華為哈勃投資，這家智駕公司四次遞表終圓夢港股

作者 | 葉? ?秋，編輯 |?章漣漪

四次遞表，這次賽目科技終于要圓夢港股。

12月31日，智能網聯(lián)汽車（ICV）仿真測試技術公司北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱“賽目科技”）在港股更新信息宣布，于當天上午9時開啟招股、至2025年1月10日上午11時30分結束，并計劃于2025年1月15日開始在聯(lián)交所買賣。

最新招股書顯示，賽目科技擬在全球發(fā)售3333.34萬股H股。其中，中國香港發(fā)售股份333.34萬股，國際發(fā)售股份3000萬股；發(fā)售價將為每股發(fā)售股份12.0-18.0港元，光銀國際為獨家保薦人。以招股區(qū)間上限計算，賽目科技最多通過本次IPO可募集約6億港元（約合人民幣5.64億元）。

賽目科技即將登陸港股此次發(fā)行中，賽目科技已經訂立基石投資協(xié)議，基石投資者為中國移動國際控股有限公司，該公司由中國移動全資擁有。在若干條件的規(guī)限下，基石投資者已同意按發(fā)售價認購最高總額約1.485億億港元可購買的有關發(fā)售股份數(shù)目。公開信息顯示，賽目科技此前已經完成包括華為哈勃在內的三輪融資，并四次向港股遞表，此次終于圓滿IPO。但從招股書信息來看，賽目科技整體經營狀態(tài)不算太好，上市之后，依然面臨諸多難題。

01營收波動明顯，現(xiàn)金流壓力大

賽目科技成立于2014年，是中國一家專注于智能網聯(lián)汽車（ICV）仿真測試技術的公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計及研發(fā)并提供相關測試、驗證和評價解決方案。ICV指配備先進的車載傳感器、控制器、制動器及其他裝置，整合先進的通信及網絡技術。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計，公司是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業(yè)的最大市場參與者，市場份額約為5.3%。而按2023年的收入計，公司是中國ICV仿真測試軟件及平臺市場的最大市場參與者，市場份額約為5.9%。盡管如此，賽目科技今年來的營收情況波動明顯。賽目科技主要業(yè)務板塊包括ICV仿真測試軟件及平臺、ICV數(shù)據(jù)平臺及其他產品、ICV測試及相關服務，以及顧問及其他服務。按照招股書信息，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，賽目科技收入分別約為1.07億元、1.45億元、1.76億元和5556萬元。

其中，ICV仿真測試軟件及平臺產品的營收分別為6078萬元、8110萬元、1億元和3132.1萬元，營收占比分別為56.9%、55.8%、57.2%和56.4%，為營收支柱。ICV數(shù)據(jù)平臺及其他產品的營收分別為4192.1萬元、3945.4萬元、1992.1萬元和1090.3萬元，營收占比分別為39.2%、27.1%、11.3%和19.6%。ICV測試及相關服務的營收分別為225.4萬元、1244萬元、3897萬元和663.8萬元，營收占比分別為2.1%、8.6%、22.2%和12%。毛利率方面，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年分別為59.9%、65.6%、70.9%及70.3%。利潤方面，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，賽目科技利潤分別為3757.1萬元、4868.6萬元、5343.1萬元和-459.9萬元；經調整利潤分別是3860.7萬元、5039.4萬元、5497.5萬元和-384萬元。

不止2024年上半年，2023年上半年賽目科技也曾出現(xiàn)1106.5萬元的虧損。對于連續(xù)兩年上半年出現(xiàn)虧損的情況，賽目科技解釋稱，主要是由于下半年交付的項目及錄入的收入普遍高于上半年，而2023年上半年及2024年上半年產生的收益和收入分別未能彌補該等期間產生的成本開支。凈利潤率方面，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，賽目科技分別為35.1%、33.5%、30.4%和-8.3%。

根據(jù)賽目科技預計，截至2024年12月31日止財政年度的凈利潤率將下降，主要原因包括其他收入減少（政府補助減少）、擴充銷售及營銷團隊導致銷售及營銷開支增加、研發(fā)攤銷及折舊開支增加導致研發(fā)開支增加等。盡管與其他智能駕駛企業(yè)相比，賽目科技的研發(fā)支出并不算太大，但相比營收也是不小的開支。目前，賽目科技共有135名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的73.8%。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，賽目科技研發(fā)支出分別為2710萬元、3880萬元、7640萬元和4110萬元。

根據(jù)賽目科技透露信息，以占總收入的百分比計算，報告期內，經營成本總額（包括研發(fā)開支、銷售及營銷開支以及一般行政開支）分別占公司各期總收入的約42.5%、43.7%、62.9%和110%。經營壓力不小的同時，賽目科技現(xiàn)金情況也不算太優(yōu)。截至2021年、2022年、2023年以及2024年上半年末，賽目科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別是8183.7萬元、1.51億元、1.18億元和3409萬元?，F(xiàn)金流壓力不小。

02合作關系不夠穩(wěn)定，賬款回收慢

現(xiàn)金壓力大的同時，賽目科技也存在客戶集中，且變化大的風險。首先是客戶集中度高。招股書顯示，賽目科技的客戶包括國有企業(yè)、政府部門以及汽車制造商和科技公司。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年前五大客戶的收入分別約為9990萬元、9780萬元、9800萬元和4230萬元，分別占該公司總收入的93.4%、67.2%、55.8%和76.1%。

其中，來自最大客戶的收入分別約為4170萬元、3550萬元、4000萬元及1660萬元，分別約占公司總收入的39%、24.4%、22.8%和29.8%。其次，客戶不穩(wěn)定。一方面，客戶類別在不斷變化。2021年，公司來自公營界別客戶、私營界別客戶的收入分別占比79.3%、20.7%。2022年，公司來自這兩大類客戶的收入占比變?yōu)?.2%、93.8%，主要客戶結構出現(xiàn)較大變化。另一方面，客戶名單變化大。

首先是第一大客戶一直在變化。2021年，賽目科技第一大客戶是一家國有企業(yè)客戶A。隨后幾年變成：一家中國信息通信技術解決方案和智能設備提供商、一家從事硬件及軟件產品技術開發(fā)的公司、一家主要從事提供自動駕駛技術及營運服務的公司。

其次是多家客戶為當年建立合作的新客戶。如，2021年五大客戶中，有2家是2021年開始合作；2022年五大客戶中，有3家是2022年開始合作；2023年五大客戶中，有3家是2023年開始合作；2024年上半年五大客戶中，有1家是2024年開始合作。這一定程度上反映了合作關系不夠穩(wěn)定，2021年至2023年，沒有一家客戶連續(xù)兩個年度貢獻賽目科技營收的10%以上。

為此，賽目科技在“風險因素”部分特別提示道：“持續(xù)從新客戶獲得相似應占收入或大型合約價值的新項目十分重要?！?/strong>客戶不穩(wěn)定的同時，賽目科技也面臨應收賬款回收慢的問題。招股書披露，目前該公司須承受向客戶收取貿易應收款項及應收票據(jù)的信貸風險，他們一般向客戶授予最多180日的信貸期。