微芯生物、安集科技和天準(zhǔn)科技率先登陸科創(chuàng)板，為啥很多人覺得不合理？

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6 月 5 日，科創(chuàng)板上市委的第一次審議會(huì)議在上交所進(jìn)行，歷時(shí)五個(gè)多小時(shí)的審議，目前會(huì)議已經(jīng)經(jīng)束，首批過(guò)會(huì)的微芯生物科技、天準(zhǔn)科技、安集科技三家科創(chuàng)板上市企業(yè)全部通過(guò)審議。

微芯生物、安集科技和天準(zhǔn)科技這 3 家擬上科創(chuàng)板企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)分別為安信證券、申萬(wàn)宏源、海通證券。

據(jù)了解，微芯生物于 2001 年成立于深圳，是由資深留美歸國(guó)團(tuán)隊(duì)所創(chuàng)立的生物高科技領(lǐng)先企業(yè)，專長(zhǎng)于原創(chuàng)小分子藥物研發(fā)。原創(chuàng)團(tuán)隊(duì)及本土團(tuán)隊(duì)在生物醫(yī)學(xué)研究領(lǐng)域具有較高的科學(xué)造詣，有創(chuàng)新藥研發(fā)和管理的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在歐美具有創(chuàng)建和管理企業(yè)的成功經(jīng)歷，熟知全球藥品管理技術(shù)法規(guī)和專利策略，諳熟中國(guó)藥品市場(chǎng)。

安集科技于 2007 年 2 月成立于臺(tái)南市科技工業(yè)園區(qū)，主要生產(chǎn)太陽(yáng)能電池模組，應(yīng)用于建置太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)。安集科技多年來(lái)致力于能源產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)出高品質(zhì)的產(chǎn)品，并以維護(hù)環(huán)境的高標(biāo)準(zhǔn)、重視自然環(huán)境及社會(huì)公益，并善盡社會(huì)責(zé)任追求企業(yè)永續(xù)發(fā)展。

天準(zhǔn)科技是一家高新科技公司，總部位于江蘇蘇州，成立于 2005 年。天準(zhǔn)科技的主要產(chǎn)品有測(cè)量自動(dòng)化、檢測(cè)自動(dòng)化、組裝自動(dòng)化和影像測(cè)量?jī)x。

從目前網(wǎng)上爆出的消息來(lái)看，大家除了對(duì)于三家企業(yè)成為第一批科創(chuàng)板上市公司都頗有微詞。

微芯生物總體產(chǎn)能利用率較低
實(shí)際上，微芯生物最被關(guān)注的是實(shí)控人認(rèn)定問(wèn)題。招股書申報(bào)稿顯示，微芯生物股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，魯先平僅持有 6.16%的股份，但通過(guò)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的海德睿達(dá)、海德睿遠(yuǎn)和海德鑫成分別持有公司 3.4816%、3.4816%和 2.6157%的股份；同時(shí)通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議控制的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)?；涢T、員工持股平臺(tái)海德睿博和海德康成分別持有公司 6.37%、5.50%和 4.25%的股份，合計(jì)持有及控制公司 31.86%的股份，故認(rèn)定魯先平為公司控股股東及實(shí)際控制人。

但是金融分析人士最關(guān)注的是微芯生物上市后的表現(xiàn)，主要的擔(dān)心來(lái)源于微芯生物主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率低，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比不高。

微芯生物總體產(chǎn)能利用率較低。2016 年至 2018 年，微芯生物主要產(chǎn)品西達(dá)本胺片的產(chǎn)能利用率分別為 16.62%、35.30%、27.24%。微芯生物對(duì)此回應(yīng)稱，隨著公司產(chǎn)品銷量的逐步提升、其他適應(yīng)癥的開發(fā)和獲批上市，公司產(chǎn)能利用率有望獲得提升。

另外，微芯生物的主力產(chǎn)品西達(dá)本胺在國(guó)內(nèi)其實(shí)沒(méi)有對(duì)手的，但是市場(chǎng)占比不足 30%。并且，其產(chǎn)品主要針對(duì)罕見疾病，被認(rèn)為市場(chǎng)前景小。在不大的市場(chǎng)里掘金，對(duì)微芯生物來(lái)說(shuō)并不容易。

2016 年至 2018 年，微芯生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 8536.44 萬(wàn)元、1.11 億元、1.48 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 539.92 萬(wàn)元、2590.54 萬(wàn)元、3127.62 萬(wàn)元。

微芯生物過(guò)去三年的營(yíng)收和凈利

在營(yíng)收中被詬病的是微芯生物存在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品行為。報(bào)告期內(nèi)，微芯生物其他流動(dòng)資產(chǎn)主要為購(gòu)買的短期理財(cái)產(chǎn)品。2016 年，公司購(gòu)買開放式短期銀行理財(cái)產(chǎn)品 1.01 億元、2017 年公司購(gòu)買封閉式短期銀行理財(cái)產(chǎn)品、開放式短期銀行理財(cái)產(chǎn)品合計(jì) 1.67 億元，2018 年公司有銀行結(jié)構(gòu)性存款 4123.18 萬(wàn)元微芯生物對(duì)此表示，主要貸款是一次性到位，項(xiàng)目投資是逐步分批的，所以買理財(cái)產(chǎn)品是提高資金使用率的一個(gè)做法。

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安集科技客戶集中度較高
安集科技被指出的隱患是客戶集中度高，且產(chǎn)品單一導(dǎo)致公司承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足。

2016~2018 年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例維持在 21%左右，分別為 21.81%、21.77%和 21.64%。

安集科技過(guò)去三年的營(yíng)收和凈利

招股書申報(bào)稿顯示，2016~2018 年，安集科技前五大客戶的銷售額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為 92.70%、90.01%和 84.03%，其中向中芯國(guó)際下屬子公司的銷售收入占比分別為 66.37%、66.23%和 59.70%。

另外，安集科技目前產(chǎn)品包括不同系列的化學(xué)機(jī)械拋光液和光刻膠去除劑，主要應(yīng)用于集成電路制造和先進(jìn)封裝領(lǐng)域，被認(rèn)為存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

天準(zhǔn)科技七成收入靠蘋果
天準(zhǔn)科技的主要問(wèn)題和安集科技類似，也是客戶依賴性高。天準(zhǔn)科技專注于機(jī)器視覺核心技術(shù)，主要客戶包括蘋果、三星、富士康、菜鳥物流等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，2017 年、2018 年第一大客戶均為蘋果，2018 年來(lái)源于蘋果及其供應(yīng)商的收入合計(jì)占比 68.55%。

2016~2018 年，天準(zhǔn)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.81 億元、3.19 億元和 5.08 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 67.65%；扣非后凈利潤(rùn)分別為 0.22 億元、0.40 億元和 0.86 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 72.81%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由 2016 年的 16.63%上升至 2018 年的 26.30%。

天準(zhǔn)科技過(guò)去三年的營(yíng)收和凈利

同時(shí)，據(jù)報(bào)道，報(bào)告期內(nèi)天準(zhǔn)科技的生產(chǎn)人員薪酬一直明顯偏低，不僅是遠(yuǎn)低于當(dāng)?shù)仄骄劫Y水平，甚至已經(jīng)接近當(dāng)?shù)氐淖畹托匠陿?biāo)準(zhǔn)。根據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)的報(bào)道，該公司的生產(chǎn)人員薪酬竟然低到只有 2263 元 / 月，與公司生產(chǎn)所在地蘇州的最低薪酬水平接近。這一點(diǎn)也讓人無(wú)語(yǔ)。

不過(guò)，其實(shí)有一點(diǎn)我們需要注意的是，三家企業(yè)登錄的是科創(chuàng)板。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。因此，我們還要啥自行車?。?/p>

并且，三家企業(yè)也都有可取之處。微芯生物生產(chǎn)的西達(dá)本胺這種靶向藥，在醫(yī)學(xué)上的定義為，全球首個(gè)亞型選擇性組蛋白去乙酰化酶抑制劑和全球首個(gè)獲批治療外周 T 細(xì)胞淋巴瘤的口服藥物，主要對(duì)抗治療復(fù)發(fā)及難治性外周 T 細(xì)胞淋巴瘤。并且，原創(chuàng)新藥受到專利保護(hù)，一旦上市可以壟斷市場(chǎng)銷售，每年將為制藥公司帶來(lái)上億美元的收入。

安集科技成功打破了海外廠商對(duì)集成電路領(lǐng)域化學(xué)機(jī)械拋光液的壟斷，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，使中國(guó)在該領(lǐng)域擁有了自主供應(yīng)能力。

而天準(zhǔn)科技專注于機(jī)器視覺核心技術(shù)，機(jī)器視覺堪稱現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)和智能制造的“機(jī)器眼睛”，是人工智能最重要的分支之一。且該公司市占率逐年走高，據(jù)此計(jì)算，同期天準(zhǔn)科技的市場(chǎng)占有率分別為 2.61%、3.99%和 4.89%。

科創(chuàng)板的建立是為了更好地扶持創(chuàng)新型企業(yè)，大家對(duì)待登陸的企業(yè)要區(qū)別于 A 股，急功近利搞不好高科技研發(fā)。

與非網(wǎng)原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)允許，不得轉(zhuǎn)載！
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