Arm上市：圣母難當(dāng)

作者：葉子凌? 編輯：李墨天

今年8月，英國芯片公司Arm正式交表，有望成為今年美股最大規(guī)模的IPO，也是阿里巴巴、Facebook之后的美股歷史第三大的IPO。

全球幾乎所有智能手機(jī)都離不開Arm，用他們在招股書里的話說：我們的高能效CPU已經(jīng)在全球99%以上的智能手機(jī)上實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)的計(jì)算，全球約有70%的人口使用基于Arm的產(chǎn)品。
但Arm是一家不做芯片的芯片公司，通過銷售芯片架構(gòu)授權(quán)創(chuàng)收。具體而言，Arm的收入來自兩個(gè)方面：

（1）Arm將芯片設(shè)計(jì)方案，即知識產(chǎn)權(quán)（IP）轉(zhuǎn)讓給蘋果、三星、高通等芯片公司，收取一次性費(fèi)用。

（2）芯片公司通過Arm?IP實(shí)現(xiàn)芯片量產(chǎn)并銷售給手機(jī)品牌后，再根據(jù)每顆芯片售價(jià)按比例向Arm繳納版稅。

比如蘋果的A系列芯片和M系列芯片都采用了Arm架構(gòu)，因此需要向Arm支付版權(quán)費(fèi)，高通和聯(lián)發(fā)科也是如此。

聽上去無比性感的包租公生意，卻讓大股東軟銀險(xiǎn)些砸在自己手里。原因就是收入實(shí)在太低：

2022財(cái)年，Arm的大客戶高通全年?duì)I收442億美元，但Arm不到高通的零頭——26.8億美元[2]。

霸主的幻覺

Arm的崛起，本質(zhì)上是RISC（精簡指令集）的崛起，后者和CISC（復(fù)雜指令集）芯片設(shè)計(jì)理念，已經(jīng)相互纏斗四十年。

二者的區(qū)別在于，復(fù)雜指令集能夠在同一個(gè)指令下執(zhí)行多個(gè)子任務(wù)，性能高、功耗也高。

而同樣的復(fù)雜任務(wù)，精簡指令集則需要通過多條指令來完成，每條指令只執(zhí)行一個(gè)任務(wù)，性能顯然不及前者，但功耗低。

20世紀(jì)80年代是雙方你爭我奪的高峰期，最終以英特爾x86架構(gòu)為代表的復(fù)雜指令集大獲全勝。2006年，蘋果的Mac產(chǎn)品線全面倒戈英特爾，x86基本統(tǒng)一了從PC到服務(wù)器的整個(gè)CPU市場。

直到被勝利沖昏頭腦的英特爾痛失智能手機(jī)市場，Arm憑借低功耗的優(yōu)勢迅速冒頭。同時(shí)，Arm也開創(chuàng)了一種特殊的商業(yè)模式：不同于英特爾售賣整張芯片，Arm出售芯片IP，不同廠商可以按需購買Arm的技術(shù)或架構(gòu)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行設(shè)計(jì)改進(jìn)。

換句話說，Arm提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的硬裝方案，蘋果、高通這些芯片設(shè)計(jì)公司可以自己軟裝，Arm收一筆設(shè)計(jì)費(fèi)。

這種商業(yè)模式也是軟銀看好Arm的原因：Arm身為移動(dòng)終端的基礎(chǔ)設(shè)施，還有一個(gè)非常性感的商業(yè)模式。因此，軟銀在2016年斥資320億美元將Arm私有化。

軟銀一開始的判斷并沒有錯(cuò)，Arm架構(gòu)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的核心底層，而且物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備出現(xiàn)時(shí)，這種IP授權(quán)模式也剛好迎合了需求多樣復(fù)雜且定制化的各種終端應(yīng)用。同時(shí)，Arm通過大量的專利積累，讓之后的低功耗芯片設(shè)計(jì)基本都繞不開Arm的IP。

但久而久之，軟銀發(fā)現(xiàn)Arm雖然可以坐地收稅，但收上來的稅實(shí)在太少。

以2022年的收入作為標(biāo)尺，同樣是在芯片產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的公司，Arm的收入只有臺積電的3.8%，英特爾的4.3%，高通的6.0%，英偉達(dá)的9.9%，ASML的11.6%。

Arm向芯片收取的兩筆費(fèi)用中，前期授權(quán)費(fèi)通常在100萬至1000萬美元之間，一次性付清；版稅則是每賣出一個(gè)芯片，向Arm交付芯片定價(jià)的1%～2%[3]。

作為對比，與Arm商業(yè)模式高度類似的是高通的基帶芯片，后者的創(chuàng)收手段也是“收稅”。以高通在2010年和蘋果簽的獨(dú)占協(xié)議為例：高通每年支付蘋果10億美元，換取iPhone的獨(dú)家供應(yīng)權(quán)；但蘋果向高通支付專利費(fèi)：每臺蘋果手機(jī)售價(jià)的5%[6]。

除了“稅率”更高，手機(jī)的售價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過芯片。蘋果A16處理器的供應(yīng)鏈成本在110美元左右，但搭載A16的iPhone 14Pro售價(jià)卻超過1099美元。而且只要蘋果漲價(jià)，高通都能等比例沾光。

雖然Arm的授權(quán)伙伴以每年30至40家的速度增加，但由于基數(shù)絕對值太低，依然杯水車薪。

這也是大股東軟銀最不愿意看到的情況：從一個(gè)性感無比的基礎(chǔ)設(shè)施，變成了樸實(shí)無華的公共事業(yè)。

圣母的圍城

2020年9月，一項(xiàng)秘密洽談許久的收購計(jì)劃公諸于世：英偉達(dá)將以400億美元的價(jià)格從軟銀手中收購Arm。

英偉達(dá)在CPU領(lǐng)域建樹不多，而Arm掌握著移動(dòng)CPU的核心架構(gòu)。倘若收購成行，英偉達(dá)就有機(jī)會(huì)同時(shí)稱霸移動(dòng)CPU和GPU領(lǐng)域。為了推動(dòng)交易成行，英偉達(dá)一度就著Arm的財(cái)務(wù)問題賣慘：“Arm的財(cái)務(wù)狀況不容樂觀，需要更多的資金支持?！?/p>

然而這是一場注定會(huì)失敗的并購，幾乎所有國家的監(jiān)管部門都投了反對票。

和臺積電一樣，Arm中立地位的“合法性”來源于兩點(diǎn)：1.Arm只提供架構(gòu)授權(quán)，從不自己開發(fā)芯片，不跟客戶搶生意；2.Arm是一家獨(dú)立的公司，不屬于任何半導(dǎo)體公司。

但兩者的不同在于，臺積電擁有先進(jìn)制程芯片制造能力的絕對優(yōu)勢地位，并因此獲得了非常大的議價(jià)空間。

高通的基帶芯片也是類似的道理。在2010年的協(xié)議到期后，在iPhone 7中引入英特爾作為二供，同時(shí)對高通發(fā)起訴訟。但由于英特爾的基帶芯片性能實(shí)在堪憂，蘋果最終選擇與高通和解。

根據(jù)果學(xué)第一人郭明錤的爆料，蘋果自研5G基帶芯片失敗，高通仍將是新機(jī)型5G基帶芯片的獨(dú)家供應(yīng)商[7]。

Cellular Insights做過一個(gè)測試，高通基帶版的iPhone網(wǎng)絡(luò)性能，普遍比英特爾版高出了30%。而為了讓兩個(gè)版本的網(wǎng)絡(luò)性能齊平，蘋果甚至故意降低高通版本的信號能力[8]。

但Arm的基礎(chǔ)設(shè)施地位更多來自“生態(tài)”：即有多少下游客戶愿意采用Arm架構(gòu)設(shè)計(jì)芯片。

“生態(tài)”的壁壘在于“雙邊規(guī)模效應(yīng)”：采用Arm架構(gòu)的芯片越多，圍繞在Arm架構(gòu)的軟件開發(fā)者和用戶也就越多，反過來新的芯片公司和開發(fā)者也就更傾向于Arm架構(gòu)。舉一個(gè)類似的例子：如果美團(tuán)的用戶越多，那么商戶就更傾向于入駐美團(tuán)；而商戶變多后，用戶也就越傾向于使用美團(tuán)。

但這里有一個(gè)關(guān)鍵前提：美團(tuán)的配送費(fèi)和傭金維持在合理的區(qū)間。

與Arm類似的是android系統(tǒng)和英偉達(dá)的CUDA，前者是開源的，后者理論上也是免費(fèi)的，只是與英偉達(dá)的GPU綁定。

而且，美團(tuán)的商戶極其分散，但Arm的客戶都是有錢有勢富可敵國的芯片巨頭。

2010年，英特爾和Arm曾隔空叫板。Arm認(rèn)為“英特爾尚未真正進(jìn)入智能手機(jī)市場”。英特爾CEO則在股東大會(huì)上反唇相譏：“Arm根本算不上對手，架構(gòu)授權(quán)很難獲得跟我們一樣多的利潤?！?/p>

事實(shí)也是如此，如果Arm的“稅率”太高，促使下游的芯片公司鐵了心尋找新的架構(gòu)方案，失去的客戶就很難再回來了。

這一切也正在發(fā)生。

無奈的反擊

2022年，Arm在美國法院起訴高通，指控后者未經(jīng)許可使用Arm的知識產(chǎn)權(quán)。原因是高通曾在2021年收購一家名為NUVIA，從事Arm架構(gòu)CPU開發(fā)的初創(chuàng)公司。

收購?fù)瓿珊?，Arm希望與高通針對NUVIA產(chǎn)品重新簽訂授權(quán)協(xié)議以增加收費(fèi)，高通顯然不愿意。

Arm起訴高通的時(shí)候，高通已基于NUVIA研發(fā)出服務(wù)器芯片的相關(guān)產(chǎn)品，正在尋找客戶。和Arm的糾紛無疑干擾了這一計(jì)劃。

兩大巨頭各執(zhí)一詞，Arm一度威脅高通將終止所有許可協(xié)議。盡管只是嘴上說說，但這顯然使得高通以及Arm所有的大客戶，都開始對其有所忌憚。

在糾紛進(jìn)入到白熱化階段之時(shí)，Arm的下游客戶們不約而同地開始默默尋找Arm的替代方案。其中最主流的戰(zhàn)略就是投資RISC-V的架構(gòu)。和Arm一樣，RISC-V同樣基于精簡指令集，還兼有開源的優(yōu)點(diǎn)。

今年初，一家叫做RISE的生態(tài)聯(lián)盟在比利時(shí)成立。這一聯(lián)盟的創(chuàng)始成員包括高通、英特爾、三星、英偉達(dá)、聯(lián)發(fā)科、谷歌等科技巨頭，占據(jù)了芯片市場的半壁江山。

RISE中的“R”指的就是RISC-V架構(gòu)。這一聯(lián)盟的主要共識，就是共同建設(shè)RISC-V的軟件生態(tài)，加速其商業(yè)化進(jìn)程。推動(dòng)RISC-V處理器在移動(dòng)通信、數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算及自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的市場化落地。

這些領(lǐng)域不偏不倚，精準(zhǔn)狙擊著Arm的命門。

幾乎是在聯(lián)盟成立的同時(shí)，有媒體披露，Arm正計(jì)劃改變授權(quán)模式，效仿高通把定價(jià)基礎(chǔ)從芯片售價(jià)變成終端售價(jià)，每臺手機(jī)收取其售價(jià)1-2%的授權(quán)費(fèi)用，雖然比例沒變，但實(shí)際上漲價(jià)幅度達(dá)到十倍左右。

早在RISE聯(lián)盟成立前，Arm的客戶就開始陸陸續(xù)續(xù)脫離Arm生態(tài)。以高通為例，驍龍SoC的CPU架構(gòu)來自Arm，但Adreno GPU則采用自研架構(gòu)；三星的GPU架構(gòu)則來自AMD；聯(lián)發(fā)科雖然使用了Arm的GPU，但是沒有使用Arm架構(gòu)的NPU。

2022年，Arm提出新規(guī)，從2025年開始，如果使用Arm公版CPU，必須搭配使用Arm公版GPU、NPU以及ISP。

而這一新規(guī)實(shí)質(zhì)上要求這些客戶在現(xiàn)用的解決方案和Arm之間二選一。要么放棄Arm，尋找新的CPU架構(gòu)，要么換掉所有自研或第三方的芯片，全部改為Arm公版架構(gòu)。

消息出來后，三星立馬組建了自研CPU內(nèi)核架構(gòu)的團(tuán)隊(duì)，準(zhǔn)備于2027年在手機(jī)和筆記本電腦產(chǎn)品中將Arm芯片替換為自研的Galaxy Chip；高通也加速了離開Arm的決定，準(zhǔn)備最快在下一代驍龍8 Gen4中使用自研架構(gòu)Nuvia。

Arm雖然貴為移動(dòng)終端芯片的核心基礎(chǔ)設(shè)施，但并沒有與之對應(yīng)的議價(jià)能力，它的市場地位的來源反而是對自身利益的主動(dòng)讓渡。移動(dòng)終端芯片的市場話語權(quán)本質(zhì)上由蘋果、三星、高通、聯(lián)發(fā)科這些公司掌握。

最終，Arm只剩最后一枚棋子：上市。

上市的原因有很多。一方面，軟銀近年來活得也并不滋潤，最近一個(gè)財(cái)季的虧損達(dá)到240億元，Arm的收入只能貢獻(xiàn)杯水車薪。相比之下，軟銀通過將Arm上市所獲得的收益明顯更高。

目前，蘋果、三星、英偉達(dá)、英特爾等都已經(jīng)排隊(duì)成為Arm的大股東。

另一方面，正值AI帶動(dòng)的芯片熱潮尚未褪去，Arm在此刻上市，也許還能趁著AI賣個(gè)更高的價(jià)錢。

最后，在軟銀精準(zhǔn)踏空生成式AI，積累了Uber、WeWork等多個(gè)失敗案例后，Arm的上市或許也能更好的解答一個(gè)問題：孫正義的投資水平到底怎么樣？

參考資料

[1]?SoftBank’s Arm Targets $60 Billion Value in September IPO，Bloomberg[2]?Arm招股書[3]《芯片改變世界》，錢綱[4]?傳高通將通過Nuvia重返A(chǔ)rm服務(wù)器芯片市場，芯智訊[5]?2022 年全球個(gè)人電腦出貨量下降 16%，跌至 2.85 億臺，Canalys[6]?蘋果高通專利大戰(zhàn)終落幕：同意撤銷所有訴訟，華爾街日報(bào)[7]?iPhone 15還得用高通！蘋果自研5G基帶芯片被曝難產(chǎn)至2025年，芯東西[8]?英特爾基帶甩賣蘋果：十年難撼高通 無奈作別移動(dòng)，新浪科技