寧德時(shí)代在溫州捧出個(gè)百億IPO

師傅領(lǐng)進(jìn)門，修行看個(gè)人。

在供應(yīng)商被要求降價(jià)10%鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之時(shí)，一個(gè)由溫州老板帶領(lǐng)、主營(yíng)電連接組件的家族企業(yè)——深圳壹連科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“壹連科技”），風(fēng)風(fēng)火火地登陸了創(chuàng)業(yè)板，締造出來(lái)一個(gè)市值百億的上市公司。

一段時(shí)間以來(lái)，受汽車價(jià)格戰(zhàn)波及，主機(jī)廠將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)被稀釋，迫于無(wú)奈也只能在降價(jià)力度上與主機(jī)廠周旋。

能在如今這個(gè)汽車供應(yīng)商夾縫求生的大環(huán)境中上市，壹連科技又有何神通？踩準(zhǔn)了什么節(jié)奏？其未來(lái)前景是光明抑或黑暗？

一葉知秋。窺探壹連科技的上市之路，或許也能給汽車上游企業(yè)帶來(lái)新的啟發(fā)。

供應(yīng)商處境，比主機(jī)廠更難

今年以來(lái)，汽車上游供應(yīng)商的處境似乎愈發(fā)艱難。

國(guó)外市場(chǎng)，今年以來(lái)，博世、采埃孚、法雷奧、博澤、舍弗勒、米其林等汽車零部件頭部接連宣布裁員。上半年僅德國(guó)就有20家年收入超過(guò)1000萬(wàn)歐元的汽車零部件供應(yīng)商申請(qǐng)了破產(chǎn)，同比增長(zhǎng)60%。

再看國(guó)內(nèi)，雖然近日某車企要求供應(yīng)商2025年起降價(jià)10%鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但主機(jī)廠與供應(yīng)商議價(jià)并非罕見(jiàn)。

此前，寧德時(shí)代為特斯拉提供的電池價(jià)格就在第三季度降低了10%。博世中國(guó)區(qū)總裁徐大全也在博世中國(guó)年度新聞發(fā)布會(huì)上表示，眾多客戶對(duì)博世提出降價(jià)要求，甚至有企業(yè)表示不答應(yīng)就不付款。

某汽車配套廠前員工告訴汽車公社，自2008年任職到2017年離職，其所在工廠每年都會(huì)遇到車企的年降要求?！?0%都是常規(guī)的，主機(jī)廠要求降，配套廠就降，配套廠再要求下一級(jí)零部件廠降?！?/p>

盡管供應(yīng)商“年降”可能是行業(yè)慣例，但從類似事件中也可以看到，很長(zhǎng)一段時(shí)間，在與主機(jī)廠的博弈中，供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)明顯更弱，即便是寧德時(shí)代、博世這樣的大廠也不例外，更不外乎其他供應(yīng)商。

在此背景下，降價(jià)成為必然，供應(yīng)商能爭(zhēng)取的就是減少降價(jià)程度。即便如此，“賠本賺吆喝”的無(wú)奈之舉也正切實(shí)上演。

有汽車零部件供應(yīng)商在接受采訪時(shí)稱，即便報(bào)價(jià)降到了成本線內(nèi)，也要在虧損的前提下拿下項(xiàng)目。不賠錢就接不到項(xiàng)目，接不到項(xiàng)目公司就難以運(yùn)轉(zhuǎn)。

兩害相權(quán)取其輕。盡管每種選擇都是刀子割肉，但在眼下拼定力的時(shí)候，還是鈍刀割肉更能讓人接受。

不過(guò)，就算拿到了項(xiàng)目，供應(yīng)商的回款周期也相當(dāng)漫長(zhǎng)。今年第三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款同比增幅達(dá)95.38%。據(jù)此前彭博社報(bào)道，2023年底小鵬汽車需要用221天向供應(yīng)商付款，高于此前的179天。蔚來(lái)汽車則需要大約295天，相較于2021年的197天大幅增加。

在漫長(zhǎng)的回款周期中，如果車企出現(xiàn)破產(chǎn)、資金鏈斷裂等問(wèn)題，供應(yīng)商也可能面臨竹籃打水一場(chǎng)空的窘境。

不久前，哪吒汽車資金鏈遇到問(wèn)題，東風(fēng)延鋒、埃夫特等供應(yīng)商的貨款、合同款均被拖欠，最終只能以對(duì)簿公堂的極端形式討回。然而，就算判定勝訴，企業(yè)是否還有資金可供追回也是個(gè)問(wèn)題。

“寧王”托舉 溫州田氏傍上大腿

正是在此背景下，11月22日，由來(lái)自溫州的田王星、田奔父子實(shí)際控股的壹連科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

一夜之間，溫州田氏家族身家漲超70多億。

幸福的人生千篇一律，不幸的人生各有悲苦。讓我們暫且拋開(kāi)壹連科技上市背后的優(yōu)勢(shì)條件，先來(lái)看看壹連科技背后所潛伏的可能發(fā)生在每一個(gè)友商身上的問(wèn)題。

前文提到的各種問(wèn)題，壹連科技幾乎全部踩中。依托寧德時(shí)代，明顯是一把雙刃劍。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期內(nèi)，壹連科技向?qū)幍聲r(shí)代銷售產(chǎn)品的金額依次為4.4億元、4.4億元、9.3億元和6.7億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為59.71%、62.38%、64.72%和63.00%。

對(duì)大客戶的深度依賴導(dǎo)致壹連科技的話語(yǔ)權(quán)接近于無(wú)，這也導(dǎo)致壹連科技在供應(yīng)商選擇和原料進(jìn)價(jià)等方面都被寧德時(shí)代左右，極大程度上失去了自主權(quán)。

此外，此次募集資金的主要用途也是為了配合寧德時(shí)代。溧陽(yáng)電連接組件項(xiàng)目、寧德電連接組件項(xiàng)目、四川宜賓新能源電連接組件項(xiàng)目，分別是為了配套寧德時(shí)代溧陽(yáng)的江蘇時(shí)代、寧德時(shí)代總部、寧德時(shí)代宜賓設(shè)立的四川時(shí)代。

簡(jiǎn)直就是“哪里寧德時(shí)代需要，壹連科技就往哪里搬”。

在回款方面，近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，壹連科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.83，3.74，3.2，持續(xù)下降。此外，其凈利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司凈利率為9.68%、8.37%、8.3%。

除一些供應(yīng)商的通病問(wèn)題，壹連科技還因其家族企業(yè)的性質(zhì)而具有先天的經(jīng)營(yíng)不規(guī)范問(wèn)題，如與公司實(shí)際控股人的親屬所控公司關(guān)系混亂、資金緊張卻頻頻分紅、勞務(wù)派遣用工比例過(guò)高、違規(guī)使用學(xué)生工、部分員工五險(xiǎn)一金未繳納等情況。

盡管如此，壹連科技仍舊走通了上市路。

其中一個(gè)原因是其所在的連接器賽道需求旺盛，增長(zhǎng)飛速。簡(jiǎn)而言之，踩中了風(fēng)口。

壹連科技主要從事電連接組件的研發(fā)、設(shè)計(jì)與生產(chǎn)銷售工作。電連接組件是電子電路中的連接橋梁，各類電氣設(shè)備之間、設(shè)備內(nèi)部各功能模塊之間均需電連接組件來(lái)實(shí)現(xiàn)電力信號(hào)或數(shù)據(jù)信號(hào)的連接和分離。在當(dāng)下火熱的新能源汽車賽道，汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)以及整車系統(tǒng)均離不開(kāi)電連接組件。

根據(jù)Bishop&Associate數(shù)據(jù)，2017年—2023年，全球連接器市場(chǎng)以年均8%的增速?gòu)?01億美元擴(kuò)張至960億美元，并預(yù)計(jì)2024年將繼續(xù)擴(kuò)容至1050億美元，較上一年增長(zhǎng)9.4%。招商證券一份研報(bào)也指出，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)高壓連接器市場(chǎng)突破100億元，同比增速高達(dá)47.7%，正處于井噴狀態(tài)。

需要注意的是，此前，連接組件行業(yè)更多的由美國(guó)安費(fèi)諾、莫仕，瑞士的泰科、韓國(guó)的KET等外企掌握，國(guó)內(nèi)對(duì)電連接組件的研究、生產(chǎn)都較晚，產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)能力都有所不足。國(guó)內(nèi)也迫切需要自己的電連接組件企業(yè)。

寧德時(shí)代的力捧也尤為關(guān)鍵。

早在2014年，寧德時(shí)代尚未嶄露頭角之時(shí)，壹連科技就與其接觸，小規(guī)模試生產(chǎn)新能源低壓信號(hào)傳輸組件。2016年，寧德壹連成立，雙方合作加深，壹連科技開(kāi)始向?qū)幍聲r(shí)代批量供應(yīng)電芯連接組件和動(dòng)力傳輸組件，產(chǎn)業(yè)版圖也逐步向新能源行業(yè)擴(kuò)展。

伴隨《關(guān)于開(kāi)展境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資的公告》的發(fā)出，寧德時(shí)代緊鑼密鼓地籌備對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的投資，壹連時(shí)代就位列其中。

如果說(shuō)“時(shí)代的一粒沙，落在每個(gè)人肩頭都是一座大山”的話，那么獨(dú)角獸企業(yè)的一個(gè)青睞，落在每個(gè)中小企業(yè)的面前都是上市的可能。

2021年6月，IPO前夕，長(zhǎng)江晨道以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本441.14萬(wàn)元。此后，長(zhǎng)江晨道持股超9%，一躍成為壹連科技第4大股東。

長(zhǎng)江晨道的合伙人之一問(wèn)鼎投資是寧德時(shí)代的全資子公司，長(zhǎng)江晨道的間接出資人——招銀國(guó)際資本管理（深圳）有限公司也是寧德時(shí)代的股東。

與長(zhǎng)江晨道一同來(lái)的，還有一份對(duì)賭協(xié)議。2021年6月，壹連科技及其實(shí)際控制人與長(zhǎng)江晨道、寧波超興簽署了一份投資協(xié)議，又稱對(duì)賭協(xié)議。該協(xié)議就長(zhǎng)江晨道、寧波超興以8800.00萬(wàn)元認(rèn)繳發(fā)行人新增股本485.25萬(wàn)股事宜，各方約定了“要求回購(gòu)權(quán)”等事項(xiàng)。

2021年9月上述各方又簽署了“補(bǔ)充協(xié)議二”，進(jìn)一步明確了實(shí)控人的回購(gòu)事項(xiàng)。這意味著一旦壹連科技未能成功IPO上市，投資人便可要求實(shí)控人進(jìn)行回購(gòu)。由此，寧德時(shí)代開(kāi)始力捧壹連科技上市。

也是從2021年開(kāi)始，不到三年，壹連科技營(yíng)收總規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍。財(cái)報(bào)顯示，2021—2023年壹連科技總營(yíng)收規(guī)模由14.3億元增長(zhǎng)至30.7億元，其間復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.43%；其中，核心主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)能，同期年均復(fù)合增長(zhǎng)率46.72%。

壹連科技出讓股權(quán)和配套建廠等資源，換取了寧德時(shí)代的訂單，也換來(lái)了如今的上市。寧德時(shí)代則以百萬(wàn)股權(quán)投入和訂單支持，豐富了上游供應(yīng)鏈，捧起了又一個(gè)IPO。

看上去對(duì)于二者而言，這是一場(chǎng)雙贏的對(duì)局。但面對(duì)二線動(dòng)力電池企業(yè)和主機(jī)廠相繼涉獵動(dòng)力電池領(lǐng)域?qū)幍聲r(shí)代份額的透支，寧德時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)自然就成了壹連科技的風(fēng)險(xiǎn)。

師傅領(lǐng)進(jìn)門 修行看個(gè)人

上市首日，壹連科技以205元/股高開(kāi)，漲幅達(dá)180.86%，隨后出現(xiàn)大幅拉升，盤中最高漲幅超過(guò)220%。截至11月22日收盤，壹連科技報(bào)206.99元，上漲183.59%，總市值135.16億元。

照此計(jì)算，持有53.38%股份的溫州田家父子，一日之間，身家飆升至72億元。

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在被寧德“捧”進(jìn)IPO后，壹連科技近日的表現(xiàn)卻不盡如人意。

除開(kāi)盤首日暴漲和11月26日伴隨輕微漲幅之外，上市幾日，壹連科技跌跌不止。截至11月29日收盤，其股價(jià)也回落至134.43元/股。

值得注意的是，壹連科技表現(xiàn)出向固態(tài)電池領(lǐng)域進(jìn)軍的規(guī)劃。其于11月28日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司具備開(kāi)發(fā)固態(tài)電池電連接組件的能力，在固態(tài)電池電連接方面也有技術(shù)儲(chǔ)備，公司持續(xù)關(guān)注固態(tài)電池電連接技術(shù)發(fā)展并緊跟企業(yè)需求，積極布局并推進(jìn)電連接組件產(chǎn)品的應(yīng)用。

在固態(tài)電池成為下一個(gè)行業(yè)風(fēng)口的關(guān)鍵時(shí)期，在研發(fā)領(lǐng)域投注更多資金精力，規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，或許有望讓壹連科技減少對(duì)寧德時(shí)代的依賴，重新奪回話語(yǔ)權(quán)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)不利預(yù)期。

但可以確認(rèn)的是，在寧德科技股東和客戶的雙重身份加持下，壹連科技未來(lái)與寧德科技的深度綁定可謂板上釘釘。

如何利用好寧德時(shí)代這把雙刃劍，如何利用好下一個(gè)固態(tài)電池的風(fēng)口，將是決定溫州田氏父子未來(lái)走向的核心問(wèn)題。

作者丨賽佳彤

責(zé)編丨杜余鑫

編輯丨何增榮