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高盛看空名單里面排名第一的Skyworks Solutions是一家神奇的公司，根據(jù)David Kostin的數(shù)據(jù)，中國地區(qū)的銷售額占這家公司營收的80%，而整個亞太地區(qū)的銷售額占比甚至達(dá)到了95%，作為一家歐美公司，歐美地區(qū)的銷售額僅占營收的5%。所以David Kostin說得沒錯，這是一家嚴(yán)重依賴出口的公司。同時，因為主營方向為射頻前端產(chǎn)品（包括射頻功率放大器即RF PA、各種濾波器、混頻器、衰減器等），而現(xiàn)在射頻前端產(chǎn)品最主要的應(yīng)用市場仍然是手機(jī)，所以很多分析師會認(rèn)為Skyworks會過于依賴蘋果，但是從07年iPhone發(fā)布以來整個新智能手機(jī)發(fā)展周期來看，Skyworks的表現(xiàn)優(yōu)于同期的蘋果。尤其是過去三年以來，Skyworks Solution的表現(xiàn)遠(yuǎn)超蘋果。
有趣的是，Skyworks最近的年報對蘋果只字未提，當(dāng)然這是因為Skyworks的第一大客戶是富士康。
Skyworks（藍(lán)色）近年表現(xiàn)遠(yuǎn)勝蘋果（紅色）
蘋果對于Skyworks的影響有多大？
Skyworks財報里面沒有提到有多少產(chǎn)品最終銷售給了蘋果，那么蘋果對于Skyworks的影響究竟有多大呢？IC Insights曾發(fā)布報告，表示iPhone 6/6p 里面發(fā)現(xiàn)有多顆Skyworks的PA，估計每一部iPhone 6/6p 使用到4美元Skyworks的產(chǎn)品。這個估計比較靠譜，蘋果從去年第四季度到今年第二季度一共售出了約1.82億部iPhone 手機(jī)，假設(shè)其中80%是iPhone 6/6p，再乘以每部4美元，這三個季度iPhone 6給Skyworks帶來的營收約為5.82億美元，占其總營收23.77億美元的24%。實際上iPhone 6和iPhone 5s在無線/移動通信制式上的幾乎沒有區(qū)別，以1.8億部來計算，由蘋果帶來的營收約占Skyworks總營收的30%，和富士康占Skyworks營收30+%的數(shù)據(jù)也能夠?qū)ι咸??？紤]到富士康也會幫別人家代工，所以最終銷售到蘋果去的Skyworks的產(chǎn)品至少占其總營收的20%左右。
這個占比還是比較高的，比較Skyworks的競爭對手，在蘋果的銷售額（包括直接和間接）僅占安華高（Avago）的10%左右。我們知道很多蘋果的供應(yīng)商都經(jīng)歷過大喜大悲過山車一樣的遭遇，被蘋果選中以后股價一飛沖天，被蘋果削減訂單甚至棄用以后一落千丈，其中最典型的就是幾年前的Audience，這家主營語音處理芯片的美國公司，因為被蘋果棄用，一天之內(nèi)股價就跌去了63.4%，那為什么Skyworks在智能手機(jī)時代始終穩(wěn)如泰山，而且表現(xiàn)越來越好呢？
Skyworks是前十大模擬廠商中表現(xiàn)最好的
這是因為與其說是Skyworks依賴蘋果，不如說是蘋果依賴Skyworks。
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擺脫蘋果黑洞效應(yīng)還需要自身實力硬
根據(jù)華爾街日報的消息，智能手機(jī)市場超過90%的利潤都被蘋果拿走。蘋果要維持利潤率，必然會對供應(yīng)商的利潤空間產(chǎn)生擠壓，而在半導(dǎo)體這個最強(qiáng)調(diào)規(guī)模化經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，IC廠商在降價和降低產(chǎn)能利用率之間往往會選擇前者，這也就造成了價格不斷下滑，從而侵蝕自己的利潤率。
Skyworks成功避免了這個現(xiàn)象，它的毛利率幾年來一直維持在40%以上，2015財年前三個季度的毛利率47%，比去年同期的44%提升了三個百分點。隨著手機(jī)集成了越來越多的無線通信功能（多頻多模的移動通信、WiFi、GPS、藍(lán)牙等），對于手機(jī)用射頻前端產(chǎn)品的要求越來越高，使用量也越來越多，而射頻前端技術(shù)、工藝上需要較多的累積，短時間內(nèi)這個市場看不到新的進(jìn)入者。所以過去幾年Skyworks、安華高和Qorvo等公司表現(xiàn)出色，它們是半導(dǎo)體領(lǐng)域在移動計算時代受益最多的廠商板塊，高通等AP/BP廠商雖然風(fēng)頭出得多，但是在股票市場的表現(xiàn)相比Skyworks就遜色許多了。
Skyworks的直接客戶里面并沒有列出蘋果，但是三星、華為、LG、中興等廠商都是Skyworks的直接客戶，所以Skyworks面向的是整個智能手機(jī)市場，即使未來蘋果市場表現(xiàn)欠佳，只要整個智能手機(jī)市場維持穩(wěn)定，蘋果衰落對于Skyworks的沖擊就很有限。
而且隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，射頻前端廠商看到了一個更大的市場，無線加傳感是物聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)配，因此幾乎每種物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品都要用到PA等射頻前端器件。Skyworks已經(jīng)在醫(yī)療設(shè)備、智能家居、智能電網(wǎng)和汽車電子等領(lǐng)域加大投入，以降低對于手機(jī)市場的依賴。
風(fēng)險在哪里？
在電池性能沒有突破時，為了延長續(xù)航時間，唯一的方法就是采用大容量電池，這樣在系統(tǒng)設(shè)計中就需要把電池的空間最大化。因此，如何減小RF器件的占板面積成為現(xiàn)在研究的熱點，多模多頻射頻PA（Multimode Multiband RF PA）即是一個方向，多模多頻射頻PA方案是將過去的多顆射頻PA的功能用一顆多模多頻PA替代，目前一顆多模多頻PA可以取代3顆傳統(tǒng)射頻PA，這種產(chǎn)品成為趨勢以后，對于Skyworks的出貨量將影響很大，并會由此降低其產(chǎn)能利用率。
同時CMOS PA也在低端市場侵占GaAs（砷化鎵） PA的份額。目前CMOS PA在性能上還不能和GaAs PA相比，但是最大的競爭優(yōu)勢就是價格便宜。 相同的毛利率，CMOS PA的價格可以比GaAs PA 便宜25%，目前RDA等公司生產(chǎn)的CMOS PA在中國的2G市場已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，3G市場也取得了不錯的開端。
價格便宜的CMOS PA或?qū)⒊蔀閭鹘y(tǒng)射頻PA廠商的最大威脅
RDA現(xiàn)在的實力還很難撼動Skyworks和Avago，不過殺入射頻前端領(lǐng)域（內(nèi)部稱為QFE，即高通前端產(chǎn)品，Qualcomm Front End）的高通一直在采用CMOS工藝來生產(chǎn)PA，雖然到現(xiàn)在不是很成功。若技術(shù)上取得突破，性能與GaAs PA差距不大時，Skyworks遭遇的最大沖擊或?qū)碜愿咄ā?/p>
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系列之一：這是做空中國還是做空整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)？
