行業(yè)數(shù)據(jù) | 中芯國(guó)際和臺(tái)積電多維度對(duì)比

1月12日，臺(tái)積電公布2022年四季度財(cái)報(bào)，美元口徑：四季度營(yíng)業(yè)收入199.3億美元，環(huán)比下跌1.5%。臺(tái)幣口徑：四季度營(yíng)業(yè)收入6255.3億臺(tái)幣，環(huán)比上漲2.0%。2022年，智能手機(jī)、電腦等終端電子產(chǎn)品需求萎靡，臺(tái)積電在前三季度營(yíng)收逐季提高的前提下，四季度營(yíng)收能夠與三季度持平，且毛利率提升至62.2%，創(chuàng)多年新高，表現(xiàn)十分優(yōu)異。

另一方面，作為大陸規(guī)模最大的晶圓代工廠中芯國(guó)際四季度的業(yè)績(jī)指引卻悲觀很多，四季度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)環(huán)比下跌13%-15%，毛利率從三季度的38.9%，下滑至四季度的30%-32%。

本文旨在對(duì)比臺(tái)積電和中芯國(guó)際過去兩年各維度數(shù)據(jù)，定量感受下兩家公司的差距，以及差距的變化趨勢(shì)。

成長(zhǎng)能力方面

臺(tái)積電和中芯國(guó)際在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)規(guī)模上，相差一個(gè)數(shù)量級(jí)。過去兩年，兩家公司季度營(yíng)業(yè)收入比值基本在10-11，但從2022年Q3明顯變大，臺(tái)積電的增速更快些。

兩者凈利潤(rùn)比值從2021年Q2至今，比值穩(wěn)步從7提升至24，這還不包括中芯國(guó)際在稅收和地方政府補(bǔ)助的比例是遠(yuǎn)大于臺(tái)積電的，實(shí)際凈利潤(rùn)比值更大。

盈利能力方面

臺(tái)積電的毛利率在常態(tài)下要比中芯國(guó)際基本高20%以上，感覺不是一個(gè)行業(yè)的公司。同樣，兩者毛利率和凈利率在2022年Q3出現(xiàn)了明顯的剪刀差。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面

將營(yíng)業(yè)收入拆分成 晶圓銷量（約當(dāng)8英寸晶圓片數(shù)）和ASP（美元/8英寸等效晶圓）運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，來看下晶圓銷量和價(jià)格對(duì)營(yíng)業(yè)收入的具體影響。

2021年Q1-2022年Q3期間，晶圓銷量片數(shù)方面，兩家公司比值相對(duì)穩(wěn)定，穩(wěn)定在3.0-3.2區(qū)間，2022年Q3出現(xiàn)突破，上漲至3.3。而ASP方面，兩家公司比值呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)性，期間先抑后揚(yáng)，2022年Q1的比值最低為3.07，然后逐季提升至2022年Q3的3.20。

可見臺(tái)積電以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的提升，由量?jī)r(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)。

為什么臺(tái)積電ASP從2022年Q3顯著提升呢？筆者認(rèn)為技術(shù)節(jié)點(diǎn)的營(yíng)收占比變化是主因，由于中芯國(guó)際沒有公布2022年技術(shù)節(jié)點(diǎn)季度營(yíng)收占比情況，無法展示比較，我們看下臺(tái)積電各技術(shù)節(jié)點(diǎn)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化，從2022年Q3開始，先進(jìn)制程的收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，16納米和7納米的營(yíng)收占比變少，而5納米的營(yíng)收占比從2022年Q2的21%大幅提升至2022年Q3的28%，而在此之前的5個(gè)季度，5納米的營(yíng)收占比從18%僅提升到21%。

作為唯二能夠量產(chǎn)5nm制程的晶圓代工廠，三星糟糕的良率、較差的口碑，導(dǎo)致客戶寧愿去擁抱更貴的臺(tái)積電。

臺(tái)積電總裁魏哲家表示：臺(tái)積電3納米于2022年第四季度量產(chǎn)，2023年將全產(chǎn)能生產(chǎn)。升級(jí)版3納米制程將于2023年第三季度量產(chǎn)。3納米及升級(jí)版3納米2023年合計(jì)將貢獻(xiàn)中個(gè)數(shù)百分比（約4% -6%）營(yíng)收，營(yíng)收貢獻(xiàn)將高于5納米制程量產(chǎn)第一年的貢獻(xiàn)，客戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)定案數(shù)量也將是5納米的2倍以上。

如果中芯國(guó)際7nm制程還不能量產(chǎn)貢獻(xiàn)收入，兩者的ASP差距恐將繼續(xù)擴(kuò)大。

資本性支出及研發(fā)投入方面

資本性支出方面，臺(tái)積電和中芯國(guó)際比值相對(duì)穩(wěn)定，2019年-2022年的整體比值約為5。相比營(yíng)業(yè)收入比值10-11，兩者差距相對(duì)小些。

值得一提的是，在2022年四季度，臺(tái)積電基于半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)能需求，縮減了其資本性支出，全年金額從400億美元減至363億美元，同期，中芯國(guó)際由于潛在的制裁風(fēng)險(xiǎn)，支付長(zhǎng)交期設(shè)備提前下單預(yù)付款，全年資本性支出從50億美元上調(diào)至68億美元，所以最近一期的比值實(shí)際上應(yīng)該遠(yuǎn)大于5，若采用兩者三季度之前支出預(yù)期金額，則比值為8。也就是說，2020年至今，在資本性支出方面，兩者差距是越來越大。

另外，研發(fā)費(fèi)用方面，臺(tái)積電近年來的投入金額的增長(zhǎng)幅度也是大幅超越中芯國(guó)際，兩者比值從2019年的4，擴(kuò)大至2022年前三季的8，兩者差距同樣越來越大。

寫在最后

在既有賽道上，臺(tái)積電占據(jù)了技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。從數(shù)據(jù)來看，中芯國(guó)際彎道超車的概率似乎很渺茫，您認(rèn)為臺(tái)積電和中芯國(guó)際未來的差距會(huì)如何變化，期待您的評(píng)論！