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LG Energy Solution 目前正在進(jìn)行12.75 萬億韓元（約 108 億美元）的 IPO，這將是韓國最大規(guī)模 IPO。這家規(guī)模上僅次于寧德時代的全球第二大電池制造商，目前在獨(dú)立成長過程中正嘗試跳變。我個人追蹤這家公司比較久，在這里談?wù)勎业目捶?。我覺得可以從產(chǎn)能、產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)等方面去探討。限于篇幅，本篇文章是開個頭，關(guān)于LG Energy Solution其實有很多可以說道的東西。

Part 1、技術(shù)路線和產(chǎn)能擴(kuò)張

1 產(chǎn)能規(guī)劃

在特斯拉電池日首次提出TWh以后，全球電池企業(yè)的擴(kuò)張一直沒有停止過。截至2021年第三季度末，LG Energy Solution的產(chǎn)能為155GWh，在韓國、美國、中國和歐洲四個地區(qū)建立了大規(guī)模生產(chǎn)體系，其中歐洲70GWh、中國62GWh、韓國18GWh、美國5GWh電池產(chǎn)能。

從長期規(guī)劃來看，其實我們發(fā)現(xiàn)LG最大的問題還是在各個區(qū)域受到挑戰(zhàn)：（1）歐洲：波蘭工廠目前70GWh產(chǎn)能，目前的產(chǎn)能利用率不算高，25年提高至85Gwh，可能根據(jù)客戶需求在歐洲建立新的基地，產(chǎn)能不低于15Gwh，也就是說4年時間里面只有30GWh的增量，未來總計擴(kuò)展到100Gwh，這能看出來歐洲汽車客戶對于將來巨大電池采購增量的傾向性。（2）美國：原本密歇根工廠電池產(chǎn)能為5GWh，2025 年擴(kuò)大 20GWh；與通用汽車合資成立Ultium Cells LLC，正在建設(shè)第一家40GWh產(chǎn)能的合資工廠，2023年下半年開始量產(chǎn)，2025年合計達(dá)到80Gwh；和Stellatis的合資工廠是40GWh，可能會在北美新建基地，新增一定的產(chǎn)能（3）亞洲：主要包括韓國、印尼和南京工廠，本土的產(chǎn)能增加有限，在中國工廠增加比較多，然后在印尼和現(xiàn)代汽車集團(tuán)合作，這塊是LG最大的增量總體來看，LG原有產(chǎn)能規(guī)劃都是集中在軟包上面，后續(xù)對于圓柱電池，2025年不低于120Gwh（南京60Gwh，韓國22Gwh，其他地區(qū)40Gwh）

▲表1 LG LG Energy Solution

2 電池封裝形態(tài)和路線

目前SNE的數(shù)據(jù)來看，圓柱電池20年全球市占率23%，軟包市占率27.8%，方形市占率49.2%（主要是中國用的多），隨著長短刀片的出現(xiàn)，軟包疊片技術(shù)用方殼的封裝變成了一種比較有潛在價值的方向。我個人覺得，LG Energy Solution其實這幾年最大的問題，還是客戶需求輸入少。在中國熱失控擴(kuò)展實驗成為行業(yè)最基本的要求的時候，LG其實是缺席的，沒有中國的汽車企業(yè)不斷給輸入的條件，而是根據(jù)海外的節(jié)奏開發(fā)，這使得LG的技術(shù)路線迭代和需求方面，少了很大的一環(huán)。

▲圖1 長短電芯的可裁剪性

目前來看，LFP來做的方殼疊片的技術(shù)方案，已經(jīng)被國內(nèi)好多電池企業(yè)作為下個階段競爭鐵鋰的主要玩法，這個可能LG本身沒辦法享受到這個紅利。

▲圖2 疊片和卷繞的差異

3 鐵鋰和三元的選擇隨著中國電動汽車的白熱化競爭，電池市場競爭的加劇，這其實沒有LG的參與。中國的LFP技術(shù)路線隨著補(bǔ)貼退坡的路徑，中國電池企業(yè)是把這種低成本電芯路線發(fā)揮到了極致，配合結(jié)構(gòu)設(shè)計革新（CTP和刀片）的推廣，這股浪潮其實非常大地擠壓了三元電池的生存空間。

▲圖3 海外的機(jī)構(gòu)對于鐵鋰的錯判非常嚴(yán)重

（NMCA這個過分了）

Part 2、電池供應(yīng)體系材料價格

從邏輯上來看，為什么海外電池企業(yè)不賺錢？在原料采購上，LG的價格還是有一些問題的：LG正極2021年1-3季度采購均價14.3萬元/噸，負(fù)極3.7萬元/噸，電解液5.0萬元/噸，隔膜均價在4.7元/平。我們可以對比下LG本身的供應(yīng)鏈屬性問題，和國內(nèi)采購價格對比，就能理解LG為什么不賺錢，而寧德非常賺錢的根本原因。

▲表2 供應(yīng)體系