6454
1、北交所政策
1.1、深改19條落地
2023年9月1日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》，共提出19條改革措施，進一步推進北京證券交易所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統合力。這是建設中國特色現代資本市場“1+N+X”政策框架的專項安排。
隨著北交所改革的陸續(xù)落地，其擴容質量增高、流動性增強、上市更快以及準入門檻降低等特質，使北交所正在受到越來越多的市場青睞。設立以來北交所行業(yè)結構不斷優(yōu)化，多樣性持續(xù)改善。
北交所能為電子半導體行業(yè)帶來哪些新鮮血液，上市公司的業(yè)務和增長情況究竟如何？今天筆者帶領大家來做一些梳理，讓我們一探究竟。
圖 | 多層次資本市場
來源：光大證券研究所
1.2、北交所電子元器件行業(yè)分析
北交所電子行業(yè)占比
來源：光大證券研究所
目前北交所共232家上市公司，電子元器件+半導體共14家，行業(yè)市值占比僅6%，遠低于電力設備、機械設備、基礎化工、計算機的19.1%、15.5%、12.1%、9.8%。筆者根據與半導體行業(yè)關聯度大小，篩選出4家半導體行業(yè)內的隱形冠軍企業(yè)，讓我們共同見證企業(yè)的成長。
表1 主營情況
表2 財務情況
由表1和表2，北交所電子半導體公司主營業(yè)務主要是智能傳感器、智能控制技術、集成電路測試和石英晶振。截止23Q3，公司的營收和利潤相對較小，最大的營收4.16億，凈利潤最多僅0.64億元。奧迪威增速靠前，營收和凈利潤分別增長25.22%和50.28%；華嶺股份表現其次，營收和凈利潤分別增長12.68%和14.36%；鑫匯科營收-7.51%，但凈利潤增長18.09%；晶賽科技營收和利潤同比雙雙下滑，分別為-16.29%和-117.06%。
2、主要隱形冠軍公司
2.1、超聲波傳感器隱形冠軍——奧迪威
廣東奧迪威傳感科技股份有限公司成立于1999年，公司是專業(yè)從事智能傳感器和執(zhí)行器及相關應用的研究、設計、生產和銷售的高新技術企業(yè)。公司主要產品包括測距傳感器、流量傳感器、壓觸傳感器及執(zhí)行器、霧化換能器及模組、報警發(fā)聲器等，廣泛應用于汽車電子、智能儀表、智能家居、安防和消費電子等領域。
2.1.1公司主要產品
（1）傳感器產品
公司產品以自主研發(fā)和生產的換能芯片為基礎，主要分為感知層的傳感器產品和執(zhí)行層的執(zhí)行器產品兩大類別。傳感器采用正壓電效應和逆壓電效應的原理，作用是檢測被測量的信息，如距離、位置等，主要產品是超聲波傳感器及其模組，包括測距傳感器及模組、流量傳感器及模組、壓觸及反饋執(zhí)行器等，廣泛應用于汽車電子、智能家居、智能儀表、消費電子等。
圖 | 公司基于芯片、結構、算法、工藝等核心技術，實現傳感器及其模組的優(yōu)勢
來源：開源研究所
①測距傳感器：
測距是超聲波傳感器最主要也是應用最廣泛的功能，用于感知障礙物或周圍環(huán)境位置、距離、液位、障礙物等的變化。作為感知層的核心部件，主要應用領域包括汽車自動泊車輔助系統（APA 系統）、代客泊車系統（AVP 系統）、盲區(qū)檢測系統（BSD 系統）、前碰撞預警系統（FCW 系統）、倒車防撞雷達（PDC）、后排乘客監(jiān)測系統（ROA 系統）、掃地/工業(yè)機器人/無人機避障、液位探測、異物探測等。其中核心的車載超聲波傳感器產品從 2002 年發(fā)展至今，經過了多次的升級迭代。
表3 各級別自動駕駛需要的傳感器類型
②流量傳感器：
利用超聲波技術對液體或氣體的流量進行計量，是智能水表/熱表或智能燃氣表的核心部件，目前公司已成為丹麥肯斯塔、美國耐普、德國恩樂曼等多個國際表計品牌的器件及部件提供商。超聲波流量傳感器產品從 2007 年發(fā)展至今，適用范圍不斷擴大，2014 年以來的產品均屬于目前國內外主流產品，產品的迭代符合集成化、數字式輸出等行業(yè)技術趨勢。
③壓觸傳感器及其他：
公司還布局了壓觸傳感器和執(zhí)行器，以及材質識別、尿素濃度、溫度、粉塵、二氧化碳濃度等多元傳感器產品。
（2）執(zhí)行器產品
執(zhí)行器采用逆壓電效應的原理，作用是完成既定的動作或反饋，如發(fā)聲、振動等，用于實現發(fā)聲報警、霧化等功能，廣泛應用于安防報警、智能家居等領域，主要產品包括報警發(fā)聲器、霧化換能器、霧化模組等。
②霧化器件
公司的霧化器件主要包括霧化換能器和霧化模組等，主要用于家用及工業(yè)加濕器和香薰器等。
公司的車載超聲波傳感器進入汽車制造廠商的前裝供應鏈，實現了對博世（BOSCH）、村田制作等國際廠商的進口替代，已成為車載超聲波傳感器的主要供應商，在市場取得了一定的行業(yè)地位，2022年在國內市場占有率約為6.5%。
2.1.2、市場規(guī)模
隨著新能源汽車的加速滲透和 ADAS 系統（高級駕駛輔助系統）、自動駕駛進一步應用，車載傳感器行業(yè)也將迎來更大的市場空間。羅蘭貝格預計到2025年全球86%以上汽車將配備ADAS 系統，我們預計國內車載超聲波傳感器市場規(guī)模區(qū)間為133 億元~239億元，驅動公司車載業(yè)務持續(xù)增長。
此外，超聲波傳感器作為成熟的機器視覺核心感知硬件，具備高精度的近程感知、低成本等顯著優(yōu)勢，是最契合人形機器人使用場景的傳感品類之一。隨著特斯拉 Optimus 為代表的人形機器人走向量產，公司超聲波傳感技術可用于人形機器人，未來有望順應行業(yè)發(fā)展開拓相關業(yè)務。
2.2、集成電路測試隱形冠軍——華嶺股份
公司成立于2001年，是一家獨立的專業(yè)集成電路測試企業(yè)，擁有國內領先的12英寸 28nm及以下先進工藝集成電路測試生產線和MEMS測試平臺，裝備有國際先進的測試技術研發(fā)和分析系統。業(yè)務主要包括：測試技術研究、測試軟硬件開發(fā)、測試裝備研制、測試驗證分析、晶圓測試、集成電路成品測試、可靠性試驗、自有設備租賃。
公司配置國際先進的專業(yè)集成電路測試設備，建立了高等級凈化測試環(huán)境以及在線實時生產監(jiān)控系統，技術研發(fā)和服務場地面積超過 10000 平方米，測試能力覆蓋 CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存儲器芯片、通信芯片、射頻芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等廣泛產品領域，服務產品工藝覆蓋 7nm-28nm 等先進制程。
芯片測試環(huán)節(jié)
來源：華嶺股份招股書
公司憑借優(yōu)異的自主創(chuàng)新能力、可靠的服務質量獲得了廣泛的客戶認可，已與復旦微電 、晶晨股份、瑞芯微、中芯國際、長電科技等眾多行業(yè)內知名的集成電路企業(yè)建立了長期的合作關系。
表4 華嶺股份產品明細
來源：華嶺股份招股書、開源研究所
營業(yè)收入及增長率? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?歸母凈利潤及增長率
來源：wind
自2013年以來，公司規(guī)模持續(xù)增長，受疫情影響 2022 年營利規(guī)模均有下滑，實現營收 2.75 億元、歸母凈利潤 6986.73萬元；2023Q1營利恢復增長，2023Q3歸母增長14.36%。
2011-2021年，我國的集成電路測試市場的10年CAGR達24%，在2021年的市場規(guī)模達到 316億元，同比增長19.70%。近年來，測試服務在封測業(yè)市場規(guī)模中的占比逐年提升，由 2016 年7.35%提升至2021年的11.44%，為封裝業(yè)規(guī)模增長貢獻主要上升動力，其背后，也體現了我國集成電路產業(yè)在轉向高端制造的道路上，對測試環(huán)節(jié)與日俱增的需求。
根據 Gartner 的預測，中國的芯片測試服務市場預計繼續(xù)蓬勃發(fā)展，到 2025年，預期全球測試服務市場達到 1094 億元，其中，中國測試服務市場達到550億元，占比 50.3%，5 年內有望存在超過200億元的增長空間。
2.3、小家電智能控制隱形冠軍——鑫匯科
鑫匯科創(chuàng)立于2003年，總部位于中國深圳，是一家從事家用電器智能控制技術研發(fā)及產品創(chuàng)新的國家高新技術企業(yè)、專精特新小巨人企業(yè)。公司股票于2022年5月27日在北京證券交易所上市。智能控制技術及其產品應用營收占比78.86%，分銷業(yè)務占比21.14%?？蛻舭赖?、蘇泊爾、飛利浦、老板電器等國內外知名家電品牌商。
2.3.1、主要產品
公司智能控制技術及其產品應用業(yè)務包含智能控制芯片、小家電智能控制器、小家電及模組、電磁線圈及其他和小家電精密模具等不同產品形態(tài)，其中，智能控制芯片業(yè)務產品的模式為公司完成解決方案設計后，委托供應商進行芯片版圖設計和基礎 芯片生產，公司不涉及生產。
公司技術及產品在電磁爐的具體應用
來源：鑫匯科官網
表5 主要業(yè)務
來源：鑫匯科招股書
（1）智能控制器芯片
依托多年的電磁感應加熱技術研發(fā)、應用實踐經驗及對小家電產品的深刻理解，公司定 義 IH 專用芯片的架構、規(guī)格、專用核心功能算法等核心內容，通過將軟件、硬件高度集成， 形成 IH 控制解決方案，并根據不同客戶的實際需求，為其定制差異化的全套應用解決方案。
表6 產品及應用
來源：鑫匯科招股書
（2）智能控制器、電磁線圈、小家電等產品
公司一貫重視新技術和新產品的研發(fā)與應用，圍繞IH技術及其在家用電器領域的應用， 較全面地掌握了產業(yè)鏈技術解決方案，以搭載公司智能控制方案的芯片產品為基礎，公司向 客戶提供智能控制器、電磁線圈、小家電等不同形態(tài)的產品。公司智能控制器、 電磁線圈、小家電等產品主要以 ODM 和 OEM 模式開展經營。公司兩種經營模式的主要差異為客戶產品是否由公司主要負責研發(fā)和設計。
表7 小家電智能控制器主要應用于IH類應用
來源：鑫匯科招股書
（3）公司分銷的半導體元件主要為家用電器 MCU 和 IGBT。
2.3.2、市場空間
智能控制器下游應用廣泛，包括家用電器、電動工具、智能建筑及家居等領域。根據弗 若斯特沙利文數據可知，我國智能控制器市場規(guī)模由 2015 年的11,712.9億元增長至 2020 年的 23,822.6億元，復合增長率為15.3%，預計未來五年復合增長率約11.9%，2025 年市場 規(guī)模將達到 41,867.1 億元。汽車電子、 家用電器和電動工具及設備占據前三大份額，分別占比為 24%、16%和 13%，家用電器智能控制器對應市場規(guī)模約為 3799 億元，市場容量持續(xù)擴大，市場容量巨大。
2.4、石英晶振隱形冠軍——晶賽科技
安徽晶賽科技股份有限公司成立于2001年,坐落于安徽銅陵國家級經濟技術開發(fā)區(qū)，專業(yè)從事石英晶振及其封裝材料的研發(fā)、制造與銷售。公司主導產品----晶體頻率元器件屬電子信息行業(yè)關鍵基礎元器件，被譽為“數字電路的心臟”。
小型化、高頻率、高精度的石英晶振已無法通過傳統的機械加工方式完成，需要進一步采用光刻技術來制造。與芯片產業(yè)不同的是，石英晶體加工需要的光刻工藝精度只需達到100nm即可，無需依賴超高精度的光刻機，國產光刻機完全滿足。當前“半導體光刻工藝研究與應用”是晶賽科技的核心在研項目，當前國內僅有泰晶科技、惠倫晶體和晶賽科技具有相關技術基礎。截至2022年6月，晶賽科技披露已在光刻晶片及音叉晶振取得一定突破，公司已具備批量生產音叉晶振及晶片的能力。
2.4.1、主要產品
石英晶振是利用石英晶體的壓電效應制成的頻率元器件，可以產生穩(wěn)定的脈沖，為微芯片提供基準頻率信號。石英晶振廣泛運用于各類頻率控制、頻率穩(wěn)定、頻率選擇和計時系統中，特別適用于對頻率準確度要求較高的電子產品，如通信網絡、移動終端、物聯網、汽車電子、航空航天、智能家居、家用電器等領域，是各類電子產品不可或缺的基礎元器件。
來源：億渡數據
石英晶振在電子消費品中的使用廣泛，一部智能手機使用2-5顆石英晶振，一臺筆記本 電腦使用3-4顆石英晶振，一臺可穿戴設備使用1-5顆石英晶振；電子消費品始終是石 英晶振最為重點的應用對象，其發(fā)展趨勢將在較大程度上影響石英晶振的市場規(guī)模。
隨著汽車智能化和電動化功能增加，石英晶振使用量不斷提升，燃油車單車使用量約為60-100顆，新能源汽車單車使用量約100-150顆；當前在新能源汽車的帶動下持續(xù)向好發(fā)展，這將為石英晶振市場奠定良好基礎。
公司產品質量已滿足多家世界知名企業(yè)的檢測標準及認證，分別通過華為海思、紫光展銳、聯發(fā)科、博通集成、恒玄科技、翱捷科技等芯片廠商的方案設計與應用，在市場中形成了一定的品牌優(yōu)勢。
2.4.2、市場空間
2019-2022年公司的最核心業(yè)務始終為石英晶振，占比保持在70%以上，2022年占比為71.30%；第二大業(yè)務始終為封裝材料，占比保持在20%左右，2022年占比為22.18%；公司新增業(yè)務石英晶片，為2022年新研發(fā)投產產品，當前占比僅為0.20%。
2022年國內四家石英晶振上市企業(yè)的毛利率均開始表現出下降的趨勢。晶賽科技的2021年時歸母凈利潤剛創(chuàng)造歷史新高，而2022年業(yè)績出現虧損，23Q3依舊下降-117.06%。
當前石英晶振中的無源晶振已陷入產能過剩狀態(tài)，而中國大陸企業(yè)和中國臺灣企業(yè)在過去2年積極擴產的產能還未得到充分釋放完畢；同時需求端客戶過去簽訂的訂單還在持續(xù)發(fā)貨中，若市場后續(xù)需求不能提升，為了抬高產能利用率，市場將有開始價格戰(zhàn)的可能，這將進一步損害石英晶振企業(yè)的利潤。
3、總結
截至目前，北交所合格投資者已超630萬戶，800余只公募基金以及社保基金、合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等均已入場，“投早投小投新”生態(tài)逐步形成。
電子元器件行業(yè)目前僅14家上市公司，上市家數和上市市值將逐步增加。目前產業(yè)鏈營收和利潤較弱，憑借上市后的募集資金投入，未來必將做強做大，必將跟隨政策東風迎來蓬勃發(fā)展。
下載ECAD模型
