求激增使得公司毛利率大幅增長至頂峰的 42.18%，2022 -2023年以來市場供不應求情況緩解，公司毛利率逐漸回落至39.93%、27.40%，仍保持在較高水平。

扣非凈利率方面，2018-2020年分別為-29.59%、-33.29%、-22.91%，只有2021、2022年為正的13.07%、6.62%，2023-2024Q1大幅度下降，分別為-42.73%、-64.74%。

2023年，公司積極提升市場份額，芯片產(chǎn)品銷量較上年同期增長較多，但產(chǎn)品價格受到一定承壓導致毛利率有所下降，是當期凈利率下降的主要原因之一。

圖|分產(chǎn)品毛利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

分產(chǎn)品毛利率跟隨整體，先增長后下降。占比較少的信號鏈芯片毛利力最高，線性電源其次，第三是DC/DC芯片，第四是電池管理芯片，第五是AC/DC芯片。

圖|研發(fā)支出

來源：Choice、與非研究院整理

研發(fā)支出呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，2021年后開始加速，2018-2023年分別為0.43億元、0.61億元、0.99億元、1.99億元、3.05億元、4.99億元，2019-2023年增速分別為42.33%、62.23%、100.01%、53.46%、63.88%，研發(fā)支出占營收比例分別為21.74%、23.83%、24.42%、19.07%、21.05%、38.51%。

圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比

來源：Choice、與非研究院整理

2021-2023年研發(fā)人員數(shù)量分別為281人、407人、544人，研發(fā)人員占比分別為58.66%、62.91%、64.08%，都是呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

2023年度，公司發(fā)布了100VDC-DC、升降壓（buck-boost）DC-DC、放大器，比較器，模擬開關(guān)等多款產(chǎn)品，在新能源、汽車等領(lǐng)域得到了客戶的肯定。在電子保護開關(guān)（eFuse）品類，公司推出一款業(yè)界領(lǐng)先水平的50A功率管集成產(chǎn)品，具有導通功耗小、啟動電流能力大、惡劣情況下保護性能強等優(yōu)點，獲得了計算領(lǐng)域客戶的廣泛好評。另外，公司開發(fā)了多款汽車級LDO，可應用于智能座艙、輔助駕駛等領(lǐng)域，并推出了多款可應用于通信和服務(wù)器的超低噪聲高性能大電流LDO，完成了LDO產(chǎn)品的重要布局。

2023年，公司新增專利 108 項，其中發(fā)明專利 101 項，實用新型專利 7 項。截止 2023 年 12 月 31 日，公司累計核心技術(shù)已申請國內(nèi)外專利 1,127 項，其中發(fā)明專利 800 項；已獲得有效國內(nèi)外專利 524 項，其中發(fā)明專利 285 項；已獲得集成電路布局設(shè)計登記證書 106 項。

三、總結(jié)

杰華特以電源管理芯片起家，不斷拓展電源管理芯片產(chǎn)品種類。相比電源管理芯片，公司信號鏈產(chǎn)品布局相對較晚，目前營收占比較少，產(chǎn)品方面在積極地全面布局，主要包含比較器、運放、模擬開關(guān)、電流檢測、高精度ADC等產(chǎn)品。后續(xù)公司將會加速輸出信號鏈新品，提升信號鏈營收占比。

2023年，公司在產(chǎn)品線方面實現(xiàn)了較大突破，豐富了產(chǎn)品型號，積極拓展新能源、計算、汽車等新興應用領(lǐng)域的市場份額。展望2024年，公司在不斷加大研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，還需要更多關(guān)注凈利率的變化，控制風險，才能實現(xiàn)平穩(wěn)健康的發(fā)展。