華虹重回科創(chuàng)板，發(fā)出什么信號(hào)？

科創(chuàng)板已經(jīng)成為半導(dǎo)體公司上市的首選，而制造公司的加入，更是投石擊水，必將泛起陣陣漣漪。

3月21日中午，華虹半導(dǎo)體在港交所公告，董事會(huì)批準(zhǔn)可能發(fā)行人民幣股份及將該等人民幣股份在上交所科創(chuàng)板上市的初步建議，募集資金擬定用作主營(yíng)業(yè)務(wù)及一般營(yíng)運(yùn)資金。3月30日，華虹半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO獲輔導(dǎo)備案，國(guó)泰君安、海通證券將作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，安永將作為會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與其中。

華虹是全球第6大晶圓代工廠，在全球半導(dǎo)體代工競(jìng)爭(zhēng)中占比2.9%，主要代工成熟制程芯片產(chǎn)品，包含0.35微米到55納米的制程。作為中國(guó)少數(shù)晶圓代工廠，華虹本次從港交所轉(zhuǎn)向大陸交易所上市，或許給國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體制造的資本市場(chǎng)帶來(lái)新的提振。

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造三巨頭或齊聚A股

中芯國(guó)際

2020年時(shí)，中芯國(guó)際率先到上交所科創(chuàng)板IPO，成為第一家國(guó)內(nèi)第一家主板上市的半導(dǎo)體制造商。IPO后，中芯國(guó)際還成為科創(chuàng)板首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè)。作為中國(guó)大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的晶圓代工企業(yè)，中芯國(guó)際回歸A股成為中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)里程碑事件。

當(dāng)年7月5日，中芯國(guó)際以27.46元/股的發(fā)行價(jià)，計(jì)劃募集資金總額為462.87億元。中芯國(guó)際的IPO募資不僅創(chuàng)出科創(chuàng)板的紀(jì)錄，在A股IPO史上也能進(jìn)入前十。按照532.3億元的募資來(lái)算，史上排名第五，超過(guò)巨無(wú)霸工商銀行、中國(guó)平安、京滬高鐵。

在回歸上交所之前，中芯國(guó)際分別于2004年3月17日和18日接連兩天在美國(guó)紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市。雖然上市時(shí)間很早，甚至屬于前幾波去海外上市的公司，但是中芯國(guó)際在海外的股票表現(xiàn)并不好看，甚至是苦苦掙扎。

自上市以來(lái)，中芯國(guó)際股價(jià)逐步走低，在紐交所時(shí)2008年股價(jià)低到不足１美元?？鄵?5年之后，2019年5月24日，中芯國(guó)際發(fā)布消息，自愿從紐交所退市。到這時(shí)，其在紐交所的市值大概只有5.6億美元。談到自愿退市，中芯國(guó)際對(duì)此公開表示，其中原因最主要包括：與全球交易量相比，中芯國(guó)際ADS交易量相對(duì)有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市帶來(lái)了較重的行政負(fù)擔(dān)和較高的成本。

相比于紐交所的無(wú)奈退市，其在港交所的表現(xiàn)大相徑庭。當(dāng)美國(guó)東海岸紐交所退市時(shí)，中芯國(guó)際在太平洋西海岸港交所的市值超過(guò)420億港元（約合52億美元，340億人民幣），遠(yuǎn)超紐約證券交易所，甚至有10倍的光景。

分析其原因，香港證券交易所由于地緣上毗鄰大陸，香港與內(nèi)地往來(lái)十分便捷，語(yǔ)言文化基本相同，便于上市發(fā)行人與投資者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，成為最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外資本市場(chǎng)。但是后來(lái)由于新冠疫情以及全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈問(wèn)題，全球半導(dǎo)體均呈現(xiàn)出內(nèi)收的趨勢(shì)，這促成了中芯國(guó)際在大陸上市的契機(jī)。

2020年到現(xiàn)在，回歸科創(chuàng)板2年時(shí)間不到，中芯國(guó)際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超過(guò)3000億人民幣市值。

華虹半導(dǎo)體

有中芯國(guó)際案例在前，華虹本次回歸也不難理解。相比于總在風(fēng)口浪尖的中芯國(guó)際，華虹半導(dǎo)體的發(fā)展更多了一份從容。目前，華虹的代工水平較中芯國(guó)際較弱，制程也較落后，但仍然可以擄獲長(zhǎng)尾市場(chǎng)的訂單。

華虹半導(dǎo)體于2014年5月在港交所上市。上市近8年來(lái)，市值達(dá)到441億港元（約合人民幣357億）。

3月29日，華虹半導(dǎo)體公布了2021年的營(yíng)收數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，華虹2021年?duì)I收超過(guò)16億美元，同比大漲69.6%。其中，半導(dǎo)體晶圓銷售業(yè)務(wù)占比高達(dá)95.8%。2021年全年華虹半導(dǎo)體毛利率為27.7%，同比增長(zhǎng)3.3%；凈利潤(rùn)為2.310億美元，同比增長(zhǎng)593.3%。

來(lái)源：華虹半導(dǎo)體2021年報(bào)

根據(jù)華虹半導(dǎo)體年報(bào)，華虹半導(dǎo)體在上海金橋和張江建有三座8英寸晶圓廠（華虹一廠、二廠及三廠），月產(chǎn)能約18萬(wàn)片。同時(shí)在無(wú)錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)有一座月產(chǎn)能4.8萬(wàn)片的12英寸晶圓廠（華虹七廠），這條產(chǎn)線是全球第一條12英寸功率器件代工生產(chǎn)線。

而華虹在科創(chuàng)板上市，也將為其進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能帶來(lái)更寬裕的資金。

晶合集成

根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，晶合集成在全球晶圓代工廠排名第10位，份額為1.2%。這是晶合集成第一次進(jìn)入榜單，去年它擠掉了韓國(guó)東部高科。

在今年3月11日，晶合集成在科創(chuàng)板成功過(guò)會(huì)。本次上市科創(chuàng)板募資是這家公司的首次公開市場(chǎng)行。

晶合集成主要從事12英寸晶圓代工業(yè)務(wù)，該公司成立于2015年5月，由合肥建投與中國(guó)臺(tái)灣力晶科技合資建設(shè)。力晶科技是一家注冊(cè)在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的公開發(fā)行公司，按照招股書的公開數(shù)據(jù)，力晶科技持有晶合集成27.44%的股份。

當(dāng)臺(tái)積電、聯(lián)電等晶圓代工廠掀起新一輪漲價(jià)浪潮之際，晶合集成則再度推進(jìn)科創(chuàng)板IPO征程。此前，因?yàn)楣蓶|與客戶重疊等問(wèn)題，晶合集成中止3個(gè)月的上市審核，接受問(wèn)詢。在今年3月的第二次報(bào)送中，晶合集成在上市審核過(guò)程中變更了募投項(xiàng)目，并縮減21%募資金額至95億元。行業(yè)人士稱，這個(gè)變動(dòng)或是基于滿足下游中高端產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用需求和控制產(chǎn)能規(guī)模的考慮。

3月25日，晶合集成IPO提交注冊(cè)，IPO擬募資120億元。

目前，晶合集成已實(shí)現(xiàn)150nm-90nm制程節(jié)點(diǎn)量產(chǎn)，正在進(jìn)行55nm制程技術(shù)平臺(tái)的開發(fā)工作。橫向?qū)Ρ认?，從季度的平均營(yíng)收體量看，目前中芯國(guó)際是華虹集團(tuán)的2倍左右，華虹集團(tuán)是晶合集成的2.5倍左右。在回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的路線中，目前中芯國(guó)際打頭，華虹和晶合集成跟上。其中，中芯國(guó)際在港交所和上交所均掛牌上市，其在港交所的市值約為上交所的1/3。

圖片制造業(yè)回歸A股，背后透露什么信號(hào)

一、國(guó)產(chǎn)替代有廣闊需求，資本涌入

2020年，中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈釋放了一個(gè)強(qiáng)烈的刺激信號(hào)，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)芯片進(jìn)口替代板塊的投資熱情。其在當(dāng)時(shí)是科創(chuàng)板最大的IPO，也是A股10年來(lái)最大的IPO。

在中芯國(guó)際放出回歸科創(chuàng)板的消息后，港股從2020年 5月底的16.84港元上漲到7月3日的33.25港元，漲幅翻倍。A股發(fā)行價(jià)最終定于27.46元，融資額也大大超過(guò)公司擬募集的200億元。

二、半導(dǎo)體的地緣競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)存糧過(guò)冬

在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沒(méi)有受到貿(mào)易限制之前，國(guó)內(nèi)芯片代工并沒(méi)有門庭若市的場(chǎng)面，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)芯片代工廠對(duì)擴(kuò)產(chǎn)的意愿并不是很強(qiáng)烈。華虹在近幾年的擴(kuò)產(chǎn)略有吃力，而在貿(mào)易問(wèn)題成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無(wú)法繞開的障礙，解決資金問(wèn)題、提高本土產(chǎn)能首當(dāng)其沖。

增強(qiáng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控是毋庸置疑的。在A股上市可以更好刺激國(guó)內(nèi)資金流向半導(dǎo)體最為薄弱的制造環(huán)節(jié)。

科創(chuàng)板的沃土，誰(shuí)是下一個(gè)華虹？

根據(jù)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì) " 十一五 " 計(jì)劃至 " 十四五 " 規(guī)劃，國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的支持政策經(jīng)歷了從 " 技術(shù)開發(fā) " 到 " 產(chǎn)業(yè)化發(fā)展 " 再到 " 先進(jìn)、特色工藝突破 " 的變化。科創(chuàng)板是產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要推手。

自2019年7月22日科創(chuàng)板開板運(yùn)行以來(lái)，半導(dǎo)體公司紛紛在科創(chuàng)板開啟上市征程。截至2021年年底，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)約有52家公司在科創(chuàng)板上市，占科創(chuàng)板上市公司總量的17%，占同期各市場(chǎng)板塊國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)IPO總數(shù)的70%以上?？苿?chuàng)板已經(jīng)成為半導(dǎo)體公司上市首選地。中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等多家集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司還在上市后啟動(dòng)了再融資，借助資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)。

目前，科創(chuàng)板上市半導(dǎo)體公司涵蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面，包括材料、設(shè)備、封測(cè)、制造、設(shè)計(jì)。其中設(shè)計(jì)公司以60%的比例處于最高位，制造公司則是上市最少的一類。

科創(chuàng)板為上市企業(yè)提供了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，為包括半導(dǎo)體在內(nèi)的高科技企業(yè)上市融資提供了便利。其中第一標(biāo)準(zhǔn)“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元” 是大多數(shù)已經(jīng)受理的半導(dǎo)體企業(yè)選擇的對(duì)象，這一標(biāo)準(zhǔn)相較于上市公司的資金保證要求更加嚴(yán)格，這顯示出半導(dǎo)體整體行業(yè)有大量實(shí)現(xiàn)了較好的收入。

本次，華虹行動(dòng)以后，港股還剩下中國(guó)電子旗下的華大科技，本周華大科技發(fā)布了業(yè)績(jī)公告，該公司旗下全資子公司北京中電華大電子國(guó)內(nèi)最大的安全芯片公司，在2021年芯片銷售收入共16.8億港元，凈利潤(rùn)1.27億港元。但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這家公司回A股的模式可能與華虹不同，華大半導(dǎo)體可能會(huì)采用私有化的方式。

來(lái)源：科創(chuàng)板

除中芯國(guó)際之外，根據(jù)科創(chuàng)板公告，瀾起科技多次位居科創(chuàng)板公司市值前十。這家公司2004年由外商獨(dú)資設(shè)立，同時(shí)生產(chǎn)數(shù)字電視機(jī)頂盒芯片和高端計(jì)算機(jī)內(nèi)存緩沖芯片這兩種核心技術(shù)相同的產(chǎn)品，2013年10月登陸納斯達(dá)克，一年后退市，被有國(guó)資背景的浦東科投和中電投控聯(lián)合接手。2019年，瀾起科技完成科創(chuàng)板IPO。

總體看來(lái)，大陸的半導(dǎo)體公司基本已經(jīng)回歸國(guó)內(nèi)或者在國(guó)內(nèi)上市，華虹的案例將逐漸減少。

客觀看待半導(dǎo)體公司資本市場(chǎng)

作為技術(shù)、資本、人力高度密集的行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展向來(lái)需要資本市場(chǎng)的大力支持，但國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模化投入不足，加上技術(shù)投資專業(yè)性以及風(fēng)險(xiǎn)考量，早期風(fēng)險(xiǎn)投入相對(duì)不足，更多依賴地方政府創(chuàng)業(yè)、引導(dǎo)資金投入。在融資方面，科創(chuàng)板開啟前，半導(dǎo)體企業(yè)登陸A股傳統(tǒng)板塊無(wú)論是上市的效率還是企業(yè)體量都有待提高?？苿?chuàng)板開啟之后，企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)價(jià)值得到了大幅提升。

半導(dǎo)體板塊近年來(lái)在資本市場(chǎng)呈現(xiàn)較好的成長(zhǎng)勢(shì)頭，但也需要防止樹大風(fēng)大。中芯國(guó)際上市，尚出現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的股價(jià)下跌。而華虹本次上市，也有相關(guān)分析師提出了相關(guān)提醒，但是總體來(lái)說(shuō)，仍然利大于弊。在2022年上市的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈企業(yè)屢遭破發(fā)，國(guó)芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技上市首日均在盤中出現(xiàn)破發(fā)，其中翱捷科技“中一簽虧損2.8萬(wàn)”更成A股近兩年最大破發(fā)。瀾起科技在2014年遭做空機(jī)構(gòu)曝光關(guān)聯(lián)交易和空殼主體，引發(fā)投資者訴訟，也是一樁教訓(xùn)。

我們期待更多半導(dǎo)體公司進(jìn)駐科創(chuàng)板，向市場(chǎng)證明更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更希望半導(dǎo)體資本市場(chǎng)健康發(fā)展，讓水流到該去的地方。

作者：一寶