比亞迪半導(dǎo)體，沒有對(duì)手

2002年，比亞迪上市之初，王傳福拿著籌集的20億元，卻面臨一個(gè)抉擇，是要進(jìn)入半導(dǎo)體，還是要造車，20億的資金只能選一條路，第二年，比亞迪收購了西安北方秦川，開始了造車之路。

時(shí)間來到2008年，這年9月，巴菲特以8港元入股比亞迪2.25億股，一個(gè)月后，比亞迪再次斥資20億，買下寧波中緯半導(dǎo)體。又一年，比亞迪IGBT芯片通過中國電器工業(yè)協(xié)會(huì)科技成果鑒定,打破國外技術(shù)壟斷。這是比亞迪半導(dǎo)體的新起點(diǎn)。

如今比亞迪的邊界已經(jīng)從代工、電池、半導(dǎo)體、再到整車實(shí)現(xiàn)了垂直布局，對(duì)于王傳福來說，造車和半導(dǎo)體兩個(gè)心愿都實(shí)現(xiàn)了，而且自己大學(xué)學(xué)的冶金物理化學(xué)專業(yè)也在電池上排上用場(chǎng)。比亞迪正在以雷霆之勢(shì)席卷汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

好了，故事講完了，接下來直接看分析。

比亞迪優(yōu)先實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

2022年11月16日，比亞迪第300萬輛新能源汽車正式下線，從3月份月銷量首次突破10萬大關(guān)，到9月份月銷量突破20萬大關(guān)，比亞迪僅僅用時(shí)半年，在新能源汽車領(lǐng)域，比亞迪可謂一騎絕塵。

從今年1~9月的銷售數(shù)據(jù)來看，比亞迪以絕對(duì)的銷量排在榜首，五菱神車雖緊隨其后，但銷量?jī)H有前者的約1/3，其它新能源汽車品牌的銷量與比亞迪相差甚遠(yuǎn)。

過去一年比亞迪能夠迅速起量，和自身在汽車領(lǐng)域的布局密不可分。與智能手機(jī)或者PC相比，汽車本身是大件產(chǎn)品，供應(yīng)鏈又非常長，小到一顆控制車窗大MCU，大到為汽車提供動(dòng)力的電池，其背后牽扯的產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)龐雜。對(duì)于車企而言，想要從原材料開始完全自制一臺(tái)新能源汽車，并不能達(dá)到最大效益。

因此，與上下游供應(yīng)鏈分工合作，采取零組件外采的模式是一條不錯(cuò)的道路。比亞迪選擇的則是另外一條路——垂直一體化的自制。抓精不抓多，比亞迪抓住汽車產(chǎn)業(yè)端最核心，同時(shí)也是盈利能力更好的業(yè)務(wù)，進(jìn)行垂直布局，這其中就包括電池、電控、電機(jī)、半導(dǎo)體和整車制造。

在電池領(lǐng)域，比亞迪1995年依靠二次充電電池起步，1997年開始量產(chǎn)鋰離子電池并突破億元銷售額，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，其2004年成立半導(dǎo)體事業(yè)部，2008年收購寧波中緯半導(dǎo)體，采取IDM模式進(jìn)行半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與制造。

垂直一體化的優(yōu)勢(shì)

垂直一體化的優(yōu)勢(shì)在于，其一方面能夠防止存在被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)，可以使得關(guān)鍵資源掌握在自己手中，尤其是在當(dāng)前全球車用半導(dǎo)體的短缺的大背景下，比亞迪自制半導(dǎo)體的好處得以顯現(xiàn)。

以比亞迪的IGBT為例，其自供占比超過50%，其余量向斯達(dá)半導(dǎo)體與中車時(shí)代等采購。在比亞迪汽車銷量增加的同時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體也在積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年能夠供應(yīng)裝車達(dá)到200萬輛，而比亞迪對(duì)明年的汽車銷量預(yù)期也在400萬輛，比亞迪半導(dǎo)體將缺芯影響降到了最低。

此外，垂直一體化能夠讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快的協(xié)同，加快項(xiàng)目進(jìn)度。

比如在過去兩年時(shí)間比亞迪半導(dǎo)體計(jì)劃募資上市，但由于種種原因而一再推遲。近期，比亞迪半導(dǎo)體暫緩上市，一個(gè)重要原因是當(dāng)前處于新能源汽車的爆發(fā)增長期，擴(kuò)產(chǎn)成為頭等大事。

在IPO過審期間，比亞迪的項(xiàng)目與資金發(fā)生變動(dòng)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息也會(huì)隨之變動(dòng)，比亞迪半導(dǎo)體選擇暫緩上市，快速擴(kuò)產(chǎn)以搶占市場(chǎng)先機(jī)。而作為對(duì)子公司的支持，比亞迪集團(tuán)給予比亞迪半導(dǎo)體幾百億的資金支持，比亞迪半導(dǎo)體暫時(shí)也沒有了募資需求，可以專心擴(kuò)產(chǎn)。

垂直一體化還能避免因?qū)ふ医灰讓?duì)象、訂立合同、執(zhí)行交易、洽談交易、監(jiān)督交易等方面產(chǎn)生的交易費(fèi)用。以車用IGBT為例，車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體的認(rèn)證周期長，認(rèn)證過程嚴(yán)苛，而比亞迪一方面有自己的車用半導(dǎo)體產(chǎn)線，另一方面擁有整車制造能力，因此部門之間的配合之下，比亞迪的車規(guī)級(jí)IGBT能夠快速實(shí)現(xiàn)迭代上車，與同行相比大大減少了上車周期。

總體而言，由于早早的布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈，比亞迪集團(tuán)相對(duì)于其它車企而言，較早的實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

比亞迪半導(dǎo)體的喜與憂

比亞迪半導(dǎo)體的關(guān)聯(lián)交易

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，由于汽車銷量上率先取得規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，因此也帶動(dòng)比亞迪半導(dǎo)體的營收，2021年比亞迪半導(dǎo)體業(yè)來自比亞迪集團(tuán)的占比達(dá)到了63.37%，相對(duì)于2020年增長了5.5個(gè)百分點(diǎn)。

具體到細(xì)分領(lǐng)域來看，比亞迪半導(dǎo)體的主營業(yè)務(wù)主要分為功率半導(dǎo)體（主要是IGBT和少量SiC）、控制IC、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、制造與服務(wù)五大板塊，其中2021年來自功率半導(dǎo)體的營收占比達(dá)到了43.22%，實(shí)現(xiàn)了13.5億元的營收，同比增長193.1%。

作為對(duì)比，斯達(dá)半導(dǎo)體2021年車規(guī)級(jí)IGBT模塊出貨量為60萬輛，全年來自功率半導(dǎo)體器件的營收為16.96億，同比成長76.78%。從總體營收來看，比亞迪正在接近斯達(dá)半導(dǎo)體，從2021年的成長性而言，比亞迪比斯達(dá)半導(dǎo)體增長更快，這背后的深層次原因還是目前比亞迪汽車銷量一騎絕塵。

比亞迪半導(dǎo)體的天花板

對(duì)于垂直一體化的企業(yè)來說，整體高效并不意味著局部最優(yōu)。比亞迪汽車銷量決定了比亞迪半導(dǎo)體的增長，但比亞迪汽車的銷量也決定了比亞迪半導(dǎo)體的天花板。

比亞迪半導(dǎo)體的具體產(chǎn)品主要有IGBT、MCU、CIS、指紋識(shí)別芯片、電源IC、SiC這幾大類。在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，比亞迪都有國內(nèi)與國外的競(jìng)爭(zhēng)者，比如IGBT國內(nèi)有中車時(shí)代和斯達(dá)半導(dǎo)體、國外有英飛凌、比亞迪的MCU主要是車用居多，國內(nèi)MCU的龍頭是兆易創(chuàng)新、車用MCU比較突出的有芯旺微和杰發(fā)科，而全球龍頭有恩智浦和瑞薩。CIS國內(nèi)有豪威、國外有索尼和安森美等。

目前比亞迪IGBT做到了國內(nèi)企業(yè)頭部，但與全球龍頭英飛凌在市場(chǎng)份額與技術(shù)實(shí)力上還有很大差距。按照目前比亞迪IGBT以自用為主的趨勢(shì)，未來比亞迪車用IGBT的營收天花板是由其汽車出貨量的多少而決定的。在MCU、CIS領(lǐng)域也都同理。

此外，值得注意的是，企業(yè)整體的成功可能會(huì)掩蓋部門內(nèi)部的低效與創(chuàng)新性缺乏，在技術(shù)的推陳出新上與市場(chǎng)化企業(yè)相比更為緩慢。一個(gè)主要原因是，垂直一體化的內(nèi)部部門主要服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部需求，其面對(duì)問題的多樣性有限，同時(shí)與上下游眾多企業(yè)合作機(jī)會(huì)也相對(duì)有限。

比亞迪半導(dǎo)體的矛盾

盡管王傳福曾在接受采訪時(shí)表示:“子公司只賺比亞迪的錢，那不叫本事，拆出去賺市場(chǎng)的錢那才叫本事。”

但一個(gè)比較顯著的矛盾在于，一方面當(dāng)前新能源汽車正在爆發(fā)，比亞迪汽車正在快速起量，比亞迪自身對(duì)半導(dǎo)體的需求已經(jīng)十分急迫，又有多少能夠供應(yīng)給外部市場(chǎng)。這一點(diǎn)從比亞迪半導(dǎo)體的招股書就能看出。

在過去三年，比亞迪半導(dǎo)體來自比亞迪集團(tuán)的營收占比在逐年提升。而從今年大熱的比亞迪DM混動(dòng)車型一再延遲交付來看，比亞迪半導(dǎo)體也只能算勉強(qiáng)滿足自家需求。例如，秦Plus Dm-i、宋Plus Dm-i等車型銷量屢創(chuàng)新高，甚至一度需要等待三個(gè)月才能提車。半導(dǎo)體供不應(yīng)求之下，很難再有多余產(chǎn)能供應(yīng)外部市場(chǎng)。

垂直一體化企業(yè)一個(gè)固有矛盾，幾乎很難在內(nèi)部供應(yīng)與外部供應(yīng)之間取得平衡。其它諸如蔚小理甚至特斯拉這樣的車企，在有外部選擇的條件下，并不愿意給比亞迪這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抬轎。

以理想汽車為例，在當(dāng)前產(chǎn)能緊缺的情況下，理想汽車表示如果比亞迪產(chǎn)能富裕的情況下，會(huì)選比亞迪，因?yàn)楸葋喌螴GBT的可靠性已經(jīng)過檢驗(yàn)。但也會(huì)擔(dān)心與比亞迪的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。所以最終理想在評(píng)估了成本、交付、技術(shù)維度以及競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等因素之后，優(yōu)先選了中車時(shí)代。

其它車企的策略

像比亞迪這樣的一體化程度較高，能夠?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵零部件的自給自足，而蔚來等車企則是在公開市場(chǎng)中交易，能夠得到的資源與其自身規(guī)模有很大的關(guān)系，所以相對(duì)來說，供應(yīng)鏈的穩(wěn)固情況并不如比亞迪這樣的垂直一體化企業(yè)。但蔚來這樣的企業(yè)，為了生存會(huì)相對(duì)更加高效，也更加靈活。

對(duì)于在公開市場(chǎng)交易的這些企業(yè)來說，短期內(nèi)想要獲得穩(wěn)定的零部件供應(yīng)，自己向上下游擴(kuò)展業(yè)務(wù)，像比亞迪一樣，造車、造芯、造電池顯然不可能，這不僅需要龐大的資金投入，還需要時(shí)間成本。當(dāng)前是新能源汽車增長的關(guān)鍵期，并不會(huì)留給這些車企多少時(shí)間。

因此，比亞迪之外的車企能選擇的另一條道路是與上下游企業(yè)以投資合作的形式形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，或者成立合資公司，以確保關(guān)鍵零部件的穩(wěn)定供應(yīng)，助力自己快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

從IGBT領(lǐng)域來看，除了比亞迪之外，上汽早已在2018年就和英飛凌成立合資公司，東風(fēng)汽車和廣汽也分別在2019年和2021年與中車時(shí)代成立合資公司，吉利汽車則與芯聚能成立合資公司。北汽投資了瑤芯科技，在過去幾年時(shí)間里，各大車企都相繼以投資或者合資的形式鎖定IGBT的供應(yīng)與開發(fā)。

總結(jié)

對(duì)于比亞迪來說，它既不是一個(gè)簡(jiǎn)單的處于領(lǐng)先地位終端產(chǎn)品制造商，也不能看做是零部件供應(yīng)商，比亞迪的優(yōu)勢(shì)在于其垂直一體化的整合實(shí)力，讓其能夠快速推出創(chuàng)新性的產(chǎn)品。比亞迪在各細(xì)分領(lǐng)域也許不是最強(qiáng)的，但進(jìn)行整合和協(xié)調(diào)之后一定是最適合自己的。

而對(duì)于比亞迪半導(dǎo)體而言，并沒有一個(gè)明確的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)槠渑c比亞迪集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易占比太大，所以其它車企也會(huì)謹(jǐn)慎采購比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)品。從成長性來看，比亞迪集團(tuán)的成長性決定了比亞迪半導(dǎo)體的成長性。比亞迪的天花板也就是比亞迪半導(dǎo)體的天花板。（文：化合物半導(dǎo)體市場(chǎng) 劉軍平）