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中國未來三年內(nèi)將引領(lǐng)全球激光雷達(dá)市場。

2月9日夜，“中國激光雷達(dá)第一股”禾賽科技正式登陸美國納斯達(dá)克，股票代碼“HSAI”，發(fā)行價為19美元/股，開盤價漲25%至23.75美元/股，收盤價為21.05美元/股，最新總市值為26.21億美元（折合約177億人民幣）。

這是繼2021年7月滴滴赴美上市以來，中國公司赴美上市的最大IPO。

招股書文件顯示，禾賽科技2022年激光雷達(dá)累計出貨超過80400萬臺，位居全球第一。它也是全球首家每月交付超過10000臺激光雷達(dá)的公司。根據(jù)Frost & Sullivan報告，2022年前9個月，禾賽科技是全球收入最高的激光雷達(dá)公司，比第二名的收入高出3.6倍以上。

禾賽科技在兩年前曾選擇闖關(guān)科創(chuàng)板，2021年1月其科創(chuàng)板IPO獲受理，擬募資20億元，但隨后在同年3月選擇撤回IPO申請。如今，改道美股IPO的禾賽科技，終于迎來了它的敲鐘時刻。

本次IPO，禾賽科技募資1.9億美元。IPO前，禾賽科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科學(xué)家孫愷分別持股8.6%、8.6%、8.9%。Lightspeed系是其最大的外部股東。百度、博世、小米分別持股6.8%、6.8%、6.3%。

9個月營收近8億元，仍處于虧損狀態(tài)

禾賽科技成立于2014年10月，總部位于上海，由三位85后留學(xué)生李一帆、孫愷、向少卿聯(lián)合創(chuàng)辦，李一帆擔(dān)任CEO，孫愷擔(dān)任首席科學(xué)家，向少卿擔(dān)任CTO。

起初禾賽科技的業(yè)務(wù)重點是高性能激光傳感器，自2016年起將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向激光雷達(dá)，其激光雷達(dá)產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于(i)具有ADAS（高級輔助駕駛系統(tǒng)）的乘用車或商用車，(ii)提供客運和貨運移動服務(wù)的自動駕駛車隊，(iii)其他應(yīng)用，如最后一英里送貨機(jī)器人、街道清潔機(jī)器人、限制區(qū)域的物流機(jī)器人等。

基于AISC的激光雷達(dá)擁有在優(yōu)化性能、提高質(zhì)量、優(yōu)化成本方面具有關(guān)鍵優(yōu)勢。2017年，禾賽科技在公司內(nèi)部建立了一個專門的團(tuán)隊來開發(fā)內(nèi)部ASIC（專用集成電路）。目前，其內(nèi)部專用ASIC仍處于相對早期的開發(fā)和生產(chǎn)階段，禾賽科技已將1.0版和1.5版ASIC批量應(yīng)用于其激光雷達(dá)產(chǎn)品，并正在開發(fā)2.0版和3.0版ASIC。

禾賽科技嵌入其ASIC開發(fā)路線圖的主要產(chǎn)品

其針對自主移動市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品包括用于遠(yuǎn)程檢測的Pandar系列和用于盲點檢測的QT系列。XT系列將于2022年批量發(fā)貨，是其面向機(jī)器人市場的基于ASIC的激光雷達(dá)產(chǎn)品線。AT系列和FT系列是其面向ADAS市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品線，AT系列已于2022年批量發(fā)貨，F(xiàn)T系列預(yù)計將于2023年發(fā)貨。

近年來，禾賽科技的營收增速很快，2019年、2020年、2021年分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元。其2022年前9個月的營收達(dá)到7.93億元，超過前一年全年的收入。

2019年~2022年前9個月禾賽科技營收、凈虧損、研發(fā)費用變化

不過，禾賽科技仍處于連年虧損狀態(tài)，2019年、2020年、2021年、2022年前9個月其凈虧損分別為1.20億元、1.07億元、2.45億元、1.75億元；同期其研發(fā)費用分別為1.50億元、2.30億元、3.68億元、3.76億元。
截至2022年底，禾賽科技共有1020名員工。

累計出貨超10.3萬臺激光雷達(dá) 收入比第二名高出3.6倍

根據(jù)招股書，禾賽科技出貨量和收入方面均處于領(lǐng)先地位。

出貨量方面，從2017年到2022年12月31日，禾賽科技已出貨超過10.3萬臺激光雷達(dá)，2022年累計出貨超過8.04萬臺激光雷達(dá)。根據(jù)Frost & Sullivan報告，禾賽科技在2022年為ADAS客戶總共交付了約6.2萬臺AT128激光雷達(dá)。

截至2022年9月30日，其ADAS出貨量最大的客戶包括理想汽車、路特斯、集度、一家躍入電動汽車行業(yè)的中國領(lǐng)先消費電子制造商。

收入方面，禾賽科技已開始將其技術(shù)商業(yè)化，并開始增加其激光雷達(dá)設(shè)備的出貨量。其2021年確認(rèn)了約14000臺出貨量激光雷達(dá)的收入，而2020年則確認(rèn)了約4200臺出貨量。根據(jù)Frost & Sullivan報告，在截至2022年9月30日的9個月里，與全球上市激光雷達(dá)公司相比，禾賽科技的收入最高，比第二名高出3.6倍以上。

就收入而言，它也是2021年自主移動市場激光雷達(dá)的全球領(lǐng)導(dǎo)者，在全球市場中占有約60%的份額。根據(jù)Frost & Sullivan的報告，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動駕駛公司中有12家使用其激光雷達(dá)作為主要的激光雷達(dá)解決方案，這意味著禾賽科技在這12家公司目前的車隊中占據(jù)了最大的份額。

理想汽車、百度、美團(tuán)均是客戶

禾賽科技一直依賴有限數(shù)量的產(chǎn)品來創(chuàng)造很大一部分收入。2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，分別有3個、5個、6個和6個主要產(chǎn)品為禾賽科技創(chuàng)造了很大一部分收入。

例如，2019年1月推出的主流激光雷達(dá)產(chǎn)品Pandar64在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月分別貢獻(xiàn)了禾賽科技收入的64.2%、44.9%、29.8%和15.9%。

另據(jù)Frost & Sullivan報告，全球最先進(jìn)的機(jī)械激光雷達(dá)產(chǎn)品之一Pandar128在2022年前9個月貢獻(xiàn)了禾賽科技收入的34.1%。

2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，禾賽科技分別從223家、279家、337家、337家客戶獲得確認(rèn)收入。過去四年，百度、Aurora、小馬智行、AutoX、文遠(yuǎn)知行、Nuro、美團(tuán)、新石器等企業(yè)均是禾賽科技的客戶。

按營收計算，2022年前9個月，禾賽科技的前五大客戶包括理想汽車、AutoX、一家美國OEM商、一家德國OEM商、一家美國自動駕駛汽車公司。其中某家美國OEM客戶在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，分別貢獻(xiàn)了禾賽科技收入的23.6%、10.4%、17.5%、10.1%。

一家在美國和中國都有車隊和業(yè)務(wù)的自動駕駛公司在2021年和2022年前9個月分別貢獻(xiàn)了禾賽科技收入的12.7%和10.7%，一家中國新能源汽車制造商在2022年前9個月貢獻(xiàn)了禾賽科技收入的13.4%。

毛利率、平均售價連年下滑年產(chǎn)能將增至約120萬臺

毛利率方面，禾賽科技在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月的毛利率呈下降趨勢，分別為70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。

禾賽科技認(rèn)為毛利率是受到多樣化激光雷達(dá)產(chǎn)品的定價和組合的影響，預(yù)計隨著出貨量的增加，其激光雷達(dá)設(shè)備的平均售價和毛利率將會下降。

用于ADAS市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品通常比用于自主移動市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品的售價低得多，隨著禾賽科技開始更多關(guān)注面向ADAS市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品，這將降低其平均售價。

2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，禾賽科技激光雷達(dá)設(shè)備平均售價一路下滑，分別約為17400美元、12700美元、7700美元、3100美元。同期，Pandar系列的營收占比分別為94.1%、75.2%、76.8%、57.5%。

原始設(shè)備制造商（OEM）預(yù)計用于自主移動市場的激光雷達(dá)產(chǎn)品的銷售價格每年將下降約10%至20%，這進(jìn)一步壓低了禾賽科技激光雷達(dá)產(chǎn)品的平均銷售價格。同時全球材料、芯片和供應(yīng)鏈相關(guān)成本的增加也對其毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。

目前，禾賽科技位于上海嘉定的制造工廠于2018年8月投產(chǎn)，年生產(chǎn)能力為35000臺，加上AT系列的過渡生產(chǎn)線，月生產(chǎn)能力約為20000臺，滿足了其當(dāng)前激光雷達(dá)產(chǎn)品的需求。

禾賽科技在上海嘉定的新工廠正在建設(shè)中，預(yù)計于2023年投產(chǎn)，最終將使其年生產(chǎn)能力增加到約120萬臺。禾賽科技預(yù)計隨著銷量增長，其將能降低銷量驅(qū)動的產(chǎn)品成本，并提高毛利率。