中國(guó)車(chē)企市值僅占全球10%，被低估了？

近日，瑞銀投資銀行中國(guó)汽車(chē)行業(yè)研究主管鞏旻對(duì)外表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們對(duì)中國(guó)品牌的投資是偏樂(lè)觀(guān)的?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自主品牌已在全球汽車(chē)市場(chǎng)占據(jù)約20%的份額，在全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)更是達(dá)到60%的占有率。然而，中國(guó)車(chē)企的市值表現(xiàn)卻相對(duì)遜色，合計(jì)僅占全球車(chē)企的10%左右。

這種市場(chǎng)規(guī)模與市值的顯著差距，似乎暗示了中國(guó)車(chē)企在資本市場(chǎng)上存在著可觀(guān)的投資空間和升值潛力。

特斯拉VS比亞迪，市值差10倍

根據(jù)蓋世汽車(chē)的最新統(tǒng)計(jì)，16家國(guó)內(nèi)外上市車(chē)企中，包括6家海外上市車(chē)企、8家A股上市車(chē)企以及2家港股上市車(chē)企。值得注意的是，部分車(chē)企是A股和港股或者是美股和港股雙上市車(chē)企。

統(tǒng)計(jì)顯示，海外上市車(chē)企的市值普遍高于銷(xiāo)量規(guī)模相當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)車(chē)企，且新能源車(chē)企的估值明顯優(yōu)于傳統(tǒng)車(chē)企。

其中最引人注目的是特斯拉，作為市值最高的整車(chē)制造商，其1.13萬(wàn)億美元的市值不僅是豐田汽車(chē)的5倍，更是比亞迪的10倍。

然而，從銷(xiāo)量維度來(lái)看，情況卻大不相同。數(shù)據(jù)顯示，2024年前9個(gè)月，豐田以740萬(wàn)輛的銷(xiāo)量位居全球車(chē)企榜首，比亞迪以273萬(wàn)輛躋身全球第九，而特斯拉同期銷(xiāo)量?jī)H有129萬(wàn)輛，與前兩大車(chē)企差距甚大。

特斯拉能夠獲得如此高估值，是多重因素疊加的結(jié)果：一是美股市場(chǎng)一般會(huì)將新能源汽車(chē)企業(yè)視為科技股，通常采用未來(lái)5～10年盈利預(yù)期進(jìn)行估值；二是特斯拉作為納斯達(dá)克上市的首只純電動(dòng)汽車(chē)股票，一直以來(lái)都是電動(dòng)化和智能化兩大賽道的標(biāo)桿企業(yè)；三是首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克的個(gè)人影響力為特斯拉帶來(lái)了額外的品牌溢價(jià)。

這種集技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)始人效應(yīng)與資本市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)于一身的組合，使得特斯拉獲得了華爾街及全球投資者的高度認(rèn)可。

而最近特斯拉股價(jià)大漲40%，重回萬(wàn)億美元大關(guān)，與埃隆·馬斯克支持的特朗普贏(yíng)得美國(guó)大選有關(guān)。華爾街分析師認(rèn)為，這將為特斯拉的自動(dòng)駕駛和人工智能業(yè)務(wù)帶來(lái)重大機(jī)遇，并將其目標(biāo)股價(jià)從300美元/股上調(diào)至400美元/股。目前，特斯拉的遠(yuǎn)期市盈率已攀升至113倍，較蘋(píng)果、微軟和亞馬遜等科技巨頭高出近兩倍。

短期內(nèi)，特斯拉的市值優(yōu)勢(shì)恐怕難以被其他車(chē)企撼動(dòng)。

中國(guó)車(chē)企市值，厚積薄發(fā)？

由于中美資本市場(chǎng)的估值體系存在顯著差異，加之港股市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)聯(lián)系緊密，這導(dǎo)致企業(yè)在不同市場(chǎng)的估值水平往往存在較大差距。

這一現(xiàn)象在汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)得較為明顯。在A(yíng)股和港股上市的傳統(tǒng)中國(guó)車(chē)企普遍存在估值偏低的情況。以上汽集團(tuán)為例，盡管其銷(xiāo)量規(guī)模與本田汽車(chē)、福特汽車(chē)相差不大，但市值卻低了百億美元。還可以看到，除比亞迪外，其他國(guó)內(nèi)上市車(chē)企的市值普遍未能突破500億美元大關(guān)。

業(yè)內(nèi)分析人士通過(guò)比較比亞迪和特斯拉指出，兩家企業(yè)的市值差距主要源于兩個(gè)方面：一是凈利潤(rùn)水平的差異，二是智能駕駛技術(shù)的發(fā)展程度。

事實(shí)上，包括特斯拉、豐田汽車(chē)和通用汽車(chē)在內(nèi)的海外車(chē)企普遍享有更高的利潤(rùn)率（國(guó)際上市車(chē)企一般在10%左右，而國(guó)內(nèi)上市車(chē)企一般在5%左右），這與海外市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度較低有關(guān)。同時(shí)，特斯拉憑借在智能駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，確立了其科技企業(yè)的市場(chǎng)定位，從而獲得了顯著的估值溢價(jià)。

不過(guò)，中國(guó)市場(chǎng)展現(xiàn)出的強(qiáng)勁韌性正在吸引全球資本的關(guān)注。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在未來(lái)數(shù)年保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這與當(dāng)前海外市場(chǎng)需求放緩形成鮮明對(duì)比。

招商證券策略分析師表示，自2024年9月以來(lái)，隨著A股市場(chǎng)快速反彈，海外資金迅速回流。數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月14日，海外跟蹤A股市場(chǎng)的ETF合計(jì)流入超1000億元。有分析人士認(rèn)為，成熟的外資機(jī)構(gòu)將為市場(chǎng)注入新的活力和流動(dòng)性。

作為經(jīng)濟(jì)支柱的汽車(chē)制造業(yè)，也展現(xiàn)出極大的投資吸引力。有數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)和能源板塊已成為外資布局的重點(diǎn)領(lǐng)域。這一現(xiàn)象背后折射出中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，以及中國(guó)自主品牌在國(guó)際舞臺(tái)上日益提升的影響力。

目前，中國(guó)品牌占據(jù)了全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)60%以上的份額，在電池領(lǐng)域占比更是高達(dá)70%～80%。鞏旻認(rèn)為，“相比歐洲和美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)變化更快、更動(dòng)態(tài)”。

隨著中國(guó)自主品牌加速全球化布局，海外市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，并在電動(dòng)化與智能化領(lǐng)域構(gòu)筑起更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球資本市場(chǎng)必將對(duì)中國(guó)車(chē)企的內(nèi)在價(jià)值有更深入的認(rèn)識(shí)。在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)車(chē)企與國(guó)際車(chē)企之間的市值差距有望逐步縮小，最終實(shí)現(xiàn)估值的提升。