頭部動力電池企業(yè)“半年考”

2024年上半年，電池企業(yè)經(jīng)歷了一次重要的“半年考”。上半年鋰電行業(yè)同樣也經(jīng)歷的復(fù)雜的變化，從一季度的需求淡季到二三季度產(chǎn)銷走旺，鋰電產(chǎn)業(yè)遵循了傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。不過與往年所不同的是，在一個新的大周期背景下，鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過下游需求急速增長，行業(yè)產(chǎn)能擴張，產(chǎn)業(yè)鏈材料價格瘋漲的2022年，又穿越產(chǎn)業(yè)痛苦回調(diào)，庫存與材料價格劇烈跌落的2023年。新的產(chǎn)業(yè)變化也自然帶來了新的企業(yè)經(jīng)營變化，這些都集中表現(xiàn)在了頭部電池企業(yè)2024年的半年報中。

根據(jù)營收情況，不少頭部電池企業(yè)的營業(yè)收入均出現(xiàn)下滑，其中寧德時代的營業(yè)收入同比下滑11.9%，億緯鋰能營業(yè)收入同比下滑5.7%，孚能科技營業(yè)收入同比下滑0.2%。頭部電池廠商營業(yè)收入下滑主要和今年以來電芯價格的下跌有關(guān)。

根據(jù)市場數(shù)據(jù)，磷酸鐵鋰電芯的市場報價從年初的0.4元/Wh已經(jīng)跌至近期的0.3元/Wh，三元電芯的市場報價也從年初的0.5元/Wh跌至近期的0.4元/Wh，下降幅度達到20-30%。

也值得注意的是，對比企業(yè)營收下滑的速度和電芯價格下滑的速度，前者表現(xiàn)要好于后者，這一定程度上有賴于今年上半年電池市場增長較為穩(wěn)定，同時儲能市場的出貨修復(fù)明顯。這使得電芯價格較大幅度下跌的同時，電池企業(yè)的營收上不至于有太大的下跌。從裝機數(shù)據(jù)來看，今年上半年，動力電池裝機量達203.3GWh，同比增長33.7%。

儲能鋰電池上半年出貨達到116GWh，同比增長41%。不過電池企業(yè)作為鋰電產(chǎn)業(yè)最為核心的環(huán)節(jié)，展示其經(jīng)營狀況的不僅僅是營收，還有毛利表現(xiàn)、庫存、賬期、海外業(yè)務(wù)變化等，以下，高工鋰電也將作出具體分析。

成本管控能力顯現(xiàn)

隨著電芯價格的下探，市場最為關(guān)切的一個問題是，電池廠商能否保證盈利的穩(wěn)定性？梳理國內(nèi)幾大上市電池企業(yè)的半年報，一致的答案是，電池企業(yè)毛利不僅沒有受到電芯價格持續(xù)下跌的影響，甚至還實現(xiàn)一定的增長。其中毛利率提升較為顯著的是寧德時代、中創(chuàng)新航、孚能科技，三家電池企業(yè)的毛利率分別從2023年上半年的21.63%、9.59%、2.35%提升到2024年上半年的26.53%、15.62%、13.49%，毛利率提升均超個4個百分點。

其余電池企業(yè)，億緯鋰能、國軒高科、欣旺達的毛利率均有不同程度的提升。對此，寧德時代也給出了較為直接的回應(yīng)，盡管（電芯）價格有所下跌，但由于碳酸鋰等原材料成本快速下跌，使得單位毛利保持穩(wěn)健態(tài)勢。從采購環(huán)節(jié)來看，電池廠商多遵循原材料價格聯(lián)動機制，以及對關(guān)鍵原材料進行套期，使得電池企業(yè)避免材料價格波動帶來的影響。

此前，高工鋰電也有分析，在不同的產(chǎn)業(yè)周期中，電池企業(yè)可以通過上下游產(chǎn)品的傳導(dǎo)時滯獲益，即電池企業(yè)售賣的電池產(chǎn)品價格下跌速度小于原材料下跌的速度。反過來，這也體現(xiàn)出了電池企業(yè)在鋰電產(chǎn)業(yè)的核心地位，借由其強大的供應(yīng)鏈韌性和成本管控能力，從而保證其盈利水平。

再從庫存角度來看，2023年下半年以來，電池企業(yè)已將存貨水平降至一個月左右的水平，今年上半年來看，電池企業(yè)在庫存管控上相比于去年又更為嚴格。以存貨周轉(zhuǎn)率為例，去年同期寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、中創(chuàng)新航的存貨周轉(zhuǎn)率為2.4、2.3、1.8、1.0，今年上半年，四家電池企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率進一步上升至2.6、2.8、2.5、1.8。存貨周轉(zhuǎn)率的上升也在說明，雖然上半年電池企業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)成本有所下降，但是存貨水平的下降幅度更大。

儲能業(yè)務(wù)繼續(xù)“快跑”

如今儲能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為電池企業(yè)第二大業(yè)務(wù)增長曲線。同動力電池一樣，儲能市場也經(jīng)歷產(chǎn)能擴張，價格內(nèi)卷的情況，但從電池企業(yè)的儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊快于動力電池業(yè)務(wù)增速，繼續(xù)給電池企業(yè)貢獻新的增長動能。

其中寧德時代2024年上半年儲能業(yè)務(wù)營收達288億元，在總體營收的占比進一步提升，同時儲能業(yè)務(wù)的毛利率也提升至28.87%。中創(chuàng)新航2024年上半年儲能業(yè)務(wù)營收則達到27億元，同比增長43%，相比于動力電池業(yè)務(wù)增長顯著。其他電池企業(yè)儲能業(yè)務(wù)也有不同程度的增長。從全年出貨來看，高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）預(yù)計2024年全年儲能鋰電池出貨量超過240GWh，其中電力儲能將成為2024年增長的最主要驅(qū)動力。

值得注意的是，儲能市場競爭依舊較為激烈，企業(yè)出貨排名變動較大。2023年下半年以來，企業(yè)加速切換314Ah產(chǎn)線，截至2024年上半年，314Ah有限產(chǎn)能已達40GWh。GGII預(yù)計，隨著大容量儲能電芯出貨增加，外加鋰鹽價格持續(xù)下跌，2024年下半年大儲電芯將維持0.30-0.35元/Wh的價位。境外業(yè)務(wù)短暫受阻鋰電出海是不可阻擋的大潮，也是破除內(nèi)卷的方式。

但是從電池企業(yè)的海外業(yè)務(wù)拓展來看，并不算太順利。國軒高科海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)55億元，同比增長80.48%，占營業(yè)收入的比重從去年同期的20.09%提升到了今年上半年的32.91%。孚能科技的2024年上半年海外業(yè)務(wù)營收則增長至52億元，同比增長超20%。但除了國軒高科、孚能科技，其余電池企業(yè)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)并未達到預(yù)期，反而呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。寧德時代2024年上半年海外業(yè)務(wù)的毛利雖然同比提升了8.16%，但是總體營收下降了24.77%，總體達到505億元；中創(chuàng)新航海外業(yè)務(wù)營收也有近40%的下滑；億緯鋰能海外營收則出現(xiàn)了26.69%的下滑。

總體來看，各大電池業(yè)務(wù)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)落后于國內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，這背后也跟國際鋰電市場增速慢于國內(nèi)鋰電市場增速有關(guān)。2024年上半年，不論是動力還是儲能市場，國內(nèi)的市場增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，但是國際動力和儲能，尤其是動力電池市場增速放緩明顯。此前LG新能源和松下接連下調(diào)營收和出貨目標，主要原因在于全球動力電池市場增速放緩超出預(yù)期。

市場數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，除中國市場外，全球電動汽車的交付量為283.8萬輛，同比增長8.2%，這一增速低于國內(nèi)32%的增速。當(dāng)前國際市場還涌現(xiàn)“反電動化”浪潮，加上貿(mào)易壁壘、法律政策的掣肘，可以預(yù)見，短期內(nèi)國內(nèi)電池企業(yè)海外業(yè)務(wù)拓展仍面臨一系列挑戰(zhàn)。

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