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1、北交所政策
1.1、深改19條落地
2023年9月1日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》，共提出19條改革措施，進(jìn)一步推進(jìn)北京證券交易所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。這是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)“1+N+X”政策框架的專項(xiàng)安排。
隨著北交所改革的陸續(xù)落地，其擴(kuò)容質(zhì)量增高、流動(dòng)性增強(qiáng)、上市更快以及準(zhǔn)入門檻降低等特質(zhì)，使北交所正在受到越來(lái)越多的市場(chǎng)青睞。設(shè)立以來(lái)北交所行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，多樣性持續(xù)改善。
北交所能為電子半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)哪些新鮮血液，上市公司的業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)情況究竟如何？今天筆者帶領(lǐng)大家來(lái)做一些梳理，讓我們一探究竟。
圖 | 多層次資本市場(chǎng)
來(lái)源：光大證券研究所
1.2、北交所電子元器件行業(yè)分析
北交所電子行業(yè)占比
來(lái)源：光大證券研究所
目前北交所共232家上市公司，電子元器件+半導(dǎo)體共14家，行業(yè)市值占比僅6%，遠(yuǎn)低于電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)的19.1%、15.5%、12.1%、9.8%。筆者根據(jù)與半導(dǎo)體行業(yè)關(guān)聯(lián)度大小，篩選出4家半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的隱形冠軍企業(yè)，讓我們共同見(jiàn)證企業(yè)的成長(zhǎng)。
表1 主營(yíng)情況
表2 財(cái)務(wù)情況
由表1和表2，北交所電子半導(dǎo)體公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是智能傳感器、智能控制技術(shù)、集成電路測(cè)試和石英晶振。截止23Q3，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)相對(duì)較小，最大的營(yíng)收4.16億，凈利潤(rùn)最多僅0.64億元。奧迪威增速靠前，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25.22%和50.28%；華嶺股份表現(xiàn)其次，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.68%和14.36%；鑫匯科營(yíng)收-7.51%，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.09%；晶賽科技營(yíng)收和利潤(rùn)同比雙雙下滑，分別為-16.29%和-117.06%。
2、主要隱形冠軍公司
2.1、超聲波傳感器隱形冠軍——奧迪威
廣東奧迪威傳感科技股份有限公司成立于1999年，公司是專業(yè)從事智能傳感器和執(zhí)行器及相關(guān)應(yīng)用的研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括測(cè)距傳感器、流量傳感器、壓觸傳感器及執(zhí)行器、霧化換能器及模組、報(bào)警發(fā)聲器等，廣泛應(yīng)用于汽車電子、智能儀表、智能家居、安防和消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
2.1.1公司主要產(chǎn)品
（1）傳感器產(chǎn)品
公司產(chǎn)品以自主研發(fā)和生產(chǎn)的換能芯片為基礎(chǔ)，主要分為感知層的傳感器產(chǎn)品和執(zhí)行層的執(zhí)行器產(chǎn)品兩大類別。傳感器采用正壓電效應(yīng)和逆壓電效應(yīng)的原理，作用是檢測(cè)被測(cè)量的信息，如距離、位置等，主要產(chǎn)品是超聲波傳感器及其模組，包括測(cè)距傳感器及模組、流量傳感器及模組、壓觸及反饋執(zhí)行器等，廣泛應(yīng)用于汽車電子、智能家居、智能儀表、消費(fèi)電子等。
圖 | 公司基于芯片、結(jié)構(gòu)、算法、工藝等核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)傳感器及其模組的優(yōu)勢(shì)
來(lái)源：開(kāi)源研究所
①測(cè)距傳感器：
測(cè)距是超聲波傳感器最主要也是應(yīng)用最廣泛的功能，用于感知障礙物或周圍環(huán)境位置、距離、液位、障礙物等的變化。作為感知層的核心部件，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)（APA 系統(tǒng)）、代客泊車系統(tǒng)（AVP 系統(tǒng)）、盲區(qū)檢測(cè)系統(tǒng)（BSD 系統(tǒng)）、前碰撞預(yù)警系統(tǒng)（FCW 系統(tǒng)）、倒車防撞雷達(dá)（PDC）、后排乘客監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（ROA 系統(tǒng)）、掃地/工業(yè)機(jī)器人/無(wú)人機(jī)避障、液位探測(cè)、異物探測(cè)等。其中核心的車載超聲波傳感器產(chǎn)品從 2002 年發(fā)展至今，經(jīng)過(guò)了多次的升級(jí)迭代。
表3 各級(jí)別自動(dòng)駕駛需要的傳感器類型
②流量傳感器：
利用超聲波技術(shù)對(duì)液體或氣體的流量進(jìn)行計(jì)量，是智能水表/熱表或智能燃?xì)獗淼暮诵牟考壳肮疽殉蔀榈溈纤顾?、美?guó)耐普、德國(guó)恩樂(lè)曼等多個(gè)國(guó)際表計(jì)品牌的器件及部件提供商。超聲波流量傳感器產(chǎn)品從 2007 年發(fā)展至今，適用范圍不斷擴(kuò)大，2014 年以來(lái)的產(chǎn)品均屬于目前國(guó)內(nèi)外主流產(chǎn)品，產(chǎn)品的迭代符合集成化、數(shù)字式輸出等行業(yè)技術(shù)趨勢(shì)。
③壓觸傳感器及其他：
公司還布局了壓觸傳感器和執(zhí)行器，以及材質(zhì)識(shí)別、尿素濃度、溫度、粉塵、二氧化碳濃度等多元傳感器產(chǎn)品。
（2）執(zhí)行器產(chǎn)品
執(zhí)行器采用逆壓電效應(yīng)的原理，作用是完成既定的動(dòng)作或反饋，如發(fā)聲、振動(dòng)等，用于實(shí)現(xiàn)發(fā)聲報(bào)警、霧化等功能，廣泛應(yīng)用于安防報(bào)警、智能家居等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括報(bào)警發(fā)聲器、霧化換能器、霧化模組等。
②霧化器件
公司的霧化器件主要包括霧化換能器和霧化模組等，主要用于家用及工業(yè)加濕器和香薰器等。
公司的車載超聲波傳感器進(jìn)入汽車制造廠商的前裝供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)了對(duì)博世（BOSCH）、村田制作等國(guó)際廠商的進(jìn)口替代，已成為車載超聲波傳感器的主要供應(yīng)商，在市場(chǎng)取得了一定的行業(yè)地位，2022年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為6.5%。
2.1.2、市場(chǎng)規(guī)模
隨著新能源汽車的加速滲透和 ADAS 系統(tǒng)（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）、自動(dòng)駕駛進(jìn)一步應(yīng)用，車載傳感器行業(yè)也將迎來(lái)更大的市場(chǎng)空間。羅蘭貝格預(yù)計(jì)到2025年全球86%以上汽車將配備ADAS 系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車載超聲波傳感器市場(chǎng)規(guī)模區(qū)間為133 億元~239億元，驅(qū)動(dòng)公司車載業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
此外，超聲波傳感器作為成熟的機(jī)器視覺(jué)核心感知硬件，具備高精度的近程感知、低成本等顯著優(yōu)勢(shì)，是最契合人形機(jī)器人使用場(chǎng)景的傳感品類之一。隨著特斯拉 Optimus 為代表的人形機(jī)器人走向量產(chǎn)，公司超聲波傳感技術(shù)可用于人形機(jī)器人，未來(lái)有望順應(yīng)行業(yè)發(fā)展開(kāi)拓相關(guān)業(yè)務(wù)。
2.2、集成電路測(cè)試隱形冠軍——華嶺股份
公司成立于2001年，是一家獨(dú)立的專業(yè)集成電路測(cè)試企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的12英寸 28nm及以下先進(jìn)工藝集成電路測(cè)試生產(chǎn)線和MEMS測(cè)試平臺(tái)，裝備有國(guó)際先進(jìn)的測(cè)試技術(shù)研發(fā)和分析系統(tǒng)。業(yè)務(wù)主要包括：測(cè)試技術(shù)研究、測(cè)試軟硬件開(kāi)發(fā)、測(cè)試裝備研制、測(cè)試驗(yàn)證分析、晶圓測(cè)試、集成電路成品測(cè)試、可靠性試驗(yàn)、自有設(shè)備租賃。
公司配置國(guó)際先進(jìn)的專業(yè)集成電路測(cè)試設(shè)備，建立了高等級(jí)凈化測(cè)試環(huán)境以及在線實(shí)時(shí)生產(chǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，技術(shù)研發(fā)和服務(wù)場(chǎng)地面積超過(guò) 10000 平方米，測(cè)試能力覆蓋 CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存儲(chǔ)器芯片、通信芯片、射頻芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等廣泛產(chǎn)品領(lǐng)域，服務(wù)產(chǎn)品工藝覆蓋 7nm-28nm 等先進(jìn)制程。
芯片測(cè)試環(huán)節(jié)
來(lái)源：華嶺股份招股書(shū)
公司憑借優(yōu)異的自主創(chuàng)新能力、可靠的服務(wù)質(zhì)量獲得了廣泛的客戶認(rèn)可，已與復(fù)旦微電 、晶晨股份、瑞芯微、中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技等眾多行業(yè)內(nèi)知名的集成電路企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。
表4 華嶺股份產(chǎn)品明細(xì)
來(lái)源：華嶺股份招股書(shū)、開(kāi)源研究所
營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率
來(lái)源：wind
自2013年以來(lái)，公司規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，受疫情影響 2022 年?duì)I利規(guī)模均有下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.75 億元、歸母凈利潤(rùn) 6986.73萬(wàn)元；2023Q1營(yíng)利恢復(fù)增長(zhǎng)，2023Q3歸母增長(zhǎng)14.36%。
2011-2021年，我國(guó)的集成電路測(cè)試市場(chǎng)的10年CAGR達(dá)24%，在2021年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 316億元，同比增長(zhǎng)19.70%。近年來(lái)，測(cè)試服務(wù)在封測(cè)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模中的占比逐年提升，由 2016 年7.35%提升至2021年的11.44%，為封裝業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要上升動(dòng)力，其背后，也體現(xiàn)了我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)向高端制造的道路上，對(duì)測(cè)試環(huán)節(jié)與日俱增的需求。
根據(jù) Gartner 的預(yù)測(cè)，中國(guó)的芯片測(cè)試服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，到 2025年，預(yù)期全球測(cè)試服務(wù)市場(chǎng)達(dá)到 1094 億元，其中，中國(guó)測(cè)試服務(wù)市場(chǎng)達(dá)到550億元，占比 50.3%，5 年內(nèi)有望存在超過(guò)200億元的增長(zhǎng)空間。
2.3、小家電智能控制隱形冠軍——鑫匯科
鑫匯科創(chuàng)立于2003年，總部位于中國(guó)深圳，是一家從事家用電器智能控制技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、專精特新小巨人企業(yè)。公司股票于2022年5月27日在北京證券交易所上市。智能控制技術(shù)及其產(chǎn)品應(yīng)用營(yíng)收占比78.86%，分銷業(yè)務(wù)占比21.14%。客戶包括美的、蘇泊爾、飛利浦、老板電器等國(guó)內(nèi)外知名家電品牌商。
2.3.1、主要產(chǎn)品
公司智能控制技術(shù)及其產(chǎn)品應(yīng)用業(yè)務(wù)包含智能控制芯片、小家電智能控制器、小家電及模組、電磁線圈及其他和小家電精密模具等不同產(chǎn)品形態(tài)，其中，智能控制芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)品的模式為公司完成解決方案設(shè)計(jì)后，委托供應(yīng)商進(jìn)行芯片版圖設(shè)計(jì)和基礎(chǔ) 芯片生產(chǎn)，公司不涉及生產(chǎn)。
公司技術(shù)及產(chǎn)品在電磁爐的具體應(yīng)用
來(lái)源：鑫匯科官網(wǎng)
表5 主要業(yè)務(wù)
來(lái)源：鑫匯科招股書(shū)
（1）智能控制器芯片
依托多年的電磁感應(yīng)加熱技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及對(duì)小家電產(chǎn)品的深刻理解，公司定 義 IH 專用芯片的架構(gòu)、規(guī)格、專用核心功能算法等核心內(nèi)容，通過(guò)將軟件、硬件高度集成， 形成 IH 控制解決方案，并根據(jù)不同客戶的實(shí)際需求，為其定制差異化的全套應(yīng)用解決方案。
表6 產(chǎn)品及應(yīng)用
來(lái)源：鑫匯科招股書(shū)
（2）智能控制器、電磁線圈、小家電等產(chǎn)品
公司一貫重視新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用，圍繞IH技術(shù)及其在家用電器領(lǐng)域的應(yīng)用， 較全面地掌握了產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)解決方案，以搭載公司智能控制方案的芯片產(chǎn)品為基礎(chǔ)，公司向 客戶提供智能控制器、電磁線圈、小家電等不同形態(tài)的產(chǎn)品。公司智能控制器、 電磁線圈、小家電等產(chǎn)品主要以 ODM 和 OEM 模式開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。公司兩種經(jīng)營(yíng)模式的主要差異為客戶產(chǎn)品是否由公司主要負(fù)責(zé)研發(fā)和設(shè)計(jì)。
表7 小家電智能控制器主要應(yīng)用于IH類應(yīng)用
來(lái)源：鑫匯科招股書(shū)
（3）公司分銷的半導(dǎo)體元件主要為家用電器 MCU 和 IGBT。
2.3.2、市場(chǎng)空間
智能控制器下游應(yīng)用廣泛，包括家用電器、電動(dòng)工具、智能建筑及家居等領(lǐng)域。根據(jù)弗 若斯特沙利文數(shù)據(jù)可知，我國(guó)智能控制器市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的11,712.9億元增長(zhǎng)至 2020 年的 23,822.6億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為15.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率約11.9%，2025 年市場(chǎng) 規(guī)模將達(dá)到 41,867.1 億元。汽車電子、 家用電器和電動(dòng)工具及設(shè)備占據(jù)前三大份額，分別占比為 24%、16%和 13%，家用電器智能控制器對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為 3799 億元，市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)容量巨大。
2.4、石英晶振隱形冠軍——晶賽科技
安徽晶賽科技股份有限公司成立于2001年,坐落于安徽銅陵國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，專業(yè)從事石英晶振及其封裝材料的研發(fā)、制造與銷售。公司主導(dǎo)產(chǎn)品----晶體頻率元器件屬電子信息行業(yè)關(guān)鍵基礎(chǔ)元器件，被譽(yù)為“數(shù)字電路的心臟”。
小型化、高頻率、高精度的石英晶振已無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)的機(jī)械加工方式完成，需要進(jìn)一步采用光刻技術(shù)來(lái)制造。與芯片產(chǎn)業(yè)不同的是，石英晶體加工需要的光刻工藝精度只需達(dá)到100nm即可，無(wú)需依賴超高精度的光刻機(jī)，國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)完全滿足。當(dāng)前“半導(dǎo)體光刻工藝研究與應(yīng)用”是晶賽科技的核心在研項(xiàng)目，當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅有泰晶科技、惠倫晶體和晶賽科技具有相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)。截至2022年6月，晶賽科技披露已在光刻晶片及音叉晶振取得一定突破，公司已具備批量生產(chǎn)音叉晶振及晶片的能力。
2.4.1、主要產(chǎn)品
石英晶振是利用石英晶體的壓電效應(yīng)制成的頻率元器件，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的脈沖，為微芯片提供基準(zhǔn)頻率信號(hào)。石英晶振廣泛運(yùn)用于各類頻率控制、頻率穩(wěn)定、頻率選擇和計(jì)時(shí)系統(tǒng)中，特別適用于對(duì)頻率準(zhǔn)確度要求較高的電子產(chǎn)品，如通信網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)終端、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、航空航天、智能家居、家用電器等領(lǐng)域，是各類電子產(chǎn)品不可或缺的基礎(chǔ)元器件。
來(lái)源：億渡數(shù)據(jù)
石英晶振在電子消費(fèi)品中的使用廣泛，一部智能手機(jī)使用2-5顆石英晶振，一臺(tái)筆記本 電腦使用3-4顆石英晶振，一臺(tái)可穿戴設(shè)備使用1-5顆石英晶振；電子消費(fèi)品始終是石 英晶振最為重點(diǎn)的應(yīng)用對(duì)象，其發(fā)展趨勢(shì)將在較大程度上影響石英晶振的市場(chǎng)規(guī)模。
隨著汽車智能化和電動(dòng)化功能增加，石英晶振使用量不斷提升，燃油車單車使用量約為60-100顆，新能源汽車單車使用量約100-150顆；當(dāng)前在新能源汽車的帶動(dòng)下持續(xù)向好發(fā)展，這將為石英晶振市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)。
公司產(chǎn)品質(zhì)量已滿足多家世界知名企業(yè)的檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)及認(rèn)證，分別通過(guò)華為海思、紫光展銳、聯(lián)發(fā)科、博通集成、恒玄科技、翱捷科技等芯片廠商的方案設(shè)計(jì)與應(yīng)用，在市場(chǎng)中形成了一定的品牌優(yōu)勢(shì)。
2.4.2、市場(chǎng)空間
2019-2022年公司的最核心業(yè)務(wù)始終為石英晶振，占比保持在70%以上，2022年占比為71.30%；第二大業(yè)務(wù)始終為封裝材料，占比保持在20%左右，2022年占比為22.18%；公司新增業(yè)務(wù)石英晶片，為2022年新研發(fā)投產(chǎn)產(chǎn)品，當(dāng)前占比僅為0.20%。
2022年國(guó)內(nèi)四家石英晶振上市企業(yè)的毛利率均開(kāi)始表現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。晶賽科技的2021年時(shí)歸母凈利潤(rùn)剛創(chuàng)造歷史新高，而2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，23Q3依舊下降-117.06%。
當(dāng)前石英晶振中的無(wú)源晶振已陷入產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，而中國(guó)大陸企業(yè)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)在過(guò)去2年積極擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能還未得到充分釋放完畢；同時(shí)需求端客戶過(guò)去簽訂的訂單還在持續(xù)發(fā)貨中，若市場(chǎng)后續(xù)需求不能提升，為了抬高產(chǎn)能利用率，市場(chǎng)將有開(kāi)始價(jià)格戰(zhàn)的可能，這將進(jìn)一步損害石英晶振企業(yè)的利潤(rùn)。
3、總結(jié)
截至目前，北交所合格投資者已超630萬(wàn)戶，800余只公募基金以及社保基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等均已入場(chǎng)，“投早投小投新”生態(tài)逐步形成。
電子元器件行業(yè)目前僅14家上市公司，上市家數(shù)和上市市值將逐步增加。目前產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收和利潤(rùn)較弱，憑借上市后的募集資金投入，未來(lái)必將做強(qiáng)做大，必將跟隨政策東風(fēng)迎來(lái)蓬勃發(fā)展。
下載ECAD模型
