全球第五，樂鑫科技憑什么？

樂鑫科技（下文簡稱“樂鑫”）2024年一季度營業(yè)收入3.87億元，歸屬母公司所有者凈利潤為0.54億元，均創(chuàng)歷史同期單季新高。

然而，在同類半導(dǎo)體公司業(yè)績僅僅處于復(fù)蘇狀態(tài)下，樂鑫二季度的業(yè)績還在加速！

2024年6月27日，樂鑫科技自愿性披露2024年1-5月業(yè)績情況，初步測算2024年1-5月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.19億元左右，結(jié)合一季度的0.54億元的歸母凈利潤，僅僅4月和5月，公司的歸母凈利潤就達(dá)到了0.65億元，推算公司二季度動態(tài)歸母凈利潤為0.97億元，著實(shí)炸裂！

下文將全面剖析樂鑫科技，看看其在AIoT領(lǐng)域到底有何競爭力？

公司簡介：大Wi-Fi芯片市場份額全球第五

2008年，樂鑫科技在上海張江高科技園成立。公司起步于Wi-Fi MCU，自2014年發(fā)布大熱產(chǎn)品ESP8266以來，已從Wi-Fi MCU細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)展至AIoT?SoC領(lǐng)域，陸續(xù)推出ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H、ESP32-P等產(chǎn)品。截至2023年9月，樂鑫的IoT芯片全球出貨量已經(jīng)突破10億顆，在物聯(lián)網(wǎng)無線通信領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。

公司采用直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售模式，這和本土同類IC設(shè)計公司的銷售方式有所不同，直銷客戶多為物聯(lián)網(wǎng)方案設(shè)計商、物聯(lián)網(wǎng)模組組件制造商及終端物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備品牌商。同時，與本土IC設(shè)計公司不同的是，樂鑫的下游終端需求以海外為主，盡管公司直接境外銷售占比為26%。但公司境內(nèi)客戶的終端產(chǎn)品也存在大量出口的情況，公司預(yù)計整體業(yè)務(wù)海外需求占比60-70%。

值得指出的是，樂鑫在Wi-Fi的分支領(lǐng)域Wi-Fi MCU市場中出貨量已經(jīng)多年第一，根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2022年樂鑫科技的Wi-Fi MCU全球出貨量市場份額達(dá)到了27%，具有較深的行業(yè)積累。但從大Wi-Fi芯片市場來看，樂鑫位居全球第五，還有較大增量空間。

數(shù)據(jù)來源：TSR

樂鑫的產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域，根據(jù)Statista預(yù)測，2024年全球物聯(lián)網(wǎng)市場可達(dá)3360億美元，2025-2029年間將以11.2%的年復(fù)合增長率高速增長，至2029年市場規(guī)模將達(dá)到5706億美元。除了原有的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場，公司計劃未來將除移動設(shè)備（智能手機(jī)/平板電腦）以外的其他領(lǐng)域都將成為樂鑫Wi-Fi產(chǎn)品線的目標(biāo)市場，市場容量擴(kuò)大至現(xiàn)有的2.5倍，行業(yè)天花板大大提升。

產(chǎn)品布局：完整的軟硬件生態(tài)

專注“連接+處理”

樂鑫的AIoT?SoC產(chǎn)品以“連接+處理”為方向，“處理”以MCU為核心（以RISC-V和Xtensa內(nèi)核為主），包括AI計算；“連接”以無線通信為核心，目前已包括Wi-Fi、藍(lán)牙和Thread、Zigbee等技術(shù)，產(chǎn)品邊界持續(xù)擴(kuò)大。

精準(zhǔn)客戶畫像

樂鑫將客戶需求畫像大致分為兩類：側(cè)重連接功能的高性價比客戶與側(cè)重處理性能的高性能芯片需求客戶，并為其提供相應(yīng)產(chǎn)品。而對于那些中間型客戶，建議先選高性能產(chǎn)品線滿足功能需求，而后根據(jù)客戶的具體需求變化（維持/提升功能或精簡功能降本），轉(zhuǎn)向高性能或高性價比產(chǎn)品。

圖：樂鑫科技產(chǎn)品矩陣，來源：公司公告

推陳出新的產(chǎn)品矩陣

• 經(jīng)典款：

樂鑫在2014和2016年分別推出了ESP8266和ESP32芯片。ESP8266是單Wi-Fi MCU，最高可達(dá)160MHz，適合于簡單的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景，偏向高性價比客戶；ESP32同時支持Wi-Fi和Bluetooth/Bluetooth LE，主頻高達(dá)240MHz，可滿足需要高算力或強(qiáng)大安全性能的產(chǎn)品需求，偏向高性能芯片需求客戶。

2019年，發(fā)布低功耗、高集成的2.4 GHz Wi-Fi微控制器ESP32-S2，支持Wi-Fi HT40和多達(dá)43個 GPIO，采用Xtensa 32-bit LX7單核處理器，工作頻率高達(dá)240 MHz。

上述產(chǎn)品為樂鑫的3款經(jīng)典款產(chǎn)品，已成功應(yīng)用于數(shù)以億計的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，成為國際市場上不可或缺的物聯(lián)網(wǎng)芯片。

• 次新類：

隨后，公司在2020-2021年分別推出3款次新類產(chǎn)品：ESP32-C3、ESP32-S3、ESP32-C2。

1. 2020年，發(fā)布穩(wěn)定、低功耗、低成本的物聯(lián)網(wǎng)芯片ESP32-C3，支持4 GHz Wi-Fi 和 Bluetooth LE 5.0，采用RISC-V 32位單核處理器，工作頻率高達(dá)160 MHz；同年，為響應(yīng)市場對AI算力的技術(shù)需求，樂鑫推出ESP32-S3芯片，精準(zhǔn)聚焦AIoT市場發(fā)布集成 2.4 GHz Wi-Fi和Bluetooth 5 (LE)，具有強(qiáng)大的AI運(yùn)算能力和可靠的安全加密機(jī)制，采用Xtensa 32 位 LX7雙核處理器，雙核主頻高達(dá)240MHz；
2. 2021年，發(fā)布ESP32-C2 Wi-Fi + Bluetooth 5 (LE) 芯片，采用RISC-V 32位單核處理器，時鐘頻率高達(dá)120 MHz?，該系列比ESP8266面積更小、性能更強(qiáng)，在滿足簡單物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化成本。

隨著公司產(chǎn)品的推陳出新，主力銷售產(chǎn)品也在變化：在高性價比產(chǎn)品線方面，公司原來的主力產(chǎn)品為經(jīng)典款的單Wi-Fi MCU ESP8266（已銷售十年），現(xiàn)在Wi-Fi+低功耗藍(lán)牙Combo 的ESP32-C3和ESP32-C2系列等次新類產(chǎn)品正在被市場快速接受，成為增長的主要推動力；高性能產(chǎn)品線方面，老產(chǎn)品ESP32已持續(xù)銷售8年，部分客戶有降本需求，由ESP32-C3業(yè)務(wù)順利接棒，增量收入則主要來自于新的ESP32-S3系列，其在人機(jī)界面的應(yīng)用推動了業(yè)務(wù)的發(fā)展。

• 新品：

2021年-至今，樂鑫推出了若干新品，

樂鑫陸續(xù)發(fā)布Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoC ESP32-C6；集成Bluetooth 5 (LE)和 IEEE802.15.4技術(shù)的RISC-V SoC ESP32-H2；全球首款集成2.4&5 GHz雙頻Wi-Fi 6和 Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoC ESP32-C5；雙核RISC-V處理器、AI指令擴(kuò)展的ESP32-P4；Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）SoC ESP32-C61，支持Matter；支持802.15.4 和 Bluetooth 5.4 (LE)?的低功耗SOC ESP32-H4。

其中2024年2月發(fā)布的ESP32-P4，是樂鑫開始涉足純粹的高性能處理市場，進(jìn)軍多媒體領(lǐng)域的首款不帶無線連接功能的一款產(chǎn)品，搭載 RISC-V雙核處理器，時頻率高達(dá)400 MHz，支持單精度FPU和AI擴(kuò)展，提供了所有必要的計算資源。

完備的軟件生態(tài)

樂鑫提供與硬件產(chǎn)品配套使用的底層開發(fā)框架ESP-IDF，是內(nèi)含多個應(yīng)用模塊的開發(fā)工具庫，包括實(shí)時操作系統(tǒng)，下游客戶可以便捷地對軟件進(jìn)行二次開發(fā)。同時，公司的硬件產(chǎn)品，還支持第三方的操作系統(tǒng)，例如NuttX、Zephyr、小米Vela、開源鴻蒙等。在海外制定新的智能家居標(biāo)準(zhǔn)Matter時，公司的產(chǎn)品也能夠第一時間提供技術(shù)支持，目前已支持多家客戶實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)適配。

除了系統(tǒng)級軟件開發(fā)能力外，為進(jìn)一步滿足客戶需求，樂鑫還提供了多樣的軟件應(yīng)用方案，包括HMI人機(jī)交互、人工智能（離/在線智能語音識別與控制、圖像識別）、Wi-Fi Mesh組網(wǎng)、BLE-Mesh組網(wǎng)、低功耗控制、各類外設(shè)驅(qū)動等多項(xiàng)應(yīng)用功能，涵蓋了下游客戶主要的開發(fā)需求，極大的降低了客戶應(yīng)用開發(fā)的門檻及成本。

目前，公司云產(chǎn)品ESP RainMaker已形成一個完整的AIoT平臺，集成芯片硬件、云后端軟件、設(shè)備固件SDK、手機(jī)APP、設(shè)備管理后臺和語音助手技能等，成為了支撐眾多客戶開發(fā)者的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)平臺，極大開拓了下游市場的同時，持續(xù)增強(qiáng)用戶粘性，形成了較好的生態(tài)壁壘。

開發(fā)者生態(tài)

樂鑫的開源社區(qū)生態(tài)在全球物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)者社群中擁有極高的知名度。非常多的工程師、創(chuàng)客及技術(shù)愛好者，基于公司硬件產(chǎn)品和基礎(chǔ)軟件開發(fā)工具包，積極開發(fā)新的軟件應(yīng)用，自由交流并分享公司產(chǎn)品及技術(shù)使用心得。截至2023年末，在國際知名的開源代碼托管平臺GitHub上，開發(fā)者圍繞樂鑫產(chǎn)品的開源項(xiàng)目數(shù)量已超過10萬個，排名行業(yè)領(lǐng)先。用戶自發(fā)編寫的關(guān)于樂鑫產(chǎn)品的書籍逾200本，涵蓋中文、英語、德語、法語、日語等10余種語言。

值得一提的是，樂鑫的次新品和新品基本采用RISC-V架構(gòu)，在滿足靈活性的同時降低研發(fā)成本。

財務(wù)表現(xiàn)：穩(wěn)

2018-2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長24.7%，2023年的營收錄得14.33億元，創(chuàng)歷史新高，受半導(dǎo)體下行影響周期影響較小，得益于次新類的高性價比產(chǎn)品ESP32-C3和ESP32-C2和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3順利進(jìn)入了快速增長階段。此外，上文也提到公司2024年上半年的業(yè)績呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，主要由于公司在B端業(yè)績方面獲得了新的突破，2024年1-5月，2023年和2024年新增客戶貢獻(xiàn)了主要的增長，營收增量同樣主要由次新品類（ESP32-S3、C2和C3）貢獻(xiàn)。

近年來毛利率水平維持在40%，較為穩(wěn)定。但值得指出的是，公司毛利率水平在2018年高達(dá)51%，2019年和2020年連續(xù)下滑至40%左右，維持至今。

雖然得益于傳統(tǒng)家電領(lǐng)域中智能化的滲透加速，2019年公司產(chǎn)品銷售量大增，但給予客戶的產(chǎn)品單位價格呈下降趨勢，單位成本降幅略低于價格下降幅度，故當(dāng)年公司毛利率水平由51%降至47%。另外，2020年由于疫情的特殊影響，公司在2020年一季度執(zhí)行了特殊的降價策略，價格進(jìn)行了大幅下調(diào)，公司毛利率由47%降至41%。

2022年至今，樂鑫的研發(fā)費(fèi)用率維持在27%左右，研發(fā)費(fèi)用的增長較為穩(wěn)定。據(jù)披露，2024年公司的研發(fā)費(fèi)用預(yù)算將控制在20%的增速內(nèi)，與2023年的研發(fā)費(fèi)用增速基本持平。

值得一提的是，公司銷售費(fèi)用中，授權(quán)使用金占到40%左右，主要是隨著2020年以前使用外購MCU IP的老產(chǎn)品線的銷售而支付。經(jīng)典款的ESP8266和ESP32等仍然不斷維持著可觀的營收，因此老產(chǎn)品的授權(quán)使用金還會持續(xù)一段時間。但自2020年以來，發(fā)布的ESP32-C3之后的所有新品都是使用公司基于開源指令集RISC-V自研的內(nèi)核架構(gòu)，不再需要對外支付MCU IP授權(quán)使用金。隨著次新品類如ESP32- C2、C3等開始貢獻(xiàn)主要營收，新品數(shù)量越來越多，授權(quán)使用金較營收占比將逐步下降。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，隨著過去一年公司的存貨的大幅降低，以及營收的穩(wěn)步增長，2024年一季度公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為105，已經(jīng)回落到健康的區(qū)間范圍內(nèi)。

寫在最后

樂鑫科技的產(chǎn)品矩陣正在不斷豐富，新品發(fā)布加速，且相比目前的次新品類增加了差異化的功能屬性，將協(xié)助拓展新的市場。從單Wi-Fi芯片發(fā)展到目前已涵蓋2.4 & 5GHz Wi-Fi6、藍(lán)牙、Thread/Zigbee等多種連接技術(shù)的芯片，未來還將增加Wi-Fi 6E，強(qiáng)化邊緣AI功能，再結(jié)合多樣的軟件方案，以及云產(chǎn)品ESP RainMaker，樂鑫已形成一個完整的AIoT平臺，向全球所有的企業(yè)和開發(fā)者們提供一站式的AIoT產(chǎn)品和服務(wù)。

在端側(cè)AI快速發(fā)展的背景下，各行各業(yè)數(shù)字化與智能化滲透率將迎來顯著提升。樂鑫科技憑借著完整的AIoT平臺，以及持續(xù)的研發(fā)投入，將成為AI時代推動各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要力量。