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納芯,圣邦,思瑞浦,誰(shuí)最可能先裁員

05/20 10:10
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國(guó)內(nèi)芯片公司的營(yíng)收天花板在哪里?目前國(guó)內(nèi)上市的公司,誰(shuí)還更具有成長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值?

這是過(guò)去兩年小二斷續(xù)在思考的一個(gè)問(wèn)題,尤其看好的匯頂科技跨界布局的部分產(chǎn)品宣告失敗后;

道德經(jīng)有一句講萬(wàn)物規(guī)律的 “夫物蕓蕓,各復(fù)歸其根。歸根曰靜,靜曰復(fù)命。復(fù)命曰常,知常曰明。不知常,妄作,兇”

過(guò)去3年,多少半導(dǎo)體公司在妄做?

小二分析了一些數(shù)據(jù),先放個(gè)人結(jié)論:

模擬公司的研發(fā)人均產(chǎn)出,人均300萬(wàn)算優(yōu)秀,人均500萬(wàn)是天花板;

本來(lái)是想哪家公司最具成長(zhǎng)價(jià)值,才下筆頭,一個(gè)想法上了心頭,哪家公司會(huì)先裁員?

先有數(shù)據(jù),再分析;小二列了3家公司的數(shù)據(jù):納芯,圣邦,思瑞浦

第一組數(shù)據(jù):20~23營(yíng)收及24Q1/22Q1對(duì)比

大家都知道,2018的制裁,2020年開(kāi)始明顯缺貨后,國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司迎來(lái)了黃金發(fā)展期間;就像國(guó)家~2015年開(kāi)始棚改后,房地產(chǎn)迎來(lái)了行業(yè)的巔峰;

小二很關(guān)注的一個(gè)是留存率,公司收獲的 是一次性橫財(cái),還是長(zhǎng)期健康的資產(chǎn);

隨著1Q消費(fèi)的率先回暖及工業(yè)的可能觸底,小二拿2024年Q1的財(cái)報(bào)和2022Q1的做了一個(gè)對(duì)比; 這是第一組數(shù)據(jù);

第二組數(shù)據(jù):研發(fā)人員及評(píng)價(jià)薪資

2019年開(kāi)始,整個(gè)芯片行業(yè)的人才薪資水位開(kāi)始不正常,不可能持續(xù);而國(guó)內(nèi)很多芯片公司都是在這幾年高水位建人才倉(cāng)的;

可以看到,2020~2023,納芯微研發(fā)人員暴漲約4倍;思瑞浦2.7倍,圣邦1.7倍;從絕對(duì)人數(shù)上看,分別新增,338,390,651人;

平均薪資,也是狂增(不確定數(shù)據(jù)是否包括股權(quán)激勵(lì)部分);

關(guān)鍵的數(shù)據(jù)來(lái)了:人均產(chǎn)出,基本是掉的(有些公司喜歡貼牌,只說(shuō)到這里)

第三組數(shù)據(jù):前五大客戶營(yíng)收及占比

這個(gè)前五大客戶數(shù)據(jù)有一點(diǎn)失真,因?yàn)橛行┕镜那拔宕罂蛻羲皇且粋€(gè)典型客戶,可能是一個(gè)產(chǎn)業(yè)代表;整體說(shuō),前五大客戶的占比,高于50%,是相對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的;

順便提一下:目前國(guó)內(nèi)另外一家成長(zhǎng)非常好的上市公司,南芯,前5大客戶營(yíng)收70%以上;

回到開(kāi)篇的,為什么會(huì)做人均研發(fā)產(chǎn)出這個(gè)指標(biāo):因?yàn)檠邪l(fā)管理是一個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題,而從市場(chǎng)到研發(fā)的流程則是一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題;

人少了,鍋里的和田里的,沒(méi)法投入,限制成長(zhǎng)性;

人多了,對(duì)管理帶來(lái)了非常大的挑戰(zhàn),可能導(dǎo)致效率低下,研發(fā)質(zhì)量下降;

因此,如果按300萬(wàn)的人均產(chǎn)出,40%的毛利,一個(gè)研發(fā)的利潤(rùn)產(chǎn)出是120萬(wàn);剔除平均工資60萬(wàn),利潤(rùn)60萬(wàn);

至于為什么提到誰(shuí)先裁員:

納芯微,2024Q1,凈利潤(rùn)-1.591億;?思瑞浦,-7375萬(wàn);圣邦微 5045萬(wàn);

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